研究报告全文：双环传动002472一季度业绩预增33-43欧洲客户再下一城2023-03-29公司近况公司于3月28日公布2022年业绩快报与2023年一季报预告公司预计2022年归母净利润同比80至587亿元落在此前业绩预告中枢以上区间预计1Q23年归母净利润同比33-43至158-17亿元基本符合我们预期评论一季报稳健增长商用车齿轮边际回暖单季度来看4Q22公司实现归母净利润178亿元同比7791Q23公司实现归母净利润164亿元按照预告中枢计算同比382环比-762022年四季度在新能源汽车齿轮需求带动下公司业绩如期高增2023年一季度以来新能源汽车齿轮需求较四季度略淡但双环市占率同比明显提升且商用车自动变速箱齿轮需求同环比均明显回暖因此2023年一季度业绩仍实现较高速增长我们预计2023年全年新能源汽车齿轮需求或低开高走商用车齿轮需求明显回暖公司全年业绩增长存在支撑生产管控优化毛利率逐季提升公司1-3Q22年毛利率分别为194208214我们初步测算4Q22毛利率或在22左右呈现逐季度提升趋势我们认为主要系公司产能利用率提升管理降本双重作用我们测算2022年净利率同比提升25ppt至86我们预计随生产管控持续优化2023年毛利率净利率或维持在相对高位获欧洲某新能源汽车齿轮定点标杆项目有望引领行业技术标准公司3月28日同期披露关于获得客户项目定点函的公告双环被选定为全球知名零部件企业某欧洲高端品牌新能源车电驱动齿轮项目开发与批量供应商据公告本项目预计从2024年开始批量供货项目生命周期为9年生命周期内预计销售金额为人民币10亿元以上我们认为进入欧洲高端品牌车企供应链一方面意味双环的齿轮设计供应能力得到全球顶尖标准认可全球市场进一步打开另一方面该客户在噪音热处理洁净处理等方面要求显著提高助力双环持续创新并引领新能源车齿轮工艺盈利预测与估值考虑到2022年四季度公司盈利能力略超我们预期我们上调2022年EPS预测11至069元新能源汽车2023年一季度销量略低我们预期我们下调2023年EPS预测34至089元维持2024年EPS预测115元不变现价对应20232024年PE分别2923x考虑到近期新能源汽车产业链估值中枢向下调整我们下调目标价86至32元对应20232024年估值分别3628x当前涨幅空间22维持跑赢行业评级风险新能源汽车销量不及预期海外进展不及预期