研究报告全文：兖矿能源600188业绩高增长分红超预期2023-03-282022年业绩与业绩预告一致公司公布2022年业绩A股归母净利润同比89至308亿元扣非归母净利润同比88至305亿元H股归母净利润同比79至304亿元与业绩预告一致单季度来看4Q22公司A股归母净利润同比环比-23-60至365亿元盈利环比回落主要是公司集中计提资产减值和部分费用计提资产减值准备约24亿元一次性计入未确认融资费用约11亿元1商品煤产销量下滑2022年商品煤产量自产商品煤销量同比-523-180至9953万吨9117万吨产量下滑的主体主要是自兖煤澳洲-726万吨山东公司本部-184万吨菏泽能化-84万吨山西能化-21万吨2自产煤均价上涨2022年自产商品煤吨煤售价同比63至1169元国内海外自产商品煤吨煤售价同比21139至9281573元3自产煤单位销售成本增加2022年自产煤吨煤销售成本同比4至346元4Q22同比环比-0131至411元42022年公司化工品产量同比176至6813万吨销量同比194至6262万吨但由于化工平均成本涨幅高于售价涨幅化工业务毛利率同比-115ppt至20552022年公司债务结构进一步优化有息负债降低266亿元至814亿元资产负债率同比-99ppt至5676公司拟每10股送红股5股并派发现金股利43元其中特别股利123元分红比例达691同比83ppt对应当前AH股股息率125193发展趋势2023年公司计划销售自产商品煤103亿吨资本开支计划14996亿元其中基建项目开支合计5539亿元煤炭项目开支1453亿元化工项目开支1658亿元维持简单再生产开支768亿元内源性增长方面随着公司现有产能的恢复和核增产能的释放及万福煤矿180万吨项目2024年投产我们认为公司煤炭产量规模有望进一步提升此外公司围绕战略发展规划提出了分批次分区域注入控股股东优质资产逐步解决同业竞争我们看好公司逐步实现力争5-10年煤炭产量规模达到3亿吨年的愿景盈利预测与估值我们维持202324eAH股盈利预测基本不变当前A股股价对应202324ePE为61x63xH股股价对应202324ePE为37x37x维持跑赢行业评级和目标价不变对应A股202324ePE为89x91x隐含45的上行空间对应H股202324ePE为44x44x隐含19的上行空间风险国内需求恢复不及预期海外经济衰退风险