AI算力需求巨大。AI是一个重要的生产力工具，AI通过与各行各业结合，赋能各行各业。在自动驾驶、智能家居、安防监控、机器人、医疗设备、智慧课堂等新兴行业中，人工智能的技术创新和应用落地是行业智能化的推手。此外，AI交互、AI创作等应用场景发展迅速，如自然语言处理工具ChatGPT的问世，有望进一步推动行业智能化程度不断提升。过去10年，AI领域主要的算力载体是以国外芯片厂商提供的GPU设备为主，广泛应用于与AI相关的云端产品。而端侧嵌入式AI算力载体从CPU、GPU、DSP发展到ASIC架构，推动了基于深度学习的语音识别、人脸识别、图文识别、AIGC、目标检测、超分辨率、ADAS等技术的广泛应用。
　　服务器市场持续增长。随着全球数据流量的指数级增长以及全球信息化建设速度加快，服务器作为最重要的算力基础设施，全球范围内的出货量与市场规模有望大幅增长。我们认为，随着AI算力需求的增长，服务器等基础设施需求有望持续增长。根据Digitimes Research的预测，2023年全球服务器出货量有望增长5.2%，增长动力来源于全球数据中心建设的加速。中长期来看，在云端、HPC、边缘服务器需求增长，芯片大厂陆续推下世代CPU等驱动下，2022年-2027年全球服务器出货量复合年均增长率将达6.1%。
　　服务器市场增长带动PCB市场需求增长。PCB是服务器的重要组成部件，是承载服务器运行的关键材料。服务器出货量的大幅增长也使得服务器PCB市场规模扩容，成为PCB市场中复合增长率最快的下游细分市场。我们认为，随着AI算力需求的增长，PCB市场有望迎来回暖。Prismark统计数据显示，目前全球PCB市场规模稳定增长。Prismark预计2022年其产值达821亿美元，同比+1.5%。展望未来，伴随宏观影响边际减弱，整体需求稳步复苏，叠加服务器及数据中心、汽车电子、AIoT(智能耳机、智能手表、AR/VR等)新兴应用放量及技术升级，PCB产值有望稳健成长，Prismark预计2026年全球产值达到1016亿美元，2022-2026年CAGR超5%。受益于下游应用技术规格持续迭代升级，对线路板要求亦不断提升，PCB下游中高端化产品如HDI、封装基板等产值占比显著提升。
　　投资建议：我们认为，随着AI算力需求的持续增长，PCB市场有望迎来广阔成长空间。建议关注AI相关领域PCB企业，建议关注沪电股份、胜宏科技、深南电路，崇达技术、生益电子、景旺电子。
　　风险提示：行业竞争加剧；下游市场需求不及预期。

研究报告全文：2023年3月28日行业研究AI算力投资带动PCB需求增长AI行业跟踪报告之八要点电子行业AI算力需求巨大AI是一个重要的生产力工具AI通过与各行各业结合赋能买入维持各行各业在自动驾驶智能家居安防监控机器人医疗设备智慧课堂等作者新兴行业中人工智能的技术创新和应用落地是行业智能化的推手此外AI分析师刘凯交互AI创作等应用场景发展迅速如自然语言处理工具ChatGPT的问世执业证书编号S0930517100002有望进一步推动行业智能化程度不断提升过去10年AI领域主要的算力载体021-52523849是以国外芯片厂商提供的GPU设备为主广泛应用于与AI相关的云端产品而kailiuebscncom端侧嵌入式AI算力载体从CPUGPUDSP发展到ASIC架构推动了基于深分析师林仕霄度学习的语音识别人脸识别图文识别AIGC目标检测超分辨率ADAS执业证书编号S0930522090003等技术的广泛应用021-52523818linshixiaoebscncom服务器市场持续增长随着全球数据流量的指数级增长以及全球信息化建设速度加快服务器作为最重要的算力基础设施全球范围内的出货量与市场规模有望行业与沪深300指数对比图大幅增长我们认为随着AI算力需求的增长服务器等基础设施需求有望持10续增长根据DigitimesResearch的预测2023年全球服务器出货量有望增长52增长动力来源于全球数据中心建设的加速中长期来看在云端HPC1边缘服务器需求增长芯片大厂陆续推下世代CPU等驱动下2022年-2027年-7全球服务器出货量复合年均增长率将达61-16服务器市场增长带动PCB市场需求增长PCB是服务器的重要组成部件是承-250322062209221222载服务器运行的关键材料服务器出货量的大幅增长也使得服务器PCB市场规电子行业沪深300模扩容成为PCB市场中复合增长率最快的下游细分市场我们认为随着AI资料来源Wind算力需求的增长PCB市场有望迎来回暖Prismark统计数据显示目前全球PCB市场规模稳定增长Prismark预计2022年其产值达821亿美元同比15展望未来伴随宏观影响边际减弱整体需求稳步复苏叠加服务器及数据中心汽车电子AIoT智能耳机智能手表ARVR等新兴应用放量及技术升级PCB产值有望稳健成长Prismark预计2026年全球产值达到1016亿美元2022-2026年CAGR超5受益于下游应用技术规格持续迭代升级对线路板要求亦不断提升PCB下游中高端化产品如HDI封装基板等产值占比显著提升投资建议我们认为随着AI算力需求的持续增长PCB市场有望迎来广阔成长空间建议关注AI相关领域PCB企业建议关注沪电股份胜宏科技深南电路崇达技术生益电子景旺电子风险提示行业竞争加剧下游市场需求不及预期重点公司盈利预测与估值简表市值归母净利润亿元PEX公司名称亿元2122E23E24E2122E23E24E沪电股份410106136A16921539302419胜宏科技168678510613325201613深南电路494148164A19223333302621崇达技术11855---21---生益电子1092631A405141352822景旺电子2189410613517423211613资料来源Wind光大证券研究所盈利预测为Wind市场一致预期股价时间为2023-03-24注生益电子22E净利润来源于业绩快报敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告