双环传动发布2022年业绩预增公告，预计归母净利润同比高增
　　2023年1月11日，公司发布2022年业绩预增公告，预计全年实现归母净利润5.72~5.92亿元，同比增长75.28%~81.41%。从单季度看，2022Q4归母净利润预计1.63~1.83亿元，同比增长63%~83%。2022年公司归母净利润高增，主要原因在于纯电动汽车、混动汽车齿轮及RV减速器等项目快速放量。未来随着公司新老客户的持续放量，公司业绩有望进一步高增，我们维持2022-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为5.85/7.78/10.25亿元，EPS分别为0.75/1.00/1.32元/股，对应当前股价PE为35.8/26.9/20.4倍。维持公司“增持”评级。
　　新能源汽车齿轮快速放量，助力业绩稳步增长
　　公司深耕高精度齿轮领域，2022年全年新能源汽车齿轮营收同比增长超过220%，营收贡献显著。2022H1，公司依据下游客户的项目规划及市场需求，将原计划定于2022Q4完成的350万台/套电驱动减速齿轮产能增加到年化400万套，并在6月底建设完成年化260万台套的电驱动减速箱齿轮，加速产能释放。公司加强与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等头部企业的业务合作，在新能源汽车领域的市场占有率有望进一步提升。
　　 RV减速器逐步放量，打开公司成长空间
　　公司通过子公司环动科技积极布局RV及谐波减速器两大类产品，进一步探索工业机器人减速器领域。2022H1公司中小负载机器人用新一代高功重比RV减速机规模量产，中大负载机器人（50Kg-210Kg负载）用RV减速机产品取得关键性突破。2022Q3环动科技产销增幅明显，实现营收同比增速超75%，前三季度累计营收同比增速超65%。公司将进一步向高端项目迈进，促进RV减速器项目产能释放，有望继续拓宽“护城河”，稳固行业龙头地位。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期；产能建设不及预期；原材料涨价超预期。

研究报告全文：汽车汽车零部件公司研双环传动002472SZ2022年业绩同比高增新能源齿轮持续放量究2023年01月12日公司信息更新报告投资评级增持维持邓健全分析师赵悦媛分析师dengjianquankyseccnzhaoyueyuankyseccn证书编号S0790521040001证书编号S0790522070005日期2023111双环传动发布年业绩预增公告预计归母净利润同比高增当前股价元269220222023年1月11日公司发布2022年业绩预增公告预计全年实现归母净利润公一年最高最低元41101585司亿元同比增长从单季度看归母净利润预572592752881412022Q4信总市值亿元22893计亿元同比增长年公司归母净利润高增主要原息流通市值亿元1836116318363832022更总股本亿股因在于纯电动汽车混动汽车齿轮及RV减速器等项目快速放量未来随着公司新850报流通股本亿股682新老客户的持续放量公司业绩有望进一步高增我们维持2022-2024年盈利预告测预计归母净利润分别为亿元分别为元近3个月换手率128225857781025EPS075100132股对应当前股价PE为358269204倍维持公司增持评级股价走势图新能源汽车齿轮快速放量助力业绩稳步增长公司深耕高精度齿轮领域2022年全年新能源汽车齿轮营收同比增长超过220双环传动沪深30072营收贡献显著2022H1公司依据下游客户的项目规划及市场需求将原计划48定于2022Q4完成的350万台套电驱动减速齿轮产能增加到年化400万套并在246月底建设完成年化260万台套的电驱动减速箱齿轮加速产能释放公司加强0与比亚迪广汽集团蔚然动力日电产舍弗勒汇川博格华纳等头部企业-24的业务合作在新能源汽车领域的市场占有率有望进一步提升开-482022-012022-052022-092023-01源RV减速器逐步放量打开公司成长空间证数据来源聚源公司通过子公司环动科技积极布局RV及谐波减速器两大类产品进一步探索工券业机器人减速器领域2022H1公司中小负载机器人用新一代高功重比RV减速证券相关研究报告机规模量产中大负载机器人50Kg-210Kg负载用RV减速机产品取得关键研性突破2022Q3环动科技产销增幅明显实现营收同比增速超75前三季度究新能源RV减速器双轮驱动业绩累计营收同比增速超65公司将进一步向高端项目迈进促进RV减速器项目报同比高增公司信息更新报告告产能释放有望继续拓宽护城河稳固行业龙头地位-202210212022H1业绩同比96新能源齿风险提示汽车行业销量不及预期产能建设不及预期原材料涨价超预期轮产能进一步扩充公司信息更新财务摘要和估值指标报告-2022831指标2020A2021A2022E2023E2024E深耕高精度齿轮领域新能源业务营业收入百万元366453917096865010247驶入快车道公司首次覆盖报告YOY132471316219185归母净利润百万元513265857781025-2022628YOY-3465370793330317毛利率174195199208218净利率14618290100ROE2271116138161EPS摊薄元007042075100132PE倍4086642358269204PB倍6343393429数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产31993761647370018692营业收入366453917096865010247现金399463177921692569营业成本30284338568468518013应收票据及应收账款10371301204420262665营业税金及附加2333364658其他应收款2213112营业费用112709995102预付账款192105286191374管理费用132229284285287存货11591531199322542714研发费用140214277320348其他流动资产411359359359359财务费用15612486159186非流动资产53436062759687849919资产减值损失-38-37000长期投资101102109122145其他收益5652545354固定资产36324425573668327861公允价值变动收益00010无形资产231259272278281投资净收益4-4522其他非流动资产13781276147815521632资产处置收益-1-2-1-2-2资产总计85429823140691578418611营业利润853776899471306流动负债29803979702575138916营业外收入15544短期借款13851892451045875332营业外支出23554应付票据及应付账款11331480194321832644利润总额843796889461306其他流动负债462607571743941所得税425385876非流动负债1886852144918232050净利润813546508891230长期借款1616524112114951722少数股东损益292865111205其他非流动负债270328328328328归属母公司净利润513265857781025负债合计486648318474933610966EBITDA664971136718562393少数股东权益106119183294499EPS元007042075100132股本678778778778778资本公积14662487248724872487主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益12961609209327453689成长能力归属母公司股东权益35704874541361547146营业收入132471316219185负债和股东权益85429823140691578418611营业利润-1523411826376379归属于母公司净利润-3465370793330317获利能力毛利率174195199208218净利率14618290100现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE2271116138161经营活动现金流64179432018071419ROIC3661728899净利润813546508891230偿债能力折旧摊销401456491650804资产负债率570492602591589财务费用15612486159186净负债比率833507780712697投资损失-44-5-2-2流动比率1109090910营运资金变动-44-265-902110-801速动比率0504050606其他经营现金流52120111营运能力投资活动现金流-384-1024-2021-1837-1939总资产周转率0406060606资本支出4751028152611751112应收账款周转率3946424244长期投资77-12-8-13-23应付账款周转率3033333333其他投资现金流168-8-502-675-849每股指标元筹资活动现金流-196250-26456241每股收益最新摊薄007042075100132短期借款259507-42411465每股经营现金流最新摊薄082102041232182长期借款-83-1092597374227每股净资产最新摊薄429627696791919普通股增加-8100000估值比率资本公积增加-301022000PE4086642358269204其他筹资现金流-333-286-199-31-52PB6343393429现金净增加额504-1727426-279EVEBITDA363243186139112数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超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