事件概述
　　3月26日，公司发布2022年年度报告：
　　2022年：公司实现营业收入116亿元，同比-2.5%，实现归母净利润15.2亿元，同比+64.2%。扣非归母净利润14.14亿元,同比增长65.34%。
　　对应22Q4：公司实现营业收入25.05亿元，同比-27.60%，实现归母净利润3.69亿元，同比+7.28%。扣非归母净利润为3.72亿元。
　　分析判断:
　　收入端：整体营业收入略有波动，积极发展自有品牌。公司收入略有波动主因销售价格下跌。拆分收入，22年公司智能交互显示设备实现销售额46.41亿元，同比增长3.28%，占比40.05%，同比+2.25pct，主因22年公司在智能交互显示产品方面不断推进创新发展，自主研制且陆续推出自主品牌KTC的MINILED及OLED电竞显示器、福比特（FPD）的美妆镜、双面屏等新型显示产品，逐步转向自主品牌进行发展。同时利用电子商务平台积极开拓海内外销售渠道，逐步扩大自有品牌类产品销售额。智能电视业务受销售价格下降影响，实现销售额55.23亿元，同比下降2.09%，毛利率为17.50%，同比上升5.37pct。
　　业绩端：产品结构优化带动毛利率提升，原材料成本下跌增厚业绩。22年公司实现综合毛利率为21.13%，同比+5.76pct。公司归母净利润同比高增主要由于：1）公司产品结构持续优化：22年公司智能交互显示产品毛利率28.27%，同比+8.84pct，营收占比提高带动整体毛利率增长。智能电视业务量增长且平均尺寸增大，根据奥维云网数据，2022年中国电视市场平均尺寸为57.4英寸，同比增长2.8英寸，公司智能电视整体、其中50寸以上销量同比分别5.8%、102.8%。2）核心原材料价格下跌：21年9月-22年10月，液晶面板价格连续下跌15个月，根据集邦咨询数据，22年10月65寸液晶面板价格为107美元，相比21年9月下跌60.22%；3）公司多个创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好。4)22年公司获得政府补助资金和部分汇兑收益。
　　投资建议
　　公司专注智能显示产品，22年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场，产品结构持续优化，自主品牌销售额逐步扩大，未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量，进一步提高盈利能力。
　　我们预计23-25年公司收入分别为152/184/205亿元，同比分别+31%/+21%/+12%。预计2023-25年归母净利润分别为16.9/20.7/25.4亿元，同比分别+11%/+23%/+23%，相应EPS分别为3.22/3.95/4.85元，以23年3月27日收盘价40.29元计算，对应PE分别为13/10/8倍，可比公司23年平均PE为19倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期、汇率波动、原材料价格波动等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司动态报告TableDate2023年03月27日产品结构升级带动盈利向上TableTitleTableTitle2康冠科技001308评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级增持首次覆盖首次覆盖3月26日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入116亿元同比-25实现归母最新收盘价4029净利润152亿元同比642扣非归母净利润1414亿元股票代码TableBasedata001308同比增长653452周最高价最低价47822684对应22Q4公司实现营业收入2505亿元同比-2760实总市值亿21081现归母净利润369亿元同比728扣非归母净利润为自由流通市值亿2223372亿元自由流通股数百万5518分析判断TablePic收入端整体营业收入略有波动积极发展自有品牌公司收入略有波动主因销售价格下跌拆分收入22年公司智能交互显示设备实现销售额4641亿元同比增长328占比4005同比225pct主因22年公司在智能交互显示产品方面不断推进创新发展自主研制且陆续推出自主品牌KTC的MINILED及OLED电竞显示器福比特FPD的美妆镜双面屏等新型显示产品逐步转向自主品牌进行发展同时利用电子商务平台积极TableAuthor分析师陈玉卢开拓海内外销售渠道逐步扩大自有品牌类产品销售额智能电邮箱chenylhx168comcnSACNOS1120522090001视业务受销售价格下降影响实现销售额5523亿元同比下降联系电话209毛利率为1750同比上升537pct研究助理喇睿萌业绩端产品结构优化带动毛利率提升原材料成本下跌增厚业邮箱larmhx168comcn绩22年公司实现综合毛利率为2113同比576pct公司SACNO归母净利润同比高增主要由于1公司产品结构持续优化22联系电话年公司智能交互显示产品毛利率2827同比884pct营收占比提高带动整体毛利率增长智能电视业务量增长且平均尺寸增TableReport大根据奥维云网数据2022年中国电视市场平均尺寸为574英寸同比增长28英寸公司智能电视整体其中50寸以上销量同比分别5810282核心原材料价格下跌21年9月-22年10月液晶面板价格连续下跌15个月根据集邦咨询数据22年10月65寸液晶面板价格为107美元相比21年9月下跌60223公司多个创新类显示产品逐步放量市场反138690馈良好422年公司获得政府补助资金和部分汇兑收益投资建议公司专注智能显示产品22年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场产品结构持续优化自主品牌销售额逐步扩大未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量进一步提高盈利能力请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司动态报告我们预计23-25年公司收入分别为152184205亿元同比分别312112预计2023-25年归母净利润分别为169207254亿元同比分别112323相应EPS分别为322395485元以23年3月27日收盘价4029元计算对应PE分别为13108倍可比公司23年平均PE为19倍首次覆盖给予增持评级风险提示需求不及预期汇率波动原材料价格波动等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1188911587151641836020516YoY604-25309211117归母净利润百万元9231516168620682536YoY904642112227227毛利率154211218221235每股收益元197296322395485ROE344256222214208市盈率2045136112501019831资料来源wind华西证券正文目录请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司动态报告1事件概述42分析判断43投资建议44风险提示5图表目录表1可比公司估值表5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司动态报告1事件概述3月26日公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入116亿元同比-25实现归母净利润152亿元同比642扣非归母净利润1414亿元同比增长6534对应22Q4公司实现营业收入2505亿元同比-2760实现归母净利润369亿元同比728扣非归母净利润为372亿元2分析判断收入端整体营业收入略有波动积极发展自有品牌公司收入略有波动主因销售价格下跌拆分收入22年公司智能交互显示设备实现销售额4641亿元同比增长328占比4005同比225pct主因22年公司在智能交互显示产品方面不断推进创新发展自主研制且陆续推出自主品牌KTC的MINILED及OLED电竞显示器福比特FPD的美妆镜双面屏等新型显示产品逐步转向自主品牌进行发展同时利用电子商务平台积极开拓海内外销售渠道逐步扩大自有品牌类产品销售额智能电视业务受销售价格下降影响实现销售额5523亿元同比下降209毛利率为1750同比上升537pct业绩端产品结构优化带动毛利率提升原材料成本下跌增厚业绩22年公司实现综合毛利率为2113同比576pct公司归母净利润同比高增主要由于1公司产品结构持续优化22年公司智能交互显示产品毛利率2827同比884pct营收占比提高带动整体毛利率增长智能电视业务量增长且平均尺寸增大根据奥维云网数据2022年中国电视市场平均尺寸为574英寸同比增长28英寸公司智能电视整体其中50寸以上销量同比分别5810282核心原材料价格下跌21年9月-22年10月液晶面板价格连续下跌15个月根据集邦咨询数据22年10月65寸液晶面板价格为107美元相比21年9月下跌60223公司多个创新类显示产品逐步放量市场反馈良好422年公司获得政府补助资金和部分汇兑收益3投资建议公司专注智能显示产品22年陆续推出自主品牌开拓新型显示产品市场产品结构持续优化自主品牌销售额逐步扩大未来看好新型显示产品为公司持续贡献增量进一步提高盈利能力我们预计23-25年公司收入分别为152184205亿元同比分别312112预计2023-25年归母净利润分别为169207254亿元同比分别112323相应EPS分别为322395485元以23年3月27日收盘价4029元计算对应PE分别为13108倍可比公司23年平均PE为19倍首次覆盖给予增持评级请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司动态报告表1可比公司估值表公司股价元EPSPE2022E2023E2024E2022E2023E2024E视源股份7913304367441200121551793鸿合科技3531181225277194815691276平均数197518621535康冠科技402929632239812501013825资料来源Wind华西证券数据截止2023年3月27日4风险提示1下游需求不及预期下游行业景气度不及预期风险2行业竞争加剧3订单获取不及预期4上游原材料成本波动等风险5海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险6新技术迭代风险等7行业空间测算偏差偏差包括不限于由于公司未披露具体供货产品我们目前无法判断对应细分市场规模8第三方数据失真风险9研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险10客户认证不通过等11汇率波动等请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告公司动态报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入11587151641836020516净利润1518168820702540YoY-25309211117折旧和摊销84121132151营业成本9139118601430215700营运资金变动-1175-1171-1016-1283营业税金及附加49678186经营活动现金流49588515081809销售费用255352441472资本开支-239-442-319-320管理费用275372452492投资-1726-490-897-897财务费用-2075181111投资活动现金流-1972-934-1223-1234研发费用509682826923股权募资2029000资产减值损失-71-93-113-126债务募资-29374779779投资收益-28-5-13-24筹资活动现金流2965278649602营业利润1659185422422772现金净流量15352309341177营业外收支0321主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润总额1659185722432774成长能力所得税141169173234营业收入增长率-25309211117净利润1518168820702540净利润增长率642112227227归属于母公司净利润1516168620682536盈利能力YoY642112227227毛利率211218221235每股收益296322395485净利润率131111113124资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E总资产收益率ROA153142134131货币资金2517274736814858净资产收益率ROE256222214208预付款项23119100102偿债能力存货2164255331213705流动比率220245238245其他流动资产3927485968228811速动比率153167167175流动资产合计8632102771372417477现金比率064065064068长期股权投资0000资产负债率401358374370固定资产67899411551302经营效率无形资产51687583总资产周转率152139134118非流动资产合计1262158117631926每股指标元资产合计9893118581548719402每股收益296322395485短期借款1411178525643343每股净资产1131145418492334应付账款及票据1806168622072590每股经营现金流095169288346其他流动负债7087319891203每股股利000000000000流动负债合计3925420257617136估值分析长期借款0000PE136112501019831其他长期负债38383838PB274277218173非流动负债合计38383838负债合计3963424057997174股本523523523523少数股东权益10131518股东权益合计59307618968812228负债和股东权益合计9893118581548719402资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告公司动态报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo陈玉卢家电行业首席分析师南开大学管理学学士和硕士2022年8月加入华西证券自2016年起有多年行业研究经验复合背景擅长自上而下进行宏观判断自下而上挖掘投资价值曾任职东北证券担任家电首席分析师与银行首席分析师喇睿萌家电行业研究助理2023年3月加入华西证券此前就职于中泰证券东兴证券分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告公司动态报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8