事件：
　　公司发布2022年年报，实现营业收入92.62亿元，同比增长3.69%；归母净利润2.19亿元，同比减少69.03%；扣非后的归母净利润1.46亿元，同比减少63.86%。
　　多方因素影响四季度收入增速，全年云服务业务收入仍保持较快增长。客观环境的扰动叠加部分客户行业景气度下行影响，2022年第四季度营收同比下滑8.32%，同时四季度营收占全年比重最大，从而使得全年营收增速放缓。公司主营的云服务与软件业务实现营收92.01亿元，同比增长6.5%，其中云服务业务保持较快增长，实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营收比重68.6%，同比提升9pct，已成为公司主要收入来源并继续扩大收入占比；软件业务继续战略收缩，实现收入28.48亿元，同比下降14.2%。
　　收入增速放缓叠加持续的投入，公司利润同比下滑。2022年公司营业成本同比增长16.74%，明显高于收入增速，主因公司按照既定战略规划加快推进客户项目实施与客户化开发外包，培养专业服务生态伙伴的交付能力。此外公司2022年销售、管理、研发费用分别同比增长10.26%、4.29%、2.96%。受到收入增速低迷、持续加大战略投入与业务结构升级等影响，公司归母净利润同比下滑69.03%，扣非后的归母净利润同比下滑63.86%。
　　大、中、小微型客户市场共同推进。
　　大型企业客户市场方面：公司实现云服务与软件业务收入62.51亿元，同比增长6.5%；其中云服务业务收入实现43.93亿元，同比增长17.6%，核心产品续费率达105.5%。2022年公司新增一级央企签约16家，截至2022年末，面向一级央企累计签约27家。
　　中型企业客户市场方面：公司实现云服务与软件业务收入11.42亿元，同比增长25.8%，其中云服务业务收入实现6.31亿元，同比增长60.6%，核心产品续费率达82.0%。
　　小微企业客户市场方面：实现云服务与软件业务收入6.85亿元，同比增长15.0%，其中SaaS订阅收入实现3.82亿元，同比增长47.2%。
　　投资建议：公司是我国ERP龙头企业，处于加大云转型阶段，在国产化机遇下有望实现高增长。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.16元、0.30元和0.44元，维持“买入”评级。
　　风险提示：信创进展不及预期；大企业客户拓展不及预期；行业竞争加剧。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-28公司点评报告公买入维持司用友网络600588研究报昨收盘252计算机TableTitle软件开发告云服务收入占比提升各层级客户全面推进TableSummary事件走势比较公司发布2022年年报实现营业收入9262亿元同比增长36923归母净利润219亿元同比减少6903扣非后的归母净利润146太13亿元同比减少63863平多方因素影响四季度收入增速全年云服务业务收入仍保持较快洋7223282252822728229282312823328221128增长客观环境的扰动叠加部分客户行业景气度下行影响2022年第17证四季度营收同比下滑832同时四季度营收占全年比重最大从而27券使得全年营收增速放缓公司主营的云服务与软件业务实现营收9201股用友网络沪深300亿元同比增长65其中云服务业务保持较快增长实现收入6353份TableInfo股票数据亿元同比增长194占营收比重686同比提升9pct已成为有公司主要收入来源并继续扩大收入占比软件业务继续战略收缩实限总股本流通百万股34333417现收入2848亿元同比下降142公总市值流通百万元8652286105收入增速放缓叠加持续的投入公司利润同比下滑2022年公司12个月最高最低元28221673司营业成本同比增长1674明显高于收入增速主因公司按照既定战证相关研究报告TableReportInfo略规划加快推进客户项目实施与客户化开发外包培养专业服务生态券用友网络600588云服务收入高伙伴的交付能力此外公司2022年销售管理研发费用分别同比增研增大企业客户拓展成效显著长1026429296受到收入增速低迷持续加大战略投入与究--20221028业务结构升级等影响公司归母净利润同比下滑6903扣非后的归报用友网络600588云业务保持高母净利润同比下滑6386告速增长产品持续迭代巩固市场地大中小微型客户市场共同推进位--20220822用友网络600588疫情影响收入大型企业客户市场方面公司实现云服务与软件业务收入6251增速云业务保持高速增长亿元同比增长65其中云服务业务收入实现4393亿元同比增--20220502长176核心产品续费率达10552022年公司新增一级央企签约16家截至2022年末面向一级央企累计签约27家证券分析师曹佩TableAuthor中型企业客户市场方面公司实现云服务与软件业务收入1142E-MAILcaopeisztpyzqcom亿元同比增长258其中云服务业务收入实现631亿元同比增执业资格证书编码S1190520080001长606核心产品续费率达820研究助理程漫漫小微企业客户市场方面实现云服务与软件业务收入685亿元E-MAILchengmmtpyzqcom同比增长150其中SaaS订阅收入实现382亿元同比增长472执业资格证书编码S1190122090004投资建议公司是我国ERP龙头企业处于加大云转型阶段在国产化机遇下有望实现高增长预计公司2023-2025年的EPS分别为请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告云服务收入占比提升各层级客户全面推进P2016元030元和044元维持买入评级风险提示信创进展不及预期大企业客户拓展不及预期行业竞争加剧盈利预测和财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元926174116554314697751857009-369258426102635净利润百万元2191756391103784150522--69031572984044503摊薄每股收益元006016030044市盈率PE394771534383375748资料来源iFinD太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远资产负债表20222023E2024E2025E利润表20222023E2024E2025E货币资金830368606982699416837745营业收入926174116554314697751857009应收票据及账款294423267548337384426273营业成本404054498986628678791702预付账款15133164252071226169税金及附加10619134041469818570其他应收款23037374384721059648销售费用223544256420308653380687存货53084626167889099348管理费用111748128210146977176416其他流动资产22623478495933773960研发费用175407213294264559324977流动资产总计1238668103885912429511523144财务费用-12068662643-713长期股权投资273527340563417598504633资产减值损失-6482-8159-8819-9285固定资产251270248601247745248647信用减值损失-15517-24299-30642-38715在建工程15480209002432025740其他经营损益-000-2130-2130-2130无形资产283834246047214690179762投资收益10988181691816918169长期待摊费用2861643150005000公允价值变动损益3389400050006000其他非流动资产289870298264296842295419资产处置收益089067067067非流动资产合计1116842116080512061951259201其他收益30640289582895828958资产总计2355510219966424491462782345营业利润2511663174116170168434短期借款335500000000000营业外收入416113011301130应付票据及账款8318293176117394147835营业外支出851124612461246其他流动负债5387116919298708421097213其他非经营损益000000000000流动负债合计9573937851059882361245049利润总额2468163058116054168318长期借款89751702725051531021所得税220157591060015373其他非流动负债56564565645656456564净利润2248057299105454152945非流动负债合计14631512683610707987585少数股东损益56390816712423归属母公司股东净利负债合计1103708911942109531413326332191756391103784150522润股本343363343363343363343363EBITDA81389134609188343241634资本公积585184585184585184585184NOPLAT1861061580101540146890留存收益217560252572317011410468EPS元006016030044归属母公司权益1146107118112012455581339016少数股东权益105695106603108273110696股东权益合计1251802128772213538311449712主要财务比率20222023E2024E2025E负债和股东权益合计2355510219966424491462782345成长能力营收增长率369258426102635营业利润增长率-67751515383894499现金流量表20222023E2024E2025EEBIT增长率-72472055362714362税后经营利润224801088658133104715EBITDA增长率-3862653939922830折旧与摊销57915628897164674029归母净利润增长率-69031572984044503财务费用-12068662643-713经营现金流增长率-8365114692-0142835投资损失-10988-18169-18169-18169盈利能力营运资金变动-4712713963691472114949毛利率5637571957235737其他经营现金流-936471944701147011净利率243492717824经营性现金净流量20137251098250735321821营业利润率271542790907资本支出160210400004000040000ROE1914778331124长期投资-240355-60000-70000-80000ROA093256424541其他投资现金流15255105361144512353ROIC30674813521998投资性现金净流量-385309-89464-98555-107647估值倍数短期借款62222-335500000000PE394771534383375748长期借款43042-19479-19758-19494PS934742589466普通股增加16281000000000PB755733695646资本公积增加495983000000000股息率000025045066其他筹资现金流-124719-30041-39988-56352EVEBIT339771146469774788筹资性现金净流量492810-385019-59746-75846EVEBITDA9800610843233321现金流量净额129004-22338592434138329EVNOPLAT428581335280195463资料来源iFinD太平洋证券注单位为百万元投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom研究院机构业务部中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券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