公司发布业绩快报，预计2022Q4单季度实现营业收入13.40亿元，同比减少3.86%（未经审计，下同）；预计实现归母净利润1.86亿元，同比增长1.65%；预计实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增长3.51%。2022Q4收入端降幅环比收窄，利润端表现超预期，综合考虑公司上新节奏以及国内消费复苏的改善预期，我们预计公司经营有望于2023Q2迎来拐点，重回高速增长，届时估值亦有望迎来修复。预计公司2022-2024年归母净利润为5.2/6.2/7.5亿元，给予公司2023年25x-30xPE，取中间值对应目标价242元，维持“买入”评级。
　　▍22Q4业绩超预期，静待需求改善。极米科技发布业绩快报，预计2022年实现营业收入42.22亿元，同比增长4.57%；预计实现归母净利润5.16亿元，同比增长6.69%；预计实现扣非归母净利润4.47亿元，同比增长4.29%。据此，我们推算公司2022Q4单季度实现营业收入13.40亿元，同比减少3.86%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长1.65%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比增长3.51%。综合来看，受制于低迷的宏观消费环境以及疫情放开后全国大面积感染造成的短时冲击，公司收入端依然略有承压，但降幅环比收窄，体现较强韧性；利润端表现超预期，预计主要受益于汇兑收益及研发费用的加计扣除。
　　▍LCD放量需求高景气，期待DLP产品疫后复苏。从销量的角度来看，2022年投影市场依然维持高景气，根据洛图科技数据，2022年国内智能投影销量达617.8万台，同比+29%，但从均价的角度来看，同比下滑16%，产品结构出现显著分化。其中LCD产品凭借成熟的技术水平以及较高的产品性价比在中低端市场（2000元以下）实现爆发式增长，通过锚定年轻群体对潮玩产品的敏感性，有效填补了入门市场的增量需求，2022年LCD产品销量份额达63%，同比+19pcts（洛图科技）。DLP产品性能更优，且多锚定中端及高端市场，是品质消费的代表产品，但在宏观消费环境持续低迷的大背景下，人们的消费意愿有所减弱。但我们认为DLP路线目前仍是中端及高端市场的最优解，与LCD路线并无明显的竞争关系，二者更多的是在不同价位段形成互补，预计随着宏观消费环境的复苏，有望重回稳健增长。
　　▍内销新品助力需求恢复，海外市场稳步拓展。内销方面，公司DLP市场龙头地位稳固，线上销额市占率超40%（洛图口径），2022H2以来公司陆续推出高端新品H5、H6以及极米神灯，进一步完善产品矩阵，补齐高亮与高清产品线，在6k-7k元价位段强化自身优势，预计随着疫后消费的逐渐复苏，公司坚持中高端市场的布局思路有望迎来收获期，业绩重回稳健增长。外销方面，公司海外渠道建设持续推进，目前已成功入驻bestbuy线上渠道，后续有望借此向北美线下拓展；此外，日本阿拉丁业务整合顺利，目前已恢复供货。
　　▍风险因素：疫后消费复苏不及预期；公司海外拓展不及预期；公司新品推进不及预期。
　　▍投资建议：受疫情及宏观消费疲软冲击，公司经营短期承压，估值自高点大幅回落，我们认为当前公司基本面已完成筑底，综合考虑公司上新节奏以及国内消费复苏的改善预期，我们预计公司经营有望于2023Q2迎来拐点，业绩重回稳健增长，届时估值亦有望迎来修复。结合公司2022年业绩快报及可选消费将逐渐复苏的预期，调整公司2022-2024年归母净利润预测至5.2/6.2/7.5亿元（前预测值为4.8/6.2/7.5亿元），对应2022-2023年归母净利润CAGR达20%。考虑到公司作为行业龙头，海外拓展行业领先，给予公司203年1.2-1.5xPEG，对应2023年25-30x PE，取中间值对应目标242元，维持“买入”评级。

研究报告全文：Q4业绩超预期静待疫后需求复苏极米科技688696SH2022年业绩快报点评202332中信证券研究部核心观点公司发布业绩快报预计2022Q4单季度实现营业收入1340亿元同比减少386未经审计下同预计实现归母净利润186亿元同比增长165预计实现扣非归母净利润172亿元同比增长3512022Q4收入端降幅环比收窄利润端表现超预期综合考虑公司上新节奏以及国内消费复苏的改善预期我们预计公司经营有望于2023Q2迎来拐点重回高速增长届时估值亦有望迎来修复预计公司2022-2024年归母净利润为526275亿元给纪敏予公司2023年25x-30xPE取中间值对应目标价242元维持买入评级制造产业联席首席分析师22Q4业绩超预期静待需求改善极米科技发布业绩快报预计2022年实现S1010520030002营业收入4222亿元同比增长457预计实现归母净利润516亿元同比增长669预计实现扣非归母净利润447亿元同比增长429据此我们推算公司2022Q4单季度实现营业收入1340亿元同比减少386实现归母净利润186亿元同比增长165实现扣非归母净利润172亿元同比增长351综合来看受制于低迷的宏观消费环境以及疫情放开后全国大面积感染造成的短时冲击公司收入端依然略有承压但降幅环比收窄体现较强韧性利润端表现超预期预计主要受益于汇兑收益及研发费用的加计扣徐涛除科技产业联席首席LCD放量需求高景气期待DLP产品疫后复苏从销量的角度来看2022年分析师投影市场依然维持高景气根据洛图科技数据2022年国内智能投影销量达S10105170800036178万台同比29但从均价的角度来看同比下滑16产品结构出现显著分化其中LCD产品凭借成熟的技术水平以及较高的产品性价比在中低端市场2000元以下实现爆发式增长通过锚定年轻群体对潮玩产品的敏感性有效填补了入门市场的增量需求2022年LCD产品销量份额达63同比19pcts洛图科技DLP产品性能更优且多锚定中端及高端市场是品质消费的代表产品但在宏观消费环境持续低迷的大背景下人们的消费意愿有所减弱但我们认为DLP路线目前仍是中端及高端市场的最优解与LCD路胡叶倩雯消费电子行业首席线并无明显的竞争关系二者更多的是在不同价位段形成互补预计随着宏观分析师消费环境的复苏有望重回稳健增长S1010517100004内销新品助力需求恢复海外市场稳步拓展内销方面公司DLP市场龙头地位稳固线上销额市占率超40洛图口径2022H2以来公司陆续推出高端新品H5H6以及极米神灯进一步完善产品矩阵补齐高亮与高清产品线在6k-7k元价位段强化自身优势预计随着疫后消费的逐渐复苏公司坚持中高端市场的布局思路有望迎来收获期业绩重回稳健增长外销方面公司海极米科技688696SH外渠道建设持续推进目前已成功入驻bestbuy线上渠道后续有望借此向北美线下拓展此外日本阿拉丁业务整合顺利目前已恢复供货评级买入维持当前价21060元风险因素疫后消费复苏不及预期公司海外拓展不及预期公司新品推进不目标价24200元及预期总股本70百万股流通股本45百万股投资建议受疫情及宏观消费疲软冲击公司经营短期承压估值自高点大幅总市值147亿元回落我们认为当前公司基本面已完成筑底综合考虑公司上新节奏以及国内近三月日均成交额185百万元消费复苏的改善预期我们预计公司经营有望于2023Q2迎来拐点业绩重回周最高最低价元52431216288稳健增长届时估值亦有望迎来修复结合公司2022年业绩快报及可选消费将近1月绝对涨幅029逐渐复苏的预期调整公司年归母净利润预测至亿元前近6月绝对涨幅-21672022-2024526275近月绝对涨幅预测值为486275亿元对应2022-2023年归母净利润CAGR达2012-3499考虑到公司作为行业龙头海外拓展行业领先给予公司203年12-15xPEG对应2023年25-30xPE取中间值对应目标242元维持买入评级证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明极米科技跟踪点评688696SH202332项目年度202020212022E2023E2024E营业收入百万元282792403768422234517091612285营业收入增长率YoY344352218净利润百万元2688148350515856198574650净利润增长率YoY1888072020每股收益EPS基本元3846917378861066毛利率3236363636净资产收益率ROE34391751164917131773每股净资产元11173946446851706015PE54843049285823781975PB1886534471407350PS521365349285241EVEBITDA46992568213718141567资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年3月1日收盘价请务必阅读正文之后的免责条款和声明2极米科技跟踪点评688696SH202332利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入28284038422251716123货币资金5501114113518302604营业成本19332589270033043923存货717965100412291459毛利率316359360361359应收账款6987170148185税金及附加2022233134其他流动资产2821655166716771686销售费用393623591714845流动资产16183821397648845934销售费用率139154140138138固定资产139740799840731管理费用68106139165184长期股权投资00000管理费用率2426333230无形资产6165656565财务费用2481733其他长期资产662515469406435财务费用率01-01-02-03-05非流动资产8621320133313111232研发费用139263359414478资产总计24805141530961957165研发费用率4965858078短期借款12477000投资收益104565应付账款11201614148518172157EBITDA322589708834966其他流动负债198305313376414营业利润305542574689829流动负债14411995179821932572营业利润率10781341135813331355长期借款200300300300300营业外收入12112其他长期负债5783838383营业外支出31222非流动性负债257383383383383利润总额303543573689829负债合计16992379218225762955所得税3459576983股本3850707070所得税率112109100100100资本公积4882054203420342034少数股东损益00000归属于母公司所7822762312836194210归属于母公司股有者权益合计269483516620746东的净利润少数股东权益00000净利率股东权益合计951201221201227822762312836194210负债股东权益总24805141530961957165计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润269483516620746增长率折旧和摊销2243142162170营业收入33642846225184营运资金的变化-8932-256182104营业利润209477759202203其他经营现金流-16-22-48-58-74净利润187879967202204经营现金流合计185536355906947利润率资本支出-178-100-123-117-60毛利率316359360361359投资收益104565EBITDAMargin114146168161158其他投资现金流-150-143118124净利率95120122120122投资现金流合计-318-1527-100-99-51回报率权益变化01580000净资产收益率344175165171177负债变化12455-9200总资产收益率1089497100104股利支出0-60-150-129-155其他其他融资现金流-65-3581733资产负债率685463411416412融资现金流合计591540-234-112-122现金及现金等价所得税率112109100100100-7454921695775股利支付率物净增加额223310250250250资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5