事件：2月27日，极米科技发布2022年业绩快报。公司2022Q4预计实现营收13.40亿元，同比-3.9%，预计实现归母净利润1.86亿元，同比+1.7%，预计实现扣非净利润1.72亿元，同比+3.5%。2022全年预计实现营收42.22亿元，同比+4.6%，预计实现归母净利润5.16亿元，同比+6.7%，预计实现扣非净利润4.47亿元，同比+4.3%。
　　点评：
　　Q4营收降幅收窄，内销承压外销保持增长。Q4公司预计实现营业收入13.40亿元，同比-3.9%，较Q3（-11.59%）营收降幅有较大改善。国内市场方面，由于国内疫情反复，整体消费需求偏弱，同时各地防疫政策对物流运输造成了不利影响，Q4收入端承压。海外市场方面，公司持续开拓海外渠道、积极参与黑五等大促活动，我们预计外销Q4保持增长。展望23年，国内市场方面，我们预计今年疫情放开后消费复苏+新品H64K上线背景下有望迎来收入端提振；海外市场方面，海外宏观环境不确定性减弱，以及公司在海外渠道进一步拓展，我们预计公司外销收入有望持续增长。
　　利润端略超预期，盈利能力小幅改善。2022年归母净利率12.2%，同比+0.2pct；其中Q4归母净利率13.9%，同比+0.8pct，环比Q3（7.1%）改善明显。我们预计公司盈利能力改善主要受益于公司费率优化以及研发费用加计扣除减税效应。展望23年，我们认为今年消费复苏需求回暖+新品落地背景下，盈利能力有望维持稳定。
　　公司新品再升级，H系列步入4K时代。公司研发创新与技术迭代的步履不停，23年2月公司上线H系列全新产品H6，分辨率提升至4K，标志极米H系列正式步入4K时代，预售到手价6949元。H6相较于H5，在画质水平上将分辨率由1080P提升至4K超高清，同时搭载光学变焦镜头，搭配极米MAVII鹰眼3.0Pro技术，智能调节镜头焦距，实现保留4K原生画质的无损缩放。公司有望通过H6产品优势增强自身在中高端投影市场竞争力，驱动整体销量及份额的提升。
　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.16、5.67、7.15亿元，同比6.7%、9.9%、26.2%，目前股价对应PE29x、26x、21倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；渗透率提升不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格波动风险
　　

研究报告全文：极米科技688696SH2022年业绩快报点评Q4营收利润双回暖技术升级新品落地2023年03月01日事件2月27日极米科技发布2022年业绩快报公司2022Q4预计实推荐维持评级现营收1340亿元同比-39预计实现归母净利润186亿元同比17当前价格21060元预计实现扣非净利润172亿元同比352022全年预计实现营收4222亿元同比46预计实现归母净利润516亿元同比67预计实现扣非TableAuthor净利润447亿元同比43点评Q4营收降幅收窄内销承压外销保持增长Q4公司预计实现营业收入1340亿元同比-39较Q3-1159营收降幅有较大改善国内市场方面由于国内疫情反复整体消费需求偏弱同时各地防疫政策对物流运输造成了不利影响Q4收入端承压海外市场方面公司持续开拓海外渠道积极参与黑五分析师汪海洋等大促活动我们预计外销Q4保持增长展望23年国内市场方面我们预执业证书S0100522100003计今年疫情放开后消费复苏新品H64K上线背景下有望迎来收入端提振海外邮箱wanghaiyangmszqcom市场方面海外宏观环境不确定性减弱以及公司在海外渠道进一步拓展我们分析师王刚执业证书S0100522020001预计公司外销收入有望持续增长邮箱wanggangyjymszqcom利润端略超预期盈利能力小幅改善2022年归母净利率122同比02pct其中Q4归母净利率139同比08pct环比Q371改善明相关研究显我们预计公司盈利能力改善主要受益于公司费率优化以及研发费用加计扣除1极米科技300911SZ2022年三季报点减税效应展望23年我们认为今年消费复苏需求回暖新品落地背景下盈利评Q3承压静待需求复苏-20221028能力有望维持稳定2极米科技688696SH2022年中报点评持续引领H2可期-20220821公司新品再升级H系列步入4K时代公司研发创新与技术迭代的步履不3极米科技688696SH动态报告重磅新停23年2月公司上线H系列全新产品H6分辨率提升至4K标志极米H系品发布全新形态更强配置持续引领行业-2列正式步入4K时代预售到手价6949元H6相较于H5在画质水平上将分0220812辨率由1080P提升至4K超高清同时搭载光学变焦镜头搭配极米MAVII鹰4极米科技688696SH深度报告乘风而起迈向全球-20220630眼30Pro技术智能调节镜头焦距实现保留4K原生画质的无损缩放公司有望通过H6产品优势增强自身在中高端投影市场竞争力驱动整体销量及份额的提升投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为516567715亿元同比6799262目前股价对应PE29x26x21倍维持推荐评级风险提示海外市场拓展不及预期渗透率提升不及预期行业竞争格局恶化原材料价格波动风险盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4038422246455573增长率42846100200归属母公司股东净利润百万元483516567715增长率7996799262每股收益元6917378101022PE30292621PB53484339资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年2月28日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1极米科技688696家电公司财务报表数据预测汇总利润表百万元2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入4038422246455573成长能力营业成本2589270229733567营业收入增长率427845710002000营业税金及附加22232530EBIT增长率680327320152633销售费用623585627752净利润增长率79876719862619管理费用106125130145盈利能力研发费用263343348390毛利率3588360036003600EBIT499513616778净利润率1197122212201283财务费用-4000总资产收益率ROA94110199321097资产减值损失-2000净资产收益率ROE1751167716711878投资收益4131417偿债能力营业利润542525630795流动比率191229201216营业外收支14800速动比率138180147166利润总额543573630795现金比率056078075093所得税59576379资产负债率4627392744224159净利润483516567715经营效率归属于母公司净利润483516567715应收账款周转天数693700700700EBITDA554617736914存货周转天数11700110001100011000总资产周转率106083083088资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金1114125117332173每股收益6917378101022应收账款及票据8777103114每股净资产3946439448475440预付款项19273036每股经营现金流76664112831304存货96568611301049每股股利300400500600其他流动资产1636163716411648估值分析流动资产合计3821367946375020PE30292621长期股权投资0000PB53484339固定资产74090610171090EVEBITDA2533225318211420无形资产658095110股息收益率142190237285非流动资产合计1320138614451500资产合计5141506560836519短期借款77777777现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据1663128019571927净利润483516567715其他流动负债256250273324折旧和摊销55104121136流动负债合计1995160623072328营运资金变动39-11022579长期借款300300300300经营活动现金流536449898913其他长期负债83838383资本开支-100-122-180-190非流动负债合计383383383383投资-1447000负债合计2379198926902711投资活动现金流-1527-109-166-173股本50707070股权募资1580-200少数股东权益0000债务募资55000股东权益合计2762307633933808筹资活动现金流1540-202-250-300负债和股东权益合计5141506560836519现金净流量548138482440本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2极米科技688696家电分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3