1-2月，百城宅地供需延续缩量，受二线城市成交结构影响，成交均价小幅反弹。
　　1-2月，百城宅地供应建面3009万平，同比-28.8%；成交建面2911万平，同比-21.6%；成交楼面均价为4572元/平，同比+15.0%。分城市能级来看：
　　百城中一线城市宅地供应建面174.5万平，同比-71.9%；成交建面53.2万平，同比-67.0%；成交楼面均价为24,843元/平，同比-16.8%。
　　百城中二线城市宅地供应建面1050.6万平，同比+9.5%；成交建面735.6万平，同比-33.7%；成交楼面均价为9,000元/平，同比+187.2%。
　　百城中三线城市宅地供应建面1784.3万平，同比-32.6%；成交建面2121.9万平，同比-13.2%；成交楼面均价为2,529元/平，同比-4.7%。
　　1-2月，TOP50房企新增土储价值同比-24.7%，新增土储面积同比-17.3%。
　　1-2月，TOP50房企新增土储价值1075亿元，同比-24.7%。新增土储价值TOP3房企为华润置地（116.6亿元）、建发房产（67.3亿元）、越秀地产（59.1亿元）；TOP50房企新增土储面积1786万平，同比-17.3%；新增土储面积TOP3房企为岳阳城投（84.4万平）、华润置地（68.5万平）、永州经投发展（64.9万平）。
　　22城部分城市开始集中公告、分散土拍，市场追逐核心地块，土拍成交分化明显。
　　截至2023年3月24日，22城中共有苏州、杭州、上海、北京、深圳、广州等18个城市发布了23年第一批集中供地公告，其中，共有7城已开启23年首轮土拍；具体来看，苏州、杭州、郑州、南京已完成2023年第一批次集中土拍，北京、广州、成都仅完成首轮供地计划中的部分土地出让，上述7城合计成交建面约489万平，成交总价合计约692亿元，成交楼面均价约14150元/平米，整体成交溢价率约6.8%，核心城市核心地块触顶成交情况有所增加，整体土拍溢价率略有提升，非核心地块零溢价成交情况居多，土地市场成交保持分化。
　　投资建议：2023开年，监管部门密集发声，释放积极信号，明确房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局。供给侧来看，多部委相继表态，通过信贷、债券、股权多种方式综合协同，“三箭连珠”，执行层面可操作性大幅提升，有力提振房地产行业信心；需求侧来看，5年期LPR下调，地方政府“因城施策”引导合理住房消费需求，包括优化“认房认贷”标准，下调首付比例及按揭利率等。政策利好频发，供给侧信用风险逐步出清，需求侧促进购房消费实质性升温，新冠疫情管控优化，房地产市场供需均现回暖，资本市场关注度提升明显。投资建议关注三条主线：1）看好综合开发能力强、核心土储充裕、信用优势显著、品牌美誉度高的龙头房企未来市占率与ROE率先提升，建议关注招商蛇口、保利发展、中国金茂、华润置地、中国海外发展、越秀地产、滨江集团、中国海外宏洋集团；2）看好先发布局多元赛道、第二增长曲线发展稳健、存量资产资源丰富、未来有望运用REITs提高资产回报率的房企，建议关注万科A/万科企业、龙湖集团、新城控股、金地集团；3）看好我国产业园步入存量改革+创新发展期，逐步迈向专业化运营发展，公募REITs利于产业园资产重估，建议关注上海临港。
　　风险分析：房地产行业宽松政策推进不及预期风险，房地产市场需求不及预期风险，房地产企业项目竣工不及预期风险，房地产企业多元化业务经营不佳风险等。
　　

研究报告全文：2023年3月26日行业研究百城宅地供需缩量22城土拍分化延续土地市场月度跟踪报告2023年2月要点房地产地产开发1-2月百城宅地供需延续缩量受二线城市成交结构影响成交均价小幅反弹增持维持1-2月百城宅地供应建面3009万平同比-288成交建面2911万平同比作者-216成交楼面均价为4572元平同比150分城市能级来看分析师何缅南执业证书编号S0930518060006百城中一线城市宅地供应建面1745万平同比-719成交建面532万平021-52523801同比-670成交楼面均价为24843元平同比-168hemiannanebscncom百城中二线城市宅地供应建面10506万平同比95成交建面7356万平联系人庄晓波同比-337成交楼面均价为9000元平同比1872021-52523416百城中三线城市宅地供应建面17843万平同比-326成交建面21219万平zhuangxiaoboebscncom同比-132成交楼面均价为2529元平同比-47行业与沪深300指数对比图1-2月TOP50房企新增土储价值同比-247新增土储面积同比-173200010001-2月TOP50房企新增土储价值1075亿元同比-247新增土储价值TOP3000房企为华润置地1166亿元建发房产673亿元越秀地产591亿元-1000-2000TOP50房企新增土储面积1786万平同比-173新增土储面积TOP3房企为-3000岳阳城投844万平华润置地685万平永州经投发展649万平-400020227120228120229120222120223120224120225120226120231120232120233122城部分城市开始集中公告分散土拍市场追逐核心地块土拍成交分化明显202211202211120221212022101沪深300300地产截至2023年3月24日22城中共有苏州杭州上海北京深圳广州等200018个城市发布了23年第一批集中供地公告其中共有7城已开启23年首轮1000000土拍具体来看苏州杭州郑州南京已完成2023年第一批次集中土拍-1000北京广州成都仅完成首轮供地计划中的部分土地出让上述7城合计成交建-2000-3000面约489万平成交总价合计约692亿元成交楼面均价约14150元平米整-4000-5000体成交溢价率约68核心城市核心地块触顶成交情况有所增加整体土拍溢价202221202231202241202251202261202271202281202291202311202321202331率略有提升非核心地块零溢价成交情况居多土地市场成交保持分化202211202210120221112022121恒生指数恒生综合行业指数-地产建筑业投资建议2023开年监管部门密集发声释放积极信号明确房地产金融化泡资料来源Wind沫化势头得到实质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发相关研报展全局供给侧来看多部委相继表态通过信贷债券股权多种方式综合协20230317楼市成交价格企稳需求恢复领先一同三箭连珠执行层面可操作性大幅提升有力提振房地产行业信心需步房地产行业统计局数据月度跟踪报告求侧来看5年期LPR下调地方政府因城施策引导合理住房消费需求包2023年2月20230312需求侧按揭增量仍有限供给侧民企括优化认房认贷标准下调首付比例及按揭利率等政策利好频发供给侧融资略改善光大证券房地产行业流动性及信用风险逐步出清需求侧促进购房消费实质性升温新冠疫情管控优化房地公募REITs跟踪报告2023年2月产市场供需均现回暖资本市场关注度提升明显投资建议关注三条主线1看20230305防范化解行业金融风险全面发展住好综合开发能力强核心土储充裕信用优势显著品牌美誉度高的龙头房企未房租赁市场对2023年政府工作报告的点评20230301百强销售边际改善期待温暖小阳春来市占率与ROE率先提升建议关注招商蛇口保利发展中国金茂华润置地房地产行业百强销售月报2023年2月中国海外发展越秀地产滨江集团中国海外宏洋集团2看好先发布局多元20230228促进金融政策落地实效优质民企地赛道第二增长曲线发展稳健存量资产资源丰富未来有望运用REITs提高资产再迎利好对深交所召开房地产行业市场产回报率的房企建议关注万科A万科企业龙湖集团新城控股金地集团主体座谈会的点评202302241月百城宅地供需缩量重点城市土3看好我国产业园步入存量改革创新发展期逐步迈向专业化运营发展公募拍市场回暖土地市场月度跟踪报告2023REITs利于产业园资产重估建议关注上海临港年1月风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险房地产市场需求不及预期风险房地产企业项目竣工不及预期风险房地产企业多元化业务经营不佳风险等敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告房地产目录1百城土地住宅类用地供需情况3111-2月百城土地供需累计同比企稳回正3121-2月百城宅地供需缩量成交边际改善413百城分能级城市住宅类用地供需情况52百城土地住宅类用地成交价格8212月百城宅地成交楼面均价同比微涨822百城分能级城市住宅类用地成交楼面均价93TOP50房企2月拿地情况1031TOP50房企1-2月新增土储价值1075亿元1032TOP50房企1-2月新增土储面积1786万平11331-2月新增土储排名TOP20房企11422城两集中供地涉宅统计12412022年22城集中供地涉宅成交量12422022年22城集中供地涉宅成交情况12432023年22城集中供地涉宅成交情况145投资建议156风险分析15敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告房地产1百城土地住宅类用地供需情况111-2月百城土地供需累计同比企稳回正2023年2月百城供应土地建面为104亿平当月同比210百城成交土地建面为094亿平当月同比2002023年1-2月百城供应土地建面为210亿平累计同比09百城成交土地建面为188亿平累计同比52图1百城土地当月供应成交建面万平方米图2百城土地供应成交建面当月同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图3百城土地累计供应成交建面万平方米图4百城土地供应成交建面累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告房地产121-2月百城宅地供需缩量成交边际改善2023年2月百城供应住宅类用地建面为014亿平当月同比-330百城成交住宅类用地建面为016亿平当月同比2552023年1-2月百城供应住宅类用地建面为030亿平累计同比-288百城成交住宅类用地建面为029亿平累计同比-216图5百城住宅类用地当月供应成交建面万平方米图6百城住宅类用地供应成交建面当月同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图7百城住宅类用地累计供应成交建面万平方米图8百城住宅类用地供应成交建面累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告房地产13百城分能级城市住宅类用地供需情况一线城市2023年2月供应住宅类用地建面为1745万平当月同比-613成交住宅类用地建面为532万平当月同比-6702023年1-2月供应住宅类用地建面为1745万平累计同比-719成交住宅类用地建面为532万平累计同比-6702023年2月百城中一线城市住宅类用地供需比为33图9百城一线城市当月住宅类土地供应建面万平方米图10百城一线城市累计住宅类土地供应建面万平方米资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图11百城一线城市住宅类用地累计供应成交累计同比图12百城一线城市住宅类用地供需比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告房地产二线城市2023年2月供应住宅类用地建面为6217万平当月同比135成交住宅类用地建面为5125万平当月同比3802023年1-2月供应住宅类用地建面为10506万平累计同比95成交住宅类用地建面为7356万平累计同比-3372023年2月百城中二线城市住宅类用地供需比为14图13百城二线城市当月住宅类土地供应建面万平方米图14百城二线城市累计住宅类土地供应建面万平方米资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图15百城二线城市住宅类用地累计供应成交累计同比图16百城二线城市住宅类用地供需比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告房地产三线城市2023年2月供应住宅类用地建面为6228万平当月同比-444成交住宅类用地建面为10038万平当月同比3972023年1-2月供应住宅类用地建面为17843万平累计同比-326成交住宅类用地建面为21219万平累计同比-1322023年2月百城中三线城市住宅类用地供需比为08图17百城三线城市当月住宅类土地供应建面万平方米图18百城三线城市累计住宅类土地供应建面万平方米资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图19百城三线城市住宅类用地累计供应成交累计同比图20百城三线城市住宅类用地供需比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告房地产2百城土地住宅类用地成交价格212月百城宅地成交楼面均价同比微涨2023年2月百城土地成交楼面均价为1457元平方米单月同比38百城住宅类用地成交楼面均价为5979元平方米单月同比382023年1-2月百城土地成交楼面均价为1158元平方米累计同比-97百城住宅类用地成交楼面均价为4572元平方米累计同比150图21百城成交土地楼面均价元平方米图22百城成交土地楼面均价变化当月同比累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能图23百城成交住宅类用地楼面均价元平方米图24百城成交住宅类用地均价变化当月同比累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告房地产22百城分能级城市住宅类用地成交楼面均价一线城市2023年2月百城中一线城市住宅类用地成交楼面均价为24843元平方米单月同比-1682023年1-2月百城中一线城市住宅类用地成交楼面均价为24843元平方米累计同比-168图25百城中一线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图26百城中一线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能二线城市2023年2月百城中二线城市住宅类用地成交楼面均价为10525元平方米单月同比67852023年1-2月百城中二线城市住宅类用地成交楼面均价为9000元平方米累计同比1872图27百城中二线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图28百城中二线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告房地产三线城市2023年2月百城中三线城市住宅类用地成交楼面均价为2658元平方米单月同比042023年1-2月百城中三线城市住宅类用地成交楼面均价为2529元平方米累计同比-47图29百城中三线城市成交住宅类用地楼面均价元平方米图30百城中三线城市成交住宅类用地楼面均价累计同比资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月资料来源WIND光大证券研究所截至2023年2月注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能注由于Wind月度更新延迟因素后续数据或存在变化的可能3TOP50房企2月拿地情况31TOP50房企1-2月新增土储价值1075亿元2023年2月TOP50房企2023年2月克而瑞中国房地产企业新增土地价值排行榜TOP50房企下同新增土储价值拿地金额637亿元单月同比下降1352023年1-2月TOP50房企新增土储价值1075亿元累计同比下降247图31TOP50房企单月新增土储价值亿元单月同比图32TOP50房企累计新增土储价值亿元累计同比资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年2月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年2月敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告房地产32TOP50房企1-2月新增土储面积1786万平2023年2月TOP50房企新增土储面积557万平单月同比上升1052023年1-2月TOP50房企新增土储面积1786万平累计同比下降173图33TOP50房企单月新增土储面积万平方米单月同比图34TOP50房企累计新增土储面积万平方米累计同比资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年2月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年2月331-2月新增土储排名TOP20房企根据克而瑞数据中心统计2023年1-2月新增土储价值排名前三的房企为华润置地1166亿元建发房产673亿元越秀地产591亿元2023年1-2月新增土储面积排名前三的房企为岳阳城投844万平华润置地685万平永州经投发展649万平图352023年1-2月房企新增土地价值TOP20图362023年1-2月房企新增土地建面TOP20资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年2月资料来源克而瑞数据中心光大证券研究所整理截至2023年2月敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告房地产422城两集中供地涉宅统计412022年22城集中供地涉宅成交量根据中指研究院数据北京杭州于23年2月初完成22年第五轮集中土拍截至2023年2月23日22城2022年所有集中土拍已全部完成2022年22城集中供地涉宅成交建面146亿平方米同比下降410成交总价181万亿元同比下降215成交楼面均价12430元平方米同比提升330图372022年22城集中供地涉宅成交情况图382022年22城集中供地涉宅各批次情况22城集中供地涉宅成交情况2022年22城集中供地涉宅各批次情况30000160002500014000120002000010000150008000600010000400050002000--2021年2022年一批次二批次三批次四批次五批次六批次成交建面万平方米成交总价亿元成交楼面均价元平方米成交建面万平方米成交总价亿元成交楼面均价元平方米资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日422022年22城集中供地涉宅成交情况2022年22城集中供地涉宅成交建面中TOP3城市分别为杭州1225万平方米同比下降83成都1200万平方米同比下降41上海1102万平方米同比下降297图29各城集中供地涉宅成交建面万平方米及同比各城集中供地涉宅成交建面万平方米30006004002500200200000-2001500-4001000-600-800500-1000--1200北济长青天沈上无南苏合杭宁深广厦福长重武成郑京南春岛津阳海锡京州肥州波圳州门州沙庆汉都州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市2021年2022年同比-右轴资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告房地产2022年22城集中供地涉宅成交总价中TOP3城市分别为上海2839亿元同比提升453杭州2003亿元同比下降81北京1747亿元同比下降80图30各城集中供地涉宅成交总价亿元及同比各城集中供地涉宅成交总价亿元30006004002500200200000-2001500-4001000-600-800500-1000--1200北济长青天沈上无南苏合杭宁深广厦福长重武成郑京南春岛津阳海锡京州肥州波圳州门州沙庆汉都州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市2021年2022年同比-右轴资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日2022年22城集中供地涉宅成交楼面均价中TOP3城市分别为北京32486元平方米同比提升23上海25771元平方米同比提升1068厦门23927元平方米同比下降110图31各城集中供地涉宅成交楼面均价元平方米及同比各城集中供地涉宅成交楼面均价元平方米35000120030000100080025000600200004001500020010000005000-200--400北济长青天沈上无南苏合杭宁深广厦福长重武成郑京南春岛津阳海锡京州肥州波圳州门州沙庆汉都州市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市市2021年2022年同比-右轴资料来源中指研究院光大证券研究所整理统计时间截至2023年2月23日敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告房地产432023年22城集中供地涉宅成交情况23年第一批集中供地根据中指研究院克而瑞数据中心及各地方政府部门官网披露数据统计截至2023年3月24日22城中共有苏州杭州上海北京深圳广州等18个城市发布了23年第一批集中供地公告其中共有7城已开启23年首轮土拍具体来看苏州杭州郑州南京已完成2023年第一批次集中土拍北京广州成都仅完成首轮供地计划中的部分土地出让上述7城合计成交建面合计约489万平成交总价合计约692亿元成交楼面均价约14150元平米整体成交溢价率约68核心城市核心地块土拍溢价成交情况有所增加非核心地块零溢价成交情况居多土地市场成交保持分化图322023年一批次集中供地涉宅地块土拍完成情况图332023年一批次涉宅地块土拍成交价格情况资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年资料来源中指研究院克而瑞数据中心光大证券研究所整理统计时间截至2023年3月24日3月24日敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告房地产5投资建议2023开年监管部门密集发声释放积极信号明确房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转房地产平稳健康发展事关金融市场稳定和宏观经济发展全局供给侧来看多部委相继表态通过信贷债券股权多种方式综合协同三箭连珠执行层面可操作性大幅提升有力提振房地产行业信心需求侧来看5年期LPR下调地方政府因城施策引导合理住房消费需求包括优化认房认贷标准下调首付比例及按揭利率等政策利好频发供给侧信用风险逐步出清需求侧促进购房消费实质性升温新冠疫情管控优化房地产市场供需均现回暖资本市场关注度提升明显投资建议关注三条主线1看好综合开发能力强核心土储充裕信用优势显著品牌美誉度高的龙头房企未来市占率与ROE率先提升建议关注招商蛇口保利发展中国金茂华润置地中国海外发展越秀地产滨江集团中国海外宏洋集团2看好先发布局多元赛道第二增长曲线发展稳健存量资产资源丰富未来有望运用REITs提高资产回报率的房企建议关注万科A万科企业龙湖集团新城控股金地集团3看好我国产业园步入存量改革创新发展期逐步迈向专业化运营发展公募REITs利于产业园资产重估建议关注上海临港6风险分析房地产行业宽松政策推进不及预期风险后续房地产宽松政策推行速度及落地效果或不及预期或导致居民及企业信心修复缓慢房地产销售市场回暖滞缓进而影响企业销售回款拉长房地产开发运营周期加大企业资金压力房地产市场需求不及预期风险一旦就业情况恶化或导致部分居民薪资缩水及家庭可支配收入下降或影响居民购房需求及居民部门结构性信用扩张以及按揭贷款偿还房地产企业项目竣工不及预期风险国内疫情管控放开后仍存在疫情反复的风险不排除未来疫情拖缓公司施工进度从而影响竣工规模并导致企业业绩兑现不及预期的风险房地产企业多元化业务经营不佳风险国内疫情管控放开后仍存在疫情反复的风险叠加房企多元业态可能受宏观经济环境变化或行业竞争环境恶化等因素影响出现多元业务经营效果不及预期投资回报收益率表现不佳等风险房地产企业信用风险部分房企23年仍将面对债务到期高峰叠加三道红线降杠杆要求现金流管理能力较弱及负债结构较差的房企债务违约风险增加敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责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