投资要点
　　公司发布2022年三季报：营收32.67亿元，同比增长56.25%；归母净利润8.58亿元，同比增长59.57%；扣非后归母净利润7.90亿元，同比增长57.89%；基本每股收益1.85元/股，同比增长51.64%；加权平均净资产收益率15.36%，同比减少2.57pct。（业绩预告归母净利润8.58亿元左右，同比增长59.57%左右；扣非归母净利润7.90亿元左右，同比增长57.89%左右）
　　三大主业增长态势良好，营业、业绩持续增长。分季度看，2022Q3，公司实现营收11.83亿元，同比增长41.65%，环比下降1.17%；归母净利润3.06亿元，同比增长36.27%，环比下降9.29%。
　　管理效能提升期间费用率显著降低，持续加大研发投入。2022年前三季度，公司整体毛利率为40.51%，同比减少2.78pct；净利率为26.28%，同比增加0.55pct；加权平均ROE为15.36%，同比减少2.57pct。分季度看，2022Q3毛利率为38.16%，同比减少6.35pct，环比减少4.48pct；2022Q3净利率为25.88%，同比减少1.02pct，环比减少2.32pct；2022Q3净资产收益率为5.46%，同比减少1.89pct，环比减少0.66pct。公司期间费用总额3.32亿元，同比增长16.04%，期间费用占营收比重为10.16%，营收占比同比减少3.52pct。
　　经营活动产生的现金流量净额同比减少，应收项目合计增长。2022年前三季度，公司经营活动产生的现金流净额-1.97亿元，同比减少1.26亿元；投资活动产生的现金流量净额-16.84亿元，同比减少17.74亿元；筹资活动产生的现金流量净额5.83亿元，同比增加5.92亿元。截至2022年三季度末，公司应收项目合计37.58亿元，较期初增长38.44%，同比增长40.41%；其中应收账款20.28亿元，较期初增长73.32%，同比增长43.23%；应收账款周转率2.04次，同比增加0.03次；应收票据17.30亿元，较期初增长12.02%，同比增长37.24%。存货20.19亿元，较期初增长26.27%，同比增长35.96%；存货周转率1.07次，同比增加0.17次。
　　公司及子公司获得政府补助。公司及子公司自2022年1月1日至10月20日，累计获得与收益相关的政府补助7716.48万元，相较2021年同期获得政府补助金额增加。
　　我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润11.62/15.39/19.85亿元，EPS为2.50/3.32/4.28元/股，对应PE为45.9/34.7/26.9倍（2022.10.25），维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：海绵钛价格大幅波动；主机厂扩产进度不及预期；钛材项目投产不及预期。