公司披露22年业绩公告。22年收入34.18亿元（YoY+11.8%），归母净利润1.54亿元（YoY-63.4%）；经调整EBITDA为2.13亿元（YoY+73.0%），到店电商业务22年净亏损2.11亿元（22H2亏损收窄至0.61亿元），22年总体毛利率同比+3.5pct至30.2%。
　　支付业务：GPV与费率提升驱动22年收入保持高增，公司指引23年GPV同比+21~30%。22年总GPV同比增长5.1%达2.23万亿元；支付费率从21年的10.7bp提升至12.3bp，22H2费率达12.7bp，呈上升趋势；活跃商户数同比增长11.4%至810万户，创历史新高。随着23年线下消费逐步恢复，23年1月和2月GPV分别同比+9.8%和34.1%，公司预计23年总GPV将达2.7~2.9万亿元，同比+21~30%。
　　到店电商业务：处于快速增长期，22H2亏损大幅收窄。22年GMV同比增长733.1%超33亿元，收入同比增长139.0%达3.54亿元，营收占比增至10.4%，毛利率同比增长31.4pct达67.3%。SKU同比增长154.5%超40万个，订单数同比增长305.0%达3,700万。22年净亏损2.11亿元，22H2净亏损环比明显缩窄。
　　盈利预测与投资建议。随商户数增长及线下消费复苏，预计23~24年支付业务GPV及费率提升驱动收入增长，到店电商业务将盈利转正逐并提升。预测公司23~24年收入分别为47.37、55.84亿元，经调整归母净利分别为4.72、5.72亿元。参考可比公司估值，考虑23年到店电商仍处于快速增长阶段且有望盈亏平衡，给予23年经调整归母净利25倍PE，对应合理价值30.03港元/股。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，支付业务拓展放缓；到店电商增长不及预期，亏损扩大；商户解决方案无法吸引商户，收入持续下滑。