【海尔智家】收入端看，产业在线数据显示海尔1-2月空调内销出货量同比+17%，驱动公司国内收入增长，预计冰洗业务稳定增长。海外渠道去库存顺利，我们预计23Q1海外各区域收入稳健增长。业绩端看，海尔不断通过数字化等方式提升经营效率，预计23Q1利润率提升0.4 pct，和22Q1-3利润率提升的节奏一致。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比+5%~+10%，归母净利润同比+10%~+15%。
　　【美的集团】收入端看，产业在线数据显示美的1-2月空调内销出货量同比+3%，表现相对稳健。海外渠道去库存顺利，预计部分订单兑现为收入，美的1-2月空调出口出货量同比+3%，我们预计海外收入23Q1持平或略有增长。业绩端看，美的23Q1原材料价格压力边际缓解，我们预计美的归母利润增长和收入匹配。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比+5%~+10%，归母净利润同比+5%~+10%。
　　【海信家电】收入端看，产业在线数据显示海信1-2月空调内销出货量同比+64%，我们预计Q1白电业务内销高增长。从产业在线出口数据看，外销依旧承压，空调1-2月出口量同比-22%。考虑到中央空调的渗透率持续提升，我们预计海信日立收入正增长。业绩端看，家空和三电持续减亏、净利率更高的央空收入占比提升，归母利润将大幅度跑赢收入。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比+0%~+5%，归母净利润同比+25%~+30%。
　　【海信视像】收入端看，Omedia预测海信Q1全球彩电出货量同比+26%。业绩端看，近期虽然面板价格回升，根据海信三季报来看，海信的账面库存仍然有43亿元，预计海信低价面板储备优势仍在。所以，我们预计海信归母利润增速与收入相匹配。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比+10%~+15%，归母净利润同比+10%~+15%。
　　【老板电器】收入端，奥维云网数据显示1-2月老板油烟机线上、线下零售额分别同比-11%、-16%，预计传统烟灶业务增长仍然有压力，但是洗碗机、集成灶等新兴品类为公司打开增长通道。业绩端，虽然原材料价格回落对毛利率同比增长做正贡献，但新品类占比提升结构性降低毛利率，因此我们预计归母利润增长与收入增长同步。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比+0%~+5%，归母净利润同比+0%~+5%。
　　【华帝股份】收入端，内销方面，奥维云网数据显示1-2月华帝油烟机、燃气灶线上零售额同比-1.0%、-3.6%，但是公司线下新零售渠道扩张较快，预计线下数据受益下沉渠道扩张表现良好（注：奥维数据对一二线城市统计的权重更高），外销受国外需求转弱影响，预计一季度压力较大。利润端，受益原材料价格回落及2022年下半年以来高端产品上市，净利率有望同比改善，预计归母利润增速跑赢收入增速。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比+8%~+12%，归母净利润同比+11%~+15%。
　　【亿田智能】收入端看，根据奥维云网，1-2月亿田集成灶线上零售额同比-36%，终端零售的压力或传导到上游出货端，但企业可通过调节渠道库存的方式调整零售端对收入的影响。利润端看，由于下沉等新渠道扩张对公司利润率有一定影响，预计归母利润增速跑输收入。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比持平，归母净利润同比-5%~+0%。
　　【小熊电器】魔镜数据显示1-2月小熊品牌零售端增长23%，原材料价格回落及精品化战略推行，预计毛利率仍将继续上行，带动盈利能力提升。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比+15%~20%，归母净利润同比+20%~+25%。
　　【极米科技】收入端看，根据魔镜全网（京东+天猫淘宝+抖音）GMV数据，1-2月极米GMV的下滑幅度为-29%，我们预计公司23Q1收入下滑幅度在15%~20%之间。盈利端，我们认为费用和成本端相比去年同期变化不大，因此预计公司的归母利润匹配收入增长。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比-20%~-15%，归母净利润同比-20%~-15%。
　　【荣泰健康】国内线下门店客流量恢复，但是仍然没有恢复到去年同期水平，我们预计国内收入个位数下滑。海外需求仍然存在不确定性，保守预计海外收入下滑25%左右。考虑到公司今年受益于原材料价格下降和海外产品毛利率结构性提升，预计归母利润增速跑赢收入增速。
　　23Q1业绩前瞻：收入同比-20%~-15%，归母净利润同比-15%~-10%。
　　风险提示
　　原材料价格反弹：原材料成本占家电企业营业成本比重较大，若面板、芯片、金属原材料等价格大幅度回弹，将影响板块公司的盈利水平。
　　全球经济下行超预期：家电属于可选消费，若宏观经济周期下行，全球居民消费水平下降，则导致家电行业整体的需求低迷。
　　汇率波动：部分公司海外收入占比较大，人民币汇率波动会对其收入和盈利造成影响。
　　地产周期下行：大家电属于地产后周期消费，地产周期下行或导致家电消费需求下行。
　　局部疫情反复：部分家电销售依赖线下渠道，若局部疫情反复可能影响线下门店经营。
　　市场竞争加剧：部分家电产品同质化竞争严重，若消费需求不及预期或库存处于相对高位，或新进入者参与市场竞争，都会导致行业竞争格局恶化。

研究报告全文：证券研究报告家电行业2023一季报前瞻家用电器行业专题行业评级看好2023年3月29日分析师闵繁皓邮箱minfanhaostockecomcn证书编号S1230522040001重点个股业01绩前瞻201白电黑电风采依旧把握韧性海尔智家收入端看产业在线数据显示海尔1-2月空调内销出货量同比17驱动公司国内收入增长预计冰洗业务稳定增长海外渠道去库存顺利我们预计23Q1海外各区域收入稳健增长业绩端看海尔不断通过数字化等方式提升经营效率预计23Q1利润率提升04pct和22Q1-3利润率提升的节奏一致23Q1业绩前瞻收入同比510归母净利润同比1015美的集团收入端看产业在线数据显示美的1-2月空调内销出货量同比3表现相对稳健海外渠道去库存顺利预计部分订单兑现为收入美的1-2月空调出口出货量同比3我们预计海外收入23Q1持平或略有增长业绩端看美的23Q1原材料价格压力边际缓解我们预计美的归母利润增长和收入匹配23Q1业绩前瞻收入同比510归母净利润同比510海信家电收入端看产业在线数据显示海信1-2月空调内销出货量同比64我们预计Q1白电业务内销高增长从产业在线出口数据看外销依旧承压空调1-2月出口量同比-22考虑到中央空调的渗透率持续提升我们预计海信日立收入正增长业绩端看家空和三电持续减亏净利率更高的央空收入占比提升归母利润将大幅度跑赢收入23Q1业绩前瞻收入同比05归母净利润同比2530海信视像收入端看Omedia预测海信Q1全球彩电出货量同比26业绩端看近期虽然面板价格回升根据海信三季报来看海信的账面库存仍然有43亿元预计海信低价面板储备优势仍在所以我们预计海信归母利润增速与收入相匹配23Q1业绩前瞻收入同比1015归母净利润同比1015301厨电高端品牌强者恒强集成灶短期承压老板电器收入端奥维云网数据显示1-2月老板油烟机线上线下零售额分别同比-11-16预计传统烟灶业务增长仍然有压力但是洗碗机集成灶等新兴品类为公司打开增长通道业绩端虽然原材料价格回落对毛利率同比增长做正贡献但新品类占比提升结构性降低毛利率因此我们预计归母利润增长与收入增长同步23Q1业绩前瞻收入同比05归母净利润同比05华帝股份收入端内销方面奥维云网数据显示1-2月华帝油烟机燃气灶线上零售额同比-10-36但是公司线下新零售渠道扩张较快预计线下数据受益下沉渠道扩张表现良好注奥维数据对一二线城市统计的权重更高外销受国外需求转弱影响预计一季度压力较大利润端受益原材料价格回落及2022年下半年以来高端产品上市净利率有望同比改善预计归母利润增速跑赢收入增速23Q1业绩前瞻收入同比812归母净利润同比1115亿田智能收入端看根据奥维云网1-2月亿田集成灶线上零售额同比-36终端零售的压力或传导到上游出货端但企业可通过调节渠道库存的方式调整零售端对收入的影响利润端看由于下沉等新渠道扩张对公司利润率有一定影响预计归母利润增速跑输收入23Q1业绩前瞻收入同比持平归母净利润同比-50401小家电静待转机小熊电器魔镜数据显示1-2月小熊品牌零售端增长23原材料价格回落及精品化战略推行预计毛利率仍将继续上行带动盈利能力提升23Q1业绩前瞻收入同比1520归母净利润同比2025极米科技收入端看根据魔镜全网京东天猫淘宝抖音GMV数据1-2月极米GMV的下滑幅度为-29我们预计公司23Q1收入下滑幅度在1520之间盈利端我们认为费用和成本端相比去年同期变化不大因此预计公司的归母利润匹配收入增长23Q1业绩前瞻收入同比-20-15归母净利润同比-20-15荣泰健康国内线下门店客流量恢复但是仍然没有恢复到去年同期水平我们预计国内收入个位数下滑海外需求仍然存在不确定性保守预计海外收入下滑25左右考虑到公司今年受益于原材料价格下降和海外产品毛利率结构性提升预计归母利润增速跑赢收入增速23Q1业绩前瞻收入同比-20-15归母净利润同比-15-1050123Q1重点标的公司收入和业绩预测表1重点标的公司收入和业绩预测上市公司当前市值亿元截止32723Q1收入增速E23Q1归母利润增速E美的集团3628510510白电海尔智家22075101015海信家电260052530老板电器2700505厨电华帝股份618121115亿田智能460-50黑电海信视像23410151015小熊电器10415202025小家电极米科技141-20-15-20-15荣泰健康32-20-15-15-10资料来源Wind浙商证券研究所602风险提示702风险提示原材料价格反弹原材料成本占家电企业营业成本比重较大若面板芯片金属原材料等价格大幅度回弹将影响板块公司的盈利水平全球经济下行超预期家电属于可选消费若宏观经济周期下行全球居民消费水平下降则导致家电行业整体的需求低迷汇率波动部分公司海外收入占比较大人民币汇率波动会对其收入和盈利造成影响地产周期下行大家电属于地产后周期消费地产周期下行或导致家电消费需求下行局部疫情反复部分家电销售依赖线下渠道若局部疫情反复可能影响线下门店经营市场竞争加剧部分家电产品同质化竞争严重若消费需求不及预期或库存处于相对高位或新进入者参与市场竞争都会导致行业竞争格局恶化8评级与免责声明股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下95行业的投资评级说明添加标题以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下点击此处添加标题添加标题点击此处添1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上加标题点击此处添加标题点击此处添加2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上标题点击此处添加标题点击此处添加标3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论9行业评级与免责声明法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利10联系方式浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层邮政编码200127电话862180108518传真862180106010浙商证券研究所httpresearchstockecomcn11