研究报告全文：双环传动002472交付逐季环比攀升新能源机器人双轮驱动成长2022-12-20公司近况我们近期邀请双环传动参加中金机械自动化板块2023年前瞻交流会内容主要包括近期生产交付2023年展望等具体更新如下评论交付情况逐季度攀升新能源齿轮与民生齿轮或将贡献2023年业绩弹性据公司交流纯电减速箱齿轮4Q出货量环比3Q稳中有升4Q出货量较1-3Q出货量均值提升30以上混动车齿轮2H22交付量较1H22显著改善传统燃油车齿轮工程机械齿轮全年基本保持稳定商用车齿轮4Q起温和反弹11月出货量已接近去年单月出货量的最好水平公司预计22年RV减速器出货量或实现50以上同比增长我们预计2022年公司纯电齿轮出货量或将达250万台套随着2023年新能源车销量稳定增长和公司产能扩张新能源板块仍将是2023年的主要增长点此外我们认为三多乐民生齿轮业务并表后亦有望对2023年全年营收贡献一定弹性新能源齿轮产能维持高速扩张新客户拓展与旧客户增量齐头并进1此前公司与高精磨齿机供应商德国Kapp签订251台磨齿机战略合作协议当前产能仍在持续扩张中公司预计2023年底纯电齿轮年化产能将同比30混动齿轮将同比60增量主要来自于1公司预计自身市占率从年初的50提升到702023年新能源汽车销量的稳定增长带动下原有客户贡献主要增量订单2东南亚新势力新客户的增量订单公司谨慎推动海外业务布局已搭建国际化业务团队考察海外市场3混动方面新客户车型爬坡放量价格方面目前产品价格保持稳定公司预计产线持续优化或将带动2023年利润率改善工业机器人减速器扩产进行时未来2年有望保持较好成长性据公司交流受益于国产机器人品牌市占率提升与国产化诉求2022年RV减速器交付量逐季度爬升2022年末公司具备10万台左右的年化产能主要供给300公斤以内的大小关节2023年或将扩产50谐波减速器方面随着2023年客户对接亦将继续扩产我们预计减速器业务2022年或将产生一定利润贡献2023年营收有望同比30以上未来2年有望保持较好成长性盈利预测与估值我们维持2223年EPS分别061088元不变当前股价对应2223年PE分别435298x我们维持目标价35元不变对应20222023年PE分别564388x当前股价涨幅空间329维持跑赢行业评级风险疫情反复扰动产线建设不及预期新能源车销售增长不及预期