事件描述
　　极米科技发布2022年快报：2022年公司实现营收42.22亿元，同比+4.57%，归母净利润5.16亿元，同比+6.69%，扣非净利润4.47亿元，同比+4.29%；其中四季度公司实现营收13.40亿元，同比-3.86%，归母净利润1.86亿元，同比+1.65%，扣非净利润1.72亿元，同比+3.51%。
　　事件评论
　　内销有所波动，外销端表现较好：内销端，由于国内疫情反复对不同地区的物流运输、线下渠道扩展以及消费需求造成不利影响，预计公司当季内销端线上、线下收入同比均下滑，但公司2022年下半年发布H5、极米神灯等多款新品，并积极布局抖音渠道，叠加部分三季度收入延后确认的助益，公司四季度内销表现好于此前预期；外销端，2022年下半年以来美元、欧元汇率大幅波动，不确定性增加，对自主品牌境外销售情况有所影响，但公司持续扩张海外渠道，提升终端进店率，积极参与黑五等大促活动，且阿拉丁改为自主运营后单价提升，因此四季度公司外销表现较好；综合影响下公司当季收入跌幅收窄。
　　营业利润率下滑，利润同比回升：公司四季度营业利润率同比-0.63pct至12.62%，其中毛利率方面，考虑到双十一产品折扣力度较大，部分产品价格调整较多，预计毛利率同比有所下滑；费用率方面，公司一方面保持必要、精准的流量投放，另一方面在品牌营销上有所优化，预计四季度公司管理、研发费用总额环比三季度变动不大，公司当季管理、研发费用率相对表现平稳；同时考虑到11月后人民币转向升值，预计汇兑损益对于财务费用率拖累有所削弱，综合看，我们预计公司当季总体费用率或有一定优化。考虑到公司四季度确认研发费用加计扣除，当季净利率同比+0.24pct至12.22%，当季利润好于预期。
　　积极布局新品，激励彰显信心：进入2023年，公司在海内外陆续上线新品，其中最引人注目的产品是2月20日开始预售的H6，预售到手价6949元，主打4K超高清分辨率+光学变焦镜头，且H3S、H5价格分别同步调整至4999、5999元，至此极米H系列对于中高端价格带的覆盖已经较为全面，有望在此基础上进一步巩固中高端份额，另外便携产品也有更新，后续看，Z系列产品到手价行至历史性低位，且上市已有较长时间，下一步安排值得关注；此外，公司年初的股权激励按较高目标计算，对应2023年收入同比+18%，彰显经营信心；综合看，公司有望凭借产品实力与品牌壁垒，提升销量份额，恢复增长。
　　维持公司“买入”评级：极米四季度内销端受疫情扰动，预计线上、线下收入同比双双下滑，但表现或好于此前悲观预期，外销端尽管外部环境承压，但凭借渠道扩张与阿拉丁自主运营实现增长，公司当季收入跌幅收窄，利润则在产品折扣、费用改善与研发费用加计扣除的共同影响下实现小幅增长，表现好于预期。进入2023年，公司扩大H系列价格带覆盖面，有望进一步巩固中高端份额，Z系列产品到手价行至历史性低位，且上市已有较长时间，下一步安排值得关注，且公司推出股权激励，彰显经营信心，预计公司有望凭借产品实力与品牌壁垒，提升销量份额，恢复增长。预计公司2023、2024年归母净利润分别为5.82、7.20亿元，对应PE估值分别为24.36、19.70倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　1、国内外需求不及预期；2、终端价格产生大幅度竞争；3、关键原材料供应紧张。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨极米科技688696SH极米科技TableTitle2022年快报点评利润好于预期新品值得关注报告要点极米四季度内销端受疫情扰动预计线上线下收入同比双双下滑但表现或好于此前悲观预TableSummary期外销端尽管外部环境承压但凭借渠道扩张与阿拉丁自主运营实现增长公司当季收入跌幅收窄利润则在产品折扣费用改善与研发费用加计扣除的共同影响下实现小幅增长表现好于预期进入2023年公司扩大H系列价格带覆盖面有望进一步巩固中高端份额Z系列产品到手价行至历史性低位且上市已有较长时间下一步安排值得关注且公司推出股权激励彰显经营信心预计公司有望凭借产品实力与品牌壁垒提升销量份额恢复增长分析师及联系人TableAuthor管泉森莫云皓SACS0490516070002请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-02-28jzqdt11111极米科技688696SH极米科技TableTitle20222年快报点评公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持利润好于预期新品值得关注事件描述TableSummary2公司基础数据极米科技发布2022年快报2022年公司实现营收4222亿元同比457归母净利润516当前股价TableBaseData元20252亿元同比669扣非净利润447亿元同比429其中四季度公司实现营收1340亿总股本万股7000元同比归母净利润亿元同比扣非净利润亿元同比-386186165172351流通A股B股万股45040事件评论资产负债率4093内销有所波动外销端表现较好内销端由于国内疫情反复对不同地区的物流运输线每股净资产元4260下渠道扩展以及消费需求造成不利影响预计公司当季内销端线上线下收入同比均下市盈率当前2764滑但公司2022年下半年发布H5极米神灯等多款新品并积极布局抖音渠道叠加市净率当前475部分三季度收入延后确认的助益公司四季度内销表现好于此前预期外销端2022年近12月最高最低价元4639715888下半年以来美元欧元汇率大幅波动不确定性增加对自主品牌境外销售情况有所影响注股价为2023年2月27日收盘价但公司持续扩张海外渠道提升终端进店率积极参与黑五等大促活动且阿拉丁改为自主运营后单价提升因此四季度公司外销表现较好综合影响下公司当季收入跌幅收窄市场表现对比图近12个月营业利润率下滑利润同比回升公司四季度营业利润率同比-063pct至1262其中TableChart极米科技沪深300指数毛利率方面考虑到双十一产品折扣力度较大部分产品价格调整较多预计毛利率同比20有所下滑费用率方面公司一方面保持必要精准的流量投放另一方面在品牌营销上-3有所优化预计四季度公司管理研发费用总额环比三季度变动不大公司当季管理研-26-48发费用率相对表现平稳同时考虑到11月后人民币转向升值预计汇兑损益对于财务费2022-22022-62022-102023-2用率拖累有所削弱综合看我们预计公司当季总体费用率或有一定优化考虑到公司四资料来源Wind季度确认研发费用加计扣除当季净利率同比024pct至1222当季利润好于预期积极布局新品激励彰显信心进入2023年公司在海内外陆续上线新品其中最引人相关研究注目的产品是2月20日开始预售的H6预售到手价6949元主打4K超高清分辨率TableReport公布股权激励彰显经营信心2023-01-10光学变焦镜头且H3SH5价格分别同步调整至49995999元至此极米H系列对于极米科技2022年三季报点评收入增速短期中高端价格带的覆盖已经较为全面有望在此基础上进一步巩固中高端份额另外便携产承压多重因素拖累业绩2022-10-28品也有更新后续看Z系列产品到手价行至历史性低位且上市已有较长时间下一步极米科技2022年半年报点评营收双位数增安排值得关注此外公司年初的股权激励按较高目标计算对应2023年收入同比18长退税增厚业绩2022-08-21彰显经营信心综合看公司有望凭借产品实力与品牌壁垒提升销量份额恢复增长维持公司买入评级极米四季度内销端受疫情扰动预计线上线下收入同比双双下滑但表现或好于此前悲观预期外销端尽管外部环境承压但凭借渠道扩张与阿拉丁自主运营实现增长公司当季收入跌幅收窄利润则在产品折扣费用改善与研发费用加计扣除的共同影响下实现小幅增长表现好于预期进入2023年公司扩大H系列价格带覆盖面有望进一步巩固中高端份额Z系列产品到手价行至历史性低位且上市已有较长时间下一步安排值得关注且公司推出股权激励彰显经营信心预计公司有望凭借产品实力与品牌壁垒提升销量份额恢复增长预计公司20232024年归母净利润分别为582720亿元对应PE估值分别为24361970倍维持公司买入评级风险提示更多研报请访问1国内外需求不及预期2终端价格产生大幅度竞争3关键原材料供应紧张长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入4038422251466509货币资金11146418891165营业成本2589268632314078交易性金融资产1532153215321532毛利1449153619152431应收账款87170148196营业收入36363737存货96590911581454营业税金及附加22233036预付账款19263137营业收入1111其他流动资产104109113121销售费用623591746976流动资产合计3821338638704505营业收入15141515长期股权投资0000管理费用106144180228投资性房地产0000营业收入3344固定资产合计740127419602617研发费用263380437553无形资产6587104119营业收入7999商誉0000财务费用-4220-6递延所得税资产17171717营业收入0100其他非流动资产499599699799加资产减值损失-2-300资产总计5141536266508055信用减值损失-1000短期贷款77000公允价值变动收益343500应付款项1614131918112277投资收益4131314预收账款018712营业利润542506652807应付职工薪酬10889120152营业收入13121312应交税费63456986营业外收支1122其他流动负债135111149182利润总额543507654809流动负债合计1995158121572709营业收入13121312长期借款300300300300所得税费用59-97289应付债券0000净利润483516582720递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润483516582720其他非流动负债83838383少数股东损益0000负债合计2379196525403093EPS元6917368321028归属于母公司所有者权益2762339741104962现金流量表百万元少数股东权益00002021A2022E2023E2024E股东权益2762339741104962经营活动现金流净额536130945939负债及股东权益5141536266508055取得投资收益收回现金20131314基本指标长期股权投资00002021A2022E2023E2024E资本性支出-605-408-526-464每股收益6917368321028其他-943-64-98-98每股经营现金流76618513501341投资活动现金流净额-1527-460-612-548市盈率7992275024361970债券融资0000市净率1399417345286股权融资1580000EVEBITDA5476234617601401银行贷款增加减少336-7700总资产收益率94968889筹资成本-81-66-85-115净资产收益率175152142145其他-295000净利率120122113111筹资活动现金流净额1540-143-85-115资产负债率463366382384现金净流量不含汇率变动影响548-473248276总资产周转率079079077081资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44