营业收入92.62亿元，同比增长3.7%；归母净利润2.19亿元，同比下降69.0%，扣非归母净利润为1.46亿元，同比下降63.9%。主要受到以下因素影响：收入增速放缓，持续加大战略投入与业务结构升级。
　　云服务高速高质增长，营收结构优化
　　云服务与软件业务实现收入92.01亿元，同比增长6.5%，其中云服务业务保持较快增长，实现收入63.53亿元，同比增长19.4%，占营业收入的68.6%，同比提升9 pct，为主要收入来源并继续扩大收入占比；软件业务继续战略收缩，实现收入28.48亿元，同比下滑14.2%。云服务相关合同负债实现19.2亿元，同比增加21.5%，订阅相关合同负债实现13.2亿元，同比增加55.8%，云服务ARR为20.4亿元，同比增长23.8%；新增云服务付费客户13.32万家，云服务业务累计付费客户数为57.15万家，同比增长30.4%。顺利推进云和订阅优先策略，云服务实现高速、高质增长，收入结构持续优化。
　　分层经营效果显著，央国企信创国产化打开良好局面
　　公司在企业客户市场实现云+软件服务收入80.78亿元，同比增长9.6%。其中大、中、小微企业客户收入分别62.51、11.42和6.85亿元，分别同比增6.5%、25.8%、15.0%；大、中、小微企业客户云服务收入分别同比增长17.6%、60.6%、47.2%。
　　分层经营策略取得显著效果。在大型企业市场，加速大型国企央企客户拓展，公司新增一级央企签约16家，截至22年末，累计签约一级央企27家，包括中国融通集团、国家管网集团、中国电子、鞍钢集团等众多央国企。信创国产化替代项目数量大幅增加，央国企信创国产化替换打开良好局面。在中型企业市场三箭齐发，YonSuite 2022年新增付费客户数量近7,000家，合同签约金额同比增长翻番，成功签约中诚国达等众多知名企业。U9 Cloud2022年新增客户数量及项目签约金额均同比翻倍增长，成功签约爱德森电子等众多知名企业。U8 Cloud成功签约超过400家城投客户及山东泉兴能源、双登电缆、山东源润石化等数百家知名企业和公共组织。面向小微市场，畅捷通加强SaaS产品在阿里云市场、华为云市场的销量，继续保持同业领先，新增付费企业用户数10.6万，截至2022年，云服务业务累计付费企业用户数达到50.3万。
　　用友BIP 3具有智能化优势，助力企业应用AI技术
　　2022年8月27日，公司发布了被誉为“大国重器”的用友BIP3。用友BIP 3从平台技术、应用架构到应用与业务服务、生态体系、用户体验全面突破创新。包括5项首创或领先技术、6大领先应用架构和465项创新服务；拥有超600个核心专利，超1,400个软件著作权；公有云方面，提供了4,343个API接口，平均日调用量超1,523万，每日请求数超13亿。用友BIP智能中台通过构建AIPaaS能力，提供基于AI驱动的系列智能应用服务、机器人流程自动化（RPA）、智能应用开发和知识图谱等，助力企业应用AI技术。BIP 3建立了超2,300个企业服务应用模型、超70个的主题化AI大模型、超1,000个的开箱即用机器人，基于模型产生超300个数智应用服务，分布在财务、人力、采购、制造和营销等业务领域，助力企业建立展现级、分析级、控制级、决策级、创新级的全面数智能力，BIP 3在AI和大数据赋能方面具备创新优势。
　　重视研发投入，构建领先聚合型企业服务生态
　　公司研发投入29.30亿元，同比增长24.5%，占营业收入的31.6%。截至2022年，公司员工数量为25,383人，较2021年末增加4,385人，公司研发人员数量已超过9,000名，占公司员工总数的35.7%。
　　公司以用友BIP为基石，持续升级构建领先聚合型企业服务生态。ISV生态伙伴方面，基于YonBIP平台构建完善的ISV生态体系，ISV伙伴数量近2,500家，同比增长超150%，生态业务收入同比大幅增长。为企业提供数智化转型全栈式专业服务，专业服务伙伴已达到419家。
　　盈利预测与估值
　　公司云转型和分层经营策略均取得良好成效、收入结构不断优化；前期销售、研发投入和生态建设，提升了抢占市场能力，作为ERP龙头，将有望首先受益于信创深化。预计公司2023-2025年实现营收分别为116.64、149.90、191.99亿元，归母净利润为4.44、11.46、19.49亿元，EPS为0.13、0.33、0.57元/每股，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济影响下游开支，信创国产化推进不及预期，市场竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评软件开发用友网络600588报告日期2023年03月25日持续推进云转型国产信创领航企业服务发展用友网络点评报告投资要点投资评级买入维持营业收入9262亿元同比增长37归母净利润219亿元同比下降690扣非归母净利润为146亿元同比下降639主要受到以下因素影分析师刘雯蜀响收入增速放缓持续加大战略投入与业务结构升级执业证书号s1230523020002云服务高速高质增长营收结构优化liuwenshu03stockecomcn云服务与软件业务实现收入9201亿元同比增长65其中云服务业务保持研究助理田子砚较快增长实现收入亿元同比增长占营业收入的同比6353194686tianziyanstockecomcn提升9pct为主要收入来源并继续扩大收入占比软件业务继续战略收缩实现收入2848亿元同比下滑142云服务相关合同负债实现192亿元同比基本数据增加215订阅相关合同负债实现132亿元同比增加558云服务ARR收盘价为204亿元同比增长238新增云服务付费客户1332万家云服务业务累2599计付费客户数为5715万家同比增长304顺利推进云和订阅优先策略云总市值百万元8923420服务实现高速高质增长收入结构持续优化总股本百万股343341分层经营效果显著央国企信创国产化打开良好局面股票走势图公司在企业客户市场实现云软件服务收入8078亿元同比增长96其中大中小微企业客户收入分别和亿元分别同比增用友网络上证指数625111426856522258150大中小微企业客户云服务收入分别同比增长176126064722分层经营策略取得显著效果在大型企业市场加速大型国企央企客户拓展公-8-18司新增一级央企签约16家截至22年末累计签约一级央企27家包括中国-28融通集团国家管网集团中国电子鞍钢集团等众多央国企信创国产化替代220322042205220722082209221022112212230123022303项目数量大幅增加央国企信创国产化替换打开良好局面在中型企业市场三箭齐发YonSuite2022年新增付费客户数量近7000家合同签约金额同比增长翻相关报告番成功签约中诚国达等众多知名企业U9Cloud2022年新增客户数量及1云转型持续推进紧抓信创项目签约金额均同比翻倍增长成功签约爱德森电子等众多知名企业U8Cloud历史性机遇用友网络2022成功签约超过400家城投客户及山东泉兴能源双登电缆山东源润石化等数百年三季报点评20221030家知名企业和公共组织面向小微市场畅捷通加强SaaS产品在阿里云市场2企业市场云软增速华为云市场的销量继续保持同业领先新增付费企业用户数106万截至25业绩释放值得期待用2022年云服务业务累计付费企业用户数达到503万友网络点评报告20220821用友网络点评加速用友BIP3具有智能化优势助力企业应用AI技术3YonBIP进化分层经营成长可期年月日公司发布了被誉为大国重器的用友用友从平2022827BIP3BIP320220723台技术应用架构到应用与业务服务生态体系用户体验全面突破创新包括5项首创或领先技术6大领先应用架构和465项创新服务拥有超600个核心专利超1400个软件著作权公有云方面提供了4343个API接口平均日调用量超1523万每日请求数超13亿用友BIP智能中台通过构建AIPaaS能力提供基于AI驱动的系列智能应用服务机器人流程自动化RPA智能应用开发和知识图谱等助力企业应用AI技术BIP3建立了超2300个企业服务应用模型超70个的主题化AI大模型超1000个的开箱即用机器人基于模型产生超300个数智应用服务分布在财务人力采购制造和营销等业务领域助力企业建立展现级分析级控制级决策级创新级的全面数智能力BIP3在AI和大数据赋能方面具备创新优势重视研发投入构建领先聚合型企业服务生态公司研发投入2930亿元同比增长245占营业收入的316截至2022年公司员工数量为25383人较2021年末增加4385人公司研发人员数量已超过9000名占公司员工总数的357公司以用友BIP为基石持续升级构建领先聚合型企业服务生态ISV生态伙伴方面基于YonBIP平台构建完善的ISV生态体系ISV伙伴数量近2500家httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分用友网络600588公司点评同比增长超150生态业务收入同比大幅增长为企业提供数智化转型全栈式专业服务专业服务伙伴已达到419家盈利预测与估值公司云转型和分层经营策略均取得良好成效收入结构不断优化前期销售研发投入和生态建设提升了抢占市场能力作为ERP龙头将有望首先受益于信创深化预计公司2023-2025年实现营收分别为116641499019199亿元归母净利润为44411461949亿元EPS为013033057元每股维持买入评级风险提示宏观经济影响下游开支信创国产化推进不及预期市场竞争加剧等财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入926174116637814989701919850-369259428512808归母净利润2191744357114630194949--846110238158437007每股收益元006013033057PE407142011777854577资料来源浙商证券研究所Windhttpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分用友网络600588公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产12387151431744321037营业收入9262116641499019199现金8304110761338716489营业成本4041484060717583交易性金融资产38183168130营业税金及附加106117150192应收账项2252170114511441营业费用2235256631483840其它应收款230642749979管理费用1117128314991728预付账款151155170228研发费用1754239128483648存货531607758965财务费用12918371其他880779760806资产减值损失220408450576非流动资产11168950792928689公允价值变动损益34101826金额资产类0000投资净收益110239219276长期投资2735220024962477其他经营收益307290295298固定资产2376222420851922营业利润25150712742161无形资产2838250621231721营业外收支4311在建工程155164171177利润总额24751012722159其他3064241324172392所得税2251106190资产总计23555246502673529726净利润22545911661969流动负债957494011061711999少数股东损益6152020短期借款3355220021002000归属母公司净利润21944411461949应付款项83281310931289EBITDA919119719392801预收账款225831124672EPS最新摊薄007013033057其他5366580563008037非流动负债1463141914651449主要财务比率长期借款82682682682620222023E2024E2025E其他637593639623成长能力负债合计11037108201208213448营业收入369259428512808少数股东权益1057107210921112营业利润-83201017815136696111461127581356115167归属母公司净利润-846110238158437007归属母公司股东权益负债和股东权益23555246502673529726获利能力毛利率5637585059506050现金流量表净利率2433937781026百万元20222023E2024E2025EROE2143378051261经营活动现金流286232129643384ROIC1883136741027净利润22545911661969偿债能力折旧摊销579629678698资产负债率4686439045194524财务费用12918371净负债比率4020284325252208投资损失110239219276流动比率12938161071642917533营运资金变动7221006977581速动比率12383154611571516729其它326375279340营运能力投资活动现金流38531045200214总资产周转率045048058068资本支出26178应收账款周转率544584771850长期投资18353529619应付账款周转率544589637637其他3669516112186每股指标元筹资活动现金流4928594453496每股收益006013033057短期借款6221155100100每股经营现金008068086099长期借款436826826826每股净资产334372395442其他387026511791222估值比率现金净增加额1361277223113102PE407142017846PB78776EVEBITDA88694128资料来源Wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分用友网络600588公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未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