近期高频消费指标表现如何、有何特点、未来需关注什么？详细梳理，供参考。
　　一、热点思考：近期出行相关消费修复较好、耐用品较弱，需关注服务业就业改善带来的消费修复
　　3月服务消费表现如何？中高线城市跨区商务出行持续提升，或带动相关服务消费需求释放。年初以来，服务消费迎来两轮修复，首先是春节大量返乡人群带动的报复性消费，节后居民出行常态化后明显放缓。今年春节返乡力度加大，直接带动中低线城市场景修复相关的服务消费报复性反弹，比如：春节前后三线城市代表餐饮流水恢复强度提升幅度大于一线；开工复产后，居民出行回归常态化带动场景相关服务消费修复有所走弱。
　　3月中高线城市跨区商务出行持续改善，再次带动相关服务消费需求释放。3月地铁客流等市内人流指标修复放缓，但跨区商务出行提升，3月商务出行意愿指数从1月的0.6提升至1.3，代表商旅APP活跃用户远超过往；相较之下，中高线城市提升力度更大，上周一线、新一线城市执行航班架次已达2019年同期121%、远超二三线城市的98%。
　　近期商品消费表现如何？场景相关商品消费需求持续释放，高端耐用品修复较好，但总体商品消费弱于服务。
　　场景修复带动出行、场景相关商品消费回暖，亦带动受场景压制的婚庆等积压刚需持续释放。1-2月服装鞋帽、化妆品等社零明显改善，指向出行类商品消费修复；百货店等线下零售同比提升15个百分点、网上零售回落4个百分点，金银珠宝同比提升24个百分点、年内婚礼档期咨询量显著提升，指向前期受场景压制的商品消费需求仍持续释放。
　　相较于其他可选消费，以汽车为代表的耐用品消费总体回落，但高端消费市场显著回暖，指向高收入人群消费修复相对较好。年初汽车销售总体显著走弱、2月有所改善、但3月进一步下行，销售同比由0.8%回落至-11.3%；但分价位来看，高价位车型销售显著提升，70万以上汽车销量同比增长6倍、而20万以下汽车销量回落46%。
　　未来消费应关注什么？服务业、消费制造业景气改善或带动居民就业、收入、消费改善，尤其是中低收入群体。
　　场景相关消费恢复带动服务业、消费制造业景气好转，进而带动居民就业、收入改善。场景相关服务、商品消费修复直接带动相应行业景气改善，比如：2月服务业PMI较去年12月提升16个百分点、增幅远超制造业PMI，1-2月服务生产指数同比创2022年新高；景气改善带动相关就业修复，2月服务业从业人员PMI较12月提升6.3个百分点。
　　相较之下，就业更多集中在服务业等劳动密集行业的中低收入群体的收入改善所带动的消费需求释放仍需关注。过往经验显示，疫情对中低收入群体收入冲击更为明显，对消费的抑制更强；当前消费者就业、收入信心仍处低位，消费意愿低迷，但伴随服务相关活动快速修复，就业相对集中在服务业等的中低收入群体收入、消费或有望进一步改善。
　　二、高频跟踪：上游地产投资需求有所回升，中游工业生产持续恢复，下游商务出行活动延续修复
　　【上游】地产相关投资需求恢复、地产竣工活动提速。本周玻璃库存持续回落、较上周降低5.5%、较去年同期下降3%，玻璃产量延续提升、较上周提高1.5%，对应玻璃价格回升1.4%，反映近期地产相关开工情况有所改善。
　　【中游】部分中游工业生产持续恢复，需求好转带动PTA开工大幅回升。本周涤纶长丝开工率较上周提升0.8%、聚酯工厂负荷率较上周提升1%，纺织相关生产持续恢复，国内PTA开工率较上周回升6.8%至79%，PTA价格对应提高4.8%。
　　【下游】市内人流维持高位、乘用车出行需求有所恢复，商务出行延续修复。本周城市地铁客流量较上周下降2.6%、而拥堵延时指数回升2.6%，指向乘用车出行恢复较好；核心城市人口迁入占比较大，或指向商务出行活动持续修复。
　　风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。
　　

研究报告全文：近期高频消费指标表现如何有何特点未来需关注什么详细梳理供参考一热点思考近期出行相关消费修复较好耐用品较弱需关注服务业就业改善带来的消费修复3月服务消费表现如何中高线城市跨区商务出行持续提升或带动相关服务消费需求释放年初以来服务消费迎来两轮修复首先是春节大量返乡人群带动的报复性消费节后居民出行常态化后明显放缓今年春节返乡力度加大直接带动中低线城市场景修复相关的服务消费报复性反弹比如春节前后三线城市代表餐饮流水恢复强度提升幅度大于一线开工复产后居民出行回归常态化带动场景相关服务消费修复有所走弱3月中高线城市跨区商务出行持续改善再次带动相关服务消费需求释放3月地铁客流等市内人流指标修复放缓但跨区商务出行提升3月商务出行意愿指数从1月的06提升至13代表商旅APP活跃用户远超过往相较之下中高线城市提升力度更大上周一线新一线城市执行航班架次已达2019年同期121远超二三线城市的98近期商品消费表现如何场景相关商品消费需求持续释放高端耐用品修复较好但总体商品消费弱于服务场景修复带动出行场景相关商品消费回暖亦带动受场景压制的婚庆等积压刚需持续释放1-2月服装鞋帽化妆品等社零明显改善指向出行类商品消费修复百货店等线下零售同比提升15个百分点网上零售回落4个百分点金银珠宝同比提升24个百分点年内婚礼档期咨询量显著提升指向前期受场景压制的商品消费需求仍持续释放相较于其他可选消费以汽车为代表的耐用品消费总体回落但高端消费市场显著回暖指向高收入人群消费修复相对较好年初汽车销售总体显著走弱2月有所改善但3月进一步下行销售同比由08回落至-113但分价位来看高价位车型销售显著提升70万以上汽车销量同比增长6倍而20万以下汽车销量回落46未来消费应关注什么服务业消费制造业景气改善或带动居民就业收入消费改善尤其是中低收入群体场景相关消费恢复带动服务业消费制造业景气好转进而带动居民就业收入改善场景相关服务商品消费修复直接带动相应行业景气改善比如2月服务业PMI较去年12月提升16个百分点增幅远超制造业PMI1-2月服务生产指数同比创2022年新高景气改善带动相关就业修复2月服务业从业人员PMI较12月提升63个百分点相较之下就业更多集中在服务业等劳动密集行业的中低收入群体的收入改善所带动的消费需求释放仍需关注过往经验显示疫情对中低收入群体收入冲击更为明显对消费的抑制更强当前消费者就业收入信心仍处低位消费意愿低迷但伴随服务相关活动快速修复就业相对集中在服务业等的中低收入群体收入消费或有望进一步改善二高频跟踪上游地产投资需求有所回升中游工业生产持续恢复下游商务出行活动延续修复上游地产相关投资需求恢复地产竣工活动提速本周玻璃库存持续回落较上周降低55较去年同期下降3玻璃产量延续提升较上周提高15对应玻璃价格回升14反映近期地产相关开工情况有所改善中游部分中游工业生产持续恢复需求好转带动PTA开工大幅回升本周涤纶长丝开工率较上周提升08聚酯工厂负荷率较上周提升1纺织相关生产持续恢复国内PTA开工率较上周回升68至79PTA价格对应提高48下游市内人流维持高位乘用车出行需求有所恢复商务出行延续修复本周城市地铁客流量较上周下降26而拥堵延时指数回升26指向乘用车出行恢复较好核心城市人口迁入占比较大或指向商务出行活动持续修复风险提示疫情反复数据统计存在误差或遗漏敬请参阅最后一页特别声明1宏观专题研究报告内容目录一热点思考消费表现的强与弱5二产需高频追踪地产竣工环节修复提速房地产市场整体回暖10三人流消费跟踪全国市内人流维持高位商务出行维持高位15风险提示17图表目录图表11-2月我国社零有所恢复5图表2社零餐饮收入项显著回暖提升力度较大5图表3今年春节前返乡迁徙力度明显大于过往5图表4年初中低线城市线下餐饮报复性反弹力度大5图表5年初中低线城市代表茶饮消费走强节后走弱6图表6节后居民出行修复有所放缓6图表73月商务出行意愿指数显著提升6图表8代表性商旅APP周度活跃用户量远超过往6图表9中高线城市国内执行航班架次远超2019年同期6图表10中低线城市国内执行航班架次不及2019年同期6图表11商品消费中可选品和必需品消费修复明显好于耐用品消费7图表12化妆品社零改善的同时线上销售明显回落7图表13年初线下实体店面零售显著回落线上回落7图表14珠宝消费近五成需求来自婚庆8图表15今年热门婚礼档期预约咨询量显著提升8图表16年初以来乘用车销售同比延续低迷8图表17年初高价位汽车销售显著提升8图表18近期酒店入住率较20192021年基本持平8图表19近期酒店平均房价水平远高过往同期水平8图表20服务业PMI业务活动预期显著提升9图表21服务业生产指数显著提升9图表22服务业修复带动从业人员PMI显著提升9图表23服务相关行业平均收入水平明显低于其他行业9图表24疫情对中低收入人群收入的冲击相对较大10图表25当前消费者收入及就业信心消费意愿仍低迷10图表26铁路货运运输货物小幅回落10敬请参阅最后一页特别声明2宏观专题研究报告图表27全国快递物流恢复强度有所回落10图表28全国整车货运物流指数延续季节回落10图表29多数地区整车货运流量指数明显回落10图表30全国钢材表观消费量有所回落11图表31全国高炉开工率延续回升11图表32钢材价格有所回落11图表33钢厂盈利率小幅回升11图表34水泥粉磨开工率回落11图表35全国水泥出货率回落11图表36全国水泥库存持续回升12图表37全国水泥价格有所下降12图表38全国玻璃库存延续下降12图表39玻璃生产有所回升12图表40玻璃现货价格有所回升12图表41沥青开工率有所回升12图表42涤纶长丝开工率持续回升13图表43聚酯工厂开工持续回升13图表44国内PTA开工率明显回升13图表45本周PTA价格有所回升13图表46本周30大中城市商品房成交面积回升13图表47二线城市商品房成交面积回升明显13图表48本周全国二手房成交面积总体回升14图表49二线城市二手房成交回升14图表50韩国3月前20日出口同比延续回落14图表51汽车零件家用电器等产品出口同比下降14图表52本周CCFI综合指数延续回落14图表53本周美西航线出口运价持续下行14图表54本周东南亚航线出口运价持续下行15图表55本周地中海航线出口运价持续下行15图表56全国样本城市地铁客流量延续回落15图表57本周华中地区地铁客流回落较为明显15图表58本周全国拥堵延时指数有所回升15图表59本周西北地区拥堵延时指数回升较为明显15图表60本周执行航班架次延续回升16图表61本周国际航班恢复强度大幅提升16敬请参阅最后一页特别声明3宏观专题研究报告图表62全国迁徙规模指数有所回升16图表63本周核心城市迁入人口占比较大16图表64全国各线城市餐饮恢复强度持续提升16图表65各线城市餐饮恢复强度同比整体回升16图表66全国各线城市外卖恢复强度持续提升17图表67各线城市外卖恢复强度同比整体回升17图表68代表连锁餐饮流水恢复强度延续提升17图表69一线城市茶饮订单指数有所回升17敬请参阅最后一页特别声明4宏观专题研究报告一热点思考消费表现的强与弱13月服务消费表现如何年初服务相关消费快速恢复引发市场关于服务消费修复能否延续的关注年初消费明显回暖1-2月社零同比增长35相较之下服务消费提升力度更大以餐饮业为例1-2月1-2月餐饮收入同比增长92较去年12月提升233个百分点服务消费显著回暖对应的是服务业PMI由去年12月的394提升至今年2月的556年初服务消费实现开门红引发市场对后续服务消费修复能否延续的关注图表11-2月我国社零有所恢复图表2社零餐饮收入项显著回暖提升力度较大历轮疫后修复下社零当月同比变动历轮疫后修复下餐饮收入当月同比变动15201010500-10-5-20-10-30-15-40-20-50-25月-60月T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4202020222023202020222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所年初以来服务消费迎来两轮修复首先是春节大量返乡人群带动的报复性消费节后居民出行回归常态使需求有所回落年初场景约束放松下春节返乡力度明显加大直接带动中低线城市场景相关服务消费报复性反弹三线城市代表连锁餐饮流水较2021年同期的恢复强度由1月初的25提升至1月底的200相较之下一线城市由25提升至110开工复产后居民出行回归常态化地铁客流城市拥堵等市内人流指标修复明显放缓对应服务消费明显走弱截至3月中旬全国代表连锁餐饮流水仅为2021年同期的72图表3今年春节前返乡迁徙力度明显大于过往图表4年初中低线城市线下餐饮报复性反弹力度大春节来源百度地图国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明5宏观专题研究报告图表5年初中低线城市代表茶饮消费走强节后走弱图表6节后居民出行修复有所放缓春节万人次全国样本城市地铁客流量800070006000500040003000200010000节节节节节节春节节节节节节节节节节节节1011节后后后1265432112345678前前前前前前后后后后后后后后后9当周周周周周周周周周周周周周周周周周周周2020202120222023来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源Wind国金证券研究所3月以来市内人流恢复放缓中高线城市跨区商务出行活动持续恢复指向当前服务消费修复逻辑转向商务出行带动相关需求释放3月以来反映市内人流恢复情况的地铁客流城市拥堵等指标修复明显放缓但跨区商务出行明显提升比如3月商务出行意愿指数从1月的06提升至13节后代表商旅APP活跃用户数远超过往同时节后一线新一线城市航班执行架次维持高位分别为20192021年同期水平的1208984相较之下二三线城市执行航班相对较弱分别仅为20192021年同期水平的967877指向节后中高线城市商务出行活动恢复更为明显图表73月商务出行意愿指数显著提升图表8代表性商旅APP周度活跃用户量远超过往来源Wind国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所图表9中高线城市国内执行航班架次远超2019年同期图表10中低线城市国内执行航班架次不及2019年同期来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6宏观专题研究报告2近期商品消费表现如何商品消费修复分化服装鞋靴化妆品金银珠宝等部分可选品消费明显改善但通讯器材汽车等耐用品消费明显回落总体来看年初商品消费修复明显不及服务消费1-2月社零商品零售同比增长29明显弱于餐饮收入92的增幅同时商品消费修复结构明显分化1-2月金银珠宝化妆品服装鞋帽等可选消费品零售同比分别较去年12月提升243231142个百分点至59380相较之下多数耐用品消费增速进一步回落通讯器材汽车零售同比分别较去年12月回落3714个百分点至-82-94图表11商品消费中可选品和必需品消费修复明显好于耐用品消费个百分点15社零主要分项修复当月同比302510205150105-50-10-5-10-15-15-20-20金化体服石烟日饮文粮家家建通汽银妆育装油酒用料化油用具筑讯车珠品文制品办食电装器宝娱品公品器潢材场景修复类消费必需品消费耐用品消费2022-122023-02环比变幅右轴来源Wind国金证券研究所与服务消费相同的是场景修复带动出行相关商品的增量需求亦带动前期受场景压制的婚庆等积压刚需持续释放服装鞋帽化妆品等总体消费改善的同时线上销售走弱恢复强度分别较去年同期回落16392个百分点1-2月便利店百货店等线下消费零售额同比分别较去年12月提升63148个百分点而网上零售同比回落43个百分点均指向线下场景修复直接带动出行场景相关的商品消费需求释放年初金银珠宝销售同比较12月提升243个百分点46的金银珠宝需求来自婚庆同时今年年初热门婚礼档期预约咨询量较去年年底显著提升指向受场景压制的商品消费积压刚需仍在持续释放图表12化妆品社零改善的同时线上销售明显回落图表13年初线下实体店面零售显著回落线上回落化妆品类商品消费恢复强度各零售业态消费同比表现10以2019年1-2月定基1808160614041202100080-260-440-620-80-10社零口径线上平台销售口径便利店百货店专业店超市网上零售20202021202220232022-112022-122023-02来源Wind国金数字未来Lab国金证券研究所来源Wind国金数字未来Lab国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7宏观专题研究报告图表14珠宝消费近五成需求来自婚庆图表15今年热门婚礼档期预约咨询量显著提升金银珠宝的消费结构占比2023年各热门婚礼档期预约咨询量月环比变动450400其他8350300收藏14250婚庆46200150100投资32500春节五一国庆元旦其他2022年年底咨询量2023年年初咨询量来源IBISWorld国金证券研究所来源婚礼纪国金证券研究所近期汽车等耐用品消费总体延续回落但高端市场消费明显回暖指向高收入人群消费修复相对较好年初汽车销售总体显著走弱2月有所改善3月进一步下行销售同比由08回落至-113细分来看高价位车型销售显著提升低价位车型销售快速回落70万以上汽车销量同比提升61倍相较之下40万至70万车型销量回落幅度较小较去年同期回落174远低于20万以下车型459的回落幅度指向耐用品消费总体回落但对收入改善依赖度较低的消费显著修复服务消费亦展现类似特征近期经济型至中高档酒店入住率较20192021年同期水平基本持平但已售客房平均单价远超过往同期图表16年初以来乘用车销售同比延续低迷图表17年初高价位汽车销售显著提升乘用车厂家批发零售销量当周同比辆年初不同价位汽车销售量及同比变动501600000700401400000600301200000500201000000400108000003000-10600000200-20400000100-3020000000-10070万以上40万至70万20万至40万20万以下2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03乘用车厂家批发日均销量同比乘用车厂家零售日均销量同比2022年2023年同比变动右轴来源Wind国金证券研究所来源GGAI国金证券研究所图表18近期酒店入住率较20192021年基本持平图表19近期酒店平均房价水平远高过往同期水平经济型至中高档酒店入住率经济型至中高档酒店已售客房平均房价9038080360703406032050300402803026020240102200200周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789521258643134679节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节后节后节后节前节前节前节后节后节后节后节后节后春节当周春节当周2019202020212022202320192020202120222023来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明8宏观专题研究报告3未来消费应关注什么商务出行提升场景相关商品消费恢复带动服务业消费制造业等行业需求改善景气好转出行场景相关消费显著恢复直接带动服务业景气改善比如2月服务业PMI服务业业务活动预期分别较去年12月提升162125个百分点增幅明显高于制造业PMI制造业生产经营活动预期的5656个百分点服务业需求快速修复带动服务业生产快速回升1-2月服务业生产指数同比上行63个百分点至55是2022年以来的新高图表20服务业PMI业务活动预期显著提升图表21服务业生产指数显著提升制造业服务业PMI历轮疫后修复下服务业生产指数当月同比变动70106556055050-545-1040-15月2021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02T-4T-3T-2T-1TT1T2T3T4服务业PMI服务业业务活动预期制造业PMI制造业生产经营活动预期202020222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所服务相关行业景气改善或进一步带动居民就业收入改善尤其是就业更多集中在服务业等劳动密集行业的中低收入群体服务业景气改善进一步带动相关就业修复2月服务业PMI从业人员分项较去年12月显著提升63个百分点与制造业从业人员差值显著收窄从工资水平来看从事居民服务住宿餐饮等服务行业的就业人员普遍属于中低收入群体因此服务业生产景气改善或带动以中低收入群体为主的居民收入改善图表22服务业修复带动从业人员PMI显著提升图表23服务相关行业平均收入水平明显低于其他行业万元2021年不同行业就业人员平均工资181614121086420信科金电社文教公交采批租房制建水居住农息学融煤会娱育共运掘发赁地造筑利民宿林技研保供保体管仓零商产业业环服餐牧术究险应障育理储售务境务饮渔来源Wind国金证券研究所来源国家统计局国金证券研究所当前高收入群体消费已显著回暖中低收入群体收入改善带来的消费需求释放仍需关注过往经验显示疫情对中低收入人群收入冲击更为明显2020年中低收入人群收入降幅最大超28个百分点对消费的抑制更强同时消费者就业收入信心仍处低位消费意愿相对低迷指向当前掣肘消费修复的核心因素仍在于与收入改善关联度较大的中低收入人群收入改善和消费需求释放敬请参阅最后一页特别声明9宏观专题研究报告图表24疫情对中低收入人群收入的冲击相对较大图表25当前消费者收入及就业信心消费意愿仍低迷消费者收入就业信心指数及消费意愿1351251151059585752022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01消费者就业信心指数消费者就业预期指数消费者收入预期指数消费者收入预期指数消费意愿来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二产需高频追踪地产竣工环节修复提速房地产市场整体回暖交通物流修复持续放缓整车货运延续季节性回落但铁路货运仍维持高位上周3月13日至3月19日铁路货运量较前周回落07高速公路货车通行量较前周回落02但仍高于春节前水平邮政快递业务量回落快递揽收量恢复强度较前周下降48个百分点至2113快递投递量恢复强度较上周下降49个百分点至2096上周全国整车货运流量指数延续季节性回落较前周下降33但与去年同期水平差距收窄达到去年同期的984分地区来看青海江西天津等地物流水平回落更加明显分别较前周回落756661图表26铁路货运运输货物小幅回落图表27全国快递物流恢复强度有所回落陆路交通运输万辆万吨邮政快递恢复强度8000600025055007800230500021045007600190400017074003500150300013072002500110200090700070150050680010000508052206050619070307170731081408280911092510091023110611201204121801010115012902120226031205080522060506190703071707310814082809110925100910231106112012041218010101150129021202260312铁路货运运输货物量高速公路货车通行量右轴邮政快递揽收量邮政快递投递量来源交通运输部国金证券研究所来源交通运输部国金证券研究所图表28全国整车货运物流指数延续季节回落图表29多数地区整车货运流量指数明显回落全国整车货运流量指数各省市整车货运流量指数周环比变动1401001208060100408020600040-2020-400-60周周周周周周周周周周周周周周周周周周-80765432112345689101112-100节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后新甘宁内北山四广黑河辽山重江陕海上浙河吉湖福贵安广云湖天江青疆肃夏蒙京西川西龙北宁东庆苏西南海江南林南建州徽东南北津西海2020202120222023古江来源G7物联国金证券研究所来源G7物联国金证券研究所钢材需求走弱生产持续改善价格回落钢厂盈利率小幅回升本周3月19日至3月敬请参阅最后一页特别声明10宏观专题研究报告25日全国钢材表观消费量较上周回落46较2022年同期下降34生产情况进一步改善全国高炉开工率较上周回升04个百分点至827持续高于近四年同期水平伴随需求走弱生产修复钢材价格有所回落较上周下降17对应钢厂盈利区间收窄盈利率较上周仅提高13至589图表30全国钢材表观消费量有所回落图表31全国高炉开工率延续回升钢材表观消费量全国高炉开工率247家1800万吨901600140085120010008080060075400200700-20065周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789289654311234567101112101112节前节后节后节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表32钢材价格有所回落图表33钢厂盈利率小幅回升Myspic综合钢价指数全国247家钢厂盈利率220100210902008019070180601705016040150301401302012010周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789654321123456789101112101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所水泥产需走弱水泥库存延续回升水泥价格回落本周3月19日至3月25日水泥生产有所回落全国水泥开工率回落较上周下降27个百分点至544但仍超去年同期的441水泥需求回落全国水泥出货率较上周下降49个百分点至603但仍超去年同期的577产需疲软下水泥库存延续回升库容比较前周提升22个百分点但低于2022年同期的635伴随库存持续回升水泥价格有所回落较上周下降018图表34水泥粉磨开工率回落图表35全国水泥出货率回落全国粉磨开工率全国水泥平均出货率801007090806070506040503040203020101000周周周周周周周周周周周周周周周周周周329654112345678周周周周周周周周周周周周周周周周周周101112654321123456789101112节前节前节后节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11宏观专题研究报告图表36全国水泥库存持续回升图表37全国水泥价格有所下降80水泥库容比220点全国水泥价格指数75210702006519060180551705016015045周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789140101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后130春节当周节后节后节后1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所玻璃库存持续回落玻璃生产延续恢复价格有所回升或指向地产竣工恢复提速本周3月19日至3月25日玻璃库存较上周回落55较去年同期下降3伴随库存持续去化玻璃生产延续恢复产量较上周提高15对应玻璃现货价格回升14或指向地产竣工进一步恢复本周沥青开工率较上周回升23个百分点至397为去年同期的1403图表38全国玻璃库存延续下降图表39玻璃生产有所回升万重箱玻璃周产量万重箱全国玻璃库存2500800070002450600024005000235040003000230020002250100022000周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789周周周周周周周周周周周周周周周周周周101112654321123456789101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表40玻璃现货价格有所回升图表41沥青开工率有所回升元重箱元吨玻璃现货期货价格55沥青开工率140240050130220012045200011040180010035160090301400802512007020周周周周周周周周周周周周周周周周周周564321123456789111012节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后202112052022050720220903202302032021110120211118202112222022010820220125202202112022022820220317202204032022042020220524202206102022062720220714202207312022081720220920202210072022102420221110202211272022121420221231202301172023022020230309春节当周节后节后节后玻璃期货价格浮法白玻现货价格右轴2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所中游工业生产活动持续修复下游生产需求推动PTA开工率大幅回升本周3月19日至3月25日涤纶长丝开工率较上周提升19个百分点至80聚酯工厂负荷率较上周提升1至83指向纺织相关生产活动恢复延续伴随下游生产相关需求延续恢复国内PTA装置在检修期后开工率大幅回升较上周提升68个百分点至785已超去年同期的736与2019年同期基本持平产需改善下国内PTA价格有所回升较上周提敬请参阅最后一页特别声明12宏观专题研究报告高48但仍低于去年同期23个百分点图表42涤纶长丝开工率持续回升图表43聚酯工厂开工持续回升涤纶长丝开工率100聚酯工厂负荷率95909080858070756070506560周周周周周周周周周周周周周周周周周40周654321123456789101112周周周周周周周周周周周周周周周周周周896543211234567101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表44国内PTA开工率明显回升图表45本周PTA价格有所回升国内PTA开工率国内PTA价格指数9575009070008565008075600070550065500060周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789101112220305220405220505220605220705220805220905221005221105221205230105230205230305节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后PTA期货价格指数7DMAPTA平均价格7DMA2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所全国房地产市场整体回暖商品房成交二手房成交均有回升二线城市回暖更明显本周3月19日至3月25日30大中城市商品房成交环比回升79较2022年同期提升312其中二线城市回升最明显较上周提升206为去年同期的1257一线城市较上周回升62为去年同期的165三线城市较上周回落67为去年同期的653本周全国代表性城市二手房成交面积较上周回升38高于同期水平为去年同期的1669不同城市成交有所差异二线城市二手房成交较上周回升64二线城市成交总量较大带动全国成交面积整体回升一三线城市二手房成交分别回落2584但仍高于去年同期分别为去年同期的13292248图表46本周30大中城市商品房成交面积回升图表47二线城市商品房成交面积回升明显6030大中城市商品房成交面积万平方米30大中城市商品房成交面积万平方米90二线城市80507040605030403020201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13宏观专题研究报告图表48本周全国二手房成交面积总体回升图表49二线城市二手房成交回升万平方米全国二手房成交面积万平方米二线城市二手房成交面积3002001802501601402001201501008010060504020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所韩国中上旬出口持续回落海运市场延续低迷指向出口疲软或仍将延续韩国3月前20日出口同比回落174持续低于过往同期分产品来看韩国出口主要受计算机设备家用电器半导体出口拖累三种产品出口分别较去年同期回落609456和447相较之下乘用车出口景气延续较去年同期提高696本周3月19日至3月25日中国出口集装箱运价指数CCFI进一步下行较上周下降16分别为2021年2022年同期水平的524298分航线看美西东南亚地中海航线延续回落分别较上周下降390606图表50韩国3月前20日出口同比延续回落图表51汽车零件家用电器等产品出口同比下降韩国各分项产品出口同比韩国各分项产品出口同比808060604040202000-20-20-40-60-40-80-602022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-032022-032022-042022-052022-062022-062022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-032023-03出口总额前20日半导体计算机设备出口总额前20日乘用车汽车零部件家用电器来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表52本周CCFI综合指数延续回落图表53本周美西航线出口运价持续下行CCFI综合指数CCFI美西航线400030003500250030002000250020001500150010001000500500001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明14宏观专题研究报告图表54本周东南亚航线出口运价持续下行图表55本周地中海航线出口运价持续下行CCFI东南亚航线CCFI地中海航线25007000600020005000150040001000300020005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所三人流消费跟踪全国市内人流维持高位商务出行维持高位本周全国市内人流维持高位地铁客流回落乘用车出行有所恢复本周3月19日至3月25日城市地铁客流量延续回落较上周下降26但维持历史高位分别为20212022年同期水平的10781739华中地区客流量回落相对明显较上周下降42反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数有所回升较上周提高26高于过往四年同期水平分别为20192022年同期的10711168西北地区拥堵延时指数回升较为明显较上周提高2或指向乘用车出行需求有所恢复图表56全国样本城市地铁客流量延续回落图表57本周华中地区地铁客流回落较为明显万人次全国样本城市地铁客流量万人次各地区地铁客流周环比变动800060050700040500600030205000400104000300003000-102000200-201000-301000节节节节节节春节节节节节节节节节节节节-401011节后后后1265432112345678前前前前前前后后后后后后后后后9当0-50周周周周周周周周周周周周周周周周周周周华北东北西北西南华东华南华中2020202120222023本周上周环比变动右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表58本周全国拥堵延时指数有所回升图表59本周西北地区拥堵延时指数回升较为明显全国拥堵延时指数7DMA各地区拥堵指数周环比变动1922518182017161614151512101411308051206001104-05102节节节节节节春节节节节节节节节节节节节1012前前前前前前节后后后后后后后后后后后11后3654211234578960-10当周周周周周周周周周周周周周周周周周周周西北华东华北西南华中华南东北本周上周环比变动右轴20192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所国内跨区人口流动加速整体水平仍超过往同期国际间人口流动持续提升本周3月19日至3月25日国内执行航班架次有所回升较上周增长3较去年同期水平高出敬请参阅最后一页特别声明15宏观专题研究报告2698国际执行航班架次继续提升较上周增长56较去年同期提升6105本周国际航班恢复提速但仅恢复至2019年同期的二成水平仍有较大修复空间反映跨区人口流动的全国迁徙规模指数有所回升较上周提高27整体水平仍显著高于过往同期为去年同期水平的1642本周人口流动呈现核心城市人口迁入规模占比相对较大的特征广州北京深圳上海的人口迁入规模占比较高分别为29282322或指向商务差旅活动延续修复图表60本周执行航班架次延续回升图表61本周国际航班恢复强度大幅提升架次中国国内国际执行航班情况架次180004001600035014000300120002501000020080001506000400010020005000202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303国内执行航班国际执行航班右轴来源Wind国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所图表62全国迁徙规模指数有所回升图表63本周核心城市迁入人口占比较大全国迁徙规模指数7DMA主要城市迁徙指数周环比3080070025600500204001530020010100050周周周周周周周周周周周周周周周周周周65432112345678900101112广州北京深圳上海成都西安苏州南京武汉天津重庆节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后迁入迁出202120222023来源百度地图国金证券研究所来源百度地图国金证券研究所多数城市餐饮恢复强度持续好转城市外卖恢复强度延续提升国金数字未来Lab数据显示上周3月12日至3月18日反映全国各线城市餐饮商家活跃数目的餐饮恢复强度继续提升其中一线新一线二线三线城市分别较前周提升29437686反映全国各城市活跃外卖骑手数目的城市外卖恢复强度延续提升一线新一线二线三线城市分别较前周提升21135219435图表64全国各线城市餐饮恢复强度持续提升图表65各线城市餐饮恢复强度同比整体回升各线城市餐饮恢复强度同比9575553515-5-252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16宏观专题研究报告图表66全国各线城市外卖恢复强度持续提升图表67各线城市外卖恢复强度同比整体回升各线城市外卖恢复强度同比60050040030020010003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源Wind国金证券研究所来源百度地图国金证券研究所近期线下餐饮消费延续修复中高线城市消费表现好于中低线城市国金数字未来Lab数据显示上周3月12日至3月18日全国代表餐饮流水情况持续改善流水恢复强度较前周回升45全国代表茶饮品牌的一线城市周订单指数较前周回升19新一线二线三线城市订单指数较前周分别降低5658183指向近期中高线城市相较中低线城市线下消费恢复情况更好图表68代表连锁餐饮流水恢复强度延续提升图表69一线城市茶饮订单指数有所回升来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所经过研究我们发现1年初以来服务消费迎来两轮修复首先是春节大量返乡人群带动的报复性消费节后居民出行常态化后明显放缓3月中高线城市跨区商务出行持续改善再次带动相关服务消费需求释放2场景修复带动出行场景相关商品消费回暖亦带动受场景压制的婚庆等积压刚需持续释放相较于其他可选消费以汽车为代表的耐用品消费总体回落但高端消费市场显著回暖指向高收入人群消费修复相对较好3场景相关消费恢复带动服务业消费制造业景气好转进而带动居民就业收入改善相较之下就业更多集中在服务业等劳动密集行业的中低收入群体的收入改善所带动的消费需求释放仍需关注风险提示1疫情反复疫情演绎仍存在不确定性仍需紧密跟踪各地疫情演变及对疫情防控和经济的潜在扰动2数据统计误差或遗漏一些数据指标可能存在统计或者处理方法上的误差和偏误部分数据结果也可能受到样本范围统计口径等影响敬请参阅最后一页特别声明17宏观专题研究报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明18