事件：公司发布2022年度业绩预告，预计全年实现归母净利润5.72-5.92亿元，同比增长75%-81%，扣非归母净利润5.52-5.72亿元，同比增长92%-99%。
　　点评：
　　盈利能力持续提升，单季度归母利润创历史新高。公司预计全年实现归母净利润5.72-5.92亿元，以中枢5.82亿元计，同比+79%；Q4归母净利润1.63-1.83亿元，以中枢1.73亿元计，同比+73%，环比+9%。业绩增长主要系：（1）公司在技术、质量、交付能力、成本等综合实力方面不断获得市场的认可，与下游客户增强了合作粘性，不断提升市场占有率，行业龙头地位进一步稳固；（2）公司持续地优化内部产能结构、提升产线的自动化程度，实现了产线切换速度的加快以及柔性能力的提升，同时经营团队积极实施多项降本提效工作、自主创新，不断地推动内部管理精细化，持续提升各方面的竞争优势。
　　克服疫情影响，全年新能源齿轮业务增长超220%。尽管在四季度面临新冠疫情及国内汽车行业景气度不足等多重压力，公司新能源汽车齿轮收入依然在四季度实现同比和环比的增长，全年营业收入同比增长超过220%。主要系（1）二季度末公司已建成260万套电驱动减速箱齿轮产能，产能逐步释放带来收入增长，此外公司计划于年底将产能扩大至400万套，新增产能将于四季度末集中形成；（2）公司与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产等全球领先的电动车制造企业合作，在产品力不断获得市场认可的过程中增强了客户合作粘性。
　　设立子公司，继续加码机器人减速器领域。公司通过多年技术积累，已形成工业机器人用全系列RV减速器产品，获得市场广泛认可。2020年4月公司将减速器业务划拨至新设立环动科技子公司，环动科技积极布局工业机器人的主要减速器RV减速器和谐波减速;2022年11月环动科技出资设立浙江三多乐科技公司，有利于进一步推动环驱科技在长三角地区拓展注塑齿轮及其执行机构业务，完善产业布局，从而更好地服务客户，为公司培育新的利润增长点，实现公司长远稳步发展。
　　盈利预测：公司主营业务为汽车与机器人减速器齿轮，有望持续受益于行业高景气度。我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.85、8.88、11.95亿元，对应PE分别为41、27、20倍。
　　风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、疫情缓解不及预期。
　　
　　

研究报告全文：TableTitle23741证券研究报告双环传动248002472188SZ新能源业务持续发-163681076272366公司研究力全年实现高增长-80651414TableReportType14932-747345128107公司点评报告146184208TableReportDate2023年01月13日-43182205366TableStockAndRank双环传动002472-016007107TableS事件027ummar公司发布y2022037年度业绩预告预计全年实现归母净利润572-592投资评级114657202843亿元同比增长75-812113扣非归母净利润552-572亿元同比增长92-205203上次评级1589915014035856962陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师40671973点评1372执业编号S1500522060001盈利能力持续提升单季度归母利润创历史新高公司预计全年实现归联系电话13816900611证券研究报告母净利润572-592亿元以中枢582亿元计同比79Q4归母净邮箱lujiamincindasccom利润163-183亿元以中枢173亿元计同比73环比9业绩增长主要系1公司在技术质量交付能力成本等综合实力方面曹子杰汽车行业研究助理不断获得市场的认可与下游客户增强了合作粘性不断提升市场占有联系电话13522702936率行业龙头地位进一步稳固2公司持续地优化内部产能结构邮箱caozijiecindasccom提升产线的自动化程度实现了产线切换速度的加快以及柔性能力的提升同时经营团队积极实施多项降本提效工作自主创新不断地推动内部管理精细化持续提升各方面的竞争优势克服疫情影响全年新能源齿轮业务增长超220尽管在四季度面临新冠疫情及国内汽车行业景气度不足等多重压力公司新能源汽车齿轮收入依然在四季度实现同比和环比的增长全年营业收入同比增长超过220主要系1二季度末公司已建成260万套电驱动减速箱齿轮产能产能逐步释放带来收入增长此外公司计划于年底将产能扩大至400万套新增产能将于四季度末集中形成2公司与比亚迪广汽集团蔚然动力日电产等全球领先的电动车制造企业合作在产品力不断获得市场认可的过程中增强了客户合作粘性设立子公司继续加码机器人减速器领域公司通过多年技术积累已形成工业机器人用全系列RV减速器产品获得市场广泛认可2020年4月公司将减速器业务划拨至新设立环动科技子公司环动科技积极布局工业机器人的主要减速器RV减速器和谐波减速2022年11月环动科技出资设立浙江三多乐科技公司有利于进一步推动环驱科技在长三角地区拓展注塑齿轮及其执行机构业务完善产业布局从而更好地服务信达证券股份有限公司客户为公司培育新的利润增长点实现公司长远稳步发展CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼盈利预测公司主营业务为汽车与机器人减速器齿轮有望持续受益于行邮编100031业高景气度我们预计公司2022-2024年归母净利润为5858881195亿元对应PE分别为412720倍风险因素原材料价格波动产能释放不及预期客户开拓不及预期疫情缓解不及预期TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元366453916842881910579增长率YoY132471269289199归属母公司净利润513265858881195百万元增长率YoY-3465370793518347毛利率174195206219229净资产收益率ROE1467107140158EPS摊薄元006038069104141市盈率PE倍468937362410727062010市净率PB倍673493440379319资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年01月12日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2图1公司历年收入同比增速图2公司历年归母净利润同比增速营业总收入亿元同比归母净利润亿元同比6060660050505500404044003030330020202200101011000000-1-10020172018201920202021201720182019202020212022Q1-Q32022Q1-Q3资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3公司分季度营收同比增速图4公司分季度归母净利润同比增速营业总收入亿元同比归母净利润亿元同比20200187001660016160145001212120104000830088006200440041000200000-02-100-4-40-04-2002020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32021Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32022Q12022Q22022Q32020Q1资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5公司季度毛利率净利率图6公司季度费用率毛利率净利率销售费用率管理费用率研发费用率财务费用3062552041531025100-12020Q42022Q32020Q32021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q22020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q32020Q3资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3财务模型资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产32003761508867048858营业总收入366453916842881910579货币资金39946390913342857营业成本30284338542968928158应收票据912152022营业税金及附加2333405263应收账款10271289165121382406销售费用1127089115138预付账款192105132168198管理费用132229260317360存货11591531183524382620研发费用140214239300349其他413361546607753财务费用156124186212240非流动资产53316062632665296694减值损失合计-38-37000长期股权投资101102938477投资净收益4-40-1-2固定资产合计36324425486752495578其他453781102119无形资产231259272287303营业利润8537768010321390其他136712761094909736营业外收支-12000资产总计85319823114141323315552利润总额8437968010321390流动负债29763979493457896810所得税425456892短期借款13851892227427193133净利润813546359641298应付票据351438600686855少数股东损益29285076103应付账款7821042136816101963归属母公司净利润513265858881195其他458607692773860EBITDA639966144718992359非流动负债1879852852852852EPS当年元008046069104141长期借款736524524524524其他1143328328328328现金流量表单位百万元负债合计48554831578666417662会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权益106119169245348经营活动现金流641794110110632264归属母公司股东权益35704874545963477542净利润813546359641298负债和股东权益85319823114141323315552折旧摊销401459580652724财务费用168130193226260重要财务指标单位百万元投资损失-10-5012主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变动-42-214-309-781-23营业总收入366453916842881910579其它4470123同比132471269289199投资活动现金流-384-1024-845-857-893归属母公司净利润513265858881195资本支出-460-1016-854-866-899同比-3465370793518347长期投资76-12997毛利率174195206219229其他040-1-2ROE1467107140158筹资活动现金流-196250190219153EPS摊薄元006038069104141吸收投资0584700PE468937362410727062010借款25202610383445414PB673493440379319支付利息或股息-160-142-240-226-260EVEBITDA12222458181513841067现金净增加额5044464241524请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijingcindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6