投资要点
　　事件：公司发布2022年度业绩预告：预计2022年实现归母净利润5.72-5.92亿元，同比增长75.28%-81.41%，实现扣非净利润5.52-5.72亿元，同比增长91.70%至98.64%。
　　22Q4利润同环比正增长，预计主要系乘用车齿轮收入增长带动。公司2022年归母净利润预计5.72-5.92亿元，同比增长75.28%-81.41%，预计2022年归母净利润的中值为5.82亿元，同比+78.35%。2022Q4预计实现利润1.63亿元至1.83亿元，同比提升63.35%至83.39%，环比提升2.52%至15.09%。22Q4预计归母净利中值为1.73亿元，同比+73.37%，环比+8.81%。公司22Q4利润同环比正增长，预计主要系乘用车齿轮收入增长带动，22Q4国内乘用车批发销量预计670万辆，同比+3%，环比+2%，预计公司排产伴随着乘用车产销增长。
　　优质客户带动新能源乘用车齿轮业务快速发展，回购股份彰显信心。公司凭借产品与技术实力持续拓展客户，与比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产等客户合作，持续提升新能源汽车齿轮领域的市占率。公司2022年布局年化400万台套电驱动减速箱齿轮的产能建设，扩张的产能将支撑2023年后的进一步增长。另外，公司2022年12月公告计划以1.5亿元-3亿元自有资金回购公司股份，每股回购价格不超过35元，回购股份的举措彰显了管理层对公司长期发展的信心。
　　新能源乘用车和RV齿轮业务放量，看好公司持续成长。新能源汽车由于电机转速高于燃油车，对齿轮精度的要求更高。公司专注齿轮技术，新能源渗透率的提升将强化公司竞争壁垒，助力公司市占率进一步提升。目前，公司已配套比亚迪、广汽等新能源整车厂，将受益于客户新能源乘用车放量，同时公司新能源产能扩张将支撑新能源板块高增长。另外公司在中大负载工业机器人领域布局产能，预计RV齿轮将带来额外增量。考虑到乘用车业务与RV齿轮业务的高成长性，上调公司2022-2024归母净利预测为5.84亿元/8.08亿元/10.11亿元，维持“审慎增持”评级
　　风险提示：原材料价格波动风险；乘用车销量不及预期风险；公司在建项目投产不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId汽车d双yCo环mpa传ny动dyStockcode002472title审inve慎stSu增ggest持ion维持investS业绩同环比正增长预计新能源乘用车业务放量uggesti22Q4onChancreateTime1公ge2023年1月13日司点市场ma数rk据etData主要财务指标评市场数据日期2023-1-13会计zy年cw度zb主要财务指标20212022E2023E2024E收盘价元报2822营业收入百万元5391662180169509告总股本百万股85040同比增长471228211186流通股本百万股68205归母净利润百万元3265848081011同比增长总市值百万元23998215370791383250毛利率流通市值百万元1924736195211216223净利率6690103108净资产百万元726520净资产收益率677999112总资产百万元1342676每股收益元038069095119每股净资产元919每股经营现金流元093192129152来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND来源兴业证券经济与金融研究院整理WIND相关rel报ate告dReport投资要点兴证汽车双环传动2021sum事ma件ry公司发布2022年度业绩预告预计2022年实现归母净利润572-592年报点评新能源乘用车业务放亿元同比增长7528-8141实现扣非净利润552-572亿元同比增量21Q4与22Q1盈利节节高长9170至98642022-04-3022Q4利润同环比正增长预计主要系乘用车齿轮收入增长带动公司2022年归母净利润预计572-592亿元同比增长7528-8141预计2022分析em师ailAuthor年归母净利润的中值为582亿元同比78352022Q4预计实现利润戴畅163亿元至183亿元同比提升6335至8339环比提升252至150922Q4预计归母净利中值为173亿元同比7337环比881daichangxyzqcomcn公司22Q4利润同环比正增长预计主要系乘用车齿轮收入增长带动S019051707000522Q4国内乘用车批发销量预计670万辆同比3环比2预计公董晓彬司排产伴随着乘用车产销增长dongxiaobinxyzqcomcn优质客户带动新能源乘用车齿轮业务快速发展回购股份彰显信心公司凭借产品与技术实力持续拓展客户与比亚迪广汽集团蔚然动力日S0190520080001电产等客户合作持续提升新能源汽车齿轮领域的市占率公司2022年布局年化400万台套电驱动减速箱齿轮的产能建设扩张的产能将支撑assAuthor2023年后的进一步增长另外公司2022年12月公告计划以15亿元-3亿元自有资金回购公司股份每股回购价格不超过35元回购股份的举措彰显了管理层对公司长期发展的信心新能源乘用车和RV齿轮业务放量看好公司持续成长新能源汽车由于电机转速高于燃油车对齿轮精度的要求更高公司专注齿轮技术新能源渗透率的提升将强化公司竞争壁垒助力公司市占率进一步提升目前公司已配套比亚迪广汽等新能源整车厂将受益于客户新能源乘用车放量同时公司新能源产能扩张将支撑新能源板块高增长另外公司在中大负载工业机器人领域布局产能预计RV齿轮将带来额外增量考虑到乘用车业务与RV齿轮业务的高成长性上调公司2022-2024归母净利预测为584亿元808亿元1011亿元维持审慎增持评级风险提示原材料价格波动风险乘用车销量不及预期风险公司在建项目投产不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件公司发布2022年度业绩预告预计2022年实现归母净利润572-592亿元同比增长7528-8141实现扣非净利润约552-572亿元同比增长9170至9864点评22Q4利润同环比正增长预计主要系乘用车齿轮收入增长带动公司2022年归母净利润预计572-592亿元同比增长7528-8141预计2022年归母净利润的中值为582亿元同比78352022Q4预计实现利润163亿元至183亿元同比提升6335至8339环比提升252至150922Q4预计归母净利中值为173亿元同比7337环比881公司22Q4利润同环比正增长预计主要系乘用车齿轮收入增长带动22Q4国内乘用车批发销量预计670万辆同比3环比2预计公司排产伴随着乘用车产销增长优质客户带动新能源乘用车齿轮业务快速发展回购股份彰显信心公司凭借产品与技术实力持续拓展客户与比亚迪广汽集团蔚然动力日电产等客户合作持续提升新能源汽车齿轮领域的市占率公司2022年布局年化400万台套电驱动减速箱齿轮的产能建设扩张的产能将支撑2023年后的进一步增长另外公司2022年12月公告计划以15亿元-3亿元自有资金回购公司股份每股回购价格不超过35元回购股份的举措彰显了管理层对公司长期发展的信心新能源乘用车和RV齿轮业务放量看好公司持续成长2022-2025年新能源乘用车渗透率将加速提升新能源汽车由于电机转速高于燃油车对齿轮精度的要求更高公司专注齿轮技术新能源渗透率的提升将强化公司竞争壁垒助力公司市占率进一步提升目前公司已配套比亚迪广汽等新能源整车厂将受益于客户新能源乘用车放量同时公司新能源产能扩张将支撑新能源板块高增长另外公司在中大负载工业机器人领域布局产能预计RV齿轮将带来额外增量考虑到乘用车业务与RV齿轮业务的高成长性上调公司2022-2024归母净利预测为584亿元808亿元1011亿元维持审慎增持评级风险提示原材料价格波动风险乘用车销量不及预期风险公司在建项目投产不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产gsc负w债bb表公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产3761670781159699营业收入5391662180169509货币资金463405950116120营业成本4338522462827392交易性金融资产0000税金及附加33364857应收票据及应收账款1301101212241452销售费用70698095预付款项105203239267管理费用229285321380存货1531104512561478研发费用214285281333其他361388384382财务费用124558292非流动资产6062581455485277其他收益52555555长期股权投资102106104104投资收益-4000固定资产4425475147754648公允价值变动收益0000在建工程1122561281140信用减值损失-14-2000无形资产259253246239资产减值损失-37-15-26-24商誉0000资产处置收益-2000长期待摊费用17171717营业利润3776889511190其他138127127129营业外收入5800资产总计9823125211366314976营业外支出3800流动负债3979397944234824利润总额3796889511190短期借款1892159516591676所得税2593128161应付票据及应付账款1480183422092585净利润3545958231029其他607550555562少数股东损益28111518非流动负债8521038971935归属母公司净利润3265848081011长期借款524524524524EPS元038069095119其他328515448412负债合计4831501853955759主要财务比率股本778850850850会计年度20212022E2023E2024E资本公积2487437843784378成长性未分配利润1426192026093463营业收入增长率471228211186少数股东权益119129144162营业利润增长率3411824383250股东权益合计4993750482689216归母净利润增长率5370791383250负债及权益合计9823125211366314976盈利能力毛利率195211216223现金流量表单位百万元净利率6690103108会计年度20212022E2023E2024EROE677999112归母净利润3265848081011偿债能力折旧和摊销456242263274资产负债率492401395385资产减值准备51-12600流动比率095169183201资产处置损失2000速动比率056142155170公允价值变动损失0000营运能力财务费用130558292资产周转率587593612664投资损失-5000应收帐款周转率4372560873027234少数股东损益28111518存货周转率3114398554605406营运资金的变动-2651097-71-100每股资料元经营活动产生现金流量794163510981296每股收益038069095119投资活动产生现金流量-1024-35-2每股经营现金093192129152融资活动产生现金流量2501965-150-185每股净资产5738679551065现金净变动435969521108估值比率倍现金的期初余额33346340595011PE735411297237现金的期末余额337405950116120PB49333027请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包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