本报告导读：
　　行业呈现结构性亮点，部分新品高增，传统品类提价幅度加大，龙头有望持续受益，增持。
　　摘要：
　　淡季下销量销额增速环比Q4有所回落，厨小电表现好于生活小家电。2月，受春节错期影响，厨小电和生活小电均呈现高增态势，根据魔镜数据，厨小电销量销额同比分别+20.6%和+32.9%；生活小家电销量销额同比分别+5.1%/0.9%。排除春节假期的影响，将1月和2月数据整合来看，厨房小家电整体销量销额同比为-7.3%和-0.5%；生活小家电整体销量销额同比为-18.3%和-10.7%。厨小电表现优于生活小家电，但二者增速环比Q4均有小幅回落（2022年10-12月厨小电销额同比分别+9%/+5%/1%，生活小家电销额同比分别+0%/-2%/+33%）。同时，厨小电大部分品类延保持提价趋势不变，1-2月整体产品均价同比+7.4%，炒菜机、咖啡机均价涨幅明显，同比+38.7%/26.1%，提价带动销额表现显著好于销量。
　　从品类角度看，行业存在结构性亮点，电水壶、破壁机等部分品类表现较好，销量实现同比逆势增长。根据魔镜数据，1-2月电蒸锅、电煮锅销量同比分别+36%/+437.3%，二者目前仍处于渗透率低，景气度高的高增长阶段，市场格局尚未定型，各品牌销额市占率月份之间波动较大。除外，部分传统刚需产品，比如电热水壶和破壁机的增速也相对较快，1-2月整体销量同比分别+13.7%/+37.7%。电水壶的高增主要来自产品技术迭代升级，在原有加热功能的基础上，增加了一键沸腾、除氯多档控温等功能，大大增加了消费需求；破壁机则是由于价格带下移所带来的销量增加。1-2月破壁机均价同比-13.8%。
　　从品牌的角度看，小熊品牌逆势增长，利仁、东菱生活电器表现亮眼。2023年1-2月小熊销量和销额同比分别+6.0%和+24.9%。其中厨小电销量和销额同比+4.3%/+24.3%，生活小家电同比+22.6%/+30.1%。利仁、东菱在生活小家电上表现优异，销额同比+572.5%/+215.1%。其中，东菱品牌产品价格有较大幅度的提升，同比+254%。
　　投资建议：多数小家电品类具备可选的属性，国内消费需求疲软的背景下，销量承压。长期来看，我们始终认为消费者追求品质和便捷的生活需求仍在。各企业注重差异化产品的打造，有望迎来新一波增长推荐小熊电器(23PE：24x)；九阳股份(23PE：19x)；新宝股份（12x）；北鼎股份（37x）；苏泊尔（19x）。
　　风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230328上次评级增持新品热度不减传统品类提价态势不变行2023年3月厨小电行业月报业蔡雯娟分析师樊夏俐研究助理田平川研究助理更021-38031654021-38676666021-38676666caiwenjuan024354gtjascofanxialigtjascomtianpingchuan026740gtjascom新证书编号mS0880521050002S0880121060057S0880122070069本报告导读1108979行业呈现结构性亮点部分新品高增传统品类提价幅度加大龙头有望持续受益Table相关报告DocReport增持家用电器业多家公司发布22年年报家摘要空内销同比涨幅扩大20230327TableSummary淡季下销量销额增速环比Q4有所回落厨小电表现好于生活小家家用电器业线下销额降幅收窄洗碗机表电2月受春节错期影响厨小电和生活小电均呈现高增态势根现相对较好据魔镜数据厨小电销量销额同比分别206和329生活小家20230323电销量销额同比分别5109排除春节假期的影响将1月和2家用电器业彩电销售有所承压海信和峰月数据整合来看厨房小家电整体销量销额同比为-73和-05生米激光投影表现较好20230323活小家电整体销量销额同比为-183和-107厨小电表现优于生活家用电器业洗地机持续高增扫地机销售小家电但二者增速环比Q4均有小幅回落2022年10-12月厨小电维持销额同比分别951生活小家电销额同比分别0-20230322233同时厨小电大部分品类延保持提价趋势不变1-2月整家用电器业1-2月空调内销改善超预期证格力有望深度受益体产品均价同比74炒菜机咖啡机均价涨幅明显同比20230321券研387261提价带动销额表现显著好于销量究从品类角度看行业存在结构性亮点电水壶破壁机等部分品类表现较好销量实现同比逆势增长根据魔镜数据1-2月电蒸锅电报煮锅销量同比分别364373二者目前仍处于渗透率低景气告度高的高增长阶段市场格局尚未定型各品牌销额市占率月份之间波动较大除外部分传统刚需产品比如电热水壶和破壁机的增速也相对较快1-2月整体销量同比分别137377电水壶的高增主要来自产品技术迭代升级在原有加热功能的基础上增加了一键沸腾除氯多档控温等功能大大增加了消费需求破壁机则是由于价格带下移所带来的销量增加1-2月破壁机均价同比-138从品牌的角度看小熊品牌逆势增长利仁东菱生活电器表现亮眼2023年1-2月小熊销量和销额同比分别60和249其中厨小电销量和销额同比43243生活小家电同比226301利仁东菱在生活小家电上表现优异销额同比57252151其中东菱品牌产品价格有较大幅度的提升同比254投资建议多数小家电品类具备可选的属性国内消费需求疲软的背景下销量承压长期来看我们始终认为消费者追求品质和便捷的生活需求仍在各企业注重差异化产品的打造有望迎来新一波增长推荐小熊电器23PE24x九阳股份23PE19x新宝股份12x北鼎股份37x苏泊尔19x风险提示原材料价格波动风险市场竞争加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新目录1行业销额小幅回落需求相对疲软311品类端提价态势不变部分品类需求强劲312格局端传统品类格局稳定长尾品类格局仍然分散513品牌端小熊品牌逆势增长利仁东菱生活电器表现亮眼82扩品类均价提升是行业增长主要推动力103投资建议114风险提示12请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13行业更新1行业销额小幅回落需求相对疲软经过四季度促销季后2023年1-2月厨小电和生活小家电销量小幅回落2023年1月和2月厨小电和生活小家电数据波动较大主要是由于春节放假时间的错期2022年的法定春节假期是1月31日至2月6日2023年的法定春节假期是1月21日至1月27日从2022年的2月前置为1月根据魔镜数据2023年1月和2月厨小电整体销量同比分别为-31206销额同比分别为-28329将1月和2月数据整合后销量销额同比为-73和-05生活小电上1月和2月销量同比分别为-229和51销额同比分别为-333和091月2月整体销量和销额同比为-183和-107厨小电和生活小家电增速环比Q4小幅回落2022年10-12月厨小电销额同比分别951生活小家电销额同比分别0-233图12023年2月厨小电销量和销额同比提升403020100-10-20-30-40-50-60销售额同比销量同比数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究图22023年2月生活小家电销量和销额同比提升6040200-20-40-60销售额同比销量同比数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究11品类端提价态势不变部分品类需求强劲请务必阅读正文之后的免责条款部分3of13行业更新量行业存在结构性亮点电水壶破壁机等部分品类表现较好销量实现同比逆势增长根据魔镜数据1-2月电蒸锅电煮锅销量同比分别364373二者目前仍处于渗透率低景气度高的高增长阶段市场格局尚未定型各品牌销额市占率月份之间波动较大除外部分传统刚需产品比如电热水壶和破壁机的增速也相对较快1-2月整体销量同比分别137377电水壶的高增主要来自产品技术迭代升级在原有加热功能的基础上增加了一键沸腾除氯多档控温等功能大大增加了消费需求破壁机则是由于价格带下移所带来的销量增加1-2月破壁机均价同比-138图32023年1-2月厨小电中电蒸锅烤串机电热水壶和破壁机同比实现高增4001000350800300250600200150400100200502021202120222022202220222021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220232023020210--------------------------02060105081203040507080910111202030406070910110102-5001-100净水器电饭煲空气炸锅破壁机-200咖啡机电热水壶电蒸锅电磁炉多功能料理锅烤串机果蔬消毒清洗机右轴数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究注热水壶包含电热水壶和电水瓶电蒸锅包含电蒸锅台式电蒸箱和肠粉机烤串机包含烤串机电烤炉电烤盘价多数品类保持提价趋势咖啡机提价较为明显厨小电大部分品类保持提价趋势1-2月整体产品均价同比74前值为12其中炒菜机咖啡机均价涨幅明显同比387261部分品类均价有所下滑如苏打水机破壁机和烤串机均价同比分别为-86-138-134图42023年2月厨小电行业大多数品类仍保持提价趋势802060040-2020-400-60-20-40净水器电饭煲空气炸锅破壁机-80咖啡机电热水壶电蒸锅电磁炉多功能料理锅烤串机果蔬消毒清洗机右轴数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究注电热水壶包含电热水壶和电水瓶电蒸锅包含电蒸锅台式电蒸箱和肠粉机烤串机包含烤串机电烤炉电烤盘请务必阅读正文之后的免责条款部分4of13行业更新额销额表现好于销量半数品类销额同比回正根据魔镜数据2月厨小电和生活小家电同比329和511月和2月整体同比分别为-05和-107厨房小家电表现几乎与2022年持平整体上表现较好的品类是电煮锅苏打水机台式净饮机等销量表现突出的品类1月和2月整体销额同比4409424337图52023年2月厨小电行业多数品类销额同比提升4003002001000-100净水器电饭煲空气炸锅破壁机咖啡机电热水壶电蒸锅电磁炉果蔬消毒清洗机多功能料理锅烤串机数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究注热水壶包含电热水壶和电水瓶电蒸锅包含电蒸锅台式电蒸箱和肠粉机烤串机包含烤串机电烤炉电烤盘12格局端传统品类格局稳定长尾品类格局仍然分散电饭煲行业集中度较高苏泊尔持续领跑2023年2月电饭煲行业Top3市场份额为5410同比-151pct环比-484pctTop5市场份额为6231同比-075pct环比-485pctTop3品牌龙头定位稳定其中苏泊尔品牌继续领跑市占率为2574同比-073pct环比-329pct美的和九阳紧随其后市占率分别为1979和857图6电饭煲2月TOP3线上市占率环比下降图7苏泊尔美的九阳电饭煲持续领跑68676770676635646363656262626161306059586056572554545558595757205654545450545453525215515051454948474610405350302021-082021-102022-012022-032022-052022-102022-122023-022021-072021-092021-112021-122022-022022-042022-062022-072022-082022-092022-112023-01苏泊尔美的九阳小米top3top5松下小熊福库数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of13行业更新破壁机行业整体集中度进一步下降九阳破壁机持续领跑根据魔镜数据显示2023年2月破壁机行业TOP3市占率为4163环比-424pct同比-1425pctTOP5市占率为5169环比-408pct同比-1953pct九阳破壁机市场份额领先为2364环比127pct同比-787pct苏泊尔2月市占率为1198环比-247pct同比-364pct破壁机线上平均价格呈现下降趋势1月和2月的均价分别为478和452元2月行业整体需求强劲销额在经历了连续的下滑后迎来回升同比61图8破壁机2月TOP3TOP5线上市占率环比下降图9九阳破壁机线上市占率持续领跑458579408076743575717171707069307066646425656267575820605556541555606160525759491050565657575354551510404647464243423540九阳美的苏泊尔top3top5小熊Blaupunkt数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究图10破壁机2月销额同比提升亿元图11破壁机行业均价有所下降元70080075072360060070065050040063660060640020056557056655054853353530000520522516507508515500495496200-200478450461452100-400400--600350300销额亿元销额同比数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究电蒸锅市场集中度变幅不大苏泊尔九阳表现亮眼2月电蒸锅行业TOP3市占率为3793环比-362pct同比-134pctTOP5市占率为4995环比-671pct同比-288pct其中九阳电蒸锅表现优异市占率上维持了2022年10月以来的增长态势并于2月跃居第一市占率为请务必阅读正文之后的免责条款部分6of13行业更新1552苏泊尔市占率位居第二为1358行业整体均价环比继续下滑1月和2月的均价分别为354和323元图12电蒸锅TOP3TOP5线上市占率变幅不大图13苏泊尔九阳电蒸锅领跑市场7025005859575656576054555553522000504950504545464141421500404543444242424342403939383636100030343233323231205001000002021-072021-082021-092022-092022-102022-112022-122023-012021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082023-02top3top5北鼎苏泊尔小熊美的九阳数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究图14电蒸锅1月销额同比提高亿元图151月电蒸锅行业均价有所下降元2512045010042220400803943801560350348354338403331032231832330830731120300299298300297296050261267250--20200销额亿元销额同比数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究空气炸锅各品牌市场份额接近头部地位相对稳固2月空气炸锅行业TOP3市占率为3692环比-168pct同比-157pctTOP5市占率为5252环比-383pct同比-285pct根据魔镜数据显示2月美的空气炸锅保持领先地位市场份额为1291奥克斯苏泊尔紧随其后市场份额分别为12451156行业高增行情暂缓在多数品类销额回升的环境下空气炸锅2月销额同比-254均价有所下降1月和2月的均价分别为378和373元请务必阅读正文之后的免责条款部分7of13行业更新图16空气炸锅TOP3TOP5线上市占率环比下降图17美的空气炸锅线上销额领跑市场200070615918005660565655555353535253531600494948474747140050401200401000424240404041383938398003037363733343433343260020264001020000002021-102021-112021-122022-012022-022022-032021-072021-082021-092022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-102022-012022-032022-062022-112023-022021-082021-092021-112021-122022-022022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-122023-012021-07山本美的奥克斯九阳top3top5苏泊尔飞利浦长虹数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究图18空气炸锅2月销额同比降低亿元图19空气炸锅均价呈下降态势元800250044070042920004204216004121500404400404401500397397394100039240038038137850037537330036836636837536036036000354200349100-500340339--10003203253103003022021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01销额亿元销额同比2021-012021-032021-052022-012022-032022-112023-012021-092021-112022-052022-072022-092021-07数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究13品牌端小熊品牌逆势增长利仁东菱生活电器表现亮眼传统品牌需求回暖小熊品牌逆势增长根据魔镜数据显示2月多数品牌的销量销额同比下降但传统品牌美苏九销额上实现同比回升分别为502986小熊品牌2月表现亮眼销量和销额同比367和687将1月和2月数据整合来看多数品牌线上需求相对较弱相较于2022年销量和销额同比下降小熊品牌逆势增长销量和销额同比增加60249生活小家电上利仁品牌呈现上涨态势销量和销额相较2022年1月和2月同比增长5073和5725但整体基数较小小熊根据魔镜数据显示排除春节假期前置的影响依旧维持2022年10月以来的高增行情小熊电器2月销量和销额同比增加367687请务必阅读正文之后的免责条款部分8of13行业更新1月和2月整体销量和销额同比增加60249分类别来看小熊品牌无论是在厨房小家电还是生活小家电都表现亮眼在量价额三方面均有提升小熊厨房小家电1月和2月整体销量和销额同比43243生活小家电同比226301提价带动销额表现好于销量图20小家电企业2月厨房生活电器销量环比上升图212月小家电行业小熊品牌销额表现亮眼60150801401204060100100402080206050040020-200-200-40-40-20-50-40-60-60-60-80-80-80-100苏泊尔九阳小熊摩飞电器苏泊尔九阳小熊摩飞电器北鼎美的东菱右侧格力右侧北鼎东菱美的格力右侧数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究厨房小家电中根据魔镜数据显示2月多数品牌销额实现同比正增长其中传统品牌美的苏泊尔九阳品牌销量同比分别42-4492销额同比分别1634186均价同比分别11689-06小熊表现亮眼销额同比6871月和2月结合来看小熊实现同比正增长图222023年2月多数厨小电品牌销量同比上升图232023年2月多数厨小电品牌销额同比上升1200600100040080060020040000200-20000-200-400-400-600-600美的苏泊尔九阳小米-800美的苏泊尔九阳小米-800小熊海尔奥克斯摩飞小熊海尔奥克斯摩飞北鼎东菱-1000北鼎东菱数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究生活电器中2月多数仍品牌呈下降态势利仁东菱和小熊逆势增长根据魔镜数据显示基数较小的东菱和利仁表现亮眼销额分别同比7133429另外小熊电器的生活小家电也表现亮眼量价额均有所请务必阅读正文之后的免责条款部分9of13行业更新提升同比分别为7186853641月2月结合来看利仁东菱和小熊逆势增长销额同比57252151301价格上东菱品牌产品价格有较大幅度的提升同比254图242023年2月小熊和利仁生活电器销量逆势增长图252023年2月小熊东菱和利仁销额同比提升2500250003500800030007000200020000250060001500200050001500015004000100010003000100005005002000500000100000-50000002021-092021-122022-032022-072022-102021-072021-082021-102021-112022-012022-022022-042022-052022-062022-082022-092022-112022-122023-012023-022021-082021-122022-032022-072022-102023-012023-022021-092021-102021-112022-012022-022022-042022-052022-062022-082022-092022-112022-122021-07-500-1000-1000美的小米海尔-1500美的小米苏泊尔-2000-1000-5000小熊莱克摩飞苏泊尔小熊摩飞东菱奥克斯利仁右轴奥克斯东菱右轴利仁数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究图262023年2月厨小电各品牌均价变动元图272023年2月生活小家电各品牌均价变动元160018001400160012001400100012008001000600800400600200400020002022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-03美的苏泊尔九阳小米2021-072021-082021-092021-102022-072022-082022-092022-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-112022-122023-012023-02小熊海尔奥克斯摩飞美的小米海尔苏泊尔小熊北鼎东菱莱克摩飞东菱奥克斯利仁数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究数据来源魔镜市场情报国泰君安证券研究2扩品类均价提升是行业增长主要推动力扩品类均价提升是行业增长主要推动力小家电市场结构相对稳定通过技术投入营造差异化产品成为企业创收的主要动力降低了高竞争环境下同质化产品对企业利润的影响苏泊尔实行推新卖贵策略销售高附加值和市场渗透率低的品类并在原有品类上更新迭代新品有搅拌养生壶球釜智能电压力锅洗地机空气炸烤箱等预计为公司带来一定收入增量新宝股份旗下摩飞品牌请务必阅读正文之后的免责条款部分10of13行业更新继推出电饭煲后在2022年12月份推出电磁炉这一刚需品类东菱品牌布艺清洁机等生活小家电表现亮眼百胜图咖啡机销量和销额持续增长为公司贡献收入增量九阳股份以太空科技为主题主推零涂层电饭煲和洗地机北鼎股份推出的新品兼具颜值与功能性公众号最近还推出了旧机换新机活动使得已经拥有某一产品的消费者实现产品升级换代萌系小熊电器品牌战略升级产品结构进一步优化运营更加精细图24厨小电行业近期新品数据来源淘宝公司官网国泰君安证券研究3投资建议多数小家电品类具备可选的属性国内消费需求疲软的背景下销量承压长期来看我们始终认为消费者追求品质和便捷的生活需求仍在各企业注重差异化产品的打造有望迎来新一波增长推荐品牌升级注入新活力渠道拓展同步发力步入新增长期的小熊电器23PE24x新帅上任后有望在产品设计营销思路渠道调整及清洁电器布局等方面会迎来新变化的九阳股份23PE19x内销摩飞品牌收购落地后掣肘解除且东菱品牌边际表现好转业绩环比改善预期仍在的新宝股份12x公司创新性产品持续不断推出线下渠道稳步推进的北鼎股份37x扩品类扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔19x表1估值表TableRecommend请务必阅读正文之后的免责条款部分11of13Stocks行业更新收盘价EPSPE股票代码股票名称评级03月27日2022E2023E2024E2022E2023E2024E002959小熊电器666238276316279824132108增持002242九阳股份1734081093105214118651651增持002705新宝股份1713116140161147712241064增持002032苏泊尔5678256293329221819381726增持300824北鼎股份999015027038666037002629增持数据来源Wind国泰君安证券研究4风险提示原材料价格波动风险家电行业的原材料一般有PPABSAS等塑料类材料不锈钢镀铝板等五金材料温控器IC集成块熔断器等核心零部件电线电机等其它配件直接材料成本占主营业务成本的比例较高原材料价格波动对成本造成一定程度的影响行业竞争加剧风险家电行业市场空间大若有不正当不规范竞争可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险请务必阅读正文之后的免责条款部分12of13行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分13of13