2022Q4业绩超市场预期，净利率环比提升显著，维持“买入”评级
　　公司发布业绩快报，预计2022年实现营收42.2亿元（+4.6%），归母净利润5.2亿元（+6.7%）；扣非净利润4.5亿元（+4.3%）。其中2022Q4营收13.4亿元（-3.9%），归母净利润1.9亿元（+1.7%），扣非净利润1.7亿元（+3.5%）。2022Q4业绩超市场预期，展现出较强的净利率韧性。我们上调2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润5.2/6.2/7.3亿元（2022-2024年原值4.6/6.1/7.0亿元），对应EPS 7.4/8.9/10.5元，当前股价对应PE 27.5/22.9/19.3倍，维持“买入”评级。
　　2022Q4外销仍保持较快增长，4k新品H6有望释放中高端需求
　　2022Q4收入拆分看，预计内销受疫情影响需求承压，外销自主品牌维持正增长，我们预计在B端向C端模式切换、终端销售价格提升带动下，2022Q4日本阿拉丁收入恢复正增长。2023年公司在国内发布极米H6与极米Play2两款新品，高端化拉动下看好产品结构持续提升。极米H6主打无损4K光学变焦、预售价6949元，补齐空白价格带。外销市场空间广阔，渠道端看，2023年公司有望依托德语区的点位拓展经验，在欧洲和美国区域贡献渠道增量；从产品端看，公司推出便携式新品MoGo 2 Pro，有望拉动外销产品结构进一步提升；内容端看，2022年三季度公司通过与MTK合作的方式拿到Netflix认证，补齐内容端短板。
　　2022Q4净利率环比+6.8pcts，2023年盈利能力有望维持稳定
　　2022年归母净利率12.2%（+0.2pct），扣非净利率10.6%（+0pct）。其中2022Q4归母净利率13.9%（+0.8pct），扣非净利率12.8%（+0.9pct），我们认为，公司盈利能力提升主系2022Q4费率优化、叠加研发费用加计扣除减税效应贡献。2022Q4净利率较2022Q3环比+6.8pcts、提升显著，我们认为主系销售规模增长对费用的摊薄带动。2023年在中高端需求恢复、线下复苏的背景下，叠加公司推出4k级新品H6、便携式新品Play2等，我们预计公司净利率有望维持稳定。
　　风险提示：新品销售不及预期；原材料价格风险；海外高通胀下需求不及预期。
　　

研究报告全文：家用电器黑色家电公司研极米科技688696SH2022Q4业绩超市场预期净利率环比提升显著究2023年02月28日公司信息更新报告投资评级买入维持吕明分析师周嘉乐分析师陆帅坤联系人lvmingkyseccnzhoujialekyseccnlushuaikunkyseccn证书编号S0790520030002证书编号S0790522030002证书编号S0790121060033日期2023227业绩超市场预期净利率环比提升显著维持买入评级当前股价元202522022Q4公司发布业绩快报预计2022年实现营收422亿元46归母净利润52公一年最高最低元4639715888司亿元扣非净利润亿元其中营收亿元6745432022Q4134-39信总市值亿元14176归母净利润亿元扣非净利润亿元业绩超息流通市值亿元9122191717352022Q4更总股本亿股市场预期展现出较强的净利率韧性我们上调2022-2024年盈利预测预计公新070报流通股本亿股045司2022-2024年归母净利润526273亿元2022-2024年原值466170亿元告对应元当前股价对应倍维持买入评级近3个月换手率12203EPS7489105PE2752291932022Q4外销仍保持较快增长4k新品H6有望释放中高端需求股价走势图2022Q4收入拆分看预计内销受疫情影响需求承压外销自主品牌维持正增长我们预计在B端向C端模式切换终端销售价格提升带动下2022Q4日本阿极米科技沪深30040拉丁收入恢复正增长2023年公司在国内发布极米H6与极米Play2两款新品20高端化拉动下看好产品结构持续提升极米H6主打无损4K光学变焦预售价06949元补齐空白价格带外销市场空间广阔渠道端看2023年公司有望依-20托德语区的点位拓展经验在欧洲和美国区域贡献渠道增量从产品端看公司-40推出便携式新品MoGo2Pro有望拉动外销产品结构进一步提升内容端看开-602022-022022-062022-102022年三季度公司通过与MTK合作的方式拿到Netflix认证补齐内容端短板源证数据来源聚源2022Q4净利率环比68pcts2023年盈利能力有望维持稳定券2022年归母净利率12202pct扣非净利率1060pct其中2022Q4证券相关研究报告归母净利率13908pct扣非净利率12809pct我们认为公司盈研利能力提升主系2022Q4费率优化叠加研发费用加计扣除减税效应贡献究推出股权激励计划看好2023年公净利率较环比提升显著我们认为主系销售规模增长报司业绩复苏公司信息更新报告2022Q42022Q368pcts告对费用的摊薄带动2023年在中高端需求恢复线下复苏的背景下叠加公司-2023110推出级新品便携式新品等我们预计公司净利率有望维持稳定疫情扰动下Q3业绩承压DLP市4kH6Play2场份额持续提升公司信息更新报风险提示新品销售不及预期原材料价格风险海外高通胀下需求不及预期告-20221028财务摘要和估值指标收入短期波动看好新品外销Q2指标2020A2021A2022E2023E2024E带动收入恢复高增公司信息更新报营业收入百万元28284038422250866006告-2022822YOY33642846205181归母净利润百万元269483516620733YOY187879966202183毛利率303359360370370净利率95120122122122ROE344175165175181EPS摊薄元3846917378851047PE倍527293275229193PB倍18151454035数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产16183821361543664503营业收入28284038422250866006现金5501114116514031657营业成本19722589270432043784应收票据及应收账款6987000营业税金及附加2022202734其他应收款1823203129营业费用354623625737859预付账款2419252835管理费用68106127153180存货71796579212901169研发费用139263321381450其他流动资产2411613161316131613财务费用2-4266465非流动资产8781320128413421420资产减值损失-8-20-6-7长期投资00000其他收益3166655360固定资产139740772835902公允价值变动收益034343322无形资产6165697479投资净收益104456其他非流动资产677515443433440资产处置收益00000资产总计24965141490057085923营业利润305542502604714流动负债14501995147218941597营业外收入12212短期借款12477118015731269营业外支出31222应付票据及应付账款11621663000利润总额303543502603714其他流动负债164256293321327所得税3459-14-16-19非流动负债264383300276266净利润269483516620733长期借款200300216193183少数股东损益00000其他非流动负债6483838383归属母公司净利润269483516620733负债合计17142379177221711863EBITDA329577596740858少数股东权益00000EPS元3846917378851047股本3850707070资本公积4882054203420342034主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益259662101814451951成长能力归属母公司股东权益7822762312735374060营业收入33642846205181负债和股东权益24965141490057085923营业利润2094777-73203183归属于母公司净利润187879966202183获利能力毛利率303359360370370净利率95120122122122现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE344175165175181经营活动现金流185536-832238975ROIC615843272270317净利润269483516620733偿债能力折旧摊销2243818598资产负债率687463362380315财务费用2-4266465净负债比率-213-241112139-15投资损失-10-4-4-5-6流动比率1119252328营运资金变动-8932-1416-491109速动比率0514181620其他经营现金流-8-14-35-34-23营运能力投资活动现金流-318-1527-7-105-148总资产周转率1511081010资本支出17810045143176应收账款周转率249520000000长期投资-150-1447000应付账款周转率2519340000其他投资现金流1020383828每股指标元筹资活动现金流591540-212-288-270每股收益最新摊薄3846917378851047短期借款124-471103394-304每股经营现金流最新摊薄265766-11893401394长期借款0100-84-24-10每股净资产最新摊薄11173946446850535800普通股增加0132000估值比率资本公积增加51566-2000PE527293275229193其他筹资现金流-69-91-1232-65844PB18151454035现金净增加额-76548-1052-155557EVEBITDA422208218177147数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站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