事件
　　晨光生物发布公告：2022营收63.0亿元（+29.2%）；归母净利润4.4亿元（+23.5%）。预计2023Q1归母净利润1.3~1.4亿元，同增20.2%~30.5%。
　　投资要点
　　▌2022平稳收官，一季度利润维持高增
　　2022年营收63.0亿元（+29.2%）；归母净利润4.4亿元（+23.5%）。2022Q4营收15.0亿元(-10.1%)，归母净利润1.0亿元(+5.8%)，收入下滑系：新疆疫情影响发货节奏叠加叶黄素价格下降。2022毛利率13.9%（-0.8pct），净利率6.9%（-0.3pct）。2022Q4毛利率15.0%（+0.8pct），净利率6.5%（+1.0pct）。2022年销售费用率/管理费用率/财务费用率0.9%/5.1%/0.4%，同减0.2/0.0/0.7pct，2022Q4同增-0.1/0.2/-0.5pct。预计2023Q1归母净利润1.3~1.4亿元，同增20.2%~30.5%，扣非1.2~1.3亿元，同增22.9%~34.4%。
　　▌主力产品增长稳定，梯队产品贡献增量
　　植提业务营收26.5亿元（+6.4%）；棉籽业务营收33.7亿元（+53.4%）。销量73.7万吨（+11.1%）。直销56.2亿元（+41.4%），经销6.7亿元（-24.9%）。大陆营收51.1亿元（+29.7%）；大陆以外11.8亿元（+27.2%）。2022年境内/境外经销商净增加260/-33家至957/27家。其中主力产品：辣椒红销量8527吨，食品级叶黄素销量同增16%；番茄红素销量26吨（折标后）创新高；迷迭香收入1196万元，同增80%；水飞蓟素收入3600多万元，同比翻番。甜菊糖收入2.1亿元，保健食品收入8315万元，同增80%。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为1.02/1.27/1.58元，当前股价对应PE为17/14/11倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、产品扩张不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月28日究报一季度利润维持高增品类扩张业绩仍可期告晨光生物300138SZ公司事件点评报告买入维持事件晨光生物发布公告2022营收630亿元292归母分析师孙山山S1050521110005sunsscfsccomcn净利润44亿元235预计2023Q1归母净利润1314亿元同增202305分析师何宇航S1050522090002heyh1cfsccomcn投资要点基本数据2023-03-272022平稳收官一季度利润维持高增当前股价元17662022年营收630亿元292归母净利润44亿元总市值亿元942352022Q4营收150亿元-101归母净利润10总股本百万股533亿元58收入下滑系新疆疫情影响发货节奏叠加叶黄流通股本百万股427素价格下降2022毛利率139-08pct净利率6952周价格范围元1385-1909-03pct2022Q4毛利率15008pct净利率6日均成交额百万元7719510pct2022年销售费用率管理费用率财务费用率095104同减020007pct2022Q4同增-0市场表现102-05pct预计2023Q1归母净利润1314亿元同晨光生物沪深300增202305扣非1213亿元同增2293442015主力产品增长稳定梯队产品贡献增量105植提业务营收265亿元64棉籽业务营收337亿元0-5534销量737万吨111直销562亿元-10-15414经销67亿元-249大陆营收511亿元-20297大陆以外118亿元2722022年境内境外经销商净增加260-33家至95727家其中主力产品辣资料来源Wind华鑫证券研究椒红销量8527吨食品级叶黄素销量同增16番茄红素销量26吨折标后创新高迷迭香收入1196万元同增8相关研究0水飞蓟素收入3600多万元同比翻番甜菊糖收入211晨光生物300138三步战亿元保健食品收入8315万元同增80略行稳致远隐形冠军进而有为盈利预测2023-03-19预计2023-2025年EPS为102127158元当前股价对应2晨光生物3001382022平稳收官扩新降本业绩可期2023-PE为171411倍维持买入投资评级03-05风险提示公宏观经济下行风险消费复苏不及预期行业竞争加剧C司端发展不及预期产品扩张不及预期等研预测指标2022A2023E2024E2025E究主营收入百万元62967793949611531增长率292238218214归母净利润百万元434542676842增长率235250247245摊薄每股收益元081102127158ROE135152168183资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入62967793949611531现金及现金等价物1147845449581营业成本5418662580449742应收款389481587712营业税金及附加17212531存货2033249439794284销售费用5986110133其他流动资产1358167711571401管理费用193234285346流动资产合计4927549761726978财务费用2393104100非流动资产研发费用129171209254金融类资产18181818费用合计404584708832固定资产1351137013231252资产减值损失-1-1-1-1在建工程183732912公允价值变动-5-5-5-5无形资产309293278263投资收益38383838长期股权投资42424242营业利润487613768969其他非流动资产113113113113加营业外收入18181818非流动资产合计1997189117851682减营业外支出3333资产总计6924738879578660利润总额502628783984流动负债所得税费用6683103138短期借款2043204320432043净利润436545680846应付账款票据566983101少数股东损益2334其他流动负债292292292292归母净利润434542676842流动负债合计2757285729703106非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款770770770770成长性其他非流动负债182182182182营业收入增长率292238218214非流动负债合计952952952952归母净利润增长率235250247245负债合计3710380939234059盈利能力所有者权益毛利率139150153155股本533533533533四项费用营收64757572股东权益3214357940344601净利率69707273负债和所有者权益6924738879578660ROE135152168183偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率536516493469净利润436545680846营运能力少数股东权益2334总资产周转率09111213折旧摊销145106106102应收账款周转率162162162162公允价值变动-5-5-5-5存货周转率27272023营运资金变动157-772-957-539每股数据元股经营活动现金净流量735-124-174409EPS081102127158投资活动现金净流量-696909188PE217173139112筹资活动现金净流量-340-180-224-279PS15121008现金流量净额-302-214-307218PB30272421资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230328111258