事项：
　　3月27日，百度正式推出“文心千帆”大模型平台，这是百度面向客户提供的企业级大语言模型服务平台。现场工作人员手动实时演示文心千帆在政务、企业办公、金融、广告营销、旅游服务等多个场景被展现。
　　评论：
　　百度发布“文心千帆”，面向客户提供企业级大语言模型服务。功能层面，文心千帆大模型平台不仅包括文心一言，还包括百度全套文心大模型，以及相应开发工具链。未来，文心千帆还会支持第三方的开源大模型，成为大模型生产和分发的集散地。定价层面，文心千帆大模型平台的推理服务调用费用为0.012元/1000 tokens，较OpenAI接口服务0.002美元/ 1000 tokens更便宜。场景层面，现场演示了五个场景demo，包括政务服务、金融服务、企业办公、电商服务、旅游服务。
　　在企业办公场景，文心千帆可实现3分钟制作PPT。根据演示视频，文心千帆可以根据简单的指令生成PPT大纲，进而可以基于引入的链接内容修改大纲。在这背后就需要大模型去理解整个网站的结构，并且抓住其中的要点，根据PPT的范式生成相应的更细致的PPT。如果对PPT内容不满意，可以对指令进行修改，比如对大段的文字抽取亮点，以及优化排版等等。结合百度去年发布的AI作画工具文心一格，可以使PPT呈现更好的观赏效果。
　　预计金山办公有望接入大模型，应用升级将极大提升发展空间。微软将GPT4植入到了office全家桶里面，Copilot的发布意味着办公方式将出现新一轮的变革。而本次百度文心千帆演示3分钟生成PPT，预计将加速国内办公软件的升级。首先，从功能层面，WPS若与文心千帆或类似大模型合作，可进一步打磨具体领域小模型，从而实现功能应用飞跃式发展；其次，从经营数据层面，应用升级将极大提升用户粘性，增加ARPU值与付费用户数，打开公司业务成长空间。公司旗下的WPS已有AIGC相关布局，并且将持续重点布局该领域，持续赋能企业客户数字化转型。
　　投资建议：AI赋能WPS，应用升级将打开成长空间。我们预计2023-2025年营业收入为54.07亿元、76.29亿元、104.30亿元，对应增速39.2%、41.1%、36.7%；归母净利润为15.73亿元、22.17亿元、28.96亿元，对应增速分别为40.8%、40.9%、30.6%；对应EPS（摊薄）分别为3.41元、4.81元、6.28元。估值方面，AI赋能极大提升公司成长空间，参考DCF绝对估值，测算得目标市值约2035亿，目标价约441.3元，维持“强推”评级。
　　风险提示：AI大模型赋能不及预期；正版化推进不及预期；竞品出现导致市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告云软件服务2023年03月28日金山办公重大事项点评688111强推维持文心千帆有望重塑办公场景WPS升级目标价4413元当前价39137元加速打开成长空间事项华创证券研究所3月27日百度正式推出文心千帆大模型平台这是百度面向客户提供证券分析师魏宗的企业级大语言模型服务平台现场工作人员手动实时演示文心千帆在政务企业办公金融广告营销旅游服务等多个场景被展现邮箱weizonghcyjscom评论执业编号S0360522100001百度发布文心千帆面向客户提供企业级大语言模型服务功能层面文公司基本数据心千帆大模型平台不仅包括文心一言还包括百度全套文心大模型以及相应总股本万股开发工具链未来文心千帆还会支持第三方的开源大模型成为大模型生产4612650已上市流通股万股4612650和分发的集散地定价层面文心千帆大模型平台的推理服务调用费用为0012总市值亿元180525元1000tokens较OpenAI接口服务0002美元1000tokens更便宜场景层流通市值亿元180525面现场演示了五个场景demo包括政务服务金融服务企业办公电商资产负债率2703服务旅游服务每股净资产元1892在企业办公场景文心千帆可实现3分钟制作PPT根据演示视频文心千12个月内最高最低价3920015800帆可以根据简单的指令生成PPT大纲进而可以基于引入的链接内容修改大纲在这背后就需要大模型去理解整个网站的结构并且抓住其中的要点根市场表现对比图近12个月据PPT的范式生成相应的更细致的PPT如果对PPT内容不满意可以对指2022-03-282023-03-27令进行修改比如对大段的文字抽取亮点以及优化排版等等结合百度去年116发布的作画工具文心一格可以使呈现更好的观赏效果AIPPT72预计金山办公有望接入大模型应用升级将极大提升发展空间微软将GPT428植入到了office全家桶里面Copilot的发布意味着办公方式将出现新一轮的变革而本次百度文心千帆演示3分钟生成PPT预计将加速国内办公软件的-15220322062208221023012303升级首先从功能层面若与文心千帆或类似大模型合作可进一步WPS金山办公沪深300打磨具体领域小模型从而实现功能应用飞跃式发展其次从经营数据层面应用升级将极大提升用户粘性增加ARPU值与付费用户数打开公司业务相关研究报告成长空间公司旗下的WPS已有AIGC相关布局并且将持续重点布局该领金山办公年业绩快报点评订域持续赋能企业客户数字化转型6881112022阅业务表现亮眼成本费用拉低增速投资建议AI赋能WPS应用升级将打开成长空间我们预计2023-2025年2023-02-28营业收入为5407亿元7629亿元10430亿元对应增速392411金山办公6881112022年半年报点评订阅367归母净利润为1573亿元2217亿元2896亿元对应增速分别为业务超预期增长长期向好趋势不改2022-08-24408409306对应EPS摊薄分别为341元481元628元金山办公688111深度研究报告订阅业务估值方面AI赋能极大提升公司成长空间参考DCF绝对估值测算得目标稳健增长信创打开成长空间市值约2035亿目标价约4413元维持强推评级2022-08-14风险提示AI大模型赋能不及预期正版化推进不及预期竞品出现导致市场竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E主营收入百万38855407762910430同比增速184392411367归母净利润百万1118157322172896同比增速73408409306每股盈利元242341481628市盈率倍1621158162市净率倍207181152127资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月27日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号金山办公重大事项点评688111附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金701584871192114945营业收入38855407762910430应收票据36811营业成本5836358701140应收账款4976919761334税金及附加355476103预付账款28253955销售费用818113916072197存货1122管理费用3925457701052合同资产2235研发费用1331185326143574其他流动资产2231267122973023财务费用-13-15-15-15流动资产合计9775118811524319370信用减值损失2111其他长期投资0000资产减值损失-27-1-1-1长期股权投资444444444444公允价值变动收益-30596750固定资产829298110投资收益339293408400在建工程121123133138其他收益173148202292无形资产102928375营业利润1197169623863122其他非流动资产1534152715221519营业外收入2111非流动资产合计2283227822802286营业外支出1101018资产合计12058141591752321656利润总额1198168723773105短期借款0000所得税6795133174应付票据0000净利润1131159222442931应付账款306284429558少数股东损益13192735预收款项0000归属母公司净利润1118157322172896合同负债1731241034004648NOPLAT1119157822302917其他应付款98989898EPS摊薄元242341481628一年内到期的非流动负债66666666其他流动负债55073110271391主要财务比率流动负债合计275135895020676120222023E2024E2025E长期借款04812成长能力应付债券0000营业收入增长率184392411367其他非流动负债509509509509EBIT增长率76411413308非流动负债合计509513517521归母净利润增长率73408409306负债合计3260410255377282获利能力归属母公司所有者权益872499641186614220毛利率850882886891少数股东权益7493120154净利率291294294281所有者权益合计8798100571198614374ROE127156185201负债和股东权益12058141591752321656ROIC174204228237偿债能力现金流量表资产负债率270290316336单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比65584941经营活动现金流1603132930782864流动比率36333029现金收益1201164222972985速动比率36333029存货影响100-1营运能力经营性应收影响-60-195-299-377总资产周转率03040405经营性应付影响101-22144130应收账款周转天数42403940其他影响359-96936126应付账款周转天数160167148156投资活动现金流4502-60-70-75存货周转天数1111资本支出-182-66-74-79每股指标元股权投资-321000每股收益242341481628其他长期资产变化5005644每股经营现金流348288667621融资活动现金流-354203426235每股净资产1891216025723083借款增加26444估值比率股利及利息支付-323-323-555-658PE1621158162股东融资106200PB21181513其他影响-67460977889EVEBITDA1611178464资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2金山办公重大事项点评688111计算机组团队介绍分析师邓怡厦门大学金融硕士2020年加入华创证券研究所2021年新财富第六名新浪金麒麟最佳分析师第五名研究员戴晨南京大学理学博士2022年5月加入华创证券研究所主要覆盖网络安全智能驾驶电力信息化等领域助理研究员梁佳上海财经大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所分析师魏宗中国人民大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3金山办公重大事项点评688111华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom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