研究报告全文：双环传动00247222业绩预告同比75以上新能源车景气坚挺2023-01-12预告2022年归母净利润同比增长753-814公司1月11日发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润57-59亿元同比753-814扣非归母净利润55-57亿元同比917-986业绩超出我们预期主要系四季度订单交付超我们预期公司于1月4日公告计划回购15-3亿元股份回购价低于35元用于后期实行股权激励彰显公司长期发展信心关注要点4Q22业绩延续高增长全年利润端修复明显以盈利预告中枢测算4Q22归母净利润同比728至173亿元左右1收入端公司绑定下游客户按需制定生产计划四季度交付受疫情影响较弱我们测算公司四季度交付的纯电齿轮或达80万台套左右较3Q22环比小幅增长2利润端公司2022年深耕供应链整合前三季度净利率提升255pct至864我们预计受研发股权激励摊销费用增加等影响四季度净利率略微低于前三季度但全年实现较高增长新能源汽车齿轮扩产计划乐观带来业绩弹性2022年底公司纯电齿轮产能爬坡至接近400万台套年我们预计2022年全年出货量250万台套左右公司根据当前头部下游客户采购意愿计划至2023年扩产至500万台套年产能纯电齿轮弹性可期此外混动齿轮2022年产能仅50万台套年左右公司预计丰田标志雪铁龙广汽等客户相关产能2023年稳步爬坡到年底扩至100万台套年产能左右混动齿轮带来新动能商用车工程机械有望边际回暖第二成长曲线拓展顺利1商用车据我们了解商用车行业需求自11月以来较上半年存在明显边际改善我们预计2023年商用车自动变速箱齿轮需求有望同比小幅增长叠加双环单车价值量提升逻辑商用车业务回暖可期2工程机械我们预计2023年行业需求有望在2022年低基础背景下实现小幅增长3机器人减速器我们预计公司全年RV减速器收入增速50左右公司计划2023年持续将RV减速器产能由当前10万台左右扩产至15万台左右彰显对增长充满信心此外我们认为谐波减速器也有望在2023年贡献从0到1增量盈利预测与估值考虑到四季度交付及23年需求展望略超预期我们上调20222023年盈利预测12849至581787亿元并首次引入2024年盈利预测977亿元当前股价对应20232024年估值分别2923x考虑到当前汽车产业链估值中枢下移我们暂不调整目标价给予目标价35元对应20232024年估值分别3830x涨幅空间30维持跑赢行业评级风险宏观经济下行制造业复苏低于预期新能源汽车需求低于预期