公司密集发布新品，产品线迎来全面更新。公司相继推出新品NEWZ7X（官网价3099元）、Play2（官网价1999元）、H6（官网价6949元）。
　　公司坚持光机底层技术研发的成果体现，高端新品性能再突破，中端、便携系列新品性价比提升。22年公司逆势加大研发投入，深耕光机底层技术，研发费用前三季度同比增加62.7%，研发成果正在逐步体现。（1）H系列：坚持高端定位与优秀的性能表现，22H2推出的H5亮度达到1400CCB流明（按照ANSI亮度测试方法高达3300ANSI流明），相比于上一代主力产品H3S提升27%。23年2月推出的H6分辨率升级至4K，同时搭载了无损光学变焦功能，可降低侧投和画面缩放带来的画质损失。（2）Z系列：性价比明显提升，NEWZ7X是上一代销量冠军NEWZ6X的全面升级版本，定价3099元，亮度从380 CCB达到600 CCB流明，可满足家用大多数场景的需求。（3）PLAY系列：PLAY 2定价1999元，亮度达到300CCB，相比上代产品提升99%，在保持便携的同时亮度大幅提升，有望从室内走向户外露营场景。
　　预计后续仍有重要新品陆续上市，毛利率有望逐步回升。未来，公司的超高端RS、神灯系列产品有望更新，同时新布局的高性价比LCD产品或将快速推出，海外产品线也将逐步更新。随着上一代主力产品生命周期结束，各主要产品线全面更新，未来公司毛利率有望触底回升。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.2、6.0、7.7亿元，同比增速分别为6.7%、16.4%、28.2%，最新收盘价对应2023年PE为22.62x。参考可比公司估值水平，给予公司2023年28倍PE，对应每股合理价值为240.71元，给予“增持”评级。
　　风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险、消费升级不及预期、海外市场疲软。
　　

研究报告全文：TablePage跟踪研究家用电器证券研究报告极米科技TableTitle688696SH公司评级TableInvest增持当前价格19444元产品线全面更新兼顾性能与性价比合理价值24071元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-03-28公司密集发布新品产品线迎来全面更新公司相继推出新品NEW相对市场表现TablePicQuoteZ7X官网价3099元Play2官网价1999元H6官网价6949元47公司坚持光机底层技术研发的成果体现高端新品性能再突破中端30便携系列新品性价比提升22年公司逆势加大研发投入深耕光机底14-3层技术研发费用前三季度同比增加627研发成果正在逐步体现03220522072209221122012303231H系列坚持高端定位与优秀的性能表现22H2推出的H5亮度-20达到1400CCB流明按照ANSI亮度测试方法高达3300ANSI流明-36相比于上一代主力产品H3S提升2723年2月推出的H6分辨率升极米科技沪深300级至同时搭载了无损光学变焦功能可降低侧投和画面缩放带来4K的画质损失2Z系列性价比明显提升NEWZ7X是上一代销量分析师TableAuthor曾婵冠军NEWZ6X的全面升级版本定价3099元亮度从380CCB达SAC执证号S0260517050002到600CCB流明可满足家用大多数场景的需求3PLAY系列SFCCENoBNV293PLAY2定价1999元亮度达到300CCB相比上代产品提升990755-82771936在保持便携的同时亮度大幅提升有望从室内走向户外露营场景zengchangfcomcn预计后续仍有重要新品陆续上市毛利率有望逐步回升未来公司的分析师符超然超高端RS神灯系列产品有望更新同时新布局的高性价比LCD产品SAC执证号S0260522080007或将快速推出海外产品线也将逐步更新随着上一代主力产品生命周021-38003645期结束各主要产品线全面更新未来公司毛利率有望触底回升fuchaorangfcomcn盈利预测与投资建议预计2022-2024年公司归母净利润分别为52请注意符超然并非香港证券及期货事务监察委员会的注6077亿元同比增速分别为67164282最新收盘价对册持牌人不可在香港从事受监管活动应2023年PE为2262x参考可比公司估值水平给予公司2023年相关研究TableDocReport28倍PE对应每股合理价值为24071元给予增持评级风险提示部分核心零部件依赖外购风险技术研发风险消费升级不极米科技688696SHQ42023-02-28及预期海外市场疲软收入增速环比改善利润超预期盈利预测极米科技688696SH内2022-10-28TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E销增速放缓短期业绩承压营业收入百万元28284038422251556326增长率33642846221227极米科技688696SHQ22022-08-20EBITDA百万元3195546148151005业绩稳步增长新品推出继续归母净利润百万元269483516601770领跑行业增长率187879967164282EPS元股7179677388601102市盈率PE-5708263522621765ROE344175166162172EVEBITDA-4855208814811114数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText极米科技跟踪研究资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E流动资产16183821380152946051经营活动现金流18553659911441019货币资金5501114118619302792净利润269483516601770应收及预付92106104155160折旧摊销2255147182216存货71796582214361331营运资金变动-11339-1736858其他流动资产2591636168917731769其它8-42-47-7-24非流动资产8621320144515791535投资活动现金流-318-1527-264-363-132长期股权投资00000资本支出-178-100-276-321-176固定资产139740812864866投资变动-150-1447-55-700在建工程629406428481404其他1020682845无形资产616587104119筹资活动现金流591540-188-37-26其他长期资产32109118130146银行借款263336-10-10-10资产总计24805141524668747586股权融资01580-12-110流动负债14411995174727852727其他-204-376-166-16-16短期借款12477675747现金净增加额-76548147744862应付及预收11621663142024212296期初现金余额568491103911861930其他流动负债155256260307384期末现金余额4911039118619302792非流动负债257383383383383长期借款200300300300300应付债券00000其他非流动负债5783838383负债合计16992379213031683111股本3850707070资本公积4882054202220112011主要财务比率留存收益259662102816292399至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E归属母公司股东权益7822762311637054475成长能力少数股东权益00000营业收入增长33642846221227负债和股东权益24805141524668747586营业利润增长2094777-27251282归母净利润增长187879967164282获利能力利润表单位百万元毛利率303359365354355至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E净利率95120122117122营业收入28284038422251556326ROE344175166162172营业成本19722589268133324082ROIC239140130141148营业税金及附加2022212632偿债能力销售费用354623608722886资产负债率685463406461410管理费用68106144155196净负债比率2173861684855695研发费用139263380381443流动比率112191218190222财务费用2-42-4-17速动比率055138164134169资产减值损失-8-2-5-5-5营运能力公允价值变动收益034551530总资产周转率114079080075083投资净收益104131315应收账款周转率41224653545441895145营业利润305542527660846存货周转率394418514359475营业外收支-21111每股指标元利润总额303543528660846每股收益7179677388601102所得税3459125976每股经营现金流51191615净利润269483516601770每股净资产20845524445553036404少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润269483516601770PE-5708263522621765EBITDA3195546148151005PB-999436367304EPS元7179677388601102EVEBITDA-4855208814811114识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText极米科技跟踪研究广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士2020年进入广发证券发展研究中心符超然高级分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescr公司投资评级说明iption买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText极米科技跟踪研究研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑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