研究报告全文：康冠科技001308利润率持续提升静待收入拐点2023-03-272022年业绩小幅低于我们预期公司公布2022年业绩12022年公司收入11587亿元同比-25归母净利润1516亿元同比6422对应4Q22收入2505亿元同比-276归母净利润369亿元同比7032022年现金分红0868元股现金分红率304公司业绩略低于此前业绩预告略低于我们预期主要由于4Q22海外收入下滑拖累利润表现2H22海外ODM业务回落收入承压1公司是教育智能交互大屏ODM龙头在海外市场拥有优质的客户资源2022年公司智能交互平板在ODM供应商中的出货量排名全球第一迪显数据智能交互显示产品包含专用显示设备收入4641亿元同比33销售量128万台同比-122H22智能交互显示收入明显转弱1H222H22收入分别同比522-255一方面由于国内专用显示设备受消费环境影响下滑较多另一方面海外进入去库存阶段影响短期ODM表现3国内会议交互屏市场承压较大洛图数据2022年商用交互平板出货量443万台同比-33公司内销收入201亿元同比-176其中主要是由于商用交互屏皓丽下滑所致但公司表现仍明显好于行业市场份额排名第二产品结构改善利润率达新高14Q22公司毛利率271同比58ppt主要由于产品结构变化所致包括彩电业务中大屏占比不断提升毛利率更高的交互屏占比提升等多个因素24Q22面板成本底部开始回升公司适当进行原材料囤积2022年末存货达到2164亿元3公司费用管控较为稳定4Q22销售费用率管理费用率研发费用率分别2833484出口业务占比较高2022年达83当年录得汇兑收益185亿元若去掉这部分影响2022年归母净利润同比44归母净利润率115同比37ppt盈利能力仍有明显改善发展趋势创新类显示业务快速发展积极拓展新增长点1公司创新类显示业务包括健身镜美妆镜随心屏等久谦数据2022年健身镜线上天猫京东销额销量分别同比6977公司为龙头企业Fiture小度代工具有先发优势2成熟后我们认为创新类显示业务盈利有望高于传统业务盈利预测与估值考虑到海外市场表现仍疲软我们下调20232024年盈利预测1515至1547亿元1808亿元当前股价对应20232024年149倍128倍PE考虑近期板块估值上行我们维持跑赢行业评级和4600元目标价对应20232024年156倍133倍PE上行空间4风险液晶面板价格波动风险市场竞争风险行业需求波动风险