事件：西部超导坚持聚焦国际科技前沿，坚持自主研发，先后开发出新一代全超导托克马克聚变装置用和高场磁共振成像（MRI）用高性能超导线材核心制造技术，建成国际上唯一、包括超导合金熔炼锻造、线材结构设计及加工热处理的完整生产线。此外，公司核心业务高端钛合金及高温合金产线建设稳步推进，结合超导业务共同推动公司长期发展。
　　两大军用业务协同发展，持续提振公司盈利能力。公司主营业务为军民用高端钛合金、高温合金材料。背靠西北金属有色研究院，公司是我国钛合金主要生产供应商，伴随“十四五”期间我国对新型轻量化军备加速列装的指导意见，以及大力发展自主化民用航空的决心，公司高端钛合金的终端渗透率持续提升；此外，高温合金业务经多年技术沉淀，有望在今年实现营收端与利润端双重改善。两大核心业务具有市场协同性，将拓宽公司长期盈利能力。
　　民用超导业务厚积薄发，贡献企业长期动能。超导技术是国际公认的颠覆性技术代表，可为人类社会可持续发展提供有力保障，在医疗、能源、交通、国防等领域具有广阔应用前景。受益于超导线材、超导磁体市场的稳定需求，公司相关产品全球市场份额持续扩大，成为赛道内稀有的全流程供应商。MRI线材与MCZ磁体订单营收规模持续扩大，伴随终端需求继续开发，前景可期。
　　产能稳步扩充推动企业稳健发展。军民两市长期需求扩张，公司三大业务整体产能利用率饱满，为迎合市场需求，公司稳步推进钛合金及高温合金产线建设。其中，公司21年新增募投项目建成后将于2024年扩充5050吨钛合金产能，驱动公司盈收增长。
　　盈利预测：预计公司23-24年营业收入分别为51.87/64.46亿元，归母净利润分别为14.05/17.32亿元，对应EPS分别为3.03/3.73元，最新股价对应PE分别为30/24X，维持“买入”评级。
　　风险提示：上游原材料价格上涨、产能建设进度不及预期、市场竞争格局变化。

研究报告全文：公司点评西部超导核心业务齐发力向上驱动盈利发展证券研究报告2023年02月25日西部超导688122SH公司点评报告核心结论公司评级买入股票代码688122SH事件西部超导坚持聚焦国际科技前沿坚持自主研发先后开发出新一代全超前次评级买入导托克马克聚变装置用和高场磁共振成像MRI用高性能超导线材核心制造技评级变动维持术建成国际上唯一包括超导合金熔炼锻造线材结构设计及加工热处理的完当前价格整生产线此外公司核心业务高端钛合金及高温合金产线建设稳步推进结合9128近一年股价走势超导业务共同推动公司长期发展西部超导航空装备两大军用业务协同发展持续提振公司盈利能力公司主营业务为军民用高端沪深30043钛合金高温合金材料背靠西北金属有色研究院公司是我国钛合金主要生产32供应商伴随十四五期间我国对新型轻量化军备加速列装的指导意见以及2110大力发展自主化民用航空的决心公司高端钛合金的终端渗透率持续提升此外-1-12高温合金业务经多年技术沉淀有望在今年实现营收端与利润端双重改善两大-23核心业务具有市场协同性将拓宽公司长期盈利能力-342022-022022-062022-10民用超导业务厚积薄发贡献企业长期动能超导技术是国际公认的颠覆性技术代表可为人类社会可持续发展提供有力保障在医疗能源交通国防等分析师领域具有广阔应用前景受益于超导线材超导磁体市场的稳定需求公司相关雒雅梅S0800518080002产品全球市场份额持续扩大成为赛道内稀有的全流程供应商MRI线材与MCZ磁体订单营收规模持续扩大伴随终端需求继续开发前景可期luoyameiresearchxbmailcomcn产能稳步扩充推动企业稳健发展军民两市长期需求扩张公司三大业务整体相关研究产能利用率饱满为迎合市场需求公司稳步推进钛合金及高温合金产线建设西部超导半年报盈利超预期增长核心业务蓄能爆发西部超导688122SH22半年其中公司21年新增募投项目建成后将于2024年扩充5050吨钛合金产能报点评2022-08-31西部超导军工新材料标杆企业多元业务助驱动公司盈收增长力业绩持续增长西部超导688122SH2022年一季报点评2022-04-29盈利预测预计公司23-24年营业收入分别为51876446亿元归母净利润分西部超导订单增长叠加毛利率提升Q3业别为14051732亿元对应EPS分别为303373元最新股价对应PE分别绩超预期西部超导688122SH2021年三季报点评2021-10-27为维持买入评级3024X风险提示上游原材料价格上涨产能建设进度不及预期市场竞争格局变化核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元21132927402351876446增长率461385374289243归母净利润百万元371741104214051732增长率13431000405349232每股收益EPS080160225303373市盈率PE114245713406630142446市净率PB1434790690585491数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评西部超导2023年02月25日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物4712597288234314137营业收入21132927402351876446应收款项21322753282632353721营业成本13121732237430083739存货净额11391599226327533479营业税金及附加2329415365其他流动资产347148243246212销售费用3551486277流动资产合计408970968214966511549管理费用276312382441567固定资产及在建工程10241196127314731714财务费用6024363323长期股权投资9914995114120其他费用-收入-9-73-16-315无形资产173189168151138营业利润416852115915921960其他非流动资产155128126136130营业外净收支7-1332非流动资产合计14511662166218742102利润总额423852116115951961资产总计5540875898761153913651所得税费用53106129193233短期借款10331001899978959净利润370745103214021728应付款项9391545199324133107少数股东损益-14-10-3-4其他流动负债2735232829归属于母公司净利润371741104214051732流动负债合计20002581291534194095长期借款及应付债券383446480534584财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债270288269276277盈利能力长期负债合计653734748809861ROE138182181210218负债合计26533315366342294956毛利率379408410420420股本441464464464464营业利润率197291288307304股东权益28875443621273108695销售净利率175255257270268负债和股东权益总计5540875898761153913651成长能力营业收入增长率461385374289243现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率15201046359374231净利润370745103214021728归母净利润增长率13431000405349232折旧摊销101110129153187偿债能力利息费用6024363323资产负债率048038037037036其他-752-652-330-466-532流动比204275282283282经营活动现金流-22222786711231406速动比148213204202197资本支出-52-203-185-336-416其他-291105-44-1042每股指标与估值201920202021E2022E2023E投资活动现金流-343-98-229-347-375每股指标债务融资25844-907819EPS080160225303373权益融资-1751522-263-304-344BVPS6051155132315601860其它148392000估值筹资活动现金流2321958-353-227-325PE114245713406630142446汇率变动PB1434790690585491现金净增加额-3342087285549706PS200514471053817657数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评西部超导2023年02月25日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明