研究报告全文：证券研究报告晨光生物300138CH优势夯实植提物龙头行稳致远华泰研究更新报告投资评级维持增持2022年12月18日中国内地食品目标价人民币2052研究员龚源月制造优势持续夯实植提物龙头成长可期SACNoS0570520100001gongyuanyuehtsccomSFCNoBQL737862128972228我们看好公司作为全球植物提取物龙头的研发与成本优势持续巩固多品种发展取得成效核心优势上公司通过工艺研发资源综合利用产业链一研究员张墨体化布局形成优势技术与成本领先进一步夯实公司龙头地位发展空间上SACNoS0570521040001zhangmohtsccom三大主力产品辣椒精辣椒红叶黄素的份额已居世界第一或前列同SFCNoBQM965862128972228时公司持续发展花椒提取物甜菊糖番茄红素姜黄素等梯队产品打造联系人倪欣雨第二增长曲线20221115日晨光生物官方公众号发布公司首创的万寿SACNoS0570121070157nixinyuhtsccom菊提取物已被农业部批准成为饲料添加剂原材料取自万寿菊花渣万寿菊862128972228可用于提取叶黄素进一步提升原材料利用率并实现业务拓展我们预计22-24年EPS为085108134元参考可比公司23年PE均值19xWind基本数据一致预期给予23年19xPE目标价2052元维持增持评级目标价人民币2052收盘价人民币截至12月16日1727核心优势研发领先与产业链一体化布局打造领先制造水平市值人民币百万9201随着研发生产加工制造工艺的渐进性积累公司已然构筑研发实力及6个月平均日成交额人民币百万7871良好的成本控制能力等综合优势研发角度公司通过设备与工艺改造优化52周价格范围人民币1385-1814BVPS人民币577实现规模化连续化自动化生产并进一步通过同一过程的多种类提取如自主研发工艺同时提取色素与辣素低成本原材料提取如可从番茄皮籽股价走势图中提取番茄红素相较同行从番茄酱中提取成本更低实现成本优势产业晨光生物链布局角度公司充分利用国内特有的地理环境和气候条件在新疆喀什人民币相对沪深300云南腾冲种植万寿菊在河北曲周布局甜叶菊生产基地同时在全球范围内199配置资源通过布局优质原材料基地优化育种技术进一步降低原材料成本186162成长空间主力产品优势领先梯度产品空间广阔公司深耕天然植物提取物细分领域目前形成了成熟的多品种发展模式其152中1主力产品辣椒红着色剂辣椒精香精叶黄素着色剂135Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22营养剂21年市占率已位居世界第一或前列2梯队品种公司持续打造出花椒提取物甜菊糖番茄红素姜黄素葡萄籽提取物等规模较大的第资料来源Wind二梯队品种目前仍处上升阶段公司在打造大单品的过程中不断强化核心能力形成可复制的扩品种发展路径未来将有更多品种位居世界第一或前列逐步实现十个左右世界第一或前列产品的阶段目标中长期看公司有望向下游保健品中药或相关配方业务延伸发展平台广阔优势夯实市场广阔维持增持评级展望未来我们看好公司作为植提物龙头的优势持续夯实主力产品梯队产品打造未来发展空间我们维持盈利预测预计22-24年EPS为085108134元目标价2052元前值1870元维持增持风险提示全球竞争加剧行业需求不达预期食品安全问题经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万39134874669279129278-19842455373118231726归属母公司净利润人民币百万2677435151450345756871499-38323129281127832420EPS人民币最新摊薄050066085108134ROE12921260141115491631PE倍34372618204315981287PB倍446330289248210EVEBITDA倍24272111191414381270资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1晨光生物300138CH图表1可比公司估值表市值mnPE倍EPS元22-24净利润公司简称股票代码2022121621A22E23E24E21A22E23E24ECAGR汤臣倍健300146CH398902227171510608814215514仙乐健康300791CH66442928201712913218321619安琪酵母600298CH399292932211815914222325918平均值288212729191713112118221017中间值398902928201712913218321618晨光生物300138CH92012620161306608510813427注可比公司盈利预测采用Wind一致预期图表2晨光生物PE-Bands图表3晨光生物PB-Bands人民币晨光生物15x25x人民币晨光生物19x27x30x40x45x36x44x53x404030302020101000Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22Dec19Jun20Dec20Jun21Dec21Jun22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2晨光生物300138CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产29123977565956677443营业收入39134874669279129278现金3097873259100611891395营业成本32614155577567717900应收账款2951039360552065660274506营业税金及附加12131366187622182601其他应收账款6761263139917481943营业费用45375506655681479554预付账款1628418913294152772439279管理费用1476115689208742388827084存货17932229336131934454财务费用71435079421956086331其他流动资产3451042049432624245943721资产减值损失19332595289434224012非流动资产17421978245327533070公允价值变动收益000056000000000长期投资1016811168157552101925010投资净收益11933037303732373437固定投资10391261171419722235营业利润3110538487489416299278608无形资产2546126571290553198435528营业外收入15412040204020402040其他非流动资产3465533975290962511823048营业外支出1384721500500500资产总计465459558113842010514利润总额3126239807504826453380149流动负债14262682445442785745所得税46494747556571148836短期借款10381839363734204654净利润2661435060449175741871313应付账款33263609603052717915少数股东损益160092117150186其他流动负债354978072275752805151012归属母公司净利润2677435151450345756871499非流动负债116948973475304350039790EBITDA456835247164573829221018长期借款5980730310288672483821128EPS人民币基本055067085108134其他非流动负债5709018662186621866218662负债合计25953172493047136142主要财务比率少数股东权益461210327477663会计年度202020212022E2023E2024E股本5203153277532775327753277成长能力资本公积753361025102510251025营业收入19842455373118231726留存公积996251294168021742786营业利润53152373271628712479归属母公司股东权益20642785318637124378归属母公司净利润38323129281127832420负债和股东权益465459558113842010514获利能力毛利率16661475137114431485现金流量表净利率680719671726769会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE12921260141115491631经营活动现金529416390637049443144041ROIC839860776990968净利润2661435060449175741871313偿债能力折旧摊销82708270108131389416584资产负债率55755326607755975842财务费用71435079421956086331净负债比率91816752993173588535投资损失11933037303732373437流动比率204148127132130营运资金变动5699465021206207481348速动比率044043036042038其他经营现金64097520000000000营运能力投资活动现金4421426476552884060344911总资产周转率085092095096098资本支出4368828082537373857644357应收账款周转率13351415141514151415长期投资1006000458752643991应付账款周转率333511982119821198211982其他投资现金4791606303732373437每股指标人民币筹资活动现金2426654096334581379513920每股收益最新摊薄050066085108134短期借款90201801001798216921234每股经营现金流最新摊薄099012120177083长期借款3405129497144340303710每股净资产最新摊薄387523598697822普通股增加8451246000000000估值比率资本公积增加1007627206000000000PE倍34372618204315981287其他筹资现金69496249592118119261336PB倍446330289248210现金净增加额32602335751525400331029EVEBITDA倍24272111191414381270资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3晨光生物300138CH免责声明分析师声明本人龚源月张墨兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本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