投资要点：
　　军工材料技术领先，高景气下业绩快速提升
　　公司产品服务于国家战略，弥补国内急需材料的空白，目前形成高端钛材为主，超导材料和高温合金材料为辅的产品结构。军工行业高景气下公司业绩快速增长，2022Q1-Q3公司实现营收同比+56.25%，再创新高；2022年前三季度，公司毛利率达到40.51%，盈利能力稳步提升。
　　钛合金：高端需求旺盛，产品供不应求
　　我国高端钛材主要应用于航空航天等军工领域。钛合金加工技术难度较大，目前仅有包括中国在内的少数国家掌握完整的加工制造工艺，但我国高端钛材产量不足，需求缺口依靠进口弥补。十四五提出“要加快武器装备现代化，加速武器装备升级换代”，我们认为十四五期间我国武器装备放量和更新升级的速度将加快，推动高端钛材发展。公司自主研发并批量生产的多种新型钛合金，为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材料，公司现有产能约4950吨，未来有望达到10000吨，产能释放下业绩有望高增。
　　超导：国内唯一供应商，下游需求广阔
　　超导材料制备难度大，公司是全球唯一覆盖全流程企业，竞争对手极少，且公司产品性能达到海外先进水平；下游需求上，MRI和MCZ领域需求空间广阔。公司现有750吨产能，预计未来新增1250吨产能，有望增厚业绩。
　　高温合金：国产替代加速，下游需求旺盛
　　我国高温合金长期供不应求，2021年缺口约占总需求的39%，主因行业技术和研发壁垒高，同时行业进入壁垒高。进口替代需求下，关键材料评审认证周期或缩短，国产替代有望加速，我们预计2022-2026年我国高温合金年均需求量约6.6-7.0万吨。公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之一，自研的多个牌号高温合金已具备供货资格，不断放量，公司现有产能2000吨，未来或增至6000吨，形成公司业绩新增长曲线。
　　盈利预测与投资建议
　　公司为军工材料优质标的，自主研发核心技术，填补关键材料空白，扩建产能有序投放。结合行业景气度和公司产能释放节奏，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为10.69/14.18/18.27亿元，EPS分别为2.30/3.06/3.94元/股，对应当前股价的PE分别为41.04X/30.94X/24.02X，相较可比公司的PE平均值具备性价比，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　产能投产投放不及预期风险、原材料价格波动风险、下游需求不确定性风险。
　　

研究报告全文：公公司深度报告司TableMainInfo军工材料核心供应商高温合金提供新动能研西部超导688122深度报告分析师袁艺博SACNOS11505211200022022年12月26日究有色金属TableAnalysis小金属TableSummary投资要点证券分析师军工材料技术领先高景气下业绩快速提升袁艺博公司产品服务于国家战略弥补国内急需材料的空白目前形成高端钛材为SACNoS1150521120002022-23839135主超导材料和高温合金材料为辅的产品结构军工行业高景气下公司业绩yuanybbhzqcom快速增长2022Q1-Q3公司实现营收同比5625再创新高2022年前证三季度公司毛利率达到4051盈利能力稳步提升研究助理TableAuthor钛合金高端需求旺盛产品供不应求券张珂SACNoS1150121090013我国高端钛材主要应用于航空航天等军工领域钛合金加工技术难度较大研zhangkebhzqcom目前仅有包括中国在内的少数国家掌握完整的加工制造工艺但我国高端钛材产量不足需求缺口依靠进口弥补十四五提出要加快武器装备现代化评Ta级bleInvest增持加速武器装备升级换代我们认为十四五期间我国武器装备放量和更新升级究上次评级的速度将加快推动高端钛材发展公司自主研发并批量生产的多种新型钛目标价格报合金为我国新型战机运输机的首飞和量产提供了关键材料公司现有产最新收盘价9454能约4950吨未来有望达到10000吨产能释放下业绩有望高增告最近Table半年股价相对走势Picture超导国内唯一供应商下游需求广阔超导材料制备难度大公司是全球唯一覆盖全流程企业竞争对手极少且公司产品性能达到海外先进水平下游需求上MRI和MCZ领域需求空间广阔公司现有750吨产能预计未来新增1250吨产能有望增厚业绩高温合金国产替代加速下游需求旺盛我国高温合金长期供不应求2021年缺口约占总需求的39主因行业技术和研发壁垒高同时行业进入壁垒高进口替代需求下关键材料评审认证周期或缩短国产替代有望加速我们预计2022-2026年我国高温合金年TableReport均需求量约66-70万吨公司是国内高性能高温合金材料的新兴供应商之深一自研的多个牌号高温合金已具备供货资格不断放量公司现有产能2000吨未来或增至6000吨形成公司业绩新增长曲线度盈利预测与投资建议报公司为军工材料优质标的自主研发核心技术填补关键材料空白扩建产能有序投放结合行业景气度和公司产能释放节奏我们预计公司2022-2024告年归母净利分别为106914181827亿元EPS分别为230306394元股对应当前股价的PE分别为4104X3094X2402X相较可比公司的PE平均值具备性价比首次覆盖给予增持评级风险提示产能投产投放不及预期风险原材料价格波动风险下游需求不确定性风险请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of55公司深度报告TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入21132927409252476509-461385398282241经营利润EBIT461855126416682145-1942857478319286归母净利润371741106914181827-13431000442326288每股收益元084168230306394请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of55公司深度报告表三张表及主要财务指标百万元TableFinanceInfo资产负债表2020A2021A2022E2023E2024E利润表2020A2021A2022E2023E2024E货币资金4712597455754016521营业收入21132927409252476509应收票据及应收21162715346841694943营业成本13121732245431283818账款预付账款1029121619营业税金及附加2329323846其他应收款610121316销售费用3551535559存货11391599219825983227管理费用146126176223273其他流动资产3148484848研发费用131186229273325流动资产合计40897096103971234914880财务费用6024334655长期股权投资99149189229269资产减值损失-59-39-20-15-15固定资产合计10081038114012301308信用减值损失-20-2-2-2-2无形资产156171186201216其他收益7392115136156商誉00000投资收益714101213长期待摊费用10000公允价值变动收95444益其他非流动资产7239393939资产处置收益-1301-1资产总计55408758122591435717022营业利润416852122216212089短期借款10331001130114511601营业外收支7-1111应付票据及应付6511061147317572186利润总额423852122316222090账款预收账款01112所得税费用53106153203261应付职工薪酬76133172188214净利润370745107014191828应交税费36427089111归属于母公司所371741106914181827有者的净利润其他流动负债2735353535少数股东损益-14112长期借款365428628778928基本每股收益084168230306394预计负债00000财务指标2020A2021A2022E2023E2024E负债合计26533315422749045740营收增长率461385398282241股东权益288754438032945311283EBIT增长率1942857478319286现金流量表2020A2021A2022E2023E2024E净利润增长率13431000442326288净利润370745107014191828销售毛利率379408400404413折旧与摊销100109135148161销售净利率175255262270281经营活动现金流-2222273208891174ROE132138134151163净额投资活动现金流-343-98-322-279-279ROIC94108110124135净额筹资活动现金流23219581962233225资产负债率479378345342337净额现金净变动-337208519618441120PE94635769410430942402期初现金余额694357244244035247PB1249798552468392期末现金余额3572442440352476367EVEBITDA64234320295122441732请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格3of55公司深度报告目录1技术领先的军工材料企业82钛合金高端需求旺盛产品供不应求1121全球钛矿寡头垄断我国储量大但质量差1122我国中低端海绵钛产能过剩而高端产能不足1423高端钛材产能不足国防和军队现代化下推动发展1624航空钛材空间广阔需求有望持续提升2125公司产品自主研发扩充产能填补国内空白283超导国内唯一供应商下游需求广阔3031公司是国内唯一低温超导线材商业化生产企业3132MRI和MCZ领域带动需求超导需求3233公司覆盖超导生产全流程构筑核心竞争力354高温合金国产替代加速下游需求旺盛3641高壁垒下寡头竞争供给释放加速国产替代3842航空和发电领域发力下游需求空间广阔4143公司生产工艺自主研发有望构筑新增长曲线515盈利预测与估值526风险因素54请务必阅读正文之后的声明4of55公司深度报告图目录图1公司发展历程8图2公司股权结构图9图3公司营收亿元及同比10图4公司归母净利亿元及同比10图5公司分产品营收占比10图6公司分产品营收增速10图7公司整体毛利率和净利率11图8公司分产品毛利率11图9公司期间费用率11图10公司销售费用率管理费用率和财务费用率11图11钛工业产业链12图12全球钛铁矿和金红石储量对比12图13全球金红石储量占比13图14全球钛铁矿储量占比13图152021年全球钛矿供应商格局13图16我国部分钛矿企业产能TiO2万吨年13图172021年中国钛精矿生产量与进口量吨折合氧化物TiO214图18Kroll法流程图15图192021年各国海绵钛产能吨16图20各国海绵钛行业产能利用率16图21我国海绵钛进口量与出口量吨16图222020年我国海绵钛生产企业的产量16图23钛合金加工工艺18图24我国钛材产量吨及同比19图252021年我国钛材分种类产量占比19图26我国钛材进口量吨20图272020年我国钛材进口量占比20图282020年我国分企业钛材产量吨20图292020年宝钛股份西部材料西部超导钛材产量吨20图30我国钛材消费量吨及同比21图312016-2020年我国钛材各领域消费量CAGR21图322019年全球钛材消费领域占比21图332020年我国钛材各领域消费量占比21图34钛合金在飞机上的应用22图35我国国防支出预算亿元及同比24图36中国国防费用构成24图37各国活跃军机数量架25图38中美军机分类型数量对比架25图39美国战斗机构成26图40中国战斗机构成26图41超导材料介绍30请务必阅读正文之后的声明5of55公司深度报告图42低温超导产业链31图43中国每百万人口MRI保有量33图442020年亚太地区每百万人口MRI保有量对比33图45中国MRI保有量预测台及增速33图46300mm水平场超导磁体图34图47300mm硅片需求预测万片月34图48CFETR效果图35图492020年按成型方式高温合金市场份额37图502020年按基体元素高温合金市场份额37图51高温合金产业链37图52我国高温合金产量及需求量万吨38图532021年我国高温合金生产企业产量集中度40图542021年全球高温合金需求结构41图55CJ1000发动机结构示意图44图56GE航空集团的6F01燃气轮机结构46图572021年各国电力结构48图58各类能源碳排放对比吨GWh48图59中国燃气发电装机容量万千瓦及同比48图60我国能源消费结构48图61截至2022年7月核电发电规模前五国家百万kWh50图622022年各国新建核电项目MWe50图63压水堆核电站结构示意图50表目录表1公司主要产品9表2海绵钛等级14表3真空自耗电弧熔炼VAR和冷床炉熔炼CHM17表4海外主要钛企概况18表5部分飞机钛合金质量占比22表6部分航空发动机钛合金质量占比23表7军工十四五规划及2035年展望24表8军用飞机钛合金需求预测27表9民用飞机钛合金需求预测28表10公司填补国内空白产品的技术先进性情况28表11钛合金新建项目概况30表12全球低温超导材料企业31表13公司超导产品的国外主要竞争对手32表14超导线材新建项目概况36表15高温合金分类36表16高温合金熔炼工艺39请务必阅读正文之后的声明6of55公司深度报告表17我国主要高温合金生产企业产能规划40表18高温合金应用于航空发动机的热端部件42表19军用飞机高温合金需求预测43表20民用飞机高温合金需求预测45表21我国燃气轮机零部件国产化情况47表22工业发电燃气轮机高温合金需求预测49表23各类能源特点49表24核电领域高温合金需求预测51表25公司主要先进的制备工艺和质量过程控制技术51表26航空航天用高性能金属材料产业化项目概况52表27公司盈利预测53表28可比公司估值表54请务必阅读正文之后的声明7of55公司深度报告1技术领先的军工材料企业掌握核心技术的军工新材料企业2003年我国决定参加ITER国际热核聚变反应堆计划公司于同年成立研发超导线材的生产并于2012年成功供货在超导材料技术优势下公司又成功研发新型钛材为我国新型飞机提供核心材料并布局机用另一核心材料高性能高温合金目前公司已成为国内唯一实现低温超导线材商业化生产商国际上唯一的铌钛NbTi锭棒及线材全流程生产商我国航空用钛合金棒丝材的主要研发生产基地形成以高端钛合金为主辅以超导材料和高温合金的新材料业务布局图1公司发展历程资料来源公司官网渤海证券实际控制人为陕西省财政厅公司实际控制人为陕西省财政厅第一大股东为我国著名稀有金属材料研究基地西北有色金属研究院持有2156股份公司拥有5家子公司分别聚焦超导磁体高端装备制造稀有难熔金属冶金装备高性能高温合金材料生物医用材料等领域另外公司参股西安欧中材料科技有限公司致力于钛合金高温合金及其他金属球形粉末制备参股海绵钛供应商朝阳金达保障原料供应请务必阅读正文之后的声明8of55公司深度报告图2公司股权结构图资料来源WIND渤海证券产品服务国家战略弥补国内材料空白公司产品主要应用于军工领域技术壁垒较高分为三类1高端钛合金材料包括棒材丝材和锻坯等主要用于航空包括飞机结构件紧固件和发动机部件等舰船兵器等实现了多种高端钛合金的完全国产化填补了多项战机舰船等用关键材料的国内空白2超导材料包括铌钛锭棒铌钛超导线材铌三锡超导线材和超导磁体等主要用于先进装备制造大型科学工程等领域3高性能高温合金材料包括变形高温合金铸造和粉末高温合金母合金等主要应用于航空发动机和燃气轮机核电设备等国家重点发展领域表1公司主要产品类别主要用途高端钛合金大棒材飞机结构件航空发动机和燃气轮机部件舰船兵器高端钛合金小棒材航空航天紧固件航空发动机和燃气轮机部件高端钛合金丝材航空航天紧固件和航空用焊丝高端钛合金锻坯飞机结构件航空发动机和燃气轮机部件磁共振成像仪核磁共振谱仪磁控直拉单晶硅加速器NbTi超导线磁悬浮核聚变国防军工Nb3Sn超导线核磁共振谱仪磁悬浮核聚变国防军工超导磁体磁控直拉单晶硅加速器磁悬浮国防军工高性能高温合金材料航空发动机和燃气轮机部件核电设备资料来源公司招股说明书渤海证券营收维持高速增长2019年以来公司业绩保持高速增长2022Q1-Q3公司实现营收3267亿元同比5625再创新高公司实现归母净利858亿元同比5957请务必阅读正文之后的声明9of55公司深度报告图3公司营收亿元及同比图4公司归母净利亿元及同比资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券钛合金业务为核心高温合金快速放量分产品看钛合金业务是公司营收主要来源2022H1占公司营收比例为7965公司新拓展产品高温合金快速放量2019-2021营收分别为010034102亿元增速分别为3263942353419667占营收比重逐步提升分别为069161348图5公司分产品营收占比图6公司分产品营收增速资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券盈利能力稳步提升2019年-2022年前三季度公司毛利率从3369提升至4051净利率从1061提升至2672主因公司产品结构改善所致新产品高温合金逐步放量实现扭亏为盈所致分产品看钛合金和超导线材毛利率稳中有升主要受原材料成本的影响而高温合金逐步放量后其毛利率由2019年的-2838提升至2022年前三季度的401随着生产规模继续扩大预计高温合金毛利率仍有提升空间公司盈利能力将继续改善请务必阅读正文之后的声明10of55公司深度报告图7公司整体毛利率和净利率图8公司分产品毛利率资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券成本管控良好期间费用率改善随着公司生产规模的不断扩大规模效应下期间费用率随之降低2018-2022Q3公司期间费用率下降903pct至486主因公司的管理费用率和财务费用率大幅下降期间费用率的不断改善也是公司盈利能力不断提升的重要因素图9公司期间费用率图10公司销售费用率管理费用率和财务费用率资料来源iFinD渤海证券资料来源iFinD渤海证券2钛合金高端需求旺盛产品供不应求21全球钛矿寡头垄断我国储量大但质量差钛产业生产技术复杂掌握国家较少钛在地球上的储量十分丰富地壳丰度为061钛产业链上工业应用的原料主要为钛铁矿和金红石中间加工产品海绵钛和钛白粉其中海绵钛用于制造钛材应用于航空航天舰船兵器等军工领域钛白粉主要用于涂料塑料和造纸等行业由于钛熔炼技术复杂难度大请务必阅读正文之后的声明11of55公司深度报告目前仅有美国俄罗斯日本中国四个国家掌握了完整的钛工业生产技术图11钛工业产业链资料来源公司官网渤海证券金红石是钛系列产品的优质原料但天然储量较少从储量上看据USGS2021年全球钛铁矿储量为70亿吨金红石储量为049亿吨天然金红石储量较少金红石精矿TiO2含量一般在93-95以上品位高杂质含量少故金红石是制取钛白粉海绵钛四氯化钛等钛系列产品的优质原料钛铁精矿中TiO2含量42-64经电炉冶炼后得到的富钛料属于酸溶性渣不能满足海绵钛氯化法钛白等生产对原料的要求只能用于硫酸法生产钛白故目前多利用化学加工方法将钛铁矿中的大部分铁分离出去制成成分与和结构性能均与天然金红石相同TiO2的质量分数波动在91-96的人造金红石作为生产海绵钛和氯化法钛白粉的主要原料但其制造工艺较为复杂图12全球钛铁矿和金红石储量对比资料来源USGS渤海证券请务必阅读正文之后的声明12of55公司深度报告分国家看钛矿分布集中我国储量虽多但优质矿少分国家看全球金红石主要集中于澳大利亚印度和南非其中澳大利亚居于首位储量3100万吨占比63全球钛铁矿主要集中于中国澳大利亚和印度其中中国居于首位储量23000万吨占比33我国钛资源虽储量丰富但以钛铁矿为主TiO2含量较低且钙镁杂质含量高选冶难度较大图13全球金红石储量占比图14全球钛铁矿储量占比资料来源USGS渤海证券资料来源USGS渤海证券全球钛矿生产寡头垄断我国钛矿生产基地主要集中于四川全球钛矿供应商中英国RioTinto美国Tronox澳大利亚Iluka和爱尔兰Kenmare四大集团在钛矿供应市场的占有率约589形成寡头垄断而我国钛矿生产基地主要集中于四川攀西据中国有色网2021年四川攀西产量占全国产量的8719产品以钒钛铁精矿为主其中攀钢矿业龙蟒矿冶重钢西昌以及安宁股份四家公司的钛精矿年产能较大图152021年全球钛矿供应商格局图16我国部分钛矿企业产能TiO2万吨年资料来源各公司公告USGS渤海证券测算注以钛铁资料来源观研天下渤海证券矿品位53金红石品位95高钛渣品位88计算请务必阅读正文之后的声明13of55公司深度报告中国是钛精矿的主要生产国和进口国生产原料对外依赖度较大据中国有色网2021年中国生产钛精矿2857万吨折合氧化物TiO2占全球345的钛精矿产量345是全球钛精矿的主要生产国2021年我国进口钛精矿约1773万吨折合氧化物TiO2占表观消费量产量进口量的383表明我国对海外钛原料的依赖度较大据USGS截至2021年10月莫桑比克32澳大利亚14越南13和肯尼亚9是中国进口钛精矿的主要来源图172021年中国钛精矿生产量与进口量吨折合氧化物TiO2资料来源中国有色网渤海证券22我国中低端海绵钛产能过剩而高端产能不足高端钛材基础原料以0级海绵钛为主钛材的基础原材料为海绵钛按照海绵钛国家统一执行标准海绵钛可划分为0A级0级1级2级3级4级5级主要与化学成分及布氏硬度有关高端钛合金生产原料以0级海绵钛为主民用钛合金生产原料以1级海绵钛为主表2海绵钛等级钛质量分数不小于布氏硬度10150030等级牌号不大于0A级MHT-95998950级MHT-1009971001级MHT-1109961102级MHT-1259941253级MHT-1409931404级MHT-1609911605级MHT-200985200资料来源GBT2524-2019渤海证券请务必阅读正文之后的声明14of55公司深度报告海绵钛提取以Kroll法为主生产工艺复杂Kroll法主要流程为在密闭钢制反应器中将纯金属镁加放入反应器中并充满惰性气体加热使镁熔化在800-900下以一定的流速通入TiCl4使之与熔融的镁反应生成液态MgCl2并及时排放出MgCl2接着在900-1000及一定真空的条件下将残留的MgCl2和Mg真空蒸馏出去最终获得海绵状金属钛Kroll法工艺复杂耗能大且对环境有污染图18Kroll法流程图资料来源中国铁合金在线渤海证券全球海绵钛产能过剩我国高端海绵钛产能不足目前只有美国俄罗斯中国日本乌克兰哈萨克斯坦沙特阿拉伯和印度八个国家具备海绵钛生产能力据USGS2021年全球海绵钛产能为35万吨但产能利用率仅为600其中我国产能约177万吨产能利用率为678我国海绵钛市场总体供应充足但高品质小粒度海绵钛缺口较大2021年我国进口海绵钛138万吨创历史新高主要用于满足下游企业对高品质海绵钛的需求高端海绵钛工艺复杂成品率低且生产成本高我国仅遵义钛业宝钛华神朝阳金达等少数几家能稳定供货当前我国高品质海绵钛产量增速无法满足下游需求的爆发式增长供需缺口逐年加大主要通过从乌克兰和哈萨克斯坦进口弥补中低端产品供应过剩高端产品供应不足是当前我国海绵钛行业面临的主要问题请务必阅读正文之后的声明15of55公司深度报告图192021年各国海绵钛产能吨图20各国海绵钛行业产能利用率资料来源USGS渤海证券资料来源USGS渤海证券图21我国海绵钛进口量与出口量吨图222020年我国海绵钛生产企业的产量资料来源同花顺渤海证券资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会渤海证券23高端钛材产能不足国防和军队现代化下推动发展我国熔炼工艺中VAR法应用广泛CHM法快速发展多孔的海绵钛需熔铸成致密的钛锭才能用于制造钛材钛的化学活性高熔铸必须在真空或惰性气氛下进行目前全球主流熔铸工艺有两种真空自耗电弧熔炼VAR和冷床炉熔炼CHM目前国内应用最广泛的是VAR法西部超导采用此技术优点是工艺成熟熔炼速度快缺点是易偏析成分均匀性差和易产生缺陷故对于质量要求高的钛合金铸锭一般经过三次VAR熔炼以降低缺陷CHM法更好地解决低高密度夹杂及成分均匀性方面的问题近年来我国部分钛企从美国德国引进电子束冷炉床熔铸炉和等离子冷炉床熔铸炉CHM法也在快速发展请务必阅读正文之后的声明16of55公司深度报告表3真空自耗电弧熔炼VAR和冷床炉熔炼CHM名称原理特点在真空自耗电弧炉中将压制好的自熔炼速度快工艺自动化程度高可生产耗电极作为负极铜坩埚作为正级大型铸锭满足一般工业要求对于易挥发在真空或惰性气氛中将自耗电极杂质和气体的去除有良好效果熔炼易偏VAR法在电弧高温加热下迅速熔化形成析合金元素较多钛合金时会出现宏观和熔池并搅拌一些易挥发杂质加速微观偏析化学成分均匀性差容易产生扩散到熔池表面被去除组织缺陷冷床炉熔化区精炼区结晶区可采用多种形式的原材料散状海绵钛熔化区原料从固态变液态精炼残料以及钛屑能有效去除易挥发以及高CHM法区在冷床上停留较长时间后去除低密度杂质能通过控制功率密度控制电子束冷易挥发杂质低密度杂质上浮至熔钛熔体在冷床的停留时间保证合金元素床炉池表面溶解高密度杂质下沉冷床充分均匀化通过对进料口和溢流嘴的控底部被凝壳捕获最后通过溢流嘴制可以实现一次成锭一炉多锭降低流入结晶区凝固成圆形铸锭熔炼费用提高生产效率等离子枪在接近大气压的惰性气氛下工作可以防止高挥发元素AlCrMn的挥发等离子枪产生的He或Ar等离电子束冷床炉以电子束为加热源使CHM法子束是高速旋转的有助于合金成分的均用电子束轰击原料使原料熔化等离子束匀化熔池大深度深可以实现溶液的充等离子束炉以等离子束为热源作冷床炉分扩散熔炼时会消耗大量惰性气体增为压缩弧能量集中弧柱细长加熔炼成本生产效率不如电子束炉同样功率下电子束炉的熔炉速率约为等离子束2倍资料来源热加工工艺渤海证券钛合金加工技术难度较大钛合金的导热系数和比热小加工时产生的热量很难通过工件释放局部温度上升快高温下一方面造成刀具的急剧磨损另一方面会破坏零件的表面完整性导致零件几何精度下降和出现加工硬化现象另外钛合金弹性模量低使已加工表面容易产生回弹特别是薄壁零件的加工回弹更为严重易引起后刀面与已加工表面产生强烈摩擦从而磨损刀具和崩刃因此钛合金加工十分困难目前全球仅有美国俄罗斯日本中国乌克兰和哈萨克斯坦掌握完整的钛材加工制造工艺请务必阅读正文之后的声明17of55公司深度报告图23钛合金加工工艺资料来源宝鸡市科辉钛业有限公司官网渤海证券高端钛材供应集中在国外我国产量大但以中低端为主高端钛材供应商主要集中在俄罗斯美国和日本三个国家其中美俄占据军工和航空航天领域日本占据民用领域据中国有色金属工业协会钛锆铪分会2020年我国钛材产量占全球产量的50以上我国虽产量较大但相较于发达国家在钛材深加工以及应用上的优势中国高端钛材制造能力尚需继续提升当前我国产出钛材大部分为初级产品主要应用于石油化工等中低端领域表4海外主要钛企概况名称所属国家介绍公司成立于1933年是全球最大的一体化钛材加工企业产VSMPO-AVISMA品种类相当丰富从上游的海绵钛到下游的钛加工产品一应阿维斯玛镁钛联俄罗斯俱全已在全球建立起丰富的客户网络包括波音空客通合企业用电气等一家全球性的复杂金属部件多元化制造商主要提供三大类PrecisionCastparts产品熔模铸造锻造品以及机身产品服务于航空航天Corp精密铸件公美国电力和一般工业市场公司所制造的大型复杂结构的熔模铸司件机翼铸件锻造部件在全球钛材市场具有强大的竞争力一家全球性的特种金属及零部件生产商主要产品包括钛及钛合金镍合金高温合金及特种合金公司最大的市场集ATI阿勒格尼技术美国中在航空航天和国防其中以喷气式发动机为主要产品同公司时也在油气电力医疗汽车等其他工业市场中占有重要份额专门从事轻金属工程和制造其产品广泛应用于航空航天Arconic奥科宁克美国汽车商业运输包装建筑石油和天然气国防消费公司电子和其他工业领域NipponSteel新日日本一家大型钢铁公司主要产品包括钢管薄板线棒材请务必阅读正文之后的声明18of55公司深度报告铁住金公司厚板建材汽车部件钛不锈钢等近年来公司的钛业务部门加大向航空工业领域拓展的力度2016年公司宣布与法国航空发动机制造商斯奈克玛达成协议将向后者供应航空发动机用钛合金方坯日本第三大钢铁联合企业业务领域主要包括钢铁材料焊接材料铝及铜钛制品基本建设工程作业机械工业KobeSteel神户制日本建筑器械电子信息业房地产开发以及一般贸易及服务钢公司等公司的钛产品包括从工业纯钛到多样化的钛材例如线圈片材板材焊接管和锻件等资料来源各公司官网渤海证券高端钛材供不应求国防和军队现代化有望推动发展中国的钛工业自1954年开始起步现我国已成为继美国苏联和日本之后的第四个具有完整钛工业体系的国家2021年我国钛材产量为135941吨同比高达401再创历史新高分产品看我国钛产品以板材为主2021年起在中国十四五国防和军队现代化建设规划下航空航天军工等领域对高端钛材大幅增加但我国高端钛材的生产能力尚无法满足国内需求需求缺口仍需通过进口来满足2021年我国进口钛材7175吨同比增长169主要为厚度不超过08mm的钛板片带箔我国钛行业需提高产品品质以充分满足国防军工对钛合金的发展需要图24我国钛材产量吨及同比图252021年我国钛材分种类产量占比资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会渤海证券资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会渤海证券请务必阅读正文之后的声明19of55公司深度报告图26我国钛材进口量吨图272020年我国钛材进口量占比资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会海关总署资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会渤海证券渤海证券我国军用高端钛材生产商主要为宝钛股份西部超导和西部材料从供应商来看我国钛材制造企业众多但多为中低端产品生产商国内军用高端钛材生产商主要为宝钛股份西部超导和西部材料其中宝钛股份是我国钛企龙头占2020年全国钛材产量占比的188从产品覆盖范围上看宝钛股份可生产全系列钛材以板材为主西部材料可生产板材棒材和管材也以板材为主西部超导以棒材和锻件为主其中锻件产量超过宝钛股份和西部材料在棒材和锻件上具有一定优势图282020年我国分企业钛材产量吨图292020年宝钛股份西部材料西部超导钛材产量吨资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会渤海证券资料来源中国有色金属工业协会钛锆铪分会渤海证券请务必阅读正文之后的声明20of55