双轮驱动之下，数字经济行情火热。我们将23年主线总结为“思变”的Δ三重奏，数字经济为其中政策反转、困境反转的交集。政策、技术双轮驱动下，数字经济产业趋势愈发明晰：《数字中国规划》政策力度超预期、ChatGPT点燃“AI的iPhone时刻”。短期积累较大涨幅后，数字经济面临的首要问题是“位置感”判断。我们梳理了产业链上下游19个细分行业，来对数字经济当前“胜率-赔率”进行全方位刻画。
　　如何看当前数字经济的“位置感”？（1）盈利预期：关注盈利预测增速不断上修的△g品种。客观来说当前数字经济的基本面景气度并不算高，年初以来23年盈利预测大多是下修的。不过，由于多数环节22年报下修幅度更大，会反应为23年表观增速的抬升，因此可按“困境反转”的思路，优选高弹性的△g行业。结合边际变化视角，即盈利预测增速（景气预期）的动态上修交叉筛选，基本面预期占优行业集中在中游数字芯片设计/云计算/AI，下游汽车IT/金融IT/游戏/广告营销。（2）估值：寻找仍有估值修复空间的扩散方向。AI浪潮下，数字经济“填补估值沟壑”的速度明显较快，部分环节22年10月底估值还在历史底部，当前估值已修复至历史70%分位数以上，如电信运营商/IDC/云计算/AI/信创/工业软件。不过，结构上数字经济内部仍有估值水位仍合意品种，短期可作为行情扩散的潜在方向关注，主要为上游的PCB/光纤光缆/光模块，中游的数字芯片设计，下游的医疗IT/汽车IT/广告营销/游戏。（3）拥挤度：短期成交过热，波动可能放大。当前数字经济多数细分环节换手率已达到了历史90%分位数以上，历史来看往往会对应着未来股价的潜在波动加大。拥挤度中长期不决定股价走势，但对短期买点判断有借鉴意义。
　　投资结论：兼顾短期战术与长期战略。（1）战术层面：短期视角之下，数字经济行情火热，部分行业估值修复较快、已不算便宜，可寻找短期胜率-赔率合意的方向进行扩散：估值性价比仍合意+盈利预测增速上修+高弹性△g：数字芯片设计/汽车IT/金融IT/医疗IT/游戏/广告营销。（2）战略层面：随着OpenAI插件系统等的推出（被类比于App Store时刻），ChatGPT引领的这轮AI革命越来越可能成为一轮产业革命。参考新能源，产业崛起后ROE中枢快速上升会颠覆行业的基本面趋势、也会重塑估值。因此，站在战略视角下，细分行业赔率在中期未必能起到很好的判断效果，技术、商业模式等的发展的关注权重应加大，优选技术革新及算力/安全等需求拉动的AI产业链上下游细分环节：AI（模型/芯片）/云计算/光模块/运营商/服务器/网络安全。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，地缘不确定性等。

研究报告全文：TablePage投资策略专题报告2023年3月28日证券研究报告TableTitle如何看当前数字经济的位置感数字经济系列四TableSummary报告摘要双轮驱动之下数字经济行情火热我们将23年主线总结为思变的三重奏数字经济为其中政策反转困境反转的交集政策技术双轮驱动下数字经济产业趋势愈发明晰数字中国规划政策力度超预期ChatGPT点燃AI的iPhone时刻短期积累较大涨幅后数字经济面临的首要问题是位置感判断我们梳理了产业链上下游分析师TableAuthor戴康19个细分行业来对数字经济当前胜率-赔率进行全方位刻画SAC执证号S0260517120004如何看当前数字经济的位置感1盈利预期关注盈利预测增SFCCENoBOA313速不断上修的g品种客观来说当前数字经济的基本面景气度并不算021-38003560高年初以来23年盈利预测大多是下修的不过由于多数环节22daikanggfcomcn年报下修幅度更大会反应为23年表观增速的抬升因此可按困境反转的思路优选高弹性的g行业结合边际变化视角即盈利预相关研究TableDocReport测增速景气预期的动态上修交叉筛选基本面预期占优行业集中在低碳转型侧高碳领域有序2023-03-22中游数字芯片设计云计算AI下游汽车IT金融IT游戏广告营销2转向双碳产业趋势估值寻找仍有估值修复空间的扩散方向AI浪潮下数字经济填三补估值沟壑的速度明显较快部分环节22年10月底估值还在历史央国企重估布局主线2023-03-22底部当前估值已修复至历史70分位数以上如电信运营商IDC云行情中国特色估值体计算AI信创工业软件不过结构上数字经济内部仍有估值水位仍合系猜想系列七意品种短期可作为行情扩散的潜在方向关注主要为上游的PCB光中特估值的港股优势港2023-03-21纤光缆光模块中游的数字芯片设计下游的医疗IT汽车IT广告营股战略机遇系列十三销游戏3拥挤度短期成交过热波动可能放大当前数字经济多数细分环节换手率已达到了历史90分位数以上历史来看往往会联系人TableContac杨泽蓁ts021-38003800对应着未来股价的潜在波动加大拥挤度中长期不决定股价走势但对yangzezhengfcomcn短期买点判断有借鉴意义投资结论兼顾短期战术与长期战略1战术层面短期视角之下数字经济行情火热部分行业估值修复较快已不算便宜可寻找短期胜率-赔率合意的方向进行扩散估值性价比仍合意盈利预测增速上修高弹性g数字芯片设计汽车IT金融IT医疗IT游戏广告营销2战略层面随着OpenAI插件系统等的推出被类比于AppStore时刻ChatGPT引领的这轮AI革命越来越可能成为一轮产业革命参考新能源产业崛起后ROE中枢快速上升会颠覆行业的基本面趋势也会重塑估值因此站在战略视角下细分行业赔率在中期未必能起到很好的判断效果技术商业模式等的发展的关注权重应加大优选技术革新及算力安全等需求拉动的AI产业链上下游细分环节AI模型芯片云计算光模块运营商服务器网络安全风险提示疫情控制反复全球经济下行超预期地缘不确定性等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明116TablePageText投资策略专题报告目录索引一双轮驱动之下数字经济行情火热4二如何看当前数字经济的位置感6一盈利预期关注盈利预测增速不断上修的G品种6二估值寻找仍有估值修复空间的扩散方向8三拥挤度短期成交过热波动可能放大11三投资结论兼顾短期战术与长期战略12四风险提示14识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明216TablePageText投资策略专题报告图表索引图1数字中国建设2522的布局框架4图2数字经济产业链图谱5图3数字经济产业链年初以来盈利预期绝对值调整情况一览6图4数字经济产业链年初以来盈利预测增速调整情况一览7图5AI的PS估值9图6云计算的PS估值9图7信创的PS估值10图8IDC的PS估值10图9PCB的PB估值10图10光纤光缆的PB估值10图11游戏的PS估值11图12医疗IT的PS估值11图13光模块换手率到达了历史高位11图14信创换手率达到了历史高位11图15AI换手率到达了历史高位12图16游戏换手率达到了历史高位12图17ChatGPT引爆AIGC奇点12图18全球光模块市场规模及预测14图19激增的算力需求远超摩尔定律14表1数字经济产业链年初以来盈利预测增速调整情况一览8表2数字经济产业链当前估值情况一览9表3数字经济产业链当前胜率-赔率情况一览13识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明316TablePageText投资策略专题报告一双轮驱动之下数字经济行情火热我们在3523主线买变化之三条线索中总结了23年思变的三重奏将今年主线总结为政策反转困境反转美债反转三条线索其中数字经济属于政策反转与困境反转主线的交集由此我们自2332起连续三篇报告推荐数字经济大主题的投资机遇当前来看随着政策技术的双轮驱动数字经济产业趋势愈发明晰1政策端数字中国规划政策力度超市场预期亮点主要为三点一是明确提出将数字中国建设工作情况作为对有关党政领导干部考核评价的参考二是在顶层设计上明确20252035年的战略目标三是明确了数字中国建设按照2522的整体框架进行布局数字经济中央顶层设计指引地方政策贯彻产业规划落地的立体化政策架构形成之下自上而下的推动明确2技术端ChatGPT应用及英伟达硬件创新点燃了AI的iPhone时刻ChatGPT技术创新迅速1月月活用户破亿2月接入Bing搜索3月支持多模态输入的GPT-4发布随后微软嵌入Office软件的Copilot及百度文心一言发布OpenAI推出插件功能ChatGPT创新推进速度远超预期由技术端点燃AI行情双轮驱动下数字经济主题行业涨幅显著年初至今计算机通信传媒电子股价涨幅居A股前四位分别达352316311170图1数字中国建设2522的布局框架数据来源数字中国建设整体布局规划广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明416TablePageText投资策略专题报告短期视角来看在积累了较大涨幅后数字经济投资的首要问题是位置感当前数字经济的胜率-赔率如何看即当前基本面估值拥挤度等分别在什么位置我们沿数字经济产业链选取了主要行业来对其进行详细的数据刻画1上游-基础设施电信运营商光模块光纤光缆PCBIDC2中游-数字产业化云计算SaaSAI大模型硬件信创数字芯片设计模拟芯片设计网络安全3下游-产业数字化工业软件医疗IT金融IT教育IT政务IT汽车IT游戏广告营销下文我们将分别就基本面估值拥挤度进行数据刻画与行业对比图2数字经济产业链图谱数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明516TablePageText投资策略专题报告二如何看当前数字经济的位置感一盈利预期关注盈利预测增速不断上修的g品种首先客观来说当前数字经济的基本面景气度并不算高年初以来盈利预测大多是下修的对比去年底和当前的23年盈利预测绝对值我们发现数字经济多数环节盈利预测下修其中降价等扰动复苏偏慢的半导体设计环节下修幅度较大甚至在15-20不过数字经济多数环节22年年报盈利预测下修的幅度更大这会反应为23年表观增速的抬升因此可按困境反转的思路在数字经济子领域中做优选即优选业绩增速环比改善的g行业短期优选g的思路也和我们自上而下的风格判断相契合我们在11823年买景气g还是买弹性g强调23年为经济触底复苏的拐点年预期照向现实的强弱决定指数弹性和风格强预期强现实偏向高弹性g强预期弱现实偏向高景气g当前强预期阶段优选配置高弹性g行业图3数字经济产业链年初以来盈利预期绝对值调整情况一览数据来源Wind广发证券发展研究中心注选取5家以上分析师追踪公司的整体法计算Wind一致预期因此从同比增速的维度由于22年报计提幅度更大我们会发现数字经济产业链多数环节均会在23年迎来业绩增速的环比改善其中业绩环比改善弹性最大的领域集中在半导体设计模拟数字传媒广告营销游戏产业数字化汽车IT金融IT医疗IT工业软件数字产业化AISaaS信创网安23E盈利增速识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明616TablePageText投资策略专题报告环比22E抬升20pct以上其中半导体设计网络安全汽车IT金融IT领域的预期改善弹性高达50pct以上图4数字经济产业链年初以来盈利预测增速调整情况一览数据来源Wind广发证券发展研究中心注选取5家以上分析师追踪公司的整体法计算Wind一致预期由于盈利预测增速的动态调整揭示景气预期的边际变化因此在上述业绩环比改善的g的行业中我们可以进一步进行细选寻找预期增速不断上修的行业年初以来盈利预测增速呈环比改善特征且在不断上修的行业集中在数字产业化和产业数字化领域包括1数字产业化中的数字芯片设计云计算SaaSAI大模型硬件2产业数字化中的汽车IT金融IT游戏广告营销识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明716TablePageText投资策略专题报告表1数字经济产业链年初以来盈利预测增速调整情况一览g23E-2023E盈利增速产业链行业22E盈利增速趋势图pct22-1223-0123-0223-03光纤光缆-1421296298322339IDC105293304293279上游光模块-70238227221221基础设施PCB96234229219197电信运营商23106106106105网络安全563760814807794模拟芯片设计952868814662623中游数字芯片设计690491480597572数字产业化云计算296522521564569AI401355330465460信创204414409418412汽车IT636598599763699广告营销1042569612643633工业软件224451465448448下游金融IT501361376442430产业数字化医疗IT301405395415361游戏278221223275311政务IT15287290284284数据来源Wind广发证券发展研究中心注选取5家以上分析师追踪公司的整体法计算Wind一致预期二估值寻找仍有估值修复空间的扩散方向短期涨幅较大之后性价比的考量便是短期视角下较为重要的因素考虑到部分行业PE受利润前期较大亏损的影响叠加计算机传媒等行业轻资产的属性我们将结合PEPBPS等估值来进行综合考量识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明816TablePageText投资策略专题报告表2数字经济产业链当前估值情况一览PETTMPBLFPSTTM产业链行业历史分位数历史分位数历史分位数历史分位数历史分位数历史分位数PE23E最新最新最新2210最新2210最新2210最新IDC3143100100564677645989426电信运营商168311154691663100154上游光模块3871303974640339267基础设施PCB291218322238231645194光纤光缆4577775224835134237154云计算3366100100108658217480861000AI11028786117837171481中游信创8875691613774397698541数字产业化数字芯片设计66613357150661101134458网络安全00452242864264495模拟芯片设计82258865535371144462510工业软件7906894888285514170491教育IT11222571785787119778金融IT8435276622561662653419下游政务IT15779696371251323080445产业数字化汽车IT7663236493841641416434游戏80145593203853032207广告营销67043603413218132214医疗IT1505929631516411226368数据来源Wind广发证券发展研究中心注历史分位数为2010年以来首先ChatGPT为代表AI产业浪潮驱动下数字经济领域填补估值沟壑的速度明显较快部分环节22年10月底估值还在历史底部但当前估值已修复至历史70分位数以上当前估值在历史70分位数以上的行业包括电信运营商IDC云计算AI信创工业软件教育IT政务IT图5AI的PS估值图6云计算的PS估值数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明916TablePageText投资策略专题报告图7信创的PS估值图8IDC的PS估值数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心不过结构上数字经济产业内部仍有部分环节当前估值水位仍合意主要集中在1上游基础设施中的PCB光纤光缆光模块2中游数字产业化中的数字芯片设计3下游产业数字化中的医疗IT汽车IT广告营销游戏图9PCB的PB估值图10光纤光缆的PB估值数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1016TablePageText投资策略专题报告图11游戏的PS估值图12医疗IT的PS估值数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三拥挤度短期成交过热波动可能放大当前数字经济多数环节换手率已达到了历史90分位数以上对应着未来股价的波动加大拥挤度作为短期买点判断的指标有指示意义以换手率来代指成交热度截至22年3月24日数字经济多数环节已达2019年以来的90分位数以上也大多是2010年长周期以来的历史高位历史来看换手率达到相对高位往往同步对应着股价的短期调整不过放长视线来看成交热度并不决定股价中长期走势中长期走势仍以基本面为锚关注后续技术能否持续突破商业模式能否落地以及带来的基本面困境反转预期能否持续兑现图13光模块换手率到达了历史高位图14信创换手率达到了历史高位数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1116TablePageText投资策略专题报告图15AI换手率到达了历史高位图16游戏换手率达到了历史高位数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心三投资结论兼顾短期战术与长期战略战术层面短期视角之下在ChatGPT等技术驱动下数字经济行情火热部分行业估值修复较快短期已不算便宜可寻找短期胜率-赔率合意的方向进行扩散战略层面考虑到ChatGPT可能是杀手级应用细分行业赔率在中期未必能起到很好的判断效果因此战略上还是应该聚焦产业趋势其可能会重塑估值随着OpenAI插件系统等的推出被类比于AppStore时刻ChatGPT引领的这轮AI革命越来越可能成为一轮产业趋势参考新能源产业崛起后ROE中枢快速上升会颠覆行业的基本面趋势也会重塑估值因此站在战略视角下技术商业模式等的发展的关注权重应加大图17ChatGPT引爆AIGC奇点数据来源广发电子OpenAI百度谷歌微软广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1216TablePageText投资策略专题报告因此对于数字经济我们按短期战术与长期战略两条线索进行推荐1战术层面优选短期胜率-赔率合意的扩散方向估值性价比仍合意盈利预测增速上修高弹性g数字芯片设计汽车IT金融IT医疗IT游戏广告营销表3数字经济产业链当前胜率-赔率情况一览g23E-2023E盈利增速估值历史分位数换手率历史产业链行业分位数22E盈利增速最新近4个月PETTMPBLFPSTTM光纤光缆-142133975353798IDC105279100778990上游光模块-70221基础设施304639100PCB9619718384594电信运营商231051169100100网络安全56379404264100模拟芯片设计95262386376263中游数字芯片设计69057235663488数字产业化云计算296569100828699AI40146078787199信创20441291749894汽车IT63669936411668广告营销104263360323298工业软件22444894857080下游金融IT501430产业数字化76615387医疗IT30136196162696游戏278311593832100政务IT1528496518094数据来源Wind广发证券发展研究中心2战略层面拥抱产业趋势ChatGPT引起的技术革命首先将带来确定性的硬件算力数据安全等需求因此可优选AI产业链上下游之中供给端创新或需求端受拉动的细分环节AI模型芯片云计算光模块运营商服务器网络安全等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1316TablePageText投资策略专题报告图18全球光模块市场规模及预测图19激增的算力需求远超摩尔定律数据来源广发电子LightCounting广发证券发展研究中心数据来源广发通信AMehonicAJKenyonBrain-inspiredcomputingneedsamasterplan广发证券发展研究中心四风险提示国内疫情控制反复可能使得盈利修复不及预期全球经济衰退存在不确定性可能使得外需超预期下滑并拖累经济修复全球地缘政治风险存在不确定性识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1416TablePageText投资策略专题报告广发投资策略研究小组TableResearchTeam戴康CFA首席分析师中国人民大学经济学硕士12年A股策略研究经验郑恺联席首席分析师行业比较华东师范大学金融学硕士8年A股策略研究经验曹柳龙CPA资深分析师行业比较华东师范大学管理学硕士7年A股策略研究经验韦冀星资深分析师大势研判行业比较美国杜兰大学金融学硕士4年A股策略研究经验倪赓资深分析师主题策略中山大学经济学硕士4年A股策略研究经验吴迪资深分析师海外及港股策略复旦大学经济学硕士2023年加入广发证券发展研究中心李学伟高级分析师主题策略专题研究复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心杨泽蓁研究员行业比较上海财经大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心徐嘉奇研究员行业比较伦敦国王学院硕士2022年加入广发证券发展研究中心侯蕾研究员主题策略复旦大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1516TablePageText投资策略专题报告广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1616