▌植物提取物行业龙头，业绩稳健增长
　　公司作为国内植物提取行业龙头，2022年营收和归母净利润分别63.0/4.4亿元，7年CAGR分别25.7%/30.2%。辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品市占率居世界第一。
　　▌植提市场规模超400亿元，增速快集中度低
　　全球植物提取物市场2019年价值237亿美元，预计2025年将达594亿美元；中国市场规模2021年为407亿元，4年CAGR为10.3%，预计2025年将达到594亿元，4年CAGR为10.5%。行业大部分为中小型企业，市场集中度非常分散，2021年CR2为14.5%。晨光生物市占率11.9%，居第一。2021年：我国辣椒色素市场规模3.9亿元，6年CAGR为14.7%；我国叶黄素市场规模3.2亿元，5年CAGR为13.1%；2022年全球辣椒精市场规模预计10-14亿元。2020年中国甜菊糖市场规模1.0亿美元，预计2027年达2.3亿美元，7年CAGR为12.5%。
　　▌技术、规模为基，稳步推进“三步走”战略
　　产品：多品种发展模式，辣椒红、辣椒精、叶黄素三大主力产品居世界第一，甜菊糖苷、花椒提取物等梯队快速发展。籽仁壳绒类产品/色素、香辛料及营养类提取物2021年占比45.1%/51.2%。研发：设立三大中心，具备技术研发优势，多项技术全球领先。2021年研发投入2.7亿元，6年CAGR达29%，研发投入占比5.5%。渠道：直销为主，直销收入保持80%以上。大健康：积极布局大健康业务，2021年营养类和保健品收入4.3/0.5亿元，发展迅速。赞比亚布局，成本有望持续降低；随着产品结构调整，毛利率有望持续提升。
　　▌盈利预测
　　略调整2022-2024年EPS为0.82/1.02/1.28元，当前股价对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济波动风险、行业政策变动风险、下游需求波动、原材料价格波动、市场竞争加剧等。

研究报告全文：证券研2023年03月19日究报三步战略行稳致远隐形冠军进而有为告晨光生物300138SZ公司深度报告买入维持投资要点植物提取物行业龙头业绩稳健增长分析师孙山山S1050521110005公司作为国内植物提取行业龙头2022年营收和归母净利润sunsscfsccomcn分别63044亿元7年CAGR分别257302辣椒分析师何宇航S1050522090002红辣椒精叶黄素三大主力产品市占率居世界第一heyh1cfsccomcn植提市场规模超400亿元增速快集中度低全球植物提取物市场2019年价值237亿美元预计2025年基本数据2023-03-17将达594亿美元中国市场规模2021年为407亿元4年CA当前股价元1675GR为103预计2025年将达到594亿元4年CAGR为10总市值亿元895行业大部分为中小型企业市场集中度非常分散2021总股本百万股533年CR2为145晨光生物市占率119居第一2021流通股本百万股427年我国辣椒色素市场规模39亿元6年CAGR为147我国叶黄素市场规模32亿元5年CAGR为1312022年52周价格范围元1385-1909全球辣椒精市场规模预计10-14亿元2020年中国甜菊糖市日均成交额百万元7748场规模10亿美元预计2027年达23亿美元7年CAGR为125市场表现技术规模为基稳步推进三步走战略晨光生物沪深300产品多品种发展模式辣椒红辣椒精叶黄素三大主力20产品居世界第一甜菊糖苷花椒提取物等梯队快速发展10籽仁壳绒类产品色素香辛料及营养类提取物2021年占比0451512研发设立三大中心具备技术研发优势多-10项技术全球领先2021年研发投入27亿元6年CAGR达29研发投入占比55渠道直销为主直销收入保持8-200以上大健康积极布局大健康业务2021年营养类和保健品收入4305亿元发展迅速赞比亚布局成本有望资料来源Wind华鑫证券研究持续降低随着产品结构调整毛利率有望持续提升盈利预测略调整2022-2024年EPS为082102128元当前股价对相关研究1晨光生物3001382022平稳应PE分别为211613倍维持买入投资评级收官扩新降本业绩可期2023-03-风险提示05宏观经济波动风险行业政策变动风险下游需求波动原材料价格波动市场竞争加剧等公司预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元4874629677939495研增长率246292238218究归母净利润百万元352436543681增长率313239246255摊薄每股收益元066082102128ROE126141157174资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告正文目录1植物提取物行业龙头业绩稳健增长711全球植物提取行业第一梯队多品种世界第一712股权结构稳定公司高管从业经验丰富713营收净利润稳健增长期间费用率稳中有降92全球植物提取物市场规模超千亿应用前景广阔1221我国植物提取应用历史悠久应用范围广1222植提市场规模不断扩大行业预计双位数增长1523植物提取物壁垒较高市场集中度分散1824三大主力产品市场规模渗透率不断提升甜菊糖快速增长213产品线丰富具备技术规模优势2631具备品牌优势主力产品梯队产品共筑优势2632棉籽业务独立分拆贡献稳健增量3433具备人才和技术研发优势占领植提行业技术制高点3634公司具备成本和全产业链一体化经营优势成本管控能力强4035以直销为主境外经销商数量不断增长454稳步推进第三步战略大健康持续蓄力值得期待4741积极布局万亿大健康产业稳步推进第三步战略4742工业大麻方兴未艾晨光生物蓄势待发5043产品结构调整叠加成本下降盈利能力有望持续提升535盈利预测与评级546风险提示55图表目录图表1晨光公司成立于2000年2010年在A股上市7图表2股权结构稳定卢庆国为公司实控人8图表3公司主要高管从业经验丰富8图表4营收从2015年127亿元增至2022年630亿元7年CAGR为25710图表5净利润从2015年07亿元增至2022年44亿元7年CAGR为30210图表62021年植物提取籽仁壳绒类产品收入占比共计9610图表72021年中国大陆收入占比8110图表8晨光生物2022H1毛利率为133711请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告图表9晨光生物2022H1销售费用率为07711图表10晨光生物2022H1管理费用率为46611图表11晨光生物2022H1净利率为74511图表12晨光生物2021年ROE为145012图表13公司ROE受权益乘数和净利率影响较大12图表14中国植物提取物行业发展历程13图表15植物提取物分类13图表16植物提取物产业链示意图13图表17植物提取物行业下游应用领域占比13图表182014-2021年中国调味品行业市场规模增至4594亿元7年CAGR为8514图表192013-2020年中国保健品行业市场规模增至2503亿元7年CAGR为14114图表202013-2021年中国化妆品行业市场规模增至455亿元8年CAGR为6614图表212015-2021年中国餐饮行业收入规模增至47万亿元6年CAGR为6414图表222019-2025年全球植物提取物市场规模增至594亿美元预计CAGR为16615图表23国内植物提取物市场规模从2017年275亿元增至2021年407亿元4年CAGR为10315图表242010-2020年中国植物提取物行业产品进口额增至77亿美元10年CAGR为193816图表252010-2020年中国植物提取物行业产品出口额增至245亿美元10年CAGR为123016图表262016-2020年中国植物提取物出口细分TOP516图表272020年中国植物提取物出口地区分布情况16图表28健康中国2030规划纲要战略目标17图表29中国植物提取物重点政策汇总17图表302011-2021年我国植物提取物生产企业新注册数量变动情况19图表31截至2021年9月中国植物提取物产业投融资情况19图表322021年中国植物提取物CR2为14519图表33中国植物提取物行业竞争状态总结19图表342021年中国植物提取物区域竞争格局20图表35晨光生物稳居第一梯队按注册资本20图表362021年中国植物提取物行业市场竞争格局20图表37晨光生物莱茵生物主要产能对比晨光生物为产品产能莱茵生物为原材料加工能力21图表38截至2021年9月全球植物提取物行业技术来源国分布情况21图表39中国植物提取物行业区域专利申请TOP10广东专利申请数量最多21图表402015-2021年中国辣椒色素市场规模从17亿元增至39亿元6年CAGR为14722请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告图表412020年中国辣椒色素均价约147万元吨基本维持稳定22图表422021年中国辣椒色素产量需求量分别97452601吨6年CAGR分别20314722图表432017-2021年中国叶黄素产量增至8296吨4年CAGR为114923图表442016-2021年中国叶黄素市场供需规模从18亿元增至32亿元5年CAGR为131123图表452017-2021年天猫淘宝平台叶黄素市场规模增至102亿元4年CAGR为442623图表46辣椒油树脂细分市场占总市场结构比例24图表47甜菊糖与其他甜味剂产品对比24图表482020年全球甜菊糖市场规模57亿美元预计2027年达100亿美元7年CAGR为8425图表492020年中国甜菊糖市场规模10亿美元预计2027年达23亿美元7年CAGR为12525图表50预计2020-2027年甜菊糖全球中国美国复合增速为8412510326图表51全球添加甜菊糖的产品2018年达3819件7年CAGR为29626图表52公司部分荣誉一览26图表53公司主要产品介绍27图表54预计2021年辣椒红收入10亿元4年CAGR为1028图表55预计2021年辣椒红销量8000吨吨价13万元吨28图表56辣椒红生产工艺29图表57辣椒红应用领域不断扩大29图表58预计2021年辣椒精收入39亿元4年CAGR为1530图表59预计2021年辣椒精销量1090吨吨价36万元吨30图表60预计2021年饲料级叶黄素收入约3亿元4年CAGR为1831图表61预计2021年饲料级叶黄素销量约26亿克单价约11元克31图表62预计2021年食品级叶黄素收入约亿元4年CAGR为4631图表63预计2021年食品级叶黄素销量约4600万克单价约21元克31图表64公司在全球种植万寿菊花20多万亩32图表65晨光生物腾冲万寿菊基地32图表66公司梯队产品主要功效和应用领域33图表672021年甜菊糖姜黄素番茄红素实现营收185042032亿元34图表682022年迷迭香水飞蓟销售收入12003600万元34图表692022年棉籽业务收入35亿元12年CAGR为4934图表702021年棉籽业务归母净利润5401万元9年CAGR为2334图表712021年棉籽业务中棉籽贸易和棉籽加工占比分别376335图表722021年棉籽类产品植提业务毛利率分别4623935请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告图表732022H1棉籽业务ROE为12435图表742022年棉籽类产能76万吨预计2024年达111万吨36图表75公司发布投建35万吨棉籽项目公告36图表76公司具备技术优势36图表772021年研发人员数量增至104人总体上不断增长37图表782021年研发人员中本硕博学历人员占比高达9437图表792021年研发人员中硕博人数较2020年增长183338图表802021年研发人员年龄构成40岁以下占比高达9038图表812015-2021年研发投入从06亿元增至27亿元6年CAGR为29038图表822021年研发投入占营业收入比例达5538图表83植提业务研发费用增至2021年9305万元研发费用率增至3739图表84三大中心介绍39图表852021年籽仁壳绒类产品色素香辛料及营养类提取物营收220250亿元6年CAGR为51221941图表86籽仁壳绒类产品色素香辛料及营养类提取物2021年分别占比45151241图表87公司销量从2015年199万吨增至2021年663万吨6年CAGR为22241图表88公司主要产品售价有所变动42图表892021年籽仁壳绒类产品色素香辛料及营养类提取物毛利率分别4623942图表90原辅材料占营业成本比重持续降低2022H1为949542图表91晨光生物子公司一览43图表92晨光生物子公司区域分布43图表93公司拥有独立完整的采购研发生产销售模式43图表94晨光生物部分客户43图表952021年单位制造费用为253元吨44图表96制造费用率保持下降趋势2021年为3544图表972015-2021年晨光生物人均创收变化图6年CAGR为84945图表982015-2021年晨光生物人均创利变化图6年CAGR为138145图表992021年直销和经销收入分别39890亿元45图表1002021年经销直销收入占比分别188245图表1012021年大陆境外收入39493亿元46图表1022022H1境外收入占比24846图表1032021年境内境外经销商分别为69760家46请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效证券研究报告图表104境外经销商占比持续提升2021年占比7946图表105公司三大发展战略47图表106中国中药行业发展趋势47图表1072016-2021年中国中药配方颗粒市场规模5年CAGR为114048图表1082014-2021年中国中药行业毛利率48图表109中国保健品行业市场规模从2013年993亿元增至2020年2503亿元7年CAGR为14149图表110晨光生物作为上游企业拥有原材料等优势49图表1112022年晨光生物保健品业务收入8000万元3年CAGR为10049图表1122021年营养药用类产品营收43亿元同增11349图表113中国工业大麻行业产业链示意图50图表114大麻分类50图表115中国工业大麻种植和加工门槛情况50图表116工业大麻的应用部位及用途51图表1172020年全球大麻行业细分应用领域占比51图表118中国工业大麻细分应用领域占比51图表1192020年全球工业大麻市场规模294亿美元预计2024年达587亿美元4年CAGR为188852图表120预计2019年中国工业大麻种植面积23千公顷7年CAGR为245752图表121晨光生物取得工业大麻加工许可证暨通过复评52图表122公司植物提取业务毛利率持续提升53图表123新产品毛利率高于原三大主力产品53图表124赞比亚辣椒种植基地54图表125盈利预测54请阅读最后一页重要免责声明6诚信专业稳健高效证券研究报告1植物提取物行业龙头业绩稳健增长11全球植物提取行业第一梯队多品种世界第一公司居全球植物提取物行业第一梯队多品种世界第一晨光生物从事的业务属于天然植物提取物细分领域主要系列产品有天然色素香辛料提取物和精油营养及药用提取物天然甜味剂保健食品油脂和蛋白等目前晨光生物已成为国内植物提取行业规模最大的上市公司在全球植物提取行业位居第一梯队经过20余年的发展公司已有辣椒红辣椒精叶黄素三大主力产品位居世界第一甜菊糖苷花椒提取物姜黄素葡萄籽提取物番茄红素迷迭香提取物等梯队产品处于快速发展的上升阶段多品种发展取得良好成效公司积极布局全球市场在欧洲美洲澳洲中俄日韩等亚洲以及非洲部分地区均有业务覆盖图表1晨光公司成立于2000年2010年在A股上市资料来源晨光生物公告华鑫证券研究12股权结构稳定公司高管从业经验丰富股权结构稳定创始人为实控人卢庆国为公司创始人发起股东之一具有25年植物提取行业研究背景拥有20年以上的从业经历行业经验丰富现为公司董事长总经理持股比例为1843系公司第一大股东实控人和最终受益人值得注意的是香港中央结算有限公司为今年新进股东持股比例从年初的239提升至439请阅读最后一页重要免责声明7诚信专业稳健高效证券研究报告图表2股权结构稳定卢庆国为公司实控人资料来源晨光生物公告华鑫证券研究主要高管从业经验丰富卢庆国为现任公司董事长兼总经理从2000年发起创办本公司以来一心致力于公司天然提取物行业的经营发展擅长团队建设和企业运营管理拥有二十年天然提取物行业经营管理经验和深厚的行业资源公司副总经理李凤飞陈运霞连运河均为高级工程师且自2000年至今工作于晨光生物拥有20余年经营管理经验均拥有国家级省级发明专利为公司科技创新发展作出巨大的贡献图表3公司主要高管从业经验丰富薪酬万姓名职务个人简历元中国国籍无境外永久居留权男出生于1959年河北广播电视大学经济管理董事长专业公司创始人发起股东之一2000年与他人合作创办本公司至今现任公卢庆国21605总经理司董事长总经理一心致力于天然提取物行业的经营发展擅长团队建设和企业运营管理拥有二十年天然提取物行业经营管理经验和深厚的行业资源中国国籍无境外永久居留权女出生于1970年河北师范大学汉语言文学教李月斋董事-育专业教师公司创始人发起股东之一最近五年任公司董事董事财中国国籍无境外永久居留权女出生于1982年会计学专业公司创始人务负责周静6073发起股东之一自公司2000年创立以来一直在本公司工作现任公司财务负责人董事人董事会秘书主持公司财务证券方面工作会秘书正高级工程师河北省三三三人才工程第二层次人选河北省院士智力引进工作先进个人十一五轻工业科技创新先进个人国家百千万人才工程有突出贡献中青年专家中青年科技创新领军人才河北省政府特殊津贴专家国务院特殊津贴专家2000年起工作于本公司带领着公司研发人员开发了多项发明专利技术拥有授权发明专利60多项参与起草制定国家标准6项承担或参与连运河副总经理7581省部级及以上科技项目21项在国内外核心期刊发表论文24篇主导完成国际先进以上科技成果17项获得包括国家科技进步二等奖2项以及河北省科技进步一等奖全国商业联合会科技进步特等奖中国轻工业联合会技术发明一等奖等省部级科技奖励25项为公司科技创新发展作出了突出的贡献现任公司副总经理主持公司质量和食品安全管理部研发部子公司邯郸晨光工作请阅读最后一页重要免责声明8诚信专业稳健高效证券研究报告男中国国籍无境外永久居留权出生于1973年河北大学政治管理专业高级工程师2016年度河北省三三三人才工程第二层次人选河北省食品学会第六届理事会理事擅长营销策划拥有广泛的业内资源带领着营销团队创造了一个又一个的销售高峰重视科技创新指导完成了花椒胡椒叶黄素等李凤飞副总经理5685产品开发工艺创新及转化应用先后获得包括1项国家科技进步奖在内省部级及以上科技奖励21项主导或参与省部级及以上科技项目8项获得授权发明及实用新型专利31项参与起草制定国家标准6项为公司的发展作出了突出贡献2000年至今工作于本公司现任公司副总经理负责对外合作业务女中国国籍无境外永久居留权出生于1971年机械制造专业正高级工程师2011年度河北省三三三人才工程第二层次人选全国专业棉花加工标准化技术委员会委员中国粮油学会常务理事河北省政府特殊津贴专家致力于天然植物提取物技术与装备研发管理工作带领团队在生产技术革新管理优化等方面实现多项创新先后获得包括1项国家科技进步奖第十九届国家陈运霞副总经理2287级企业管理现代化创新成果一等奖轻工企业管理现代化创新成果一等奖在内的省部级及以上科技奖励11项拥有授权发明及实用新型专利28项参与起草制定国家标准2项为推动公司跨越式发展科技进步做出了重要贡献2000年至今工作于本公司历任车间主任生产技术部经理现任公司副总经理负责分块营销工作1997-2000年任曲周晨光天然色素有限公司生产技术部经理2000-2006年任河北晨光天然色素有限公司生产技术部经理2006-2021年任新疆晨光天然色素原副总经韩文杰42704有限公司晨光生物科技集团莎车有限公司晨光生物科技集团焉耆有限公司总理经理2011-2021年任晨光生物副总经理2011-2021年任喀什晨光总经理2021年6月至今任晨光科技董事长总经理资料来源晨光生物公告华鑫证券研究注薪酬为税前13营收净利润稳健增长期间费用率稳中有降营收净利润稳健增长盈利能力逐年提升公司营业总收入从2015年1268亿元增至2022年6296亿元7年CAGR为2573归母净利润从2015年068亿元增至2022年436亿元7年CAGR为3015业绩实现较高增速主要系1公司三大主导产品销量进一步提升其中辣椒精产品抢抓市场机遇销售收入再创新高叶黄素辣椒红继续保持行业领先优势进一步扩大2营养药用类产品市场开发取得新成绩番茄红素应用开发取得新进展保健食品业务不断拓展市场实现翻番动保类产品发展势头旺盛正在成为公司效益增长的新亮点3棉籽蛋白业务收入约35亿元50全年加工棉籽60多万吨37从收入构成上看2021年色素香辛料及营养类提取物实现收入2496亿元占比51籽仁壳绒类产品实现收入22亿元占比45从地域上看中国大陆地区实现收入3944亿元占比超过80大陆以外其他地区实现收入93亿元占比19请阅读最后一页重要免责声明9诚信专业稳健高效证券研究报告图表4营收从2015年127亿元增至2022年630亿元7年图表5净利润从2015年07亿元增至2022年44亿元CAGR为2577年CAGR为302资料来源晨光生物公告华鑫证券研究资料来源晨光生物公告华鑫证券研究图表62021年植物提取籽仁壳绒类产品收入占比共计96图表72021年中国大陆收入占比81资料来源晨光生物公告华鑫证券研究资料来源晨光生物公告华鑫证券研究成本管控能力进一步提升期间费用率稳中有降公司毛利率较为稳定基本维持在13以上2022Q1-3由于毛利较低的棉籽业务占比提升导致毛利率下降为1361公司是植物提取行业中少数覆盖全产业链的企业具备种植采购生产研发销售一体化经营优势和规模效应通过全方位的精细化管理公司近几年期间费用不断降低2022Q1-3销售费用率下降至0892020-2021年基本维持在1左右管理费用率基本维持在5左右2022Q1-3下降至502财务费用率下降为034请阅读最后一页重要免责声明10诚信专业稳健高效证券研究报告图表8晨光生物2022H1毛利率为1337图表9晨光生物2022H1销售费用率为077资料来源晨光生物莱茵生物红星药业岳达生物华康生物资料来源晨光生物莱茵生物红星药业岳达生物华康生爱普股份公告华鑫证券研究物爱普股份公告华鑫证券研究图表10晨光生物2022H1管理费用率为466图表11晨光生物2022H1净利率为745资料来源晨光生物莱茵生物红星药业岳达生物华康生物资料来源晨光生物莱茵生物红星药业岳达生物华康生爱普股份公告华鑫证券研究物爱普股份公告华鑫证券研究ROE水平持续增长受权益乘数和净利率影响较大根据杜邦分析晨光生物ROE从2015年568增至2021年的145整体呈不断提升趋势且主要受权益乘数和净利率影响较大其中权益乘数从2015年144增至2021年219净利率从2015年539增至2021年719总资产周转率从2015年072到2021年092整体变化幅度较小请阅读最后一页重要免责声明11诚信专业稳健高效证券研究报告图表12晨光生物2021年ROE为1450图表13公司ROE受权益乘数和净利率影响较大资料来源晨光生物莱茵生物红星药业岳达生物华康生物资料来源晨光生物公告华鑫证券研究爱普股份公告华鑫证券研究2全球植物提取物市场规模超千亿应用前景广阔21我国植物提取应用历史悠久应用范围广植物提取发展迅速应用范围广泛植物提取物是以植物为原料按照对提取的最终产品的用途的需要经过物理化学提取分离过程定向获取和浓集植物中的某一种或多种有效成分而不改变其有效结构而形成的产品植物提取在我国有着悠久的历史植物提取物来源于中药行业总体发展时间相对较晚20世纪70年代一些中草药工厂开始使用机械设备提取活性成分但是只是作为生产的一部分植物提取物尚未大规模生产自20世纪90年代以来随着人类崇尚天然回归自然的呼声越来越高和我国对外贸易的兴起植物提取行业作为一个新兴的行业在欧美国家率先兴起同时我国植物提取物行业进入到起步期进入21世纪后随着更先进的提取方法如酶法提取超声超临界提取物膜分离技术微波萃取技术等应用提取物的得率得到极大提升我国的植物提取物行业进入黄金发展期另外随着人类生活水平的提高回归自然的理念不断增强食品医药保健品和化妆品等日益趋向绿色天然化预计到2025年全球植物提取物市场规模将达到594亿美元请阅读最后一页重要免责声明12诚信专业稳健高效证券研究报告图表14中国植物提取物行业发展历程图表15植物提取物分类资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究上游原材料成本占比超过90下游应用范围广植物提取一般以农业劳动密集型农产品作为原料通过高新技术的加工提取健康食品和药用的原料广泛应用于药品化妆品保健品和食品饮料等生产领域故行业全产业链的地区分布范围极广1上游主要是原材料的种植提取生产检验设备和电力水溶剂等辅助用料规模较大的企业可自产例如晨光生物其中植物提取物行业受原材料影响较大上游成本结构中原材料成本占比超过90行业对上游原材料议价能力较低植物提取物行业对制取设备议价能力则相对较强由于植物提取物设备制造厂商较多因此行业产品选择余地较大可选择范围较广买家优势较为明显2中游主要是植物提取企业对原材料进行提取和深加工全国相关企业超过2000家市场格局较为分散85的企业年销售额低于500万元虽然都属于植物提取物但不同企业擅长的品类不同很多企业无竞争关系行业上市公司较少主要是晨光生物和莱茵生物其他大多在新三板上市3植物提取物是下游各行业产品生产的重要原材料如医药化妆品食品饮料等各个行业都或多或少会使用到植物提取物因此某一单一市场波动对植物提取物带来的影响较小植物提取物对下游行业议价能力较强图表16植物提取物产业链示意图图表17植物提取物行业下游应用领域占比资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源华经产业研究院华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明13诚信专业稳健高效证券研究报告下游应用领域不断拓宽需求持续提升1中国调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2021年4594亿元7年CAGR为850预计20222027年市场规模将从5133亿元增至10028亿元期间CAGR为1433未来5年将快速增长2中国保健品行业市场规模从2013年993亿元增至2020年2503亿元7年CAGR为1412预计20212023年市场规模将从2708亿元增至3282亿元期间CAGR为10093中国化妆品行业市场规模从2013年2725亿元增至2021年4553亿元8年CAGR为663预计20222023年市场规模将从4858亿元增至5169亿元预计增长率为6404中国餐饮行业收入规模从2015年32310亿元增至2021年46895亿元6年CAGR为641预计20222025年收入规模将从47645亿元增至55635亿元期间CAGR为530随着下游行业需求的增加将会带动植物提取物行业规模的不断扩大图表182014-2021年中国调味品行业市场规模增至4594亿图表192013-2020年中国保健品行业市场规模增至2503元7年CAGR为85亿元7年CAGR为141资料来源艾媒咨询华鑫证券研究资料来源艾媒咨询华鑫证券研究图表202013-2021年中国化妆品行业市场规模增至455亿图表212015-2021年中国餐饮行业收入规模增至47万元8年CAGR为66亿元6年CAGR为64资料来源远瞩咨询华鑫证券研究资料来源国家统计局艾媒咨询华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明14诚信专业稳健高效证券研究报告22植提市场规模不断扩大行业预计双位数增长全球和国内市场规模不断扩大预计均呈两位数增长从全球市场规模来看植物提取物有益健康的概念普及推动了行业发展此外由于植物提取物市场中RD活动的增长以及方便食品的普及食品和饮料行业中对植物提取物的需求也不断增长全球植物提取物市场估计在2019年价值237亿美元预计到2025年将达到594亿美元6年CAGR为1655与此同时近年来国内植物提取物行业快速发展市场规模从2017年275亿元增至2021年407亿元4年CAGR为1030预计2025年市场规模将达到594亿元4年CAGR为1053图表222019-2025年全球植物提取物市场规模增至594亿美图表23国内植物提取物市场规模从2017年275亿元增至元预计CAGR为1662021年407亿元4年CAGR为103资料来源MarketsandMarkets华经产业研究院华鑫证券研究资料来源中研普华研究院中商情报网华经产业研究院华鑫证券研究植物提取物产品进出口额总体波动增长1从贸易金额来看2010-2020年中国植物提取物行业产品进口额从131亿美元增至77亿美元期间CAGR为1938其中2020年受疫情影响进口额同比下降931总体呈增长趋势且增长较快同期植物提取物产品出口额从768亿美元增至245亿美元期间CAGR为123过去时间整体呈波动增长态势2从出口产品细分来看甜叶菊提取物在2016-2020年间始终处于第一的位置2020年辣椒色素和薄荷醇分别处于第二第三位置3从出口地区分布来看2020年植物提取产品出口地区前五分别是美国日本印度西班牙韩国分别占比259754五个国家出口额共占出口总额的一半请阅读最后一页重要免责声明15诚信专业稳健高效证券研究报告图表242010-2020年中国植物提取物行业产品进口额增至图表252010-2020年中国植物提取物行业产品出口额增至77亿美元10年CAGR为1938245亿美元10年CAGR为1230资料来源海关总署前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源海关总署前瞻产业研究院华鑫证券研究图表262016-2020年中国植物提取物出口细分TOP5序号201620172018201920201甜叶菊提取物甜叶菊提取物甜叶菊提取物甜叶菊提取物甜叶菊提取物2桉叶油桉叶油桉叶油薄荷醇辣椒色素3薄荷醇薄荷醇薄荷醇桉叶油薄荷醇4甘草提取物辣椒色素甘草提取物万寿菊提取物桉叶油5万寿菊提取物万寿菊提取物万寿菊提取物辣椒色素万寿菊提取物资料来源医保商会植提分会华经产业研究院华鑫证券研究图表272020年中国植物提取物出口地区分布情况资料来源华经产业研究院华鑫证券研究政策支持助推行业发展国民健康与食品安全息息相关随着植物提取物在保健食品药品行业渗透率的逐渐上升休闲食品安全与国民健康的关联也日益紧密2019年7月10日中共中央国务院印发健康中国2030规划纲要对2030年的全国健康目标进行设定以及相关工作的安排纲要提出未来将进一步完善健康的制度体系其中包括请阅读最后一页重要免责声明16诚信专业稳健高效证券研究报告食品安全监管食品安全标准制定等一系列法律法规也将对包括植物提取物加工在内的行业卫生安全进行更加高标准的规范从而推动行业的良性发展与此同时近年来国家政府针对保健食品原料药品等领域出台了多项政策促进植提行业的规范发展图表28健康中国2030规划纲要战略目标资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究图表29中国植物提取物重点政策汇总发布时间政策名称政策内容政策性质利用现代技术改造传统生产过程推动骨干企业开展数字推动原料药产业高202111化智能化改造升级围绕包括植提原料药等生产关键共性支持型质量发展实施方案技术支持发展一批外部性较强的公共服务平台加快技术创新与应用推广高效提取纯化绿色酶法合成推动原料药产业绿微通道反应等绿色工艺突破一批关键核心绿色技术培育202001支持型色发展的指导意见一批高质量创新型企业打造一批创新平台战略联盟示范基地十三五国家食实施标准提高行动计划研制中药民族药和天然药物标准物201702品安全规划质包括化学对照品200种对照药材150种对照提取物支持型十三五国家药100种研制药用辅料和药包材标准物质包括药用辅料对202103品安全规划照品150种药包材对照物质10种保健食品原料目录营养素补充剂2020年版和允许保202002对包括植物提取类保健食品原料种类进行规定规范性健食品声称的保健功能目录营养素补充剂2020年版保健食品标注警示保健食品适用于特定人群食用但不以治疗疾病为目的为201912规范型用语指南指导保健食品警示用语标注使消费者更易于区分保健食品请阅读最后一页重要免责声明17诚信专业稳健高效证券研究报告与普通食品药品引导消费者理性消费资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究23植物提取物壁垒较高市场集中度分散植物提取物行业存在四大壁垒进入难度较大1市场准入壁垒植物提取物是一类十分重要的中间体产品其品质直接影响着下游药品保健品等产品的质量因此下游企业尤其是国外客户通常都会对产品的有效成分含量细菌总数农药残留等方面约定相应的标准此外国家方面的标准有GB47892-2010食品安全国家标准食品微生物学检验菌落总数测定等主管部门正在加强对植物提取行业的监管没有专业的设备人才和技术新进入企业通常很难满足国家和国外客户的标准要求2技术壁垒植物提取物的生产技术和工艺是企业竞争实力的重要体现因为涉及化工医药食品生物等众多领域直接决定着公司产品的品质继而决定着公司产品的销售情况植物提取物企业需要不断地进行研发投入和技术升级探索新品种试产新产品储备更多的发明专利我国目前植物提取物企业众多但具有先进工艺和核心技术的却是少数因为需要技术人才资本投入和长期的积累行业新进入者通常很难在较短时间内形成有竞争力的技术实力3原材料壁垒植物提取物行业的上游产品具有天然属性部分天然植物的种植采摘和收购具有周期性区域性及季节性的特征因此植物提取企业需根据上述特点结合自身生产及销售情况合理制定采购生产计划针对性进行原材料及产品备货一方面植物提取物下游市场日益扩大另一方面上游原材料相对短缺故为提高市场竞争力满足客户的及时性需求和多样性需求植物提取物生产企业需要与上游原材料供应企业建立长期稳定的合作关系以保证原材料的供应4销售渠道壁垒销售渠道是产品从生产者向消费者转移所经过的通道或途径是公司实现产品销售进而获取收入的关键一环而稳固销售渠道的建立除了需要产品质量过硬之外还往往需要公司高层和销售人员投入大量的时间精力和物力去与客户保持良好的关系这也是行业新进入者短时间内很难完成的新注册企业减少投资规模波动上升截至2021年我国植物提取物生产存续和在业企业数量合计10144家新注册企业数量在2011-2019年呈现逐年上升趋势2021年受疫情影响注册企业数量有所下降仅为1261家同比下降3763截至2021年9月中国植物提取物产业投资笔数先增后降2015年达到7笔为近10年峰值同时投资规模呈波动增长态势2020年达到1507亿元为近10年峰值目前国内植物提取物行业投融资主要集中于医疗健康领域且投资轮次集中在B轮或之前表明国内投融资热情较高投资者看好行业发展前景请阅读最后一页重要免责声明18诚信专业稳健高效证券研究报告图表302011-2021年我国植物提取物生产企业新注册数量变图表31截至2021年9月中国植物提取物产业投融资情况动情况资料来源企查猫前瞻产业研究院华鑫证券研究资料来源IT桔子前瞻产业研究院华鑫证券研究市场集中度分散2021年CR2仅为145由于植物提取物行业细分多样应用领域广泛国内植物提取物行业注册企业达上万家虽在部分细分领域出现行业龙头企业但大部分均为中小型企业整体市场集中度非常分散CR2从2017年1299提升至2021年1450行业集中度增长缓慢仍有进一步提升空间晨光生物总体市占率第一从五力竞争模型角度分析由于细分领域众多国内市场竞争程度一般行业对消费者的议价能力较强对供应商议价能力较弱尤其是对企业影响较大的上游种植业议价能力弱同时由于行业存在一定的技术门槛潜在进入者威胁较小植物提取物属于新兴大健康原料产业替代品威胁较小图表322021年中国植物提取物CR2为145图表33中国植物提取物行业竞争状态总结资料来源晨光生物莱茵生物公告前瞻产业研究院华经资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究产业研究院华鑫证券研究广东陕西湖南三地企业占比超过50晨光生物市占率行业第一1分地区来看截至2021年我国植物提取物注册企业主要分布于广东陕西和湖南该区域植物提取物相关企业数量分别为297414121338家分别占比2914132分企业来看我国植物提取物行业市场集中度较小目前国内植物提取物行业晨光生物市占率处于行业第一其次为莱茵生物和嘉禾生物三者整体位于行业第一梯队经过20余年的发展晨光生物请阅读最后一页重要免责声明19诚信专业稳健高效证券研究报告已有辣椒红辣椒精叶黄素三大主力品种位居世界第一或前列行业第二梯队的企业主要有天然谷康隆生物华康生物等企业图表342021年中国植物提取物区域竞争格局图表35晨光生物稳居第一梯队按注册资本资料来源前瞻智慧招商系统前瞻产业研究院华鑫证券研资料来源前瞻产业研究院华鑫证券研究究图表362021年中国植物提取物行业市场竞争格局植提业梯队收入体量代表公司重点布局区域主要产品务占比天然色素香辛料提取物和精油营养及药用提487亿元晨光生物51大陆81大陆外19取物等第一护眼熊软糖姜黄莽草酸水飞蓟提取物银梯队170亿元嘉禾生物86国内84国外16杏提取物105亿元莱茵生物94国内38国外62天然甜味剂茶叶提取物工业大麻提取物等16亿元天然谷99国内54国外46淫羊藿提取物刺蒺藜提取物红景天提取物等09亿元康隆生物100绝大部分为海外市场植物提取物第二08亿元华康生物100国内15国外85人参皂甙提取物蓝莓提取物卡瓦提取物等梯队03亿元岳达生物77西北华北地区人参提取物万寿菊提取物葛根提取物等02亿元红星药业100-茶多酚咖啡因等资料来源晨光生物公告华经产业研究院嘉禾生物公告华鑫证券研究晨光生物产能领先产品各有侧重晨光生物和莱茵生物植提技术有所不同布局各有千秋莱茵生物主要产品有茶提取物甜叶菊提取物罗汉果提取物莽草酸红景天提取物晨光生物主要产品有辣椒红色素叶黄素辣椒油树脂辣椒精花椒提取物甜菊糖苷叶黄素晶体番茄红素菊粉葡萄籽提取物姜黄素大麻二酚CBD核桃油葡萄籽油棉籽油棉籽蛋白莱茵主营植物功能性成分提取晨光生物主营色素提取截止2022上半年晨光生物披露产能总计7773万吨均为折标后产能莱茵生物披露产能突破6万吨其中投资08亿元在美国开设大麻工厂04万吨甜叶菊产能正在推进投建晨光生物主要生产辣椒色素与辣椒精和棉籽类产品后续棉籽类产品业务有望剥离莱茵生物主要生产罗汉果甜叶菊提取物和工业大麻两家公司产能布局方向有所差异请阅读最后一页重要免责声明20诚信专业稳健高效