四季度收入有所改善，单季度利润创新高。公司发布业绩快报，2022年实现营收42.2亿/+4.6%，归母净利润5.2亿/+6.7%，扣非归母净利润4.5亿/+4.3%。其中Q4收入13.4亿/-3.9%，归母净利润1.9亿/+1.7%，扣非归母净利润1.7亿/+3.5%。公司Q4收入降幅收窄，环比有所改善，盈利小幅提升，单季度利润规模创下新高。
　　收入降幅收窄，产品价格带持续丰富。公司Q4收入降幅较Q3（-12%）明显收窄，在行业承压下凸显龙头韧性。1）内销：在疫情、LCD比例提升（2022年销量份额63%/+19pct）的压力下，公司新品极米神灯、H升级系列仍取得亮眼表现。2022年公司在智能投影行业销额份额约35%，远超行业二三名。
　　2）外销：在可选消费大环境承压背景下，预计外销表现稳健。日本市场对阿拉丁的整合高效推进，截至2023年1月，公司已完成对阿拉丁业务的交割，随着整合完成，后续增长潜力有望充分释放；欧美市场智能投影产品渗透率仍在提升，预计公司仍有较快增长。
　　盈利受所得税变动提振。公司Q4营业利润同比-8.4%，预计受研发投入加大等影响；但营业利润表现环比Q3(-42.1%)显著改善，预计经营质量有所提升。Q4归母净利润率同比+0.8pct至13.9%，主要受到研发费用加计扣除所得税的影响。展望后续，公司高端产品占比和费用投放效率仍有一定的提升空间，有望助力盈利能力保持在较为良好的水平。
　　新品升级实现全方位支撑，静待需求回暖。极米是我国智能微投的首创者，在LED光机、自动对焦等软硬件技术上均领先于行业，公司2月发布H和Play系列升级款H6和Play2，进一步强化7000元和2000元价格带的领先地位。同时考虑到产品迭代周期和LCD市场的高速成长，预计后续差异化新品有望陆续面市。借助公司在产品、渠道和品牌端的存量优势，新品有望进一步引领行业增长。此外，2023年芯片供应压力边际缓解，消费需求有望稳步复苏，随着产品销售规模的扩大和费用投放效率提升，公司经营端有望回归到此前高速成长的状态。
　　风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；芯片供应不及预期。
　　投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
　　参考业绩快报及当前疫情形势，上调盈利预测，预计2022-2024年归母净利润5.2、6.0、7.1亿（前值为4.9、5.7、6.7亿），增速7%、16%、18%，对应PE=29、25、21倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月02日极米科技688696SH买入2022年度业绩快报点评四季度收入降幅收窄盈利环比显著改善核心观点公司研究财报点评四季度收入有所改善单季度利润创新高公司发布业绩快报2022年实现家用电器黑色家电营收422亿46归母净利润52亿67扣非归母净利润45亿证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康43其中Q4收入134亿-39归母净利润19亿17扣非归母0755-819826060755-81983063净利润17亿35公司Q4收入降幅收窄环比有所改善盈利小幅提chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcnS0980520110004S0980520120004升单季度利润规模创下新高证券分析师邹会阳收入降幅收窄产品价格带持续丰富公司Q4收入降幅较Q3-12明显0755-81981518zouhuiyangguosencomcn收窄在行业承压下凸显龙头韧性1内销在疫情LCD比例提升2022S0980523020001年销量份额6319pct的压力下公司新品极米神灯H升级系列仍取得基础数据亮眼表现2022年公司在智能投影行业销额份额约35远超行业二三名投资评级买入维持合理估值25611-27319元2外销在可选消费大环境承压背景下预计外销表现稳健日本市场对收盘价21060元总市值流通市值147429618百万元阿拉丁的整合高效推进截至2023年1月公司已完成对阿拉丁业务的交52周最高价最低价4639715888元割随着整合完成后续增长潜力有望充分释放欧美市场智能投影产品渗近3个月日均成交额18750百万元透率仍在提升预计公司仍有较快增长市场走势盈利受所得税变动提振公司Q4营业利润同比-84预计受研发投入加大等影响但营业利润表现环比Q3-421显著改善预计经营质量有所提升Q4归母净利润率同比08pct至139主要受到研发费用加计扣除所得税的影响展望后续公司高端产品占比和费用投放效率仍有一定的提升空间有望助力盈利能力保持在较为良好的水平新品升级实现全方位支撑静待需求回暖极米是我国智能微投的首创者在LED光机自动对焦等软硬件技术上均领先于行业公司2月发布H和Play系列升级款H6和Play2进一步强化7000元和2000元价格带的领先地位同时考虑到产品迭代周期和LCD市场的高速成长预计后续差异化新品有望资料来源Wind国信证券经济研究所整理陆续面市借助公司在产品渠道和品牌端的存量优势新品有望进一步引相关研究报告领行业增长此外2023年芯片供应压力边际缓解消费需求有望稳步复苏极米科技688696SH-新一轮股权激励覆盖面加大2023年基本面有望底部向上2023-01-11随着产品销售规模的扩大和费用投放效率提升公司经营端有望回归到此前极米科技688696SH-2022年三季报点评内销DLP市场受挤压费用投入拖累盈利2022-10-28高速成长的状态极米科技688696SH-2022年中报点评海外收入放量增长所得税调整增厚利润2022-08-23风险提示行业竞争加剧海外发展不及预期芯片供应不及预期极米科技688696SH-2022年一季报点评收入稳增拟收阿拉丁再拓国际化2022-05-06投资建议上调盈利预测维持买入评级极米科技688696SH-2021年年报点评量利高增迈向全球龙头2022-04-24参考业绩快报及当前疫情形势上调盈利预测预计2022-2024年归母净利润526071亿前值为495767亿增速71618对应PE292521倍维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元28284038422149675778-33642845177163净利润百万元269483516598705-187879968158180每股收益元7179677378541007EBITMargin97108107109113净资产收益率ROE344175109117128市盈率PE29422292521EVEBITDA331273314252215市净率PB1010381311289267资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司单季营业收入及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图5公司毛利率及净利率2022年起成本含运费图6公司费用率情况资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理表1可比公司估值表总市值EPSPEPEG代码公司简称股价投资评级亿元21A22E23E24E21A22E23E24E22E688696SH极米科技21060147967737854100721828624720915买入600060SH海信视像16382140871301501711881261099607无评级688007SH光峰科技263812105202603508751299874530409买入资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测注海信视像盈利预测采用Wind一致预期极米科技2022年股本由5000万股转增为7000万股故EPS存在异动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物5501114241524292791营业收入28284038422149675778应收款项86110139231396营业成本19332589269931783701存货净额717965119712701562营业税金及附加2022232631其他流动资产114100155168184销售费用393623612710809流动资产合计16183821560554596020管理费用68106110130151固定资产7691146125513521321研发费用139263324377432无形资产及其他6165636057财务费用24223945投资性房地产32109109109109投资收益104555资产减值及公允价值变长期股权投资00000动937323333资产总计24805141703269807507其他收入1460624247短期借款及交易性金融负债12490719585营业利润305542574664783应付款项11621663173014401483营业外净收支21000其他流动负债155243203159231利润总额303543574664783流动负债合计14411995200516941799所得税费用3459576678长期借款及应付债券200300200100100少数股东损益00000其他长期负债5783838383归属于母公司净利润269483516598705长期负债合计257383283183183现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计16992379228818781982净利润269483516598705少数股东权益00000资产减值准备57000股东权益7822762474351025525折旧摊销163693116126负债和股东权益总计24805141703269807507公允价值变动损失937323333财务费用24223945关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动548274287513357每股收益7179677378541007其它57000每股红利164161295341403经营活动现金流825756290168441每股净资产20845524677672887893资本开支77543216817860ROIC2931252523其它投资现金流1501382168340272ROE3418111213投资活动现金流9251813336162212毛利率3236363636权益性融资31580167200EBITMargin1011111111负债净变化01001001000EBITDAMargin1012131313支付股利利息6181206239282收入增长344351816其它融资现金流1772192410净利润增长率1888071618融资活动现金流5116211347315292资产负债率6846332726现金净变动49564130114362息率0608202327货币资金的期初余额599550111424152429PE294218286247209货币资金的期末余额5501114241524292791PB10138312927企业自由现金流332674387295EVEBITDA331273314252215权益自由现金流21037056128325资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证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