事件
　　公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业收入115.87亿元，同比下滑3%；实现归母净利润15.16亿元，同比提升64%。其中，单四季度实现营业收入25.05亿元，同比下滑28%；实现归母净利润3.69亿元，同比提升7%。
　　核心观点
　　全球智能交互显示龙头，发力高增长细分品类。智能交互显示产品业务：2022年公司智能交互显示产品业务营收占比达40%，同比提升2.25个pct，毛利占比54%，同比提升5.8个pct。公司打造三大自有品牌分别发力智能显示行业细分高增长品类，自有品牌“KTC”推出电竞显示器、移动随心屏等产品；“福比特（FPD）”主营智能家居类产品，推出智能美妆镜等产品；“皓丽（Horion）”主营会议类智能交互平板，我们看好公司发力智能交互显示产品业务，打造第二增长曲线。
　　智能电视业务：2022年公司智能电视业务营收占比达48%，同比提升0.22个pct，毛利占比39%，同比提升2.03个pct。2022年受美联储加息、俄乌战争、新冠疫情等因素影响，国内外智能电视需求下滑，据奥维睿沃数据显示，2022年北美及中国市场出货量分别下滑16%及6%，但受世界杯赛事影响，中东非市场出货量同比大幅提升26%，公司聚焦中小区域市场的本地龙头品牌客户的差异化市场竞争战略，表现优于行业。
　　盈利能力大幅提升。2022年Q4公司销售毛利率达27%，同比提升5.76个pct，环比提升7.82个pct；公司销售净利率达15%，同比提升4.79个pct，环比提升1.06个pct。公司毛利率大幅提升，主要系：1）原材料面板价格持续保持低位，以65英寸液晶电视面板为例，2021年7月至2022年12月，面板价格自294美元/片大幅下滑至116美元/片，降幅高达61%；2）产品结构优化，智能交互显示产品毛利率达28%，同比大幅提升8.84个pct，营收占比提升带动整体毛利率上涨。
　　重视研发投入，汇兑收益增厚利润。2022年公司研发投入5.09亿元，创历史新高。受国际汇率变动影响，汇兑收益达1.85亿元，进一步增厚公司业绩。
　　维持“买入”评级。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为153/184/221亿元，同比分别增长32%/21%/20%，归母净利润分别为15.25/17.49/21.39亿元，同比分别增长1%/15%/22%，摊薄每股收益分别为2.92/3.34/4.09元，对应PE分别为15/13/11倍。
　　风险提示：
　　宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年3月26日股票投资评级康冠科技001308买入维持盈利能力创历史新高产品结构持续优化个股表现事件公司发布2022年年度报告2022年公司实现营业收入11587亿康冠科技电子27元同比下滑3实现归母净利润1516亿元同比提升64其中2115单四季度实现营业收入2505亿元同比下滑28实现归母净利润9369亿元同比提升73-3-9-15核心观点-21全球智能交互显示龙头发力高增长细分品类智能交互显示产-272022-032022-062022-082022-102023-012023-03品业务2022年公司智能交互显示产品业务营收占比达40同比提升225个pct毛利占比54同比提升58个pct公司打造三大资料来源聚源中邮证券研究所自有品牌分别发力智能显示行业细分高增长品类自有品牌KTC推出电竞显示器移动随心屏等产品福比特FPD主营智能家居类公司基本情况产品推出智能美妆镜等产品皓丽Horion主营会议类智能交最新收盘价元4419互平板我们看好公司发力智能交互显示产品业务打造第二增长曲总股本流通股本亿股523055线总市值流通市值亿元23124智能电视业务2022年公司智能电视业务营收占比达48同比52周内最高最低价45402765提升022个pct毛利占比39同比提升203个pct2022年受资产负债率401美联储加息俄乌战争新冠疫情等因素影响国内外智能电视需求市盈率1601下滑据奥维睿沃数据显示2022年北美及中国市场出货量分别下滑第一大股东凌斌16及6但受世界杯赛事影响中东非市场出货量同比大幅提升26持股比例275公司聚焦中小区域市场的本地龙头品牌客户的差异化市场竞争战略表现优于行业研究所盈利能力大幅提升2022年Q4公司销售毛利率达27同比提分析师肖垚SAC登记编号S1340522070002升576个pct环比提升782个pct公司销售净利率达15同比Emailxiaoyaocnpseccom提升479个pct环比提升106个pct公司毛利率大幅提升主要系1原材料面板价格持续保持低位以65英寸液晶电视面板为例2021年7月至2022年12月面板价格自294美元片大幅下滑至116美元片降幅高达612产品结构优化智能交互显示产品毛利率达28同比大幅提升884个pct营收占比提升带动整体毛利率上涨重视研发投入汇兑收益增厚利润2022年公司研发投入509亿元创历史新高受国际汇率变动影响汇兑收益达185亿元进一步增厚公司业绩市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分维持买入评级我们预计2023-2025年公司营业收入分别为153184221亿元同比分别增长322120归母净利润分别为152517492139亿元同比分别增长11522摊薄每股收益分别为292334409元对应PE分别为151311倍风险提示宏观经济环境风险汇率波动风险原材料价格波动下游需求增长不及预期风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元11587152501842922079增长率-254316120851981EBITDA百万元154324152829181748223451归属母公司净利润百万元151560152525174889213922增长率641906414662232EPS元股290292334409市盈率PE1526151613221081市净率PB391311251204EVEBITDA98113091081768资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入11587152501842922079营业收入-25316208198营业成本9139125281514218068营业利润700-09149225税金及附加49566883归属于母公司净利润64206147223销售费用255351461574获利能力管理费用275336369442毛利率211178178182研发费用509656829994净利率1311009597财务费用-207-101-53-61ROE256205190189资产减值损失-71000ROIC182153145144营业利润1659164418892314偿债能力营业外收入11000资产负债率401443405432营业外支出11000流动比率220205227216利润总额1659164418892314营运能力所得税141117139173应收账款周转率604686678667净利润1518152717512141存货周转率606626626621归母净利润1516152517492139总资产周转率152131128125每股收益元290292334409每股指标元资产负债表每股收益290292334409货币资金2517497558808993每股净资产1131142317572166交易性金融资产1313131313131313估值比率应收票据及应收账款2141235631423548PE1526151613221081预付款项23625872PB391311251204存货2164271031783937流动资产合计8632120611409118563现金流量表固定资产678678678678净利润1518152717512141在建工程152214282358折旧和摊销84-4-5-8无形资产51422911营运资本变动-1175539-1336410非流动资产合计1262131513701428其他686816资产总计9893133761546219991经营活动现金流净额49520674172560短期借款1411185824033022资本开支-239-50-50-50应付票据及应付账款1806312927704342其他-1733111311其他流动负债70889510431240投资活动现金流净额-1972-39-37-39流动负债合计3925588162168605股权融资2029000其他38383838债务融资-29447545619非流动负债合计38383838其他966-16-21-27负债合计3963591962548643筹资活动现金流净额2965430524592股本523523523523现金及现金等价物净增加额153524589053113资本公积金2385238523852385未分配利润2824412156077426少数股东权益10121316其他187416678999所有者权益合计59307457920711349负债和所有者权益总计9893133761546219991资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5