投资要点：
　　目标价251元，“增持”评级。公司2022年业绩符合预期，预计2022-2024年EPS为7.37/8.86/10.73元，增速为+7%/+20%/+21%，参考同行业可比公司，给予公司23年28xPE，维持目标价为251元，维持“增持”评级。
　　业绩简述：2022年公司营收42.22亿元，同比+4.57%；归母净利润5.16亿元，同比+6.69%；扣非归母净利润4.47亿元，同比+4.29%。其中，22Q4营收13.40亿元，同比-3.87%；归母净利润1.86亿元，同比+1.64%。
　　收入符合预期，盈利有所改善：内销层面，公司在双十一期间公告GMV同比持平，考虑到聘请KOL带货后的退货率更高，预计22Q4内销营收同比有所下滑；海外层面，伴随2022年公司在欧洲进行持续的渠道拓展，预计此部分表现相对较优；日本阿拉丁部分预计22H1营收超1亿元。22Q4公司净利率为13.9%，环比/同比分别+7/+1pct，改善较为明显，预计在外部环境相对承压的情况下公司投放相对谨慎。
　　新品持续推进，拓宽产品矩阵：公司于近期推出4K新品H6，产品性价比进一步提升；预计后续公司还将陆续推出各价位段的新品，进一步丰富公司的产品矩阵，触达更广泛的消费者群体。
　　风险提示：消费需求恢复存在不确定性、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest极米科技688696评级增持上次评级增持盈利有所改善期待新品布局目标价格25100上次预测25100公极米科技2022年业绩快报点评当前价格20607司蔡雯娟分析师陈筱分析师李汉颖研究助理20230301021-38031654021-38675863010-83939833更交易数据caiwenjuan024354gtjascchenxiaogtjascomlihanying026725gtjascomTableMarket新52周内股价区间元16288-45700证书编号omS0880521050002S0880515040003S0880122070046报总市值百万元14425本报告导读总股本流通A股百万股7045告流通股股百万股公司收入符合预期利润率有所改善预计2023年渠道和产品拓展将进一步推进BH00流通股比例64增持日均成交量百万股094投资要点日均成交值百万元18499TableSummary目标价251元增持评级公司2022年业绩符合预期考虑到Q4TableBalance资产负债表摘要利润率略超预期我们略上调2022-2024年盈利预测预计2022-股东权益百万元29822024年EPS为7378861073元原值为6878371080元每股净资产4260同比76-1增速为72021参考同行业可比公司市净率48净负债率-5794给予公司23年28xPE维持目标价为251元维持增持评级业绩简述2022年公司营收4222亿元同比457归母净利润TableEpsEPS元2021A2022E516亿元同比669扣非归母净利润447亿元同比429Q1128174其中22Q4营收1340亿元同比-387归母净利润186亿元Q2148211证Q3154086券同比164Q4262266收入符合预期盈利有所改善内销层面公司在双十一期间公告GMV全年691737研同比持平考虑到聘请KOL带货后的退货率更高预计22Q4内销营究TablePicQuote报收同比有所下滑海外层面伴随2022年公司在欧洲进行持续的渠52周内股价走势图道拓展预计此部分表现相对较优日本阿拉丁部分预计22H1营收极米科技上证指数告超1亿元22Q4公司净利率为139环比同比分别71pct改20善较为明显预计在外部环境相对承压的情况下公司投放相对谨慎6新品持续推进拓宽产品矩阵公司于近期推出4K新品H6产品性-8-21价比进一步提升预计后续公司还将陆续推出各价位段的新品进一-35步丰富公司的产品矩阵触达更广泛的消费者群体-48风险提示消费需求恢复存在不确定性市场竞争加剧2022-022022-062022-102023-02升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入28284038422251586532绝对升幅018-34-344352227相对指数-011-29经营利润EBIT297499500654780-1846803119TableReport相关报告净利润归母269483516620751-1888072021股权激励计划落地收入层面考核稳健每股净收益元384691737886107320230110每股股利元160300200200200业绩短期承压聚焦长期成长20221028整体经营稳健期待新品表现20220914利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024ETableProfit龙头稳固研发为基内外并举业绩高增经营利润率10512411912711920220525净资产收益率344175165166167业绩符合预期推陈出新龙头地位稳固投入资本回报率239140134138143EVEBITDA485520611488122320211029市盈率52742932274822851888股息率0815101010请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage极米科技688696TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230228财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入28284038422251586532可选消费品营业成本19722589267433054180税金及附加2022253137家用电器业销售费用354623606742947管理费用68106141135163EBIT297499500654780公允价值变动收益034000TableStock投资收益104121316极米科技688696财务费用2-4491营业利润305542508658796所得税3459288684少数股东损益00000净利润269483516620751评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产7002645218930273219上次评级增持其他流动资产91819196101长期投资00000目标价格25100固定资产合计13974096610641117上次预测25100无形及其他资产83658595100资产合计24805141465063566590当前价格20607流动负债14411995117723111833非流动负债257383383383383股东权益7822762312637464497投入资本IC11063165351941294870TableWebsite公司网址现金流量表wwwxgimicomNOPLAT264445473569698折旧与摊销2255176227277流动资金增量378-1037-618308-529资本支出-178-100-354-280-280公司简介自由现金流486-638-324823166TableCompany经营现金流185536611129479公司是国内投影设备行业龙头企业公投资现金流-318-1527-360-285-282司主营业务是智能投影产品的研发生融资现金流591540-178-25-25现金流净增加额-74549-477819172产及销售同时向消费者提供围绕智能财务指标投影的配件产品及互联网增值服务公成长性司专注于智能投影领域构建了以整收入增长率33642846222266EBIT增长率183968003306193机算法及软件系统为核心的战略发展净利润增长率187879967203210模式利润率毛利率303359367359360EBIT率105124119127119净利润率95120122120115收益率净资产收益率ROE344175165166167总资产收益率ROA10894111981141129610投入资本回报率ROIC239140134138143运营能力存货周转天数10671170109311101124应收账款周转天数14569107140180总资产周转周转天数24483397417438403568净利润现金含量0711011806TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入6325845443偿债能力1m资产负债率6854633364243363m净负债率2173861499719493估值比率12mPE52742932274822851888PB000999454378315-45-34-24-14-371828EVEBITDA4855206114881223PS269251336275217股息率0815101010周内价格范围TableRange5216288-45700市值百万元14425股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债43342557269321730104435246718426-430282240150-191720222013117-343121817878313156049-48-1052022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万极米科技价格涨幅收入增长率净资产收益率极米科技相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage极米科技688696本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心层B栋27街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E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