常熟银行发布2022年度报告。2022年，实现营业收入88.09亿元，同比增幅15.07%；实现归母净利润27.44亿元，同比增幅25.39%，增速分别环比-3.49pct.、+0.16pct.。公司净利息收入同比提高13.75%，非利息收入同比增长24.19%。全年业绩实现平稳增长，经营效益持续提升。ROA为1.10%，同比提升0.07pct.；ROE为13.06%，同比提升1.44 pct.。
　　净息差维持高位，信贷投放韧性足。公司全年净息差3.02%，较三季度末下降8BP，同比下降4BP。2022年度还原人民银行普惠政策性减息后净息差为3.09%，环比仅收窄1BP，较上年末提升3BP。公司2022年贷款同比增幅18.82%，贷款在总资产比重同比上升1.17pct.至67.19%，在去年疫情背景下展现出强大韧性。其中，零售信贷投放中的信用卡、消费贷分别同比高增74.92%、27.38%，增速较上年分别提升18.7pct.、6.29pct.，企业贷款同比增速18.98%，增速较上年提升1.13pct.，是支撑信贷投放的主要力量。
　　资产质量稳定可控，反哺利润空间足。截至2022年末，公司不良贷款率0.81%，较年初持平，环比上升3BP，其中村镇银行不良率0.98%；拨备覆盖率536.77%，较年初提升4.95pct.，环比下降5pct.。公司全年不良率低位运行，四季度略有波动，主因疫情影响下的阶段性扰动，伴随23年经济复苏，生产经营回归常态，以经营贷为代表的信贷品种的投放量和资产质量有望明显改善。此外，资产质量先行指标关注率同环比分别下降5BP、3BP，也表明资产质量稳定可控。公司四季度拨备覆盖率小幅下降，但仍维持高位，明显优于同业，反哺利润空间足。
　　村镇银行提速前进。截至2022年末，村镇银行总资产445.50亿元，增幅18.06%。总存款355.73亿元，增幅21.33%；总贷款355.07亿元，增幅21.22%。2022年省内外村镇银行营收贡献为18.21%，较上年末提升1.44pct.。
　　投资建议：常熟银行坚守服务“三农两小”市场定位，坚持走特色化、差异化的发展道路，服务下沉推进普惠小微业务发展，各项业务提质增效，村镇银行固本强基。公司地理优势显著，业务特色突出，资产质量持续表现优异，未来具备充足发展空间。预计2023-2025年EPS分别为1.25/1.53/1.91元/股，现价对应5.88/4.78/3.83倍PE，0.75/0.63/0.52倍PB，给予2023年0.8-0.85倍PB，对应合理估值区间7.8-8.3元，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，资产质量下行。