事件：3月24日，常熟银行公布2022年年报，集团全年实现营业收入88.09亿元，同比增长15.07%；归母净利润为27.44亿元，同比增长25.39%。加权平均ROE 13.06%，同比提升1.44个百分点。
　　营收净利润维持高增，常熟以外地区贡献有所提升。2022年，常熟银行营收维持了较高的增速，2022年营业收入为88.09亿元，其中，利息净收入76.11亿元，同比增幅13.75%，在营业收入中占比86.4%；其他非息收入为11.97亿元，同比增长24.19%，主要得益于投资收益大幅增加89.54%。按地区来看，常熟以外的江苏省内地区营收增速为25.36%，占比提升4.91个百分点。常熟银行重要子公司兴福村镇银行营收同比增长22.31%，占比提升1.31%。
　　资产负债规模稳健增长，净息差小幅收窄。资产规模方面，截至2022年末，常熟银行总资产达2878.81亿元，较年初增长16.75%；总贷款1934.33亿元，较年初增长18.82%；总存款2134.45亿元，较年初增长16.81%。常熟银行2022年净息差为3.02%，同比下降4bp，主要由于市场利率走低，负债端客户存款平均成本率有所提升。资产端，常熟银行贷款收益率为6.09%，同比下降15bp，生息资产整体收益率为5.18%，同比下降7bp；负债端，2022年客户存款平均成本率为2.31%，同比上涨4bp；计息负债整体成本率为2.30%，与2021年持平。
　　不良贷款率持平，风险抵补能力突出。资产质量方面，截至2022年末，常熟银行的不良贷款率为0.81%，同比持平，关注贷款占总贷款之比为0.84%，同比下降5bp。拨备覆盖率为536.77%，较上年末提升4.95个百分点，风险抵补能力突出。常熟银行深耕于小微市场，同时对小微信贷采取严格的风控措施，整体资产质量仍维持行业较优水平。
　　投资建议：常熟银行基于自身所处的区域经济优势，围绕微贷客户的经营特征和金融需求，打造专业化、可复制的微贷工场模式。同时常熟银行通过向下、向农、向信用的战略，提升异地市场的渗透率争取自身的规模增长空间。在外部环境多变的2022年维持了较高的营收与净利润的增长，资产规模高质量扩张，基于此，我们预计常熟银行2023/24/25年净利润分别为32.92亿/ 39.51亿/ 47.41亿。按照常熟银行A股3月24日收盘价7.32元，对应2023/2024/2025年的PB分别为0.74倍、0.66倍、0.58倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：区域经济下行引发不良率激增；信贷政策收紧，信贷投放受限；公司异地扩张战略受阻，增长受限。

研究报告全文：TableSummary盈利能力稳步提升资产质量持续向好常熟银行601128公司研究方正证券研究所证券研究报告银行行业公司财报点评20230327推荐维持分析师TABLEANALYSISINFO郑豪事件3月24日常熟银行公布2022年年报集团全年实现登记编号S1220522040003营业收入8809亿元同比增长1507归母净利润为2744u4亿元同比增长2539加权平均ROE1306同比提升144TableAuthor联系人李倩个百分点历史表现TABLEQUOTEINFO营收净利润维持高增常熟以外地区贡献有所提升2022年常熟银行营收维持了较高的增速2022年营业收入为8809亿元其中利息净收入7611亿元同比增幅1375在营业收入中占比864其他非息收入为1197亿元同比增长2419主要得益于投资收益大幅增加8954按地区来看常熟以外的江苏省内地区营收增速为2536占比提升491个百分点常熟银行重要子公司兴福村镇银行营收同比增长2231占比提升131资产负债规模稳健增长净息差小幅收窄资产规模方面截数据来源wind方正证券研究所至2022年末常熟银行总资产达287881亿元较年初增长1675总贷款193433亿元较年初增长1882总存款213445亿元较年初增长1681常熟银行2022年净息差为TABLEREPORTINFO302同比下降4bp主要由于市场利率走低负债端客户存款平均成本率有所提升资产端常熟银行贷款收益率为609同比下降15bp生息资产整体收益率为518同比下降7bp负债端2022年客户存款平均成本率为231同比上涨4bp计息负债整体成本率为230与2021年持平不良贷款率持平风险抵补能力突出资产质量方面截至2022年末常熟银行的不良贷款率为081同比持平关注贷款占总贷款之比为084同比下降5bp拨备覆盖率为53677较上年末提升495个百分点风险抵补能力突出常熟银行深耕于小微市场同时对小微信贷采取严格的风控措施整体资产质量仍维持行业较优水平投资建议常熟银行基于自身所处的区域经济优势围绕微贷客户的经营特征和金融需求打造专业化可复制的微贷工场模式同时常熟银行通过向下向农向信用的战略提升异地市场的渗透率争取自身的规模增长空间在外部环境多变的2022年维持了较高的营收与净利润的增长资产规模高质量扩张基于此我们预计常熟银行20232425年净利润分别为3292亿3951亿4741亿按照常熟银行A股3月24日收盘价732元对应202320242025年的PB分别为074倍066倍058倍维持推荐评级1敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage常熟银行601128公司财报点评风险提示区域经济下行引发不良率激增信贷政策收紧信贷投放受限公司异地扩张战略受阻增长受限盈利预测单位百万20222023E2024E2025E营业总收入8809103941195313149-1507180015001000归母净利润2744329239514741-2540200020002000EPS元100120144173ROE1138122212971371PE731609508423PB083074066058数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按最新股本摊薄2敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage常熟银行601128公司财报点评附录公司财务预测表单位亿元利润表2022A2023E2024E2025E收入增长2022A2023E2024E2025E营业收入8809103941195313149归母净利润增速2540200020002000净利息收入761187531006611576拨备前利润增速2072200020002000手续费及佣金收入188207227250税前利润增速2477200020002000其他收入1009108511351249营业收入增速1507180015001000营业支出5445642573898128净利息收入增速1376150015001500税金及附加05040404手续费及佣金增速-2103100010001000业务管理费3398380642634987业务管理费增速723120012001700拨备前利润5364643677249269规模增长2022A2023E2024E2025E利润总额3364403748445813生息资产增速1689170017001700所得税437516593652贷款增速1882179325262000归母净利润2744329239514741存放同业款项增速2649200020002000资产负债表2022A2023E2024E2025E计息负债增速1601163916851718贷款总额1934228128573429存款增速1650180018001800存放同业款项2571308537024442其他计息负债增速13307169561159金融资产投资72587010441253股东权益增速1409117113061353生息资产2555298934984092存款结构2022A2023E2024E2025E总资产2879339939404708活期2554260028002800客户存款2041240828423354定期6401640064006400其他计息负债356382418466其他10451000800800非计息负债39455364贷款结构2022A2023E2024E2025E总负债2638313036354362企业贷款不含贴现3559350035003500股东权益241269305346个人贷款5997600060006000每股指标2022A2023E2024E2025E资产质量2022A2023E2024E2025E每股收益元100120144173不良贷款率081080080080每股拨备前利润元196235282338正常9835985098509850每股净资产元88098311111262关注084082080080每股总资产元105124144172次级067060055055PE731609508423可疑009008008008PPPOP374312260216损失005007007007PB083074066058拨备覆盖率53677530005300053000PA007006005004资本状况2022A2023E2024E2025E利率指标2022A2023E2024E2025E资本充足率1387130013101310净息差NIM302298298298核心一级资本充足率1021102110211021净利差Spread288282278274资产负债率9162920792279266贷款利率609600590580其他数据2022A2023E2024E2025E存款利率227220215210总股本亿2741274127412741生息资产收益率518511503497计息负债成本率230229229228盈利能力2022A2023E2024E2025EROA095097100101ROE1138122212971371数据来源wind方正证券研究所3敬请关注文后特别声明与免责条款TablePage常熟银行601128公司财报点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改公司投资评级的说明强烈推荐分析师预测未来半年公司股价有20以上的涨幅推荐分析师预测未来半年公司股价有10以上的涨幅中性分析师预测未来半年公司股价在-10和10之间波动减持分析师预测未来半年公司股价有10以上的跌幅行业投资评级的说明推荐分析师预测未来半年行业表现强于沪深300指数中性分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平减持分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数地址网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层4