公司2022年年报业绩基本与快报一致，展望2023年，预计云协作、订阅化、AI将继续引领公司业绩高质量增长，信创有望开启区县/行业化落地。伴随金山协作等新品不断扩充，BG端客户需求有望进一步升维至云、协作，通过产品化—云化—协作化闭环进一步打开公司未来空间。结合信创产业和公司业务节奏，我们调整公司2023-2025年收入预测至48.75/61.90/80.37亿，调整归母净利润预测至14.17/18.31/24.33亿元。参考国产龙头和AI、SaaS类标的2023年PS平均估值水平并基于行业格局给予溢价，我们给予公司目标市值1950亿元，上调目标价至423元，维持“买入”评级。
　　▍2022年年报与快报基本一致：云订阅收入持续高增，用户指标受疫情影响。
　　根据公司年报，2022年公司实现收入38.85亿元（yoy+18.44%）归母净利润11.18亿元（yoy+7.33%），扣非归母净利润9.39亿元（yoy+11.71%）；2022Q4公司实现收入10.90亿元（yoy+20.04%，环比+8.57%）；归母净利润3.04亿元（yoy+57.44%，环比+3.74%），扣非归母净利润2.76亿元（yoy+100.3%，环比+10.15%），基本与此前业绩快报一致。还原合同负债增加值后，2022年收入为43.6亿元（yoy+10.10%），2022Q4收入为13.52亿元（yoy+14.29%）。
　　2022年，公司国内订阅类业务（B+C）收入占比已达70.58%（其中Q4占比达73.85%），C端订阅+B端订阅合计增速达43.49%（Q4合计增速43.78%，相比2021年的38.48%进一步加快），公司收入增长持续性、健康性进一步凸显，而Q4用户指标受到疫情冲击影响。展望2023年，我们预计云化、协作化、AI以及区县/行业信创有望持续引领公司业绩高增。
　　▍公司宣布将AI作为未来几年最重要的战略进一步投入，GPT有望显著打开用户数、ARPU、付费率长期空间。根据公司业绩交流会，公司明确要围绕AIGC及LLM领域持续投入，抓住产品智能化体验革新的技术机遇，未来AI技术将有望驱动办公产品重构与模式创新，成为数字内容创新发展的新引擎，显著打开办公产品长期付费渗透空间和ARPU天花板。
　　▍订阅业务：全面云化高质量收官，ARPU、长周期合同负债进一步提升。
　　1） C端：年费化显著提升ARPU，收入维持高质量增长，2023年会员体系重构有望带来弹性。2022年，公司国内个人订阅收入20.5亿元（yoy+39.93%），其中Q4个人订阅收入为5.93亿元（yoy+36.38%；相比Q3增长0.76亿元，环比+14.51%）。截至2022年末，公司MAD达5.73亿（yoy+5.33%，较Q3减少0.05亿），其中PC端MAD为2.42亿（yoy+10.50%，较Q3增加0.04亿），移动端MAD 3.28亿（yoy+2.18%，较Q4减少0.08亿）。公司2022年累计付费个人会员数2997万（yoy+18.12%），增速下滑主要系2022年底疫情影响常规促销活动，我们计算ARPU为68.4元（yoy+18.44%），自云化、年费化引导以来客单价提升显著。2023年，公司预期将进行的C端会员体系重构有望带来进一步收入弹性，我们预计订阅业务收入将维持高质量增长。
　　2） B端：数字办公云平台进展显著，机构订阅业务发展进一步加速。2022公司国内机构订阅业务收入6.92亿元（yoy+55.16%），同比增速显著高于2021年的23%；其中22Q4国内机构订阅业务实现收入2.12亿元（yoy+69.47%，环比+16.48%），机构订阅业务收入增长逐季加速显著。报告期内，公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升，全年新增政企客户3990家，公有云SaaS在期付费企业数同比增长51%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长超100%，2023年，伴随产品体系完善和打法成熟，我们认为机构订阅业务有望进一步发力。
　　3）合同负债：云订阅金额充裕，长周期预收款进一步增加。2022年Q4期末公司合同负债等科目总额为21.58亿元，Q4期间增加2.63亿元（少于2021Q4的3.08亿元），在报告期内没有信创显著新单的背景下，Q4尽管受到年底疫情影响，总体业务开拓相比Q3复苏明显（Q3期间合同负债等科目减少0.35亿元）。值得注意的是Q4期末其他非流动负债科目增加1.01亿元至3.17亿元，体现了长周期订阅用户和云订阅机构客户的进一步渗透。
　　▍国内机构授权：正版化需求支撑业绩，2023年我们看好新一轮行业/区县信创接棒，并期待信创云推动商业模式转型。
　　2022年公司国内机构授权业务实现收入8.36亿元（yoy-13.18%），其中Q4收入1.91亿元（yoy-23.95%，环比-15.11%），下降主要由于信创推进过渡期以及高基数因素；而全年公司抓住政企用户对正版化、国产化办公产品的需求，凭良好产品力推动授权产品落地，抵消了部分外部因素影响。展望2023年，信创有望在纵向下沉（乡县信创）与横向推广（以金融为代表的行业信创）两方面继续推进，通过政策引导提升正版国产软件覆盖率，借信创机遇不断打磨产品力，提升整体市场渗透率；同时信创业务也有望从lisence模式逐渐转换至按年付费的云订阅模式。
　　▍互联网广告及其他业务：2022年广告及其他业务收入3.06亿元（yoy-24.63%）（含海外），其中Q4收入0.93亿元（yoy-2.73%），基于用户体验

研究报告全文：云订阅高质量收官AI推动变革机遇金山办公688111SH2022年年报点评2023324中信证券研究部核心观点公司2022年年报业绩基本与快报一致展望2023年预计云协作订阅化AI将继续引领公司业绩高质量增长信创有望开启区县行业化落地伴随金山协作等新品不断扩充BG端客户需求有望进一步升维至云协作通过产品化云化协作化闭环进一步打开公司未来空间结合信创产业和公司业务节奏我们调整公司2023-2025年收入预测至487561908037亿调整归母净利润预测至141718312433亿元参考国产龙头和AISaaS类标的杨泽原2023年PS平均估值水平并基于行业格局给予溢价我们给予公司目标市值计算机行业首席1950亿元上调目标价至423元维持买入评级分析师S10105170800022022年年报与快报基本一致云订阅收入持续高增用户指标受疫情影响根据公司年报2022年公司实现收入3885亿元yoy1844归母净利润1118亿元yoy733扣非归母净利润939亿元yoy11712022Q4公司实现收入1090亿元yoy2004环比857归母净利润304亿元yoy5744环比374扣非归母净利润276亿元yoy1003环比1015基本与此前业绩快报一致还原合同负债增加值后2022年收入为436亿元yoy10102022Q4收入为1352亿元yoy1429丁奇云基础设施行业2022年公司国内订阅类业务BC收入占比已达7058其中Q4占比达首席分析师7385C端订阅B端订阅合计增速达4349Q4合计增速4378相S1010519120003比2021年的3848进一步加快公司收入增长持续性健康性进一步凸显而Q4用户指标受到疫情冲击影响展望2023年我们预计云化协作化AI以及区县行业信创有望持续引领公司业绩高增公司宣布将AI作为未来几年最重要的战略进一步投入GPT有望显著打开用户数ARPU付费率长期空间根据公司业绩交流会公司明确要围绕AIGC及LLM领域持续投入抓住产品智能化体验革新的技术机遇未来AI技术将有望驱动办公产品重构与模式创新成为数字内容创新发展的新引擎显著打开办李康桥公产品长期付费渗透空间和ARPU天花板云应用分析师订阅业务全面云化高质量收官ARPU长周期合同负债进一步提升S10105220900081C端年费化显著提升ARPU收入维持高质量增长2023年会员体系重构有望带来弹性2022年公司国内个人订阅收入205亿元yoy3993其中Q4个人订阅收入为593亿元yoy3638相比Q3增长076亿元环比1451截至2022年末公司MAD达573亿yoy533较Q3减少005亿其中PC端MAD为242亿yoy1050较Q3增金山办公688111SH加004亿移动端MAD328亿yoy218较Q4减少008亿公司年累计付费个人会员数万增速下滑主要评级买入维持20222997yoy1812当前价36082元系2022年底疫情影响常规促销活动我们计算ARPU为684元yoy目标价42300元1844自云化年费化引导以来客单价提升显著2023年公司预总股本461百万股期将进行的C端会员体系重构有望带来进一步收入弹性我们预计订阅业流通股本百万股461务收入将维持高质量增长总市值1664亿元近三月日均成交额1141百万元2B端数字办公云平台进展显著机构订阅业务发展进一步加速2022公52周最高最低价360821580元司国内机构订阅业务收入692亿元yoy5516同比增速显著高于近1月绝对涨幅30432021年的23其中22Q4国内机构订阅业务实现收入212亿元yoy近月绝对涨幅666816947环比1648机构订阅业务收入增长逐季加速显著报告期近12月绝对涨幅9048内公司数字办公平台体系产品渗透率持续提升全年新增政企客户3990家公有云SaaS在期付费企业数同比增长51付费企业续约率超70金额续费率超100带动公有云领域相关收入同比增长超1002023证券研究报告请务必阅读正文之后第6页起的免责条款和声明金山办公年年报点评688111SH20222023324年伴随产品体系完善和打法成熟我们认为机构订阅业务有望进一步发力3合同负债云订阅金额充裕长周期预收款进一步增加2022年Q4期末公司合同负债等科目总额为2158亿元Q4期间增加263亿元少于2021Q4的308亿元在报告期内没有信创显著新单的背景下Q4尽管受到年底疫情影响总体业务开拓相比Q3复苏明显Q3期间合同负债等科目减少035亿元值得注意的是Q4期末其他非流动负债科目增加101亿元至317亿元体现了长周期订阅用户和云订阅机构客户的进一步渗透国内机构授权正版化需求支撑业绩2023年我们看好新一轮行业区县信创接棒并期待信创云推动商业模式转型2022年公司国内机构授权业务实现收入836亿元yoy-1318其中Q4收入191亿元yoy-2395环比-1511下降主要由于信创推进过渡期以及高基数因素而全年公司抓住政企用户对正版化国产化办公产品的需求凭良好产品力推动授权产品落地抵消了部分外部因素影响展望2023年信创有望在纵向下沉乡县信创与横向推广以金融为代表的行业信创两方面继续推进通过政策引导提升正版国产软件覆盖率借信创机遇不断打磨产品力提升整体市场渗透率同时信创业务也有望从lisence模式逐渐转换至按年付费的云订阅模式互联网广告及其他业务2022年广告及其他业务收入306亿元yoy-2463含海外其中Q4收入093亿元yoy-273基于用户体验考虑公司计划继续对广告业务保持战略收缩财务指标整体人员费用率相对稳定有望加大AI投入重构办公产品效率革新1盈利能力2022年公司毛利率85yoy-191pcts净利率2878yoy-299pcts毛利率下降主要源于付费用户及客户活跃度增长引起的服务器成本外部资源采购成本及结算成本增长其中Q4毛利率8479净利率28012人员费用2022年公司总员工4278人年增加79人2022年研发销售管理费用率分别为342721061008分别yoy-013129014pct整体处在相对稳定状态3AI根据公告2023年公司将加大对AI的中长期技术储备充分利用AIGC及LLM等技术驱动办公产品的重构与模式创新报告期内WPS智能美化功能月活跃用户数量达237万4现金流2022年公司经营活动现金流净额1603亿元yoy-1402流入端4616亿元yoy468相对正常净额下降主要源于支付给职工及为职工支付的现金同比增加5亿元公司拟筹划境外发行全球存托凭证GDR并在瑞士证券交易所上市有望加快海外业务布局进一步打开成长空间2023年3月21日公司发布公告为拓展国际融资渠道同时响应国内资本市场政策号召深化中欧资本市场互联互通利用境外资本市场促进实体经济发展满足公司境内外业务发展需要拟筹划发行GDR用于技术及产品研发市场推广有望加强海外布局及全球品牌建设风险因素新品推广不及预期信创及政企需求不及预期C端用户付费转化国慢长期渗透空间不足投资建议公司2022年年报业绩基本与快报一致展望2023年我们预计云协作订阅化AI将继续引领公司业绩高质量增长信创有望开启区县行业化落地伴随金山协作等新品不断扩充BG端客户需求有望进一步升维至云协作通过产品化云化协作化闭环进一步打开公司未来空间结合信创产业和公司业务节奏我们调整公司2023-2024年收入预测至48756190亿元原预测50396769亿元调整归母净利润预测至14171831亿元原预测16012319亿元新增2025年收入利润预测80372433亿元今年以来外部环境不确定性提升国内信创产业发展确定性信创紧迫性重要性持续获市场更深认知参考国产化关键软件领域龙头和SaaS类标的2023年PS平均估值水平31倍见附表考虑公司作为国产软件龙头格局稀缺性和AI云协作发展趋势的高确定性给予一定估值溢价我们给予公司目标市值1950亿元请务必阅读正文之后的免责条款和声明2金山办公年年报点评688111SH20222023324对应2023年PS40倍上调目标价至423元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元328006388496487482618978803753营业收入增长率YoY4518252730净利润百万元104125111753141677183071243306净利润增长率YoY197272933每股收益EPS基本元226242307397527毛利率8785848484净资产收益率ROE13491281144516351862每股净资产元16741891212624282833PE159714911175909685PB216191170149127PS507428341269207EVEBITDA139212661232950711资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023323请务必阅读正文之后的免责条款和声明3金山办公年年报点评688111SH20222023324附录图表表1可比公司盈利预测及估值水平收盘价总市值2023年预测收入简称代码2023年PS倍数元亿元亿元688206SH概伦电子3508152184023785688047SH龙芯中科145345828118103220688083SH中望软件23430203088962268平均3091688111SH金山办公3608216643446883550资料来源Wind中信证券研究部注概伦电子龙芯中科中望软件预测数据来自Wind一致预期金山办公预测数据来自中信证券研究部收盘日期选取2023年3月23日请务必阅读正文之后的免责条款和声明4金山办公年年报点评688111SH20222023324利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入32803885487561908038货币资金1254701584211037313008营业成本4295837649651257存货21344毛利率869850843844844应收账款4124977108251092税金及附加3535486177其他流动资产70262262230323232352销售费用69581893511311369流动资产86949775114371352516456销售费用率212211192183170固定资产8882664828管理费用326392408420469长期股权投资123444444444444管理费用率99101846858无形资产118102127146154财务费用1713170207257其他长期资产14021654166016681673财务费用率-05-03-35-33-32非流动资产17322282229723062300研发费用10821331171722702899资产总计1042612058137351583118755研发费用率330343352367361短期借款00000投资收益205339200200200应付账款212306388492646EBITDA11961315135117522343其他流动负债20562444293635034363营业利润11211197151719622607流动负债22682750332439945010营业利润率34193080311231703243长期借款00000营业外收入42232其他长期负债378509509509509营业外支出61211非流动性负债378509509509509利润总额11191198151719632608负债合计26453259383445035519所得税50677899137股本461461461461461所得税率4456515153资本公积47484942494249424942少数股东损益2813233337归属于母公司所7720872498041119813069归属于母公司股有者权益合计10411118141718312433东的净利润少数股东权益617497130167净利率股东权益合计3172882912963037780879899011132813237负债股东权益总1042612058137351583118755计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润10691131143918642470增长率折旧和摊销6883262830营业收入451184255270299营运资金的变化791439281557708营业利润19967268293329其他经营现金流-63-50-333-430-446净利润18673268292329经营现金流合计18641603141420202763利润率资本支出-149-176-34-30-18毛利率869850843844844投资收益205339200200200EBITDAMargin365339277283292其他投资现金流-14204339-7-7-5净利率317288291296303投资现金流合计-13644502159163176回报率权益变化010000净资产收益率135128145163186负债变化00000总资产收益率10093103116130股利支出-277-323-337-437-561其他其他融资现金流29-42170207257资产负债率254270279284294融资现金流合计-247-354-167-231-304现金及现金等价所得税率44565151532535750140619522635股利支付率物净增加额310301309307306资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7