2022全年/Q4单季归母净利润yoy+65.99%-+70.13%/yoy+11.8%-+22.9%
　　1月2日，公司发布2022年度业绩预告，2022全年实现归母净利15.32-15.7亿元，yoy+65.99%-+70.13%；扣非归母净利润14.05-14.45亿元，yoy+64.33%-+69.03%，对应EPS为2.99-3.06元/ yoy+51.78%-+55.33%。测算得Q4单季归母净利为3.86-4.24亿元，yoy+11.8%-+22.9%。业绩预计实现较大幅度增长原因系（1）智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率较2021年同期上升；（2）多个创新类显示产品逐步放量，市场反馈良好；（3）2022Q2和Q3汇兑损益+政府补贴增厚利润。我们下调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润15.5/19/24（前值为16/21.5/27.5）亿元，同比增长68.2%/22.7%/26.2%，对应EPS为2.97/3.64/4.6元，当前股价对应PE为10.5/8.5/6.8倍，估值处于低位，业绩增长长期逻辑不改，维持“买入”评级。
　　成本快速转嫁能力助力盈利改善，海外市场高景气度助力业绩攀升
　　交互平板短期增速放缓，业绩仍逆势憎长：2022Q4公司核心原材料液晶面板价格小幅反弹，下游智能交互平板去库存及海外通胀压力影响致增速承压，收入预计同比下滑，且在2021Q4净利润基数较高前提下依然维持增长，预计毛利率同比环比皆有提升，2021Q4/2022Q3毛利率分别为21.36%/19.30%，再次验证公司具备快速成本转嫁能力，在面板温和上涨周期中错位供给可实现更高盈利能力，解除市场对制造公司议价能力担忧。从在手订单看，2023Q1海外交互平板需求已环比改善,预计2023Q2迎来较高弹性。受益于教育信息化政策催化，预计2023-2025海外智能交互平板行业仍将保持CAGR30%增速，且核心原材料液晶面板下游需求疲软，预计未来一年内不具备价格大幅上行条件。
　　创新业务单品放量叠加新产能投放，供需两旺适应长期发展需求
　　预计2023年创新业务可实现10亿元+销售收入。智能健身镜淘系平台11月受双十一催化销售额同比增长110%，随心屏和美妆镜Q2投放市场以来反响良好，当前海内外订单充足，储备产品丰富。新产能预计2023Q1末即可投产。
　　风险提示：市场教育不及预期，原材料成本快速上涨，单品放量不及预期。

研究报告全文：电子光学光电子公司研康冠科技001308SZ2022归母净利yoy6599-7013Q4稳步增长究2023年01月03日公司信息更新报告投资评级买入维持初敏分析师chuminkyseccn证书编号S0790522080008日期20221230全年单季归母净利润当前股价元31042022Q4yoy6599-7013yoy118-2291月2日公司发布2022年度业绩预告2022全年实现归母净利1532-157亿公一年最高最低元70332684司元扣非归母净利润亿元yoy6599-70131405-1445信总市值亿元16241对应为元测算得息流通市值亿元1713yoy6433-6903EPS299-306yoy5178-5533更单季归母净利为亿元业绩预计实现较大幅度总股本亿股Q4386-424yoy118-229新523报流通股本亿股055增长原因系1智能交互显示产品业务量增长智能电视业务量增长且平均尺告寸增大核心原材料价格下降毛利率较年同期上升多个创新类显近3个月换手率3135320212示产品逐步放量市场反馈良好32022Q2和Q3汇兑损益政府补贴增厚利润我们下调盈利预测预计公司年归母净利润前值为股价走势图2022-2024155192416215275亿元同比增长682227262对应EPS为29736446元康冠科技沪深300当前股价对应PE为1058568倍估值处于低位业绩增长长期逻辑不改维0-10持买入评级-20成本快速转嫁能力助力盈利改善海外市场高景气度助力业绩攀升-30交互平板短期增速放缓业绩仍逆势憎长2022Q4公司核心原材料液晶面板价-40格小幅反弹下游智能交互平板去库存及海外通胀压力影响致增速承压收入预开-50计同比下滑且在2021Q4净利润基数较高前提下依然维持增长预计毛利率同2022-012022-052022-09源证比环比皆有提升2021Q42022Q3毛利率分别为21361930再次验证公司数据来源聚源券具备快速成本转嫁能力在面板温和上涨周期中错位供给可实现更高盈利能力证解除市场对制造公司议价能力担忧从在手订单看2023Q1海外交互平板需求券相关研究报告研已环比改善预计2023Q2迎来较高弹性受益于教育信息化政策催化预计究Q3归母净利润yoy3958产品2023-2025海外智能交互平板行业仍将保持CAGR30增速且核心原材料液晶报结构持续优化驱动盈利能力提升公面板下游需求疲软预计未来一年内不具备价格大幅上行条件告司信息更新报告-20221024创新业务单品放量叠加新产能投放供需两旺适应长期发展需求Q3业绩预计高增结构优化大尺预计2023年创新业务可实现10亿元销售收入智能健身镜淘系平台11月受寸趋势带动毛利率提升公司信息更双十一催化销售额同比增长110随心屏和美妆镜Q2投放市场以来反响良好新报告-20221011当前海内外订单充足储备产品丰富新产能预计2023Q1末即可投产Q2归母净利yoy251智能交互风险提示市场教育不及预期原材料成本快速上涨单品放量不及预期成为第一大主业公司信息更新报财务摘要和估值指标告-2022822指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元741411889138861766122024YOY54604168272247归母净利润百万元485923155219042404YOY-87904682227262毛利率156154195198204净利率6578112108109ROE241344391334307EPS摊薄元093176297364460PE倍3351761058568PB倍8161412921数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产397045167077920411933营业收入741411889138861766122024现金542951235336624748营业成本625510062111761415917533应收票据及应收账款11171721192524913150营业税金及附加2733465875其他应收款91120169169271营业费用149203306371485预付账款983115357219管理费用145178292363485存货16601658231527163434研发费用322476605742925其他流动资产46237162109111财务费用8017-169-30-30非流动资产8248618959911087资产减值损失-15-29-32-41-51长期投资00000其他收益76105788790固定资产604676703791888公允价值变动收益78577无形资产5452606969投资净收益78888其他非流动资产166133133131129资产处置收益00000资产总计4795537779731019513019营业利润505976167120272569流动负债27372647395944515134营业外收入1811141515短期借款663227406411427营业外支出69888应付票据及应付账款15721899253427703898利润总额517978167820342575其他流动负债50352110191270809所得税3254125128170非流动负债4442424242净利润485924155319052405长期借款00000少数股东损益00111其他非流动负债4442424242归属母公司净利润485923155219042404负债合计27812689400144935176EBITDA5991038171420462567少数股东权益35567EPS元093176297364460股本360360468468468资本公积526526418418418主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益11251798323749697099成长能力归属母公司股东权益20112684396656957836营业收入54604168272247负债和股东权益4795537779731019513019营业利润-129934713213267归属于母公司净利润-87904682227262获利能力毛利率156154195198204净利率6578112108109现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE241344391334307经营活动现金流360678141116081477ROIC283466760757660净利润485924155319052405偿债能力折旧摊销5875667892资产负债率580500502441398财务费用8017-169-30-30净负债比率62-268-489-570-550投资损失-7-8-8-8-8流动比率1517182123营运资金变动-163-381-6-299-937速动比率0811111416其他经营现金流-9353-25-38-45营运能力投资活动现金流-218267-87-158-174总资产周转率1723211919资本支出11912797175188应收账款周转率7085788180长期投资-112391000应付账款周转率5979697471其他投资现金流143101714每股指标元筹资活动现金流-182-51678-141-217每股收益最新摊薄093176297364460短期借款315-436179516每股经营现金流最新摊薄069130270307282长期借款00000每股净资产最新摊薄38451375810881498普通股增加0010800估值比率资本公积增加20-10800PE3351761058568其他筹资现金流-499-80-101-146-233PB8161412921现金净增加额-90427140213081086EVEBITDA239133735540数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明44