事件：公司预告：2022归母净利润5.72-5.92亿元，同比+75%-81%；扣非归母净利润5.52-5.72亿元，同比+92%-99%。
　　新能源齿轮高增长，Q4业绩略超预期：以预告中值（5.82亿元）计，2022Q4归母净利润同比+72%，环比+8%。预计主要受益于：1）行业放量，国内2022Q4新能源车批发环比+14%，特斯拉上海环比+21%，比亚迪环比+27%，公司新能源齿轮全年收入同比+220%；2）产能优化+降本增效持续推进，公司产能利用率有望进一步提升。
　　产销放量，未来增长确定性强：1）订单&产能同步扩张：2022年底纯电产能400万套，目前公司订单饱满，预计2023年有望进一步扩张；2）核心客户特斯拉、比亚迪、广汽埃安销量高增长。
　　盈利预测预与估值：上调公司2022-2024年归母净利润至5.8/7.8/10.5亿元，对应PE分别为36/27/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济持续下行致使行业需求不振，疫情控制不及预期风险，原材料价格&汇率波动风险，RV减速器技术风险，新客户拓展不利风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2023年01月12日双环传动002472SZ四季度业绩略超预期新能源减速器布局持续兑现事件公司预告2022归母净利润572-592亿元同比75-81买入维持扣非归母净利润552-572亿元同比92-99股票信息行业汽车零部件新能源齿轮高增长Q4业绩略超预期以预告中值582亿元计前次评级买入1月11日收盘价元26922022Q4归母净利润同比72环比8预计主要受益于1行业放总市值百万元2289270量国内2022Q4新能源车批发环比14特斯拉上海环比21比总股本百万股85040其中自由流通股8020亚迪环比27公司新能源齿轮全年收入同比2202产能优化降30日日均成交量百万股1309本增效持续推进公司产能利用率有望进一步提升股价走势产销放量未来增长确定性强1订单产能同步扩张2022年底纯电双环传动沪深300产能400万套目前公司订单饱满预计2023年有望进一步扩张26448核心客户特斯拉比亚迪广汽埃安销量高增长32160盈利预测预与估值上调公司2022-2024年归母净利润至5878105-16-32亿元对应PE分别为362720倍维持买入评级-482022-012022-052022-092023-01风险提示宏观经济持续下行致使行业需求不振疫情控制不及预期风险作者原材料价格汇率波动风险RV减速器技术风险新客户拓展不利风险分析师丁逸朦执业证书编号S0680521120002邮箱dingyimenggszqcom财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元366453916811870411141分析师刘伟增长率yoy132471263278280执业证书编号S0680522030004归母净利润百万元513265817821054邮箱liuweigszqcom增长率yoy-3465370779347347相关研究EPS最新摊薄元股0070420751011361双环传动002472SZQ3业绩靓眼新能源布净资产收益率2271113133153局持续兑现2022-10-11PE倍40866423612681992双环传动002472SZ定增过会产能扩张支撑PB倍6343393429订单放量2022-08-09资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月11日收盘价3双环传动002472SZ高精齿轮龙头新能源RV减速器助力腾飞2022-07-13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产32003761582673069264营业收入366453916811870411141现金399463170821822793营业成本30284338542668768746应收票据及应收账款10371301165221222709营业税金及附加2333415368其他应收款22345营业费用1127089113145预付账款192105270210405管理费用132229266305368存货11591531183324302993研发费用140214259300368其他流动资产411359359359359财务费用156124149254347非流动资产533160627418926311571资产减值损失-38-37-48-61-78长期投资101102104105107其他收益5652525252固定资产36324425551569978898公允价值变动收益00000无形资产231259272278281投资净收益4-4-4-4-4其他非流动资产13671276152718832285资产处置收益-1-2-2-2-2资产总计85319823132441656920835营业利润853776759101224流动负债297639796592886711826营业外收入15555短期借款13851892433459138153营业外支出23554应付票据及应付账款11331480178823542915利润总额843796759101225其他流动负债458607469601759所得税425446081非流动负债1879852107513121508净利润813546318501145长期借款16165247479841179少数股东损益2928506791其他非流动负债263328328328328归属母公司净利润513265817821054负债合计4855483176671017913334EBITDA664971133318372472少数股东权益106119169236327EPS元007042075101136股本678778778778778资本公积14662487248724872487主要财务比率留存收益12961609207827013580会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益35704874540861547174成长能力负债和股东权益85319823132441656920835营业收入132471263278280营业利润-1523411790348346归属于母公司净利润-3465370779347347获利能力毛利率174195203210215现金流量表百万元净利率1461859095会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE2271113133153经营活动现金流64179477613421607ROIC3661738288净利润813546318501145偿债能力折旧摊销401456481646859资产负债率569492579614640财务费用156124149254347净负债比率830507681820958投资损失-44444流动比率1109090808营运资金变动-44-265-490-414-750速动比率0504050505其他经营现金流52120222营运能力投资活动现金流-384-1024-1843-2498-3173总资产周转率0406060606资本支出4751028135418432306应收账款周转率3946464646长期投资77-12-2-2-2应付账款周转率3033333333其他投资现金流168-8-491-656-869每股指标元筹资活动现金流-196250-13252-63每股收益最新摊薄007042075101136短期借款259507000每股经营现金流最新摊薄082102100173207长期借款-83-1092224237196每股净资产最新摊薄429627695791923普通股增加-8100000估值比率资本公积增加-301022000PE4086642361268199其他筹资现金流-333-286-356-184-259PB6343393429现金净增加额504-1198-1104-1629EVEBITDA363243187144115资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年1月11日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月12日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明