事件
　　晨光生物发布公告：2022营收63.0亿元（+29.2%）；归母净利润4.4亿元（+23.9%）。
　　投资要点
　　▌2022年稳健增长，4季度业绩略受疫情影响
　　2022年营收63.0亿元（+29.2%）；归母净利润4.4亿元（+23.9%）。2022Q4营收15.0亿元(-10%)，归母净利润1.0亿元(+8%)。Q4收入下滑主要系：新疆疫情影响发货节奏叠加叶黄素价格Q4有所下降。Q4利润端维持稳健增长，扣非归母净利润0.7亿元（+28%），主要系影响发货节奏的产品毛利较低叠加2021年Q4确认政府补贴致扣非低基数。2022年归母净利率6.9%（-0.3pct），主要棉籽业务占比提升，按晨光科技业绩预告中值计算，棉籽业务净利率2.4%，植提主业净利率或同比提升至12%以上。
　　▌传统业务增长稳定，梯队产品快速增长
　　2022年棉籽业务收入约35亿（+50%），全年加工棉籽60多万吨（37%）。植体业务预计收入约28亿元。其中主力产品：辣椒红销量首次突破9000吨（同增10%+）；辣椒精产品抢抓时机快速收购高性价比的印度辣椒，竞争优势显著提升；食品级叶黄素销量增长约20%以上。梯队产品：迷迭香提取物销售收入1200多万元(+80%)；水飞蓟素销售收入3,600多万元，同比实现翻番；甜菊糖收入超2亿元；保健食品业务不断拓展市场，销售收入突破8000万元(+80%)。
　　▌盈利预测
　　预计2022-2024年EPS为0.82/1.02/1.28元，当前股价对应PE为22/18/14倍。我们认为未来公司主力产品将稳健增长，梯队产品快速成长打造第二曲线，三步走战略行稳致远。首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、C端发展不及预期、产品扩张不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月04日究报2022平稳收官扩新降本业绩可期告晨光生物300138SZ公司事件点评报告买入首次事件晨光生物发布公告2022营收630亿元292归母分析师孙山山S1050521110005净利润44亿元239sunsscfsccomcn分析师何宇航S1050522090002投资要点heyh1cfsccomcn2022年稳健增长4季度业绩略受疫情影响基本数据2023-03-032022年营收630亿元292归母净利润44亿元当前股价元18012392022Q4营收150亿元-10归母净利润10亿总市值亿元96元8Q4收入下滑主要系新疆疫情影响发货节奏叠加总股本百万股533叶黄素价格Q4有所下降Q4利润端维持稳健增长扣非归流通股本百万股427母净利润07亿元28主要系影响发货节奏的产品毛52周价格范围元1385-1909利较低叠加2021年Q4确认政府补贴致扣非低基数2022年日均成交额百万元7922归母净利率69-03pct主要棉籽业务占比提升按晨光科技业绩预告中值计算棉籽业务净利率24植提主市场表现业净利率或同比提升至12以上晨光生物沪深300传统业务增长稳定梯队产品快速增长20102022年棉籽业务收入约35亿50全年加工棉籽60多0万吨37植体业务预计收入约28亿元其中主力产-10品辣椒红销量首次突破9000吨同增10辣椒精产-20品抢抓时机快速收购高性价比的印度辣椒竞争优势显著提-30升食品级叶黄素销量增长约20以上梯队产品迷迭香提取物销售收入1200多万元80水飞蓟素销售收入资料来源Wind华鑫证券研究3600多万元同比实现翻番甜菊糖收入超2亿元保健食品业务不断拓展市场销售收入突破8000万元80盈利预测相关研究预计2022-2024年EPS为082102128元当前股价对应PE为221814倍我们认为未来公司主力产品将稳健增长梯队产品快速成长打造第二曲线三步走战略行稳致远首次覆盖给予买入投资评级风险提示公宏观经济下行风险消费复苏不及预期行业竞争加剧C司端发展不及预期产品扩张不及预期等研预测指标2021A2022E2023E2024E究主营收入百万元4874629677939495增长率246292238218归母净利润百万元352436544681增长率313239248253摊薄每股收益元066082102128ROE126141157174资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入4874629677939495现金及现金等价物733265-138-572营业成本4155538266258044应收款411531658802营业税金及附加14182227存货2229289635654329销售费用556986104其他流动资产6047819661177管理费用157189234285流动资产合计3977447350525736财务费用518091103非流动资产研发费用95126179218金融类资产1111费用合计358464590711固定资产1261130812741210资产减值损失2222在建工程219883514公允价值变动1111无形资产266252239227投资收益30303030长期股权投资112112112112营业利润385487611769其他非流动资产121121121121加营业外收入20202020非流动资产合计1978188117801683减营业外支出7777资产总计5955635468327418利润总额398500625782流动负债所得税费用476682103短期借款1839183918391839净利润351434542679应付账款票据36475870少数股东损益-1-1-1-2其他流动负债499499499499归母净利润352436544681流动负债合计2682278328883008非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款303303303303成长性其他非流动负债187187187187营业收入增长率246292238218非流动负债合计490490490490归母净利润增长率313239248253负债合计3172327233783498盈利能力所有者权益毛利率148145150153股本533533533533四项费用营收73747675股东权益2783308234543921净利率72697072负债和所有者权益5955635468327418ROE126141157174偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率533515494472净利润351434542679营运能力少数股东权益-1-1-1-2总资产周转率08101113折旧摊销1319710097应收账款周转率118118118118公允价值变动1111存货周转率19191919营运资金变动-417-863-876-998每股数据元股经营活动现金净流量64-332-234-224EPS066082102128投资活动现金净流量-265848785PE273220177141筹资活动现金净流量-267-136-170-213PS20151210现金流量净额-468-384-317-351PB34312824资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230304153923