营收实现两位数增长。2022年实现营收610.85亿元，实现归母净利润136.18亿元，同比分别增长12.14%和7.67%，营收实现两位增长，在上市股份行中处于前列。2022年ROE为9.01%，同比下降0.82个百分点。
　　公司进一步加大不良确认和处置，资产质量持续向好。期末不良率1.47%，较年初下降了6bps，较9月末持平。测算的不良生成率为0.95%，同比持平，2021年以来公司不良生成率相对处在高位，主要是公司持续加大不良确认和处置。其中，2022年公司核销110.6亿元，同比多增32.9亿元；2022年末“逾期90+/不良”比值为79%，较年初下降了5个百分点，不良认定严格。期末，关注率2.41%，逾期90天以上贷款比率1.16%，较6月末分别下降了60bps和90bps，资产质量持续向好。公司信用成本维持在高位，期末拨备覆盖率182%，较年初提升了7.6个百分点，与9月末基本持平。
　　规模稳步扩张，净利息收入增长12.2%。期末总资产2.62万亿元，较年初增长14.66%，贷款总额1.52万亿元，较年初增长13.20%，存款总额1.68亿元，较年初增长18.8%，存款高增。受LPR贷款重定价以及资产荒等冲击，2022年公司净息差为2.21%，较年初收窄6bps，但收窄幅度在同业中处在较低水平，主要是公司近年来持续优化资产负债结构，以及加强存款成本管控。
　　战略清晰。改革成效逐步显现。公司全面实施“深耕浙江”首要战略，启动三年行动，省内贷款持续实现较好增长。同时，公司提出“垒好经济周期弱敏感资产压舱石”，2022年经济周期弱敏感资产营收占比达到28.53%，较上半年提升了4.2个百分点。公司不断做大零售、小贷和供应链金融业务，发展战略清晰。
　　投资建议：公司加大存量不良包袱出清，轻装上阵。同时，发展战略清晰，改革成效也在逐步显现。我们上调2023-2025年归母净利润至150.4/171.0/193.4亿元（原2023-2024年预测149.7/168.8亿元），对应同比增速10.4%/13.7%/13.1%；摊薄EPS为0.71/0.80/0.91元；当前股价对应PE为3.9/3.4/3.0x，PB为0.39/0.36/0.34x，维持“增持”评级。
　　风险提示：稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱，可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月28日浙商银行601916SH2022年报点评增持不良处置加快改革成效逐步显现核心观点公司研究财报点评营收实现两位数增长2022年实现营收61085亿元实现归母净利润13618银行股份制银行亿元同比分别增长1214和767营收实现两位增长在上市股份行中证券分析师田维韦证券分析师王剑处于前列2022年ROE为901同比下降082个百分点021-60875161021-60875165tianweiweiguosencomcnwangjianguosencomcn公司进一步加大不良确认和处置资产质量持续向好期末不良率147S0980520030002S0980518070002较年初下降了6bps较9月末持平测算的不良生成率为095同比持平证券分析师陈俊良021-609331632021年以来公司不良生成率相对处在高位主要是公司持续加大不良确认和chenjunliangguosencomcn处置其中2022年公司核销1106亿元同比多增329亿元2022年末S0980519010001逾期90不良比值为79较年初下降了5个百分点不良认定严格基础数据期末关注率241逾期90天以上贷款比率116较6月末分别下降了投资评级增持维持合理估值60bps和90bps资产质量持续向好公司信用成本维持在高位期末拨备收盘价286元总市值流通市值6082860828百万元覆盖率182较年初提升了76个百分点与9月末基本持平52周最高价最低价344273元近3个月日均成交额13990百万元规模稳步扩张净利息收入增长122期末总资产262万亿元较年初增市场走势长1466贷款总额152万亿元较年初增长1320存款总额168亿元较年初增长188存款高增受LPR贷款重定价以及资产荒等冲击2022年公司净息差为221较年初收窄6bps但收窄幅度在同业中处在较低水平主要是公司近年来持续优化资产负债结构以及加强存款成本管控战略清晰改革成效逐步显现公司全面实施深耕浙江首要战略启动三年行动省内贷款持续实现较好增长同时公司提出垒好经济周期弱敏感资产压舱石2022年经济周期弱敏感资产营收占比达到2853较上半年提升了42个百分点公司不断做大零售小贷和供应链金融业务发展战略清晰资料来源Wind国信证券经济研究所整理投资建议公司加大存量不良包袱出清轻装上阵同时发展战略清晰相关研究报告改革成效也在逐步显现我们上调2023-2025年归母净利润至浙商银行601916SH-经营战略转型深耕浙江板块协同150417101934亿元原2023-2024年预测14971688亿元对应2022-11-08同比增速104137131摊薄EPS为071080091元当前股价对应PE为393430xPB为039036034x维持增持评级风险提示稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱可能会对银行资产质量产生不利影响金融监管政策发生重大不利变化盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元5447161085687957743887040-142121126126124净利润百万元1264813618150381709819339-2877104137131摊薄每股收益元055064071080091总资产收益率060056055055055净资产收益率108107108114119市盈率PE5043393430股息率00768496108市净率PB047042039036034资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告附表财务预测与估值每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS055064071080091营业收入5447161085687957743887040BVPS584649698755820其中利息净收入4195247062527575947467205DPS000021023026030手续费净收入40504791574966127273其他非息收入84699232102891135312562资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业支出3953945238513145756264559228672262193297589336275379991总资产30165其中业务及管理费1378416774188912126523901131188148629167950188105210677其中贷款91906资产减值损失2483127653315093527039502113563129638148170169313非信贷资产9748349269其他支出92481191310281156211984245600279897317321114849总负债00934营业利润1493215847174811987622481141570168144191684216603244761其中存款53559其中拨备前利润3976343500489915514661983100717114849非存款负债70413577455788213484营业外净收入4916000所有者权益166883165930176911189543203802利润总额1498115831174811987622481其中总股本2126921269212692126921269减所得税20651842203423132616普通股东净资产124216137938148510160676174407净利润1291613989154471756319866归母净利润1264813618150381709819339总资产同比116147135130130其中普通股东净利润1179013618150381709819339贷款同比125133130120120分红总额04466493256076342存款同比60188140130130贷存比9388888786营业收入同比142121126126124非存款负债负债3332323232其中利息净收入同比232168121127130权益乘数137158168177186手续费净收入同比00183200150100归母净利润同比2877104137131资产质量指标2021A2022A2023E2024E2025E不良贷款率154147143140135业绩增长归因2021A2022A2023E2024E2025E信用成本率213211212210210生息资产规模123161122132130拨备覆盖率175182171175194净息差广义11007-01-0500手续费净收入-29010702-03资本与盈利指标2021A2022A2023E2024E2025E其他非息收入-62-48-01-04-03ROA060056055055055业务及管理费10-32000000ROE108107108114119资产减值损失-106-38-221107核心一级资本充足率813805764731702其他因素-1926-000100一级资本充足率1080954913880851归母净利润同比2877104137131资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032