事件：极米科技公布2022年年度业绩快报。公司2022年实现收入42.2亿元，YoY+4.6%；业绩5.2亿元，YoY+6.7%。经折算，Q4单季度实现收入13.4亿元，YoY-3.9%；业绩1.9亿元，YoY+1.7%。公司收入增速环比Q3改善，随着国内疫情影响逐步消退，投影需求有望逐步复苏。
　　极米Q4单季度收入降幅环比收窄：极米Q4单季度收入增速环比Q3+7.7pct。12月国内疫情管控放开对于公司12月销售带来一定的负面影响，在此背景下，公司Q4收入端依然实现了较为明显的改善。我们认为主要因为2022年下半年国内可选消费景气较差，消费者倾向于在促销季购买单价较高的产品。根据极米科技官方战报，极米双十一GMV同比基本持平，国内线上渠道增速环比Q3明显提升。
　　极米Q4单季度盈利能力环比、同比均有所改善：极米Q4单季度归母净利率环比Q3+6.8pct，主要因为Q4进入销售旺季，收入规模较Q3淡季提升较多，研发、管理费用率环比下降。极米Q4单季度归母净利率同比+0.8pct，我们认为主要因为研发费用加计扣除对Q4所得税费带来较大的正向贡献（极米2022年前三季度研发费用YoY+63%，2022年全年收入YoY+5%）。极米Q4所得税费用/收入为-1.3%，同比-1.5pct。
　　公司积极拓宽产品价格带：极米于2月底相继推出新品H64K版以及便携产品Play 2，首发到手价分别为6949元、1999元，在极米此前较为缺失的价格带做了产品补充。根据奥维数据，2022年LED微投行业线上销量YoY+14%，其中DLP微投线上销量YoY-24%（均价4193元），LCD微投线上销量YoY+49%（均价977元）。投影千元机市场空间较大，极米此前产品尚未涉足LCD微投所处价格带。2023年极米持续拓宽产品价格带，有望带来较大收入弹性。
　　投资建议：极米科技是国内投影仪行业龙头，公司产品、渠道不断优化。公司加大力度拓展海外市场，在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2023~2024年EPS为8.67/10.42元，维持买入-A的投资评级。
　　风险提示：技术研发风险，市场竞争加剧风险，核心零部件依赖外购风险。

研究报告全文：2023年02月28日公司快报极米科技688696SH证券研究报告旺季需求复苏Q4单季度收入降幅收窄黑色家电投资评级买入-A事件极米科技公布2022年年度业绩快报公司2022年实现维持评级收入422亿元YoY46业绩52亿元YoY67经折算Q4单季度实现收入134亿元YoY-39业绩19亿元6个月目标价240元YoY17公司收入增速环比Q3改善随着国内疫情影响逐步消股价2023-02-2720252元退投影需求有望逐步复苏交易数据极米Q4单季度收入降幅环比收窄极米Q4单季度收入增速环总市值百万元1417640比Q377pct12月国内疫情管控放开对于公司12月销售带来一流通市值百万元924920定的负面影响在此背景下公司Q4收入端依然实现了较为明显总股本百万股7000的改善我们认为主要因为2022年下半年国内可选消费景气较流通股本百万股4567差消费者倾向于在促销季购买单价较高的产品根据极米科技12个月价格区间162884570元官方战报极米双十一GMV同比基本持平国内线上渠道增速环比Q3明显提升股价表现极米Q4单季度盈利能力环比同比均有所改善极米Q4单季极米科技沪深300度归母净利率环比Q368pct主要因为Q4进入销售旺季收入12规模较Q3淡季提升较多研发管理费用率环比下降极米Q42单季度归母净利率同比08pct我们认为主要因为研发费用加计-8-18扣除对Q4所得税费带来较大的正向贡献极米2022年前三季度-28研发费用YoY632022年全年收入YoY5极米Q4所得税费-38-48用收入为-13同比-15pct2022-022022-062022-102023-02公司积极拓宽产品价格带极米于2月底相继推出新品H64K资料来源Wind资讯版以及便携产品Play2首发到手价分别为6949元1999元升幅1M3M12M在极米此前较为缺失的价格带做了产品补充根据奥维数据2022相对收益2071-450绝对收益-13142-566年LED微投行业线上销量YoY14其中DLP微投线上销量YoY-24均价4193元LCD微投线上销量YoY49均价977张立聪分析师元投影千元机市场空间较大极米此前产品尚未涉足LCD微投SAC执业证书编号S1450517070005所处价格带2023年极米持续拓宽产品价格带有望带来较大收zhanglcessencecomcn入弹性韩星雨分析师投资建议极米科技是国内投影仪行业龙头公司产品渠道不SAC执业证书编号S1450522080002hanxyessencecomcn断优化公司加大力度拓展海外市场在行业红利期有望实现快速增长我们预计极米科技20232024年EPS为8671042元相关报告维持买入-A的投资评级Q3收入增速环比下降期待2022-10-27行业景气复苏风险提示技术研发风险市场竞争加剧风险核心零部件依赖外购风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入2827940377422234952358071净利润26884835515960717294每股收益元3846917378671042本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报极米科技每股净资产元11173946449651045833盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍527293275234194市净率倍18151454035净利润率95120122123126净资产收益率344175164170179股息收益率0611111315ROIC197212833993634614数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报极米科技表1财务指标分析21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3营业收入YoY623632452417-12归母净利YoY1079145883643-44扣非归母净利YoY1148223951743-49销售毛利率35383833383736销售费用率14171913141415毛利率-销售费用率22211920242321销售净利率1112111312147ROE6447452扣非后ROE5436441ROA3224231销售商品提供劳务收到的现金收入116102114115117108108经营活动现金净流量收入84-334-133-20经营活动现金净流量经营净收益6234-26307-12433-473经营现金流净额占比4-2204100277-92投资现金流净额占比-797108783134265筹资现金流净额占比1045-212-7-10-41-73资料来源Wind安信证券研究中心图1收入与净利润增长率营业收入增长率净利润增长率2001801601401201008060402002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4资料来源Wind安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报极米科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E营业收入2827940377422234952358071成长性减营业成本1933425889267243121836545营业收入增长率33642846173173营业税费198215169198232营业利润增长率2094777-73291201销售费用39326226625171098415净利润增长率187879967177201管理费用6841056147616741771EBITDA增长率2390672170273255研发费用13912629379042384493EBIT增长率239463880245239财务费用19-42130-67157NOPLAT增长率1705757107134239资产减值损失-75-25-30-30-30投资资本增长率17012561-8766336-436加公允价值变动收益-344---净资产增长率3682533140135143投资和汇兑收益9841131013001300营业利润30485416502364837789利润率加营业外净收支-2211-07--毛利率316359367370371利润总额30265427501664837789营业利润率108134119131134减所得税338592-143412495净利润率95120122123126净利润26884835515960717294EBITDA营业收入109127142154165EBIT营业收入103118122130137资产负债表运营效率百万元2020A2021A2022E2023E2024E固定资产周转天数1012212931货币资金550111137249381871629090流动营业资本周转天数-17-50-67-44-62交易性金融资产150015318153181531815318流动资产周转天数184242376361333应收帐款864109593014181303应收帐款周转天数169998应收票据-----存货周转天数7475747474预付帐款235190249264337总资产周转天数245340497478442存货7174965277921267211284投资资本周转天数3376645059其他流动资产908814814814814可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE344175164170179长期股权投资-----ROA10894799295投资性房地产-----ROIC197212833993634614固定资产13931393348845525447费用率在建工程62934061423750665646销售费用率139154148144145无形资产609653525397270管理费用率2426353431其他非流动资产3257094698469576957研发费用率4965908677资产总额2480251408652746617576465财务费用率01-0103-0103短期债务1240765---四费营业收入213244276262255应付帐款113541639812188905713783偿债能力应付票据427492456652646资产负债率685463366293329其他流动负债13932299269522822747负债权益比2173861577415490长期借款20003000200020002000流动比率112191326410339其他非流动负债573834834834834速动比率062143275305273负债总额1698623789181741482520010利息保障倍数15445-112803975-95155062少数股东权益-----分红指标股本375500700700700DPS元114214221260313留存收益746927164307753502540131分红比率298310300300300股东权益781727619314753572540831股息收益率0611111315现金流量表业绩和估值指标百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E净利润26884835515960717294EPS元3846917378671042加折旧和摊销21943385812341653BVPS元11173946449651045833资产减值准备7506---PEX527293275234194公允价值变动损失--344---PBX18151454035财务费用1425130-67157PFCF898126598-331776投资收益-98-41-1310-1300-1300PS5035342924少数股东损益-----EVEBITDA-510186154112营运资金的变动-225-5236-1699-86816634CAGR312147768312147经营活动产生现金流量185353623138-274314438PEG1720040713投资活动产生现金流量-3180-15270-1690-1700-1700ROICWACC2801825751587融资活动产生现金流量59115403-3270-1779-2364REP-111200218资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报极米科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证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