事件
　　国家统计局发布数据显示，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额8872.1亿元，同比下降22.9%。
　　利润率大幅收缩成为利润下降的主要原因
　　从价、量、利润率三个角度来看，价格和利润率是主要拖累因素，量能方面有些许回暖，但未形成有力支撑。
　　价格方面，1-2月全部工业品PPI累计同比下降1.10%，较去年12月降低0.30个百分点，PPI降幅扩大使得企业盈利承受一定压力。利润率方面，利润率大幅收缩成为利润下降的主要原因：1-2月，工业企业利润率录得4.60%，较去年减少1.49个百分点；利润率累计同比录得-22.95%，较去年下降12.38个百分点。其中，费用和成本的上涨是导致利润率降幅增大的直接原因，每百元营业收入成本和费用较上月分别增加了0.14和0.31元，较上年同期分别增加了0.95和0.24元。量方面，1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长2.40%，增长动能有限，整体增幅不高，反映出年初工业需求恢复有限，对利润总额的拉动作用不明显。
　　外企利润下滑较大，国企同比由正转负
　　分企业类型来看，1-2月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额3449.1亿元，同比下降17.5%；股份制企业实现利润总额6719.0亿元，同比下降19.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额1761.3亿元，同比下降35.7%；私营企业实现利润总额2559.3亿元，同比下降19.9%。国有控股企业利润同比由正转负，外企利润下滑幅度最大。从利润率上来看，外企利润率降幅最大，从7.01%降至4.51%，下降2.5个百分点。
　　利润占比出现分化，出口产业链利润受损
　　分行业来看，1-2月上下游利润占比出现分化。上游采矿业利润占比回升，虽然利润总额同比下降0.1%，但整体盈利状况较好。受到疫情放开的提振，叠加春节需求复苏，下游消费品利润占比也大幅提升，传递出消费正在修复的积极信号。
　　41个行业中，只有10个行业利润同比实现了正增长，其中铁路船舶、航空航天运输设备制造业以及电力、热力生产和供应业同比增长超过50%，分别达到64.8%和53.1%。下游消费品中，纺织服饰、家具制造、汽车等出口产业链企业利润受损，利润率环比为负。
　　风险提示
　　内需恢复不及预期；海外经济体衰退风险外溢；疫情反复。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年3月28日湘财证券研究所宏观研究月度数据点评利润率大幅收缩利润增速或已触底1-2月工业企业利润点评核心要点相关研究事件1经济复苏不及预期内需国家统计局发布数据显示1-2月份全国规模以上工业企业实现待释放20220818利润总额88721亿元同比下降2292经济弱修复内需待提利润率大幅收缩成为利润下降的主要原因振20221025从价量利润率三个角度来看价格和利润率是主要拖累因3疫情冲击下经济复苏不素量能方面有些许回暖但未形成有力支撑及预期20221219价格方面1-2月全部工业品PPI累计同比下降110较去年124工业生产逐渐稳定但增月降低030个百分点PPI降幅扩大使得企业盈利承受一定压力利速较缓20230320润率方面利润率大幅收缩成为利润下降的主要原因1-2月工业企业利润率录得460较去年减少149个百分点利润率累计同比录得-2295较去年下降1238个百分点其中费用和成本的上涨是导分析师何超证书编号S0500521070002致利润率降幅增大的直接原因每百元营业收入成本和费用较上月分Tel021-50295325别增加了014和031元较上年同期分别增加了095和024元量方Emailhechaoxcsccom面1-2月份规模以上工业增加值同比实际增长240增长动能有限整体增幅不高反映出年初工业需求恢复有限对利润总额的拉联系人贺钰偲动作用不明显Tel021-50293570Emailhyc07067xcsccom外企利润下滑较大国企同比由正转负分企业类型来看1-2月份规模以上工业企业中国有控股企业地址上海市浦东新区银城路88号实现利润总额34491亿元同比下降175股份制企业实现利润总额中国人寿金融中心10楼67190亿元同比下降194外商及港澳台商投资企业实现利润总额17613亿元同比下降357私营企业实现利润总额25593亿元同比下降199国有控股企业利润同比由正转负外企利润下滑幅度最大从利润率上来看外企利润率降幅最大从701降至451下降25个百分点利润占比出现分化出口产业链利润受损分行业来看1-2月上下游利润占比出现分化上游采矿业利润占比回升虽然利润总额同比下降01但整体盈利状况较好受到疫情放开的提振叠加春节需求复苏下游消费品利润占比也大幅提升传递出消费正在修复的积极信号41个行业中只有10个行业利润同比实现了正增长其中铁路船舶航空航天运输设备制造业以及电力热力生产和供应业同比增长超过50分别达到648和531下游消费品中纺织服饰家具制造汽车等出口产业链企业利润受损利润率环比为负风险提示内需恢复不及预期海外经济体衰退风险外溢疫情反复宏观研究1利润率大幅收缩成为利润下降的主要原因国家统计局发布数据显示1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额88721亿元同比下降229从价量利润率三个角度来看价格和利润率是主要拖累因素量能方面有些许回暖但未形成有力支撑价格方面1-2月全部工业品PPI累计同比下降110较去年12月降低030个百分点PPI降幅扩大使得企业盈利承受一定压力利润率方面利润率大幅收缩成为利润下降的主要原因1-2月工业企业利润率录得460较去年减少149个百分点利润率累计同比录得-2295较去年下降1238个百分点其中费用和成本的上涨是导致利润率降幅增大的直接原因每百元营业收入成本和费用较上月分别增加了014和031元较上年同期分别增加了095和024元量方面1-2月份规模以上工业增加值同比实际增长240增长动能有限整体增幅不高反映出年初工业需求恢复有限对利润总额的拉动作用不明显图1影响工业企业利润总额的因素拆解2000015000100005000000-5000工业企业营业收入利润率累计同比工业增加值累计同比PPI全部工业品累计同比工业企业利润总额累计同比资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明1宏观研究图2成本费用齐升拖累营收利润率-149营业收入利润率累计值-137014每百元营业成本累计值095031每百元营收费用累计值024104其他差额项目018-200-150-100-050000050100150较上月变动较上年同期变动资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所库存方面库存同比经历了8个月的回落之后终于在2月小幅度回升080个百分点至1070前期受到疫情等外生因素影响库存一直处于相对低位随着防疫政策的优化企业对未来的生产有较好预期主动补库使得库存出现短暂回升但是目前工业企业营收一直处于低位收入恢复不及预期可能会对后期补库信心产生一定影响图3工业企业营业收入同比下降库存同比有小幅回升500025004000200030001500200010001000000500-1000000-2000-3000-500工业企业营业收入累计同比工业企业产成品存货同比右资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明2宏观研究2外企利润下滑较大国企同比由正转负分企业类型来看1-2月份规模以上工业企业中国有控股企业实现利润总额34491亿元同比下降175股份制企业实现利润总额67190亿元同比下降194外商及港澳台商投资企业实现利润总额17613亿元同比下降357私营企业实现利润总额25593亿元同比下降199国有控股企业利润同比由正转负外企利润下滑幅度最大从利润率上来看外企利润率降幅最大从701降至451下降25个百分点图4分企业类型来看外企利润下滑幅度较大1000300000-270-1000-720-950-2000-1750-1990-1940-3000-4000-3570国有控股企业外资私营企业股份制企业2023-022022-12资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所图5各类企业利润率均下降其中外企降幅最大1000800600400200国有及国有控股企业利润率外商及港澳台商企业利润率股份制企业利润率私营企业利润率资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所敬请阅读末页之重要声明3宏观研究3利润占比出现分化出口产业链利润受损分行业来看1-2月上下游利润占比出现分化上游采矿业利润占比回升虽然利润总额同比下降01但整体盈利状况较好受到疫情放开的提振叠加春节需求复苏下游消费品利润占比也大幅提升传递出消费正在修复的积极信号后续随着国内消费需求的提振内需将逐渐替代出口成为提升工业企业利润的一大助力图6上游采矿业和下游消费品利润占比增加500040003000200010000002019-062019-082019-022019-042019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02上游采矿业利润占比上游加工业利润占比中游制造业利润占比下游消费品利润占比公用事业利润占比资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所细分各个行业41个行业中只有10个行业利润同比实现了正增长其中铁路船舶航空航天运输设备制造业以及电力热力生产和供应业同比增长超过50分别达到648和531绝大多数行业利润率环比均录得负数上游加工业和中游制造业受利润率下降的拖累明显而采选业中的石油天然气开采以及有色金属矿采选等行业利润率有较好改善受季节性供电影响电力热力生产和供应业利润率也有小幅走升下游消费品中纺织服饰家具制造汽车等出口产业链企业利润受损利润率环比为负敬请阅读末页之重要声明4宏观研究表1各行业工业企业利润拆分情况选取其中有代表性的34个行业利润拆分工业企业利润利润率成本率大类行业增速变动202302202212环比202302202212同比环比202302202212同比煤炭开采和洗选-466-23443-09245254-111761760011石油和天然气开采-101286109860342282101150749605上游采矿业黑色金属矿采选-195-415-220-17104121-68-0179879912有色金属矿采选-703033735225720549-30638668-28非金属矿采选-501262-19891080113743730-02石油煤炭加工-285-1113-828-110407-390587486945化学原料及制品-479-566-87-404080-493087284344化学纤维制造-350-972-622-220122-301093892814上游加工业橡胶和塑料制品-97-153-56-193655-0404852848-02黑色金属冶炼及压延加工-598-1511-913-130804-241396895524有色金属冶炼及压延加工-411-572-161-142034-271394693427非金属矿物制品-237-392-155-314071-212085683616金属制品-132-237-105-142943-070488287701通用设备制造-020204-20486802-01818820-10专用设备制造-123-8934-235880-1200786787-01中游制造业电气机械及器材制造103415312-0948570900859859-07仪器仪表制造-88-4543-4954103-0201754753-11计算机通信设备-640-771-131-390948-262689486814铁路船舶航空航天运输设备制造203648445-2631571105850846-11医药制造155-163-318-10137147-221059358322农副食品加工-65-6302-082432-040692591808食品制造-149-7376-037780-08-0578979308酒饮料茶-15224176-08176184-03-4562366902烟草制品-23961195315710301-66233298-14纺织-193-371-178-172138-111089688607下游消费品纺织服装服饰-72-135-63-114153-02-11842853-05家具制造-314-23579-323062-0403831828-08汽车制造-423-41706-253257-221787785919皮革制品和制鞋-105-7233-09455400-02863865-05印刷业-206-243-37-243256-0703845842-03文娱用品-74-96-22-163853-0206868862-01水的生产和供应21-92-113-454489-071576875304公用事业燃气生产和供应144-10-154-193149-042993690711电力热力生产和供应-33253186304383412-01921922-10资料来源国家统计局Wind湘财证券研究所4风险提示内需恢复不及预期海外经济体衰退风险外溢疫情反复敬请阅读末页之重要声明5分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以独立诚信谨慎客观勤勉尽职公正公平准则出具本报告本报告准确清晰地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿湘财证券投资评级体系市场比较基准为沪深300指数买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5以上卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写以合法地获得尽可能可靠准确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