研究报告全文：康冠科技001308盈利弹性持续兑现收入端短期承压2023-01-03预测2022年盈利同比增长660701公司预告2022年业绩1归母净利润15321570亿元同比660701扣非后归母净利润14051445亿元同比6436902对应4Q22归母净利润386424亿元同比118229扣非后归母净利润363403亿元同比138264公司业绩略超过我们预期主要由于面板成本持续处于低位盈利弹性好于我们预期关注要点面板成本保持低位利润弹性持续兑现1面板成本2H21开始下行自2022年9月下旬见底10月上旬以来略有回升但基本在低位震荡2公司彩电交互平板成本中面板成本占比近半在成本下行周期公司盈利持续修复1Q222Q223Q22归母净利润同比91625053963公司超过80的业务收入来自出口人民币贬值也使得公司当期汇兑收益增加增厚利润海外智能交互平板进入去库存周期短期拖累收入表现1康冠智能交互平板业务基本为海外品牌提供ODM代工服务受益疫后海外教育信息化需求的快速提升2021年1H22智能交互平板收入同比6985222由于2H21海运堵塞但市场需求持续高涨海外品牌方积极备货2022年初以来市场需求环比回落使得海外交互平板进入去库存周期叠加高基数影响2H22公司该项业务增速明显放缓我们预计4Q22该业务收入同比有所下滑34Q22卡塔尔世界杯持续拉动彩电需求我们预计公司4Q22彩电业务表现好于交互平板贡献收入增量创新类显示业务快速发展结构性改善毛利率1公司创新类显示业务包括健身镜美妆镜随心屏等久谦数据2022年10-11月健身镜线上天猫京东销售额同比44销售量同比52公司为龙头企业Fiture小度代工我们预计相应收入同比快速增长2创新类显示业务毛利率高于传统的彩电智能交互平板代工业务我们预计2022年该业务收入占比可提升至5左右有望成为公司快速增长拉动力盈利预测与估值2H22以来海外IFPD增长趋弱影响公司代工业务我们下调20222023年收入预测1314至12381亿元14341亿元但面板成本维持低位公司盈利弹性超出我们预期上调2022年盈利预测3至1546亿元基本维持2023年盈利预测不变引入2024年盈利预测2114亿元当前股价对应20232024年89倍77倍市盈率维持跑赢行业评级和4600元目标价对应20232024年133倍115倍市盈率上行空间48风险液晶面板价格波动风险市场竞争风险行业需求波动风险