事件：公司发布 2022年业绩快报，2022年实现营收42.2亿元，同比+4.6%；实现归母净利润5.2亿元，同比+6.7%；实现扣非净利润4.5亿元，同比+4.3%。2022年四季度实现归母净利润1.86亿元，同比+1.6%，业绩略超预期；归母净利率为13.88%，同比+0.76pp，环比单三季度具有明显改善。
　　22Q4营收具有较强韧性。2022年四季度，国内疫情反复对不同地区的物流运输及消费需求造成一定不利影响，公司营收有所承压。但公司双十一期间在天猫、京东、抖音等平台投影品类中销量和GMV均位列第一，销售额破8亿元，与2021年同期持平，对22Q4营收形成支撑。根据业绩快报拆分，公司预计22Q4相较于22Q3营收同比降幅有所收窄，体现出较强韧性。
　　盈利能力改善，业绩略超预期。我们认为盈利能力的改善主要系2022Q4费率优化所致。从全年水平来看，2022年前三季度归母净利率为11.43%，四季度盈利能力改善带动2022年整体归母净利率同比增长0.2pp至12.2%。随需求恢复，规模效应叠加公司费率管控能力优化，预计2023年公司盈利能力有望进一步提高。
　　4K新品H6发布，备战2023年。2023年2月公司发布新品极米H6，主打无损4K光学变焦，预售价为6949元，瞄准中高端市场。2月20日开启H6新品预售，目前京东/天猫平台预定数分别超2200/700台。我们认为，2023年疫情等外部不利因素影响减弱，投影仪作为可选消费，将迎来高弹性的需求复苏，公司H系列新品迭代至4K能显著增强产品吸引力，有望在2023年可选消费复苏节奏中迎来高增。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为7.30元、8.72元、10.31元。考虑到行业发展市场空间广阔，公司作为龙头充分受益，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求恢复不及预期、新品销售不及预期、汇率波动风险

研究报告全文：TableStockInfo2023年02月28日买入维持证券研究报告2022年业绩快报点评当前价20667元极米科技688696家用电器目标价元6个月Q4营收降幅收窄业绩略超预期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年业绩快报2022年实现营收422亿元同比46TableAuthor分析师龚梦泓实现归母净利润52亿元同比67实现扣非净利润45亿元同比43执业证号S12505180900012022年四季度实现归母净利润186亿元同比16业绩略超预期归母净电话023-63786049利率为1388同比076pp环比单三季度具有明显改善邮箱gmhswsccomcn22Q4营收具有较强韧性2022年四季度国内疫情反复对不同地区的物流运TableQuotePic相对指数表现输及消费需求造成一定不利影响公司营收有所承压但公司双十一期间在天猫京东抖音等平台投影品类中销量和GMV均位列第一销售额破8亿元40极米科技沪深300与2021年同期持平对22Q4营收形成支撑根据业绩快报拆分公司预计2022Q4相较于22Q3营收同比降幅有所收窄体现出较强韧性0盈利能力改善业绩略超预期我们认为盈利能力的改善主要系2022Q4费率-2052412优化所致从全年水平来看2022年前三季度归母净利率为1143四季度-40盈利能力改善带动2022年整体归母净利率同比增长02pp至122随需求恢-60复规模效应叠加公司费率管控能力优化预计2023年公司盈利能力有望进一22222422622822102212232步提高数据来源Wind4K新品H6发布备战2023年2023年2月公司发布新品极米H6主打无基础数据损4K光学变焦预售价为6949元瞄准中高端市场2月20日开启H6新品总股本TableBaseData亿股07预售目前京东天猫平台预定数分别超2200700台我们认为2023年疫情流通A股亿股045等外部不利因素影响减弱投影仪作为可选消费将迎来高弹性的需求复苏52周内股价区间元15888-38866公司H系列新品迭代至4K能显著增强产品吸引力有望在2023年可选消费复总市值亿元144总资产亿元5053苏节奏中迎来高增每股净资产元426盈利预测与投资建议预计公司2022-2024年EPS分别为730元872元1031元考虑到行业发展市场空间广阔公司作为龙头充分受益维持买入相关研究TableReport评级1极米科技688696Q2业绩持续高增新品助力营收增长2022-08-22风险提示市场需求恢复不及预期新品销售不及预期汇率波动风险2极米科技688696研发持续加码Q1增速优于行业2022-04-29指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E3极米科技688696行业需求旺盛营业收入百万元403768421223508501601626龙头地位稳固2022-04-24增长率427843220721831归属母公司净利润百万元483505109861037721634极米科技688696追求大屏自由增长率798756819451823Q4延续高增长2022-01-27每股收益EPS元69173087210315极米科技688696研发投入加码净资产收益率ROE1751160616551683股权激励彰显信心2021-10-28PE302824206极米科技688696量价齐升业绩PB522454391336保持高增长2021-08-20数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1极米科技6886962022年业绩快报点评盈利预测关键假设假设12022年受缺芯及疫情影响销量有所承压2023年外部不利因素影响减弱公司作为国内智能微投龙头充分享受消费复苏红利销量重回高增预测公司22-24年智能微投销量分别同比增长31615单价分别同比增长053假设2考虑到公司销量持续增长规模效应凸显且毛利率较高的海外业务占比持续提升预计公司毛利率稳中有升预测公司22-24年毛利率水平分别为362365367假设3费用率方面假设公司得益于营收规模增长品牌力持续增强销售费用率稳中有降管理费用率基本维持平稳持续推出新品叠加核心技术迭代研发费用率有所上升基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入403768421223508501601626增速427843220721831合计成本258885268602322825381072毛利率3588362336513666收入378451390051469820554489增速427530720451802合计成本248036255594307212362349毛利率3446344734613465收入350124360628439244520285智能增速519730021801845微投成本225845232605283313335584整机毛利率3550355035503550产品收入6389638963896389激光增速-4674000000000电视成本4813479247924792毛利率2467250025002500收入21938230352418727815创新增速-3515005001500产品成本17377181971910721973毛利率2079210021002100收入15874182552099324142增速5700150015001500配件产品成本789191281049712071毛利率5029500050005000收入640289621254716311互联网增值服务增速5515400040003000请务必阅读正文后的重要声明部分2极米科技6886962022年业绩快报点评单位百万元2021A2022E2023E2024E成本51971710041305毛利率9189920092009200收入3042395551416683增速-1144300030003000其他业务成本2439316441135347毛利率1983200020002000数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分3极米科技6886962022年业绩快报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入403768421223508501601626净利润48350510986103772163营业成本258885268602322825381072折旧与摊销4325445044504450营业税金及附加2153237129293397财务费用-423220320091841销售费用62264589717271687236资产减值损失-249-400-400-400管理费用10563341194220649935经营营运资本变动32267-274142164310545财务费用-423220320091841其他-30653-1686-2405-1788资产减值损失-249-400-400-400经营活动现金流净额53617282518633486811投资收益407300300300资本支出-40846000000000公允价值变动损益3438171920062149其他-111850201923062449其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-152697201923062449营业利润54164573756852280994短期借款-4746-7651000000其他非经营损益107-020-011006长期借款10000000000000利润总额54271573566851181000股权融资157854000000000所得税5921625774748837支付股利-8000-9670-10220-12207净利润48350510986103772163其他-1081-3075-2009-1841少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额154026-20395-12229-14049归属母公司股东净利润48350510986103772163现金流量净额5475498757641075211资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金111368121242197653272864成长能力应收和预付款项12859176811912722977销售收入增长率427843220721831存货96523100243121120142748营业利润增长率776959319431820其他流动资产161317161669163429165306净利润增长率798756819451823长期股权投资000000000000EBITDA增长率7669102717111641投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程114568111073107578104082毛利率3588362336513666无形资产和开发支出6526570848904072三费率1793226223002311其他非流动资产10917107801064410507净利率1197121312001199资产总计514079528396624438722555ROE1751160616551683短期借款7651000000000ROA941967977999应付和预收款项183344168545213075250491ROIC6498565264128509长期借款30000300003000030000EBITDA销售收入1438152014751451其他负债16891117791247313218营运能力负债合计237886210323255548293709总资产周转率106081088089股本5000700070007000固定资产周转率919583740923资本公积205416203416203416203416应收账款周转率5197385037843985留存收益66229107657158474218430存货周转率305271290288归属母公司股东权益276193318073368890428846销售商品提供劳务收到现金营业收入11185少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计276193318073368890428846资产负债率4627398040924065负债和股东权益合计514079528396624438722555带息债务总负债1583142611741021流动比率191233231236业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率143175175181EBITDA58066640297498187285股利支付率1655189216741692PE2983282323631999每股指标PB522454391336每股收益6917308721031PS357342284240每股净资产3946454452706126EVEBITDA1370185614831188每股经营现金76640412331240股息率055067071085每股股利114138146174数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分4极米科技6886962022年业绩快报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分极米科技6886962022年业绩快报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分