核心观点：
　　2022年业绩小幅增长，Q4利润增速回正。公司发布业绩快报，2022年营收42.22亿元（YoY+4.6%），归母净利润5.16亿元（YoY+6.7%），净利率12.2%（YoY+0.2pct）。22Q4实现收入13.4亿元（YoY-3.9%），归母净利1.9亿元（YoY+1.7%），净利率13.9%（YoY+0.8pct）。
　　低价LCD产品贡献行业增长动力，DLP投影销量下滑。根据洛图科技数据，2022年国内智能投影销量为617.8万台（YOY+29%）；销额为125.3亿元（YOY+8%）；均价同比下滑16%。均价下滑主因产品结构变化，低价LCD产品销量增长84.2%，占比提升至63%；主打中高端市场的DLP，销量下滑15.0%。分品牌来看，极米目前仍聚焦中高端DLP市场，龙头地位稳固，低端市场LCD品牌仍处于分散混战期。
　　Q4收入、利润增速环比明显改善。收入方面，Q4疫情对内销冲击严重，但电商节高端新品销售亮眼，海外保持高增速，整体营收增速环比提升7.7pct。利润方面，22Q4净利率环比提升6.8pct，主因收入基数提升摊薄研发费用，同时销售与管理费用控制较好；净利率同比提升0.8pct，主要得益于汇兑收益与研发费用加计扣除影响大于21年。
　　国内疫情影响消退，新品快速推出，海外渠道稳步拓展。内销方面，22H2以来陆续推出极米神灯与高端新品H5、H6，未来或将进入更高性价比的LCD投影市场。外销方面，公司已进入Best buy线上渠道，未来北美线下渠道有望加速拓展。疫后消费有望复苏，公司业绩增速有望回升。
　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.2、6.0、7.7亿元，同比增速分别为6.7%、16.4%、28.2%，最新收盘价对应2023年PE为23.59x。参考可比公司估值水平，给予公司2023年28倍PE，对应每股合理价值为240.36元，给予“增持”评级。
　　风险提示：部分核心零部件依赖外购风险、技术研发风险、消费升级不及预期、海外市场疲软。
　　

研究报告全文：TablePage公告点评家用电器证券研究报告极米科技TableTitle688696SH公司评级TableInvest增持当前价格20252元Q4收入增速环比改善利润超预期合理价值24036元前次评级增持TableSummary核心观点报告日期2023-02-282022年业绩小幅增长Q4利润增速回正公司发布业绩快报2022相对市场TablePicQuote表现年营收4222亿元YoY46归母净利润516亿元YoY67净利率122YoY02pct22Q4实现收入134亿元YoY-3920归母净利19亿元YoY17净利率139YoY08pct6低价LCD产品贡献行业增长动力DLP投影销量下滑根据洛图科技-8022204220622082210221222数据2022年国内智能投影销量为6178万台YOY29销额为-211253亿元YOY8均价同比下滑16均价下滑主因产品结构-35变化低价LCD产品销量增长842占比提升至63主打中高端-48市场的DLP销量下滑150分品牌来看极米目前仍聚焦中高端极米科技沪深300市场龙头地位稳固低端市场品牌仍处于分散混战期DLPLCDQ4收入利润增速环比明显改善收入方面Q4疫情对内销冲击严分析师TableAuthor曾婵重但电商节高端新品销售亮眼海外保持高增速整体营收增速环比SAC执证号S0260517050002提升77pct利润方面22Q4净利率环比提升68pct主因收入基数SFCCENoBNV293提升摊薄研发费用同时销售与管理费用控制较好净利率同比提升0755-8277193608pct主要得益于汇兑收益与研发费用加计扣除影响大于21年zengchangfcomcn国内疫情影响消退新品快速推出海外渠道稳步拓展内销方面22H2分析师符超然以来陆续推出极米神灯与高端新品H5H6未来或将进入更高性价比SAC执证号S0260522080007的LCD投影市场外销方面公司已进入Bestbuy线上渠道未来北021-38003645美线下渠道有望加速拓展疫后消费有望复苏公司业绩增速有望回升fuchaorangfcomcn盈利预测与投资建议预计2022-2024年公司归母净利润分别为52请注意符超然并非香港证券及期货事务监察委员会的注6077亿元同比增速分别为67164282最新收盘价对册持牌人不可在香港从事受监管活动应2023年PE为2359x参考可比公司估值水平给予公司2023年相关研究TableDocReport28倍PE对应每股合理价值为24036元给予增持评级风险提示部分核心零部件依赖外购风险技术研发风险消费升级不极米科技688696SH内2022-10-28及预期海外市场疲软销增速放缓短期业绩承压极米科技688696SHQ22022-08-20盈利预测业绩稳步增长新品推出继续TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E领跑行业营业收入百万元28284038422251556326增长率33642846221227极米科技2022-07-17EBITDA百万元3195546148151005688696SHPrimeDay归母净利润百万元269483516601770表现亮眼海外市场快速拓展增长率187879967164282EPS元股7179677378581100市盈率PE-5708274723591840ROE344175165161171EVEBITDA-4855217815471168数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText极米科技公告点评资产负债表单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E流动资产16183821393652216035经营活动现金流18553666010691045货币资金5501114125719372823净利润269483532621778应收及预付92106108152153折旧摊销2255147182216存货71796588113611290营运资金变动-113392827374其他流动资产2591636169017721768其它8-42-47-7-24非流动资产8621320144515791535投资活动现金流-318-1527-263-363-132长期股权投资00000资本支出-178-100-276-321-176固定资产139740812864866投资变动-150-1447-55-700在建工程629406428481404其他1020682844无形资产616587104119筹资活动现金流591540-178-26-26其他长期资产32109118130146银行借款263336-10-10-10资产总计24805141538168007570股权融资01580-200流动负债14411995185626542645其他-204-376-166-16-16短期借款12477675747现金净增加额-76548218680887应付及预收11621663152222922229期初现金余额568491103912571937其他流动负债155256268306370期末现金余额4911039125719372823非流动负债257383383383383长期借款200300300300300应付债券00000其他非流动负债5783838383负债合计16992379224030383028股本3850707070资本公积4882054203220322032主要财务比率留存收益259662104416652443至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E归属母公司股东权益7822762314237634541成长能力少数股东权益00000营业收入增长33642868195184负债和股东权益24805141538168007570营业利润增长209477703256254归母净利润增长1878799100168253获利能力利润表单位百万元毛利率303359358358359至12月31日2019A2020A2021E2022E2023E净利率95120123121128营业收入28284038431351536102ROE344175169165171营业成本19722589277033093912ROIC239140133143148营业税金及附加2022222631偿债能力销售费用354623612721842资产负债率685463416447400管理费用68106142155189净负债比率2173861713807667研发费用139263371381427流动比率112191212197228财务费用2-42-5-17速动比率055138159141175资产减值损失-8-2-5-5-5营运能力公允价值变动收益034551530总资产周转率114079080076081投资净收益104131314应收账款周转率41224653532843145177营业利润305542543682855存货周转率394418489378473营业外收支-21111每股指标元利润总额303543544682855每股收益7179677608871112所得税3459126177每股经营现金流51191515净利润每股净资产26948353262177820845524448953766488少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润269483532621778PE-5708231319801580EBITDA3195546308361015PB-999391327271EPS元7179677608871112EVEBITDA-485518171285971识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText极米科技公告点评广发家电行业研究小组TableResearchTeam曾婵首席分析师武汉大学经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心袁雨辰资资深分析师上海社科院经济学硕士2017年进入广发证券发展研究中心高润鑫资深分析师复旦大学资产评估学硕士同济大学工学学士产2020年进入广发证券发展研究中心符超然高级分析师上海财经大学经济学硕士同济大学工学学士2021年进入广发证券发展研究中心陈尧高级研究员新加坡国立大学金融工程专业硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度对介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路益北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利冲突而独性生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText极米科技公告点评研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及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