事项：
　　公司公告2022年年报，2022年实现营业收入92.62亿元，同比增长3.7%，实现归母净利润2.19亿元，同比下降69.0%，EPS为0.06元。2022年利润分配预案为：拟每10股派0.6元（含税），不以资本公积金转增股本。
　　平安观点：
　　公司2022年业绩承压。根据公司公告，公司2022年实现营业收入92.62亿元，同比增长3.7%。公司主营的云服务与软件业务实现收入92.01亿元，同比增长6.5%。受收入增速不高、持续加大战略投入与业务结构升级等因素的影响，公司2022年实现归母净利润2.19亿元，同比大幅下降69.0%，实现扣非归母净利润1.46亿元，同比大幅下降63.9%，公司2022年当期业绩承压。我们判断，随着公司战略投入与业务结构升级的效果在2023年的显现，公司2023年业绩将高速增长。
　　公司云业务ARR快速增长，云服务业务发展势头良好。2022年，公司继续坚定落实向云服务转型的用友3.0-II战略。公司2022年云服务业务实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营收的比例达到68.6%，同比提高9个百分点，云服务业务已经成为公司营收的主要来源。公司2022年全面贯彻订阅优先策略，合同负债（包含短期合同负债及长期合同负债）实现24.6亿元，同比增长14.4%。其中，云服务业务相关合同负债实现19.2亿元，同比增长21.5%，订阅相关合同负债实现13.2亿元，同比增长55.8%。公司云服务业务ARR实现20.4亿元，同比增长23.8%，云业务ARR实现快速增长。2022年，公司云服务业务新增付费客户数为13.32万家，云服务业务累计付费客户数为57.15万家，同比增长30.4%。公司云服务业务发展势头良好。
　　公司发布“用友BIP 3”，产品实现突破与领先。2022年8月，公司发布了具有里程碑意义的“用友BIP 3”。用友BIP 3包括5项首创或领先的技术、6大领先的应用架构、465项创新服务，以及快速增长的生态体系；拥有超过600个核心专利，超过1,400个软件著作权；提供了4,343个API接口（公有云），每日平均调用量（公有云）超过1,523万，每日请求数（公有云）超过13亿。用友BIP 3从平台技术、应用架构到应用与业务服务、生态体系、用户体验全面突破创新，达到全球领先水平。BIP 3建立了超2,300个企业服务应用模型、超70个的主题化AI大模型、超1,000个的开箱即用机器人，基于这些模型诞生的数智应用服务超过300个，这些数智服务分布在财务、人力、采购、制造、营销等业务领域，帮助企业建立展现级、分析级、控制级、决策级、创新级的全面数智能力，充分体现BIP 3在AI和大数据赋能方面的智能化优势。用友BIP 3的发布，将为公司把握数智化与信创国产化市场的战略机遇提供产品支撑。
　　公司大型企业客户市场持续取得突破，未来发展可期。2022年，在大型企业客户市场，公司实现云服务与软件业务收入62.51亿元，同比增长6.5%。其中，云服务业务收入实现43.93亿元，同比增长17.6%，核心产品续费率达105.5%。公司以全新的“用友BIP 3”为基础，陆续发布了一系列针对大型企业客户的私有云/公有云服务产品，在保持央国企客户持续突破的同时，迅速推进大型企业业务订阅化发展与收入结构转型。自2022年8月底发布至2022年年底，用友BIP 3签约金额超10亿元。公司2022年新增一级央企签约16家，累计签约27家。公司信创国产化替代项目数量大幅增加，为后续央国企信创国产化替换打开了良好的局面。另外，面向大型企业客户业务，公司进一步升级了业务组织，组建23个行业客户与解决方案事业部，对大型企业客户的数智化解决方案与服务，由原来以地区为主、“地区+行业”的组织模式升级为以行业为主、“行业+地区”的组织模式。公司在大型企业客户市场未来发展值得期待。
　　盈利预测与投资建议：根据公司的2022年年报，我们调整业绩预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.08亿元（前值为6.97亿元）、7.80亿元（前值为9.95亿元）、11.16亿元（新增），EPS分别为0.15元、0.23元和0.33元，对应3月24日收盘价的PE分别约为175.8、114.4、79.9倍。公司深耕企业服务30多年，是我国最大的企业级应用软件服务商之一。当前，公司抢抓数智化与信创国产化市场的战略机遇，全面贯彻公有云订阅优先策略，公司云服务业务发展势头良好。公司以全新的“用友BIP 3”为基础，陆续发布了一系列针对大型企业客户的私有云/公有云服务产品，在大型企业客户市场持续取得突破。公司在大型企业客户市场未来发展值得期待。虽然公司当期归母净利润承压，但我们坚持看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：（1）软件业务发展不达预期。公司以ERP为代表的企业管理软件业务，一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争，如果公司未来不能持续保持技术和产品领先，或者部分企业客户IT支出放缓，则公司软件业务将存在发展不达预期的风险。（2）大型企业客户拓展低于预期。YonBIP是公司用友云战略的核心产品，担负着开拓大型企业客户市场的重任。大型企业客户对产品的要求高，如果公司YonBI

研究报告全文：计算机公司2023年03月27日报用友网络600588SH告云业务ARR快速增长大型企业客户市场持续突破推荐维持事项公司公告2022年年报2022年实现营业收入9262亿元同比增长37实股价元2599现归母净利润219亿元同比下降690EPS为006元2022年利润分配公主要数据预案为拟每10股派06元含税不以资本公积金转增股本行业计算机司公司网址wwwyonyoucom平安观点大股东持股北京用友科技有限公司2683公司2022年业绩承压根据公司公告公司2022年实现营业收入9262年实际控制人王文京亿元同比增长37公司主营的云服务与软件业务实现收入9201亿总股本百万股3433报流通A股百万股3417元同比增长65受收入增速不高持续加大战略投入与业务结构升点流通BH股百万股级等因素的影响公司2022年实现归母净利润219亿元同比大幅下降总市值亿元892690实现扣非归母净利润146亿元同比大幅下降639公司评流通A股市值亿元888每股净资产元3342022年当期业绩承压我们判断随着公司战略投入与业务结构升级的资产负债率469效果在2023年的显现公司2023年业绩将高速增长行情走势图公司云业务ARR快速增长云服务业务发展势头良好2022年公司继续坚定落实向云服务转型的用友30-II战略公司2022年云服务业务实现收入6353亿元同比增长194占营收的比例达到686同比提高9个百分点云服务业务已经成为公司营收的主要来源公司2022年全面贯彻订阅优先策略合同负债包含短期合同负债及长期合同负债实现246亿元同比增长144其中云服务业务相关合同负债实现192亿元同比增长215订阅相关合同负债实现132亿元同比增长558公司云服务业务ARR实现204亿元同比增长238云业务ARR实现快速增长2022年公司云服务业务新增付费证券分析师客户数为1332万家云服务业务累计付费客户数为5715万家同比闫磊投资咨询资格编号增长304公司云服务业务发展势头良好S1060517070006YANLEI511pingancomcn公司发布用友BIP3产品实现突破与领先2022年8月公司发布了付强投资咨询资格编号证BIP3BIP35S1060520070001具有里程碑意义的用友用友包括项首创或领先的技券FUQIANG021pingancomcn徐勇投资咨询资格编号研S1060519090004XUYONG318pingancomcn究研究助理2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元89329262113451422618030徐碧云一般证券从业资格编号告S1060121070070YOY4837225254267XUBIYUN372pingancomcn净利润百万元7082195087801116YOY-284-6901316537431毛利率612564605611620净利率7924455562ROE10119436488EPS摊薄元021006015023033PE倍1261407117581144799PB倍12878767470请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容用友网络公司年报点评术6大领先的应用架构465项创新服务以及快速增长的生态体系拥有超过600个核心专利超过1400个软件著作权提供了4343个API接口公有云每日平均调用量公有云超过1523万每日请求数公有云超过13亿用友BIP3从平台技术应用架构到应用与业务服务生态体系用户体验全面突破创新达到全球领先水平BIP3建立了超2300个企业服务应用模型超70个的主题化AI大模型超1000个的开箱即用机器人基于这些模型诞生的数智应用服务超过300个这些数智服务分布在财务人力采购制造营销等业务领域帮助企业建立展现级分析级控制级决策级创新级的全面数智能力充分体现BIP3在AI和大数据赋能方面的智能化优势用友BIP3的发布将为公司把握数智化与信创国产化市场的战略机遇提供产品支撑公司大型企业客户市场持续取得突破未来发展可期2022年在大型企业客户市场公司实现云服务与软件业务收入6251亿元同比增长65其中云服务业务收入实现4393亿元同比增长176核心产品续费率达1055公司以全新的用友BIP3为基础陆续发布了一系列针对大型企业客户的私有云公有云服务产品在保持央国企客户持续突破的同时迅速推进大型企业业务订阅化发展与收入结构转型自2022年8月底发布至2022年年底用友BIP3签约金额超10亿元公司2022年新增一级央企签约16家累计签约27家公司信创国产化替代项目数量大幅增加为后续央国企信创国产化替换打开了良好的局面另外面向大型企业客户业务公司进一步升级了业务组织组建23个行业客户与解决方案事业部对大型企业客户的数智化解决方案与服务由原来以地区为主地区行业的组织模式升级为以行业为主行业地区的组织模式公司在大型企业客户市场未来发展值得期待盈利预测与投资建议根据公司的2022年年报我们调整业绩预测预计公司2023-2025年的归母净利润分别为508亿元前值为697亿元780亿元前值为995亿元1116亿元新增EPS分别为015元023元和033元对应3月24日收盘价的PE分别约为17581144799倍公司深耕企业服务30多年是我国最大的企业级应用软件服务商之一当前公司抢抓数智化与信创国产化市场的战略机遇全面贯彻公有云订阅优先策略公司云服务业务发展势头良好公司以全新的用友BIP3为基础陆续发布了一系列针对大型企业客户的私有云公有云服务产品在大型企业客户市场持续取得突破公司在大型企业客户市场未来发展值得期待虽然公司当期归母净利润承压但我们坚持看好公司的未来发展维持对公司的推荐评级风险提示1软件业务发展不达预期公司以ERP为代表的企业管理软件业务一直面临着国内外竞争对手的激烈竞争如果公司未来不能持续保持技术和产品领先或者部分企业客户IT支出放缓则公司软件业务将存在发展不达预期的风险2大型企业客户拓展低于预期YonBIP是公司用友云战略的核心产品担负着开拓大型企业客户市场的重任大型企业客户对产品的要求高如果公司YonBIP产品不能持续保持迭代不能持续满足大型企业客户的需求则公司大型企业客户拓展将存在低于预期的风险3中型企业客户云转型低于预期公司在中型企业客户市场持续加快推进云转型战略增强公有云订阅业务但如果公司在中型企业客户的云产品的客户接受度低于预期则公司中型企业客户云转型将存在低于预期的风险请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容用友网络公司年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1238799531185714098营业收入9262113451422618030现金8304502156956319营业成本4041448755276851应收票据及应收账款2944360745225731税金及附加106130163207其他应收款230282354448营业费用2235272333434147预付账款151185232295管理费用1117136117072164存货531589726900研发费用1754214926943415其他流动资产226268327404财务费用-12878-5非流动资产111681038595958812资产减值损失-65-79-100-126长期投资2735283929433046信用减值损失-155-190-238-302固定资产2513214117651385其他收益306306306306无形资产2838237719141448公允价值变动收益34202020其他非流动资产3082302829732933投资净收益110110110110资产总计23555203382145222910资产处置收益1111流动负债9574633272638349营业利润2515768831262短期借款3355000营业外收入4444应付票据及应付账款83292411381410营业外支出9999其他流动负债5387540861256939利润总额2475728781257非流动负债14631224997782所得税225178112长期借款898659431217净利润2255218001145其他非流动负债566566566566少数股东损益6132029负债合计11037755682609131归属母公司净利润2195087801116少数股东权益1057107010901119EBITDA814154617802138股本3434343334333433EPS元006015023033资本公积5852584958495849留存收益2176242928193378主要财务比率归属母公司股东权益11461117121210212660会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益23555203382145222910成长能力营业收入37225254267营业利润-6771293533429归属于母公司净利润-6901316537431获利能力毛利率564605611620净利率24455562ROE19436488现金流量表单位百万元ROIC3375101151会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流20166713111403资产负债率469372385399净利润2255218001145净负债比率-324-341-399-443折旧摊销579887894886流动比率13161617财务费用-12878-5速动比率12141515投资损失-110-110-110-110营运能力营运资金变动-471-736-299-531总资产周转率04060708其他经营现金流-9181818应收账款周转率33333333投资活动现金流-3853-12-12-12应付账款周转率486486486486资本支出1602-000每股指标元长期投资-2404000每股收益最新摊薄006015023033其他投资现金流-3052-12-12-12每股经营现金流最新摊薄006019038041筹资活动现金流4928-3938-625-768每股净资产最新摊薄334341352369短期借款622-335500估值比率长期借款430-239-227-215PE407117581144799其他筹资现金流3875-344-398-553PB78767470现金净增加额1290-3282674624EVEBITDA97554839资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交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