事件描述
　　3月27日，公司公告2022年年度报告。据公告，2022年公司累计实现销售收入42.27亿，较同期增长44.41%，实现归母净利润10.80亿，较同期增长45.65%。
　　高端产品市场需求旺盛，生产经营情况良好
　　公司全年累计实现销售收入42.27亿，较同期增长44.41%，其中高端钛合金较同期增长30.56%；超导产品较同期增长160.85%；高性能高温合金较同期增长78.38%。全年公司实现归属于母公司的净利润10.80亿，较同期增长45.65%。截至2022年12月31日，公司总资产113.06亿，较年初增长29.09%，归属于母公司的净资产59.97亿，较年初增长11.86%。公司收入与净利润增长较快的主要原因为高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现等。
　　持续推动公司主营业务技术发展
　　2022年度公司获得陕西省科学技术进步奖一等奖1项、中国有色金属工业科学技术奖一等奖1项、国防科学技术进步奖一等奖1项，获得陕西省专利奖一等奖2项、中国南方电网科技进步奖一等奖1项、秦创原高价值专利大赛冠军、第十一届中国创新创业大赛高端装备制造组全国赛优秀奖。
　　钛合金方面，公司承担了多个航空重点型号用关键钛合金材料研制任务，针对航空重大型号研制急需，率先制备出某新型超高强韧钛合金锻坯，某高强损伤容限钛合金最大规格Φ 500mm棒材和3吨级锻坯，某高强钛合金Φ500mm棒材，解决了型号关键材料急需。在海洋工程、核工业领域承担的项目任务，材料研制进展顺利，为下游合作方按需及时提供了全部产品。同时，高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面技术研发取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格。
　　高温合金方面，突破了国产某新型航空发动机整体叶盘用GH4169G大棒材工程化关键技术。突破了GH4151高温合金三联冶炼、开坯锻造等关键技术，连续成功试制国内外最大规格Φ508mm铸锭，研制的大规格棒材组织性能达到标准要求。连续成功试制出航空用A-100高强钢棒材，综合性能匹配良好。紧固件用GH2123/GH4169小规格棒材陆续通过了应用研究评价，产品工艺稳定性良好。
　　超导材料方面，持续开发超导材料和磁体技术在半导体、光伏、医疗及电力领域的应用，并与相关单位形成了实质性合作。1.5T-5T高场超导磁共振成像仪（ MRI）用NbTi线材产品填补国内空白并全面进入国际市场；大幅度提升了15T应用的Nb3Sn线材综合性能，有力支撑了“聚变堆主机关键系统综合研究设施”等一批国家重大科技基础设施建设；突破高Jc Nb3Sn线材性能提升及长线制备技术。面向30T全超导应用的Bi-2212线材综合性能达到国际先进水平。为我国研发的世界首台10MJ/5MW高温超导储能装置提供MgB2线材。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.98、17.98、22.56亿元，同比增速为29.4%、28.7%、25.4%。对应PE分别为27.48、21.36、17.03倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放不达预期、军机产量低于预期、发动机研制进度缓慢、超导产品降价及市场开拓不及预期。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType西部超导688122公司研究公司点评三大板块稳步增长高研发助力公司行稳致远TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-03-28事件描述TableSummary收盘价元TableBaseData82763月27日公司公告2022年年度报告据公告2022年公司累计实现近12个月最高最低元118376682销售收入4227亿较同期增长4441实现归母净利润1080亿总股本百万股46405较同期增长4565流通股本百万股46405流通股比例10000高端产品市场需求旺盛生产经营情况良好总市值亿元38404公司全年累计实现销售收入4227亿较同期增长4441其中高端流通市值亿元38404钛合金较同期增长3056超导产品较同期增长16085高性能高温合金较同期增长7838全年公司实现归属于母公司的净利润1080亿公司价格与沪深TableChart300走势比较较同期增长4565截至2022年12月31日公司总资产11306亿西部超导沪深300较年初增长2909归属于母公司的净资产5997亿较年初增长1501186公司收入与净利润增长较快的主要原因为高端产品市场需求旺100盛以及公司规模效应显现等500图表1近五年公司经营情况2021-06-092022-06-09-50营业总收入亿元归母净利润亿元分析师郑小霞TableAuthor营业总收入同比增速归母净利润同比增速执业证书号S001052008000745160电话1339192129140140邮箱zhengxxhazqcom35120联系人邓承佯执业证书号S001012103002230100电话186106966302580邮箱dengcyhazqcom206015401020500-2020182019202020212022相关报告TableCompanyReport资料来源wind华安证券研究所1业绩稳步提升行业高景气度助推核心业务发展2022-10-24持续推动公司主营业务技术发展2经营业绩快速增长超导材料屡获2022年度公司获得陕西省科学技术进步奖一等奖1项中国有色金属工荣誉2022-8-21业科学技术奖一等奖1项国防科学技术进步奖一等奖1项获得陕3业绩稳健重研发铸就制造业单项西省专利奖一等奖2项中国南方电网科技进步奖一等奖1项秦创冠军示范企业2022-4-29原高价值专利大赛冠军第十一届中国创新创业大赛高端装备制造组全敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType西部超导688122国赛优秀奖钛合金方面公司承担了多个航空重点型号用关键钛合金材料研制任务针对航空重大型号研制急需率先制备出某新型超高强韧钛合金锻坯某高强损伤容限钛合金最大规格500mm棒材和3吨级锻坯某高强钛合金500mm棒材解决了型号关键材料急需在海洋工程核工业领域承担的项目任务材料研制进展顺利为下游合作方按需及时提供了全部产品同时高端钛材在直升机商用飞机商用航空发动机燃气轮机等方面技术研发取得了显著进展获得了多个型号的供货资格高温合金方面突破了国产某新型航空发动机整体叶盘用GH4169G大棒材工程化关键技术突破了GH4151高温合金三联冶炼开坯锻造等关键技术连续成功试制国内外最大规格508mm铸锭研制的大规格棒材组织性能达到标准要求连续成功试制出航空用A-100高强钢棒材综合性能匹配良好紧固件用GH2123GH4169小规格棒材陆续通过了应用研究评价产品工艺稳定性良好超导材料方面持续开发超导材料和磁体技术在半导体光伏医疗及电力领域的应用并与相关单位形成了实质性合作15T-5T高场超导磁共振成像仪MRI用NbTi线材产品填补国内空白并全面进入国际市场大幅度提升了15T应用的Nb3Sn线材综合性能有力支撑了聚变堆主机关键系统综合研究设施等一批国家重大科技基础设施建设突破高JcNb3Sn线材性能提升及长线制备技术面向30T全超导应用的Bi-2212线材综合性能达到国际先进水平为我国研发的世界首台10MJ5MW高温超导储能装置提供MgB2线材图表22022年获得的知识产权列表本年新增累计数量申请数个获得数个申请数个获得数个发明专利8642504330实用新型专利2226148125外观设计专利203432软件著作权4455其他0000合计11472691492资料来源公司公告华安证券研究所投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为139817982256亿元同比增速为294287254对应PE分别为274821361703倍维持买入评级风险提示敬请参阅末页重要声明及评级说明25证券研究报告TableCompanyRptType西部超导688122产能释放不达预期军机产量低于预期发动机研制进度缓慢超导产品降价及市场开拓不及预期Tab重要财务指标leProfit单位百万元主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入4227552069988885收入同比444306268270归属母公司净利润1080139817982256净利润同比457294287254毛利率395400402406ROE180189196197每股收益元233301387486PE4069274821361703PB733519418335EVEBITDA3405228218591467资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明35证券研究报告TableCompanyRptType1西部超导688122财务报表与盈利预测资产负债表TableFinace单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产916698361213815027营业收入4227552069988885现金2112289435404333营业成本2559331441855281应收账款1308187723782975营业税金及附加29516073其他应收款4111315销售费用447592114预付账款34455872管理费用165304378515存货238081712611736财务费用32-13-56-78其他流动资产3328419348885895资产减值损失-15000非流动资产2140250127693052公允价值变动收益-29000长期投资154154154154投资净收益-4524固定资产1154139015521731营业利润1238159720542583无形资产179215237262营业外收入1000其他非流动资产653742826906营业外支出1000资产总计11306123371490718079利润总额1238159720542583流动负债3406303237894684所得税142191241306短期借款982000净利润1095140518132277应付账款87799612991650少数股东损益1581521其他流动负债1547203624903034归属母公司净利润1080139817982256非流动负债1539153915391539EBITDA1300162019542422长期借款1160116011601160EPS元233301387486其他非流动负债378378378378负债合计4945457053286223主要财务比率少数股东权益365372387408会计年度2022A2023E2024E2025E股本464464464464成长能力资本公积3731373137313731营业收入444306268270留存收益1801319949977253营业利润452290286258归属母公司股东权59977394919211448归属于母公司净利457294287254益负债和股东权益11306123371490718079润获利能力毛利率395400402406现金流量表单位百万元净利率255253257254会计年度2022A2023E2024E2025EROE180189196197经营活动现金流298242011401308ROIC118135143149净利润1080139817982256偿债能力折旧摊销124209161169资产负债率437370357344财务费用54926868净负债比率777588556525投资损失4-5-2-4流动比率269324320321营运资金变动-989719-898-1201速动比率198296286282其他经营现金流209368527083476营运能力投资活动现金流-1710-564-425-447总资产周转率037045047049资本支出-661-569-427-451应收账款周转率323294294299长期投资-1080000应付账款周转率292333322320其他投资现金流30524每股指标元筹资活动现金流743-1074-68-68每股收益233301387486短期借款-19-98200每股经营现金流薄064521246282长期借款733000每股净资产1292159319812467普通股增加0000估值比率资本公积增加13000PE4069274821361703其他筹资现金流16-92-68-68PB733519418335现金净增加额-663782647793EVEBITDA3405228218591467资料来源公司公告华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明45证券研究报告TableCompanyRptType1西部超导688122重要声明TableReputation分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国不包括香港澳门台湾提供本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明55证券研究报告