股权激励计划落地，广泛覆盖全面激发核心人才潜能
　　2月23日，公司公布2023年股权激励计划：（1）计划授出股票期权数量1939.71万份，约占本公司股本总额5.23亿股的3.71%。（2）激励对象：公司董事、高管人员、核心管理人员和核心技术（业务）人员等不超过1214人，其中公司发展过程中以及新引进的核心人才约1209人，向其授出股票期权数占授予股票期权总数的97.56%，约占公司股本总额的3.62%。本次主要将核心人才作为激励对象，旨在激发员工动力，降低公司留人成本，实现人才长期绑定。考虑股权激励计划营收目标指引及公司成本转嫁能力增强，我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润15.5/19/24亿元，yoy68.2%/22.7%/26.2%，对应EPS 2.97/3.64/4.59元，当前股价对应PE为12.4/10.1/8倍，维持“买入”评级。
　　自主定价确定行权价格，选取营收作为业绩考核指标
　　（1）行权价格：公司基于对未来发展前景的信心和内在价值的认可，本着激励与约束对等的原则，设置期权行权价格为29.65元/份，低于市价。（2）业绩考核指标：以2022年营业收入为基数，2023-2025年营业收入增长率目标值分别为15%、30%、50%，触发值分别为12%、24%、40%，并根据每个考核年度的营业收入指标的完成程度，确定激励对象的各行权期公司层面行权比例。营业收入指标能够衡量企业经营状况和市占能力，有助于聚焦公司未来发展战略方向。
　　海外需求强势复苏，较强成本转嫁能力助力公司基本面持续向上
　　公司具备较强成本转嫁能力，2022Q4/2023Q1均对产品提价转嫁成本，每次幅度约5-10%，叠加智能电视需求端复苏及20%-30%新增产能助力2023年产销两旺。需求端：（1）智能电视：据Omdia预估，2023Q2液晶电视面板需求将出现年增19%的强势反弹，彰显智能电视需求高景气度。同时，中国大陆市场重新开放助力ODM厂商把握并增加其在全球市场布局，且三星、LG市占率下降，海信等国产和local king品牌市占率提升。（2）智能交互：下游库存见底叠加面板上涨下游预订意愿加强，订单同比环比有较大改善，预计2023Q2有较大向上弹性。（3）创新业务：随心屏/健身镜增长势头强劲，品类进一步拓展形成强大产品矩阵。
　　风险提示：原材料成本快速上涨、海外需求下降、市场教育不及预期。
　　
　　

研究报告全文：电子光学光电子公司研康冠科技001308SZ股权激励绑定核心人才持续成长信心十足究2023年02月25日公司信息更新报告投资评级买入维持初敏分析师chuminkyseccn证书编号S0790522080008日期2023224股权激励计划落地广泛覆盖全面激发核心人才潜能当前股价元36902月23日公司公布2023年股权激励计划1计划授出股票期权数量193971公一年最高最低元70332684司万份约占本公司股本总额523亿股的3712激励对象公司董事高总市值亿元19307信管人员核心管理人员和核心技术业务人员等不超过1214人其中公司发息流通市值亿元2037更展过程中以及新引进的核心人才约1209人向其授出股票期权数占授予股票期总股本亿股523新权总数的9756约占公司股本总额的362本次主要将核心人才作为激励报流通股本亿股055对象旨在激发员工动力降低公司留人成本实现人才长期绑定考虑股权告近3个月换手率23629激励计划营收目标指引及公司成本转嫁能力增强我们维持盈利预测不变预计公司2022-2024年归母净利润1551924亿元yoy682227262对应股价走势图EPS297364459元当前股价对应PE为1241018倍维持买入评级康冠科技沪深300自主定价确定行权价格选取营收作为业绩考核指标201行权价格公司基于对未来发展前景的信心和内在价值的认可本着激励0与约束对等的原则设置期权行权价格为2965元份低于市价2业绩考核2022-022022-062022-10-20指标以2022年营业收入为基数2023-2025年营业收入增长率目标值分别为-40153050触发值分别为122440并根据每个考核年度的营开-60业收入指标的完成程度确定激励对象的各行权期公司层面行权比例营业收入源指标能够衡量企业经营状况和市占能力有助于聚焦公司未来发展战略方向证数据来源聚源海外需求强势复苏较强成本转嫁能力助力公司基本面持续向上券公司具备较强成本转嫁能力2022Q42023Q1均对产品提价转嫁成本每次幅度证券相关研究报告约5-10叠加智能电视需求端复苏及20-30新增产能助力2023年产销两旺研需求端1智能电视据Omdia预估2023Q2液晶电视面板需求将出现年增究2022归母净利19的强势反弹彰显智能电视需求高景气度同时中国大陆市场重新开放助报yoy6599-7013Q4稳步增长告力ODM厂商把握并增加其在全球市场布局且三星LG市占率下降海信等公司信息更新报告-202313国产和localking品牌市占率提升2智能交互下游库存见底叠加面板上涨Q3归母净利润yoy3958产品下游预订意愿加强订单同比环比有较大改善预计2023Q2有较大向上弹性结构持续优化驱动盈利能力提升公3创新业务随心屏健身镜增长势头强劲品类进一步拓展形成强大产品矩阵司信息更新报告-20221024风险提示原材料成本快速上涨海外需求下降市场教育不及预期Q3业绩预计高增结构优化大尺寸趋势带动毛利率提升公司信息更财务摘要和估值指标指标新报告-202210112020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元741411889138861706420925YOY54604168229226归母净利润百万元485923155219042404YOY-87904682227262毛利率156154195197202净利率6578112112115ROE241344391334307EPS摊薄元093176297364459PE倍39820912410180PB倍9672493425数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产397045167078901411818营业收入741411889138861706420925现金542951235338034913营业成本625510062111771370016695应收票据及应收账款11171721192523423017营业税金及附加2733535671其他应收款91120169157260营业费用149203319358441预付账款983115350212管理费用145178264278345存货16601658231525533304研发费用322476611708873其他流动资产46237162109111财务费用8017-169-32-48非流动资产8248618959671045资产减值损失-15-29-32-40-48长期投资00000其他收益76105788790固定资产604676703768848公允价值变动收益78577无形资产5452606969投资净收益78888其他非流动资产166133133130128资产处置收益00000资产总计479553777973998112863营业利润505976167220272568流动负债27372647395942384978营业外收入1811141515短期借款663227406411427营业外支出69888应付票据及应付账款15721899253425983752利润总额517978167920332575其他流动负债50352110191229800所得税3254126128170非流动负债4442424242净利润485924155319052405长期借款00000少数股东损益00111其他非流动负债4442424242归属母公司净利润485923155219042404负债合计27812689400142805020EBITDA5991038171520432559少数股东权益35567EPS元093176297364459股本360360468468468资本公积526526418418418主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益11251798323749697099成长能力归属母公司股东权益20112684396656957835营业收入54604168229226负债和股东权益479553777973998112863营业利润-129934714212267归属于母公司净利润-87904682227262获利能力毛利率156154195197202净利率6578112112115现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE241344391334307经营活动现金流360678141117221462ROIC283466760803691净利润485924155319052405偿债能力折旧摊销5875667790资产负债率580500502429390财务费用8017-169-32-48净负债比率62-268-489-594-572投资损失-7-8-8-8-8流动比率1517182124营运资金变动-163-381-6-182-933速动比率0811111516其他经营现金流-9353-25-37-43营运能力投资活动现金流-218267-87-133-153总资产周转率1723211918资本支出11912797150167应收账款周转率7085788180长期投资-112391000应付账款周转率5979697471其他投资现金流143101714每股指标元筹资活动现金流-182-51678-138-200每股收益最新摊薄093176297364459短期借款315-436179516每股经营现金流最新摊薄069130270329279长期借款00000每股净资产最新摊薄38451375810881498普通股增加0010800估值比率资本公积增加20-10800PE39820912410180其他筹资现金流-499-80-101-143-215PB9672493425现金净增加额-90427140214501110EVEBITDA285159896850数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本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