公司全年净利润预计实现大幅增长，现有业务结构不断优化，深度布局多元化会议场景及创新显示产品线，自主品牌推广成效显著。考虑到公司创新类显示产品逐步放量，我们上调公司2022-2024年EPS预测至2.98/3.18/3.87元（原预测为2.64/3.00/3.69元），参考行业可比公司2023年估值水平（视源股份Wind一致预期15倍PE，鸿合科技Wind一致预期13倍PE），给予公司2023年估值14倍PE，对应目标价44元，维持“买入”评级。
　　▍2022年预计归母净利润同比增长65.99%-70.13%。2022年公司预计实现归母净利润为15.32-15.70亿元，同比增长65.99%-70.13%。利润增长主要系：1）核心业务智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率较上年同期上升；2）创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好；3）汇率变动带来的汇兑收益以及政府补助增长等多重积极因素所致。公司根据原材料价格走势同步调整产品售价，我们预计2022年公司收入为120.39亿元/+1.26%。受益于核心原材料液晶面板持续降价、业务结构的优化以及产品平均尺寸增大，我们预计2022年公司毛利率达20.93%，同比提升5.56 pcts。
　　▍核心业务智能交互显示产品占比提升，智能电视中小区域订单增速亮眼。公司智能交互显示产品受益于海外需求快速增长、在头部客户的占比提升以及新客户开拓，占比持续提升，我们预计2022年该业务收入占比超过40%，2023年收入占比将接近45%；智能电视业务锚定中小区域龙头客户以及全球龙头客户中小区域订单，市占率保持稳定。10-11月KTC电视代工出货量约120万台，排名全球第六，中东非市场出货量增速较高，10月环比增速达100%。此外，公司主动调整业务结构，液晶面板销售业务收入占比将逐渐降低。
　　▍双十一录得强势表现，稳步布局创新显示领域。双十一期间（10月21日-11月11日）公司全网销售额接近4000万元，其中KTC京东自营店GMV同比增长超1000%，平均客单价同比上涨29%，KTC电脑硬件天猫旗舰店GMV较“618”增长171%，KTC随心屏销售额位于天猫显示器类产品Top4，自主品牌推广成效显著。公司稳步布局创新显示领域，推出KTCMini-LED显示器、福比特智能美妆镜、超100寸LED巨幕屏等前沿产品，11月旗下皓丽M6T会议平板通过腾讯会议认证，并搭载腾讯天籁inside音频技术，打造数字化智能会议室方案。
　　▍风险因素：全球新冠肺炎疫情反复带来的订单量下降；国际贸易摩擦；主要原材料价格大幅上涨；下游客户所处行业市场波动；外币汇率波动；行业竞争日益激烈；智能显示技术迭代。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司全年净利润预计实现大幅增长，现有业务结构不断优化，深度布局多元化会议场景及创新显示产品线，自主品牌推广成效显著。考虑到公司创新类显示产品逐步放量，我们上调公司2022-2024年EPS预测至2.98/3.18/3.87元（原预测为2.64/3.00/3.69元），参考行业可比公司2023年估值水平（视源股份Wind一致预期15倍PE，鸿合科技Wind一致预期13倍PE），给予公司2023年估值14倍PE，对应目标价44元，维持“买入”评级。

研究报告全文：利润增长超预期稳步布局创新显示领域康冠科技001308SZ2022年业绩预告点评202313中信证券研究部核心观点公司全年净利润预计实现大幅增长现有业务结构不断优化深度布局多元化会议场景及创新显示产品线自主品牌推广成效显著考虑到公司创新类显示产品逐步放量我们上调公司2022-2024年EPS预测至298318387元原预测为264300369元参考行业可比公司2023年估值水平视源股份Wind一致预期15倍PE鸿合科技Wind一致预期13倍PE给予公司2023年估值14倍PE对应目标价44元维持买入评级姜娅年预计归母净利润同比增长年公司预计实现归母消费产业首席20226599-70132022分析师净利润为1532-1570亿元同比增长6599-7013利润增长主要系1S1010510120056核心业务智能交互显示产品业务量增长智能电视业务量增长且平均尺寸增大核心原材料价格下降毛利率较上年同期上升2创新类显示产品逐步放量市场反馈良好3汇率变动带来的汇兑收益以及政府补助增长等多重积极因素所致公司根据原材料价格走势同步调整产品售价我们预计2022年公司收入为12039亿元126受益于核心原材料液晶面板持续降价业务结构的优化以及产品平均尺寸增大我们预计2022年公司毛利率达2093同比提升556pcts纪敏核心业务智能交互显示产品占比提升智能电视中小区域订单增速亮眼公司制造产业首席智能交互显示产品受益于海外需求快速增长在头部客户的占比提升以及新客分析师户开拓占比持续提升我们预计2022年该业务收入占比超过402023年S1010520030002收入占比将接近45智能电视业务锚定中小区域龙头客户以及全球龙头客户中小区域订单市占率保持稳定10-11月KTC电视代工出货量约120万台排名全球第六中东非市场出货量增速较高10月环比增速达100此外公司主动调整业务结构液晶面板销售业务收入占比将逐渐降低双十一录得强势表现稳步布局创新显示领域双十一期间10月21日-11月11日公司全网销售额接近4000万元其中KTC京东自营店GMV同比增长冯重光超1000平均客单价同比上涨29KTC电脑硬件天猫旗舰店GMV较618教育分析师增长171KTC随心屏销售额位于天猫显示器类产品Top4自主品牌推广成S1010519040006效显著公司稳步布局创新显示领域推出KTCMini-LED显示器福比特智能美妆镜超100寸LED巨幕屏等前沿产品11月旗下皓丽M6T会议平板通过腾讯会议认证并搭载腾讯天籁inside音频技术打造数字化智能会议室方案风险因素全球新冠肺炎疫情反复带来的订单量下降国际贸易摩擦主要原材料价格大幅上涨下游客户所处行业市场波动外币汇率波动行业竞争日益激烈智能显示技术迭代陈宇奇盈利预测估值与评级公司全年净利润预计实现大幅增长现有业务结构不教育分析师断优化深度布局多元化会议场景及创新显示产品线自主品牌推广成效显著考虑到公司创新类显示产品逐步放量我们上调公司年预测至S10105210500072022-2024EPS康冠科技001308SZ298318387元原预测为264300369元参考行业可比公司2023年估值水平视源股份Wind一致预期15倍PE鸿合科技Wind一致预期13倍评级买入维持当前价3104元PE给予公司2023年估值14倍PE对应目标价44元维持买入评级目标价4400元项目年度202020212022E2023E2024E总股本523百万股营业收入百万元741411889120391491118136流通股本55百万股营业收入增长率YoY5460413239216总市值162亿元净利润百万元485923155916642026近三月日均成交额105百万元净利润增长率52周最高最低价62392765元YoY-8790468967218近1月绝对涨幅-1271每股收益EPS基本元093176298318387近6月绝对涨幅641毛利率156154209191189证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明康冠科技年业绩预告点评001308SZ2022202313近月绝对涨幅12-1574净资产收益率ROE241344247208202每股净资产元384513120715251913PE3351761049880PB8161262016PS2214131109EVEBITDA251154999680资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind20221230请务必阅读正文之后的免责条款和声明2康冠科技年业绩预告点评001308SZ2022202313利润表百万元资产负债表百万元指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E营业收入741411889120391491118136货币资金542951421054167152营业成本62551006295201206214712存货16601658189325292811毛利率156154209191189应收账款10931699174921652620税金及附加2733394856其他流动资产676208290354380销售费用149203241298363流动资产3970451681421046412963销售费用率2017202020固定资产604676739798851管理费用145178241298363长期股权投资00000管理费用率2015202020无形资产5452525252财务费用801752106138其他长期资产166133133133133财务费用率1101-04-07-08非流动资产8248619249831036研发费用322476518641725资产总计4795537790661144614000研发费用率4340434340短期借款663227000投资收益78577应付账款11321419156419552293EBITDA6551069166417112071其他流动负债9421001113614611650营业利润率681821138911861190流动负债27372647270134173942营业利润505976167217692159长期借款00000营业外收入1811151514其他长期负债4442424242营业外支出69888非流动性负债4442424242利润总额517978167917762164负债合计27812689274334593984所得税3254120112137股本360360523523523所得税率6255716363资本公积526526243824382438少数股东损益00111归属于母公司所201126846318798210008归属于母公司股有者权益合计485923155916642026东的净利润少数股东权益35567净利率股东权益合计6578129112112201426886323798810015负债股东权益总4795537790661144614000计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202020212022E2023E2024E指标名称202020212022E2023E2024E税后利润485924156016652027增长率折旧和摊销5875374246营业收入5460413239216营运资金的变化-163-381-86-400-238营业利润-12993471358220其他经营现金流-2061-62-119-152净利润-8790468967218经营现金流合计360678144911871684利润率资本支出-119-127-100-100-100毛利率156154209191189投资收益78577EBITDAMargin8890138115114其他投资现金流-105386577净利率6578129112112投资现金流合计-218267-89-87-87回报率权益变化11207500净资产收益率241344247208202负债变化6541-22700总资产收益率101172172145145股利支出00000其他其他融资现金流-248-55852106138资产负债率580500303302285融资现金流合计-182-5161900106138现金及现金等价所得税率6255716363-40430325912061736股利支付率物净增加额0000000000资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5