投资要点：
　　事件：2023年1月3日，公司发布2022年度业绩预告。2022年全年公司预计实现归母净利润15.32-15.70亿元，同比增长65.99%-70.13%。对应2022年Q4单季度实现归母净利润3.86-4.24亿元，同比增长11.84%-22.90%。
　　全年受益面板价格下降，毛利率提升。公司智能交互显示产品业务量增长、智能电视业务量增长且平均尺寸增大、核心原材料价格下降、毛利率较上年同期上升。根据Wind，32/43/50/65寸面板2022年12月价格分别为31/52/75/116美元，较2022年1月下降18.4%/24.6%/13.8%/37.0%。我们认为面板价格不出现大幅波动的情况下，公司毛利率将继续保持在较高水位。
　　智能交互平板市场有望持续增长。智能交互平板主要应用于教育、会议领域，在教育市场的应用最早是从2013年国内的教育信息化改造开始，至2020年，教育平板在国内市场的覆盖已基本完成，目前处于低速增长阶段。根据9月7日国务院常务会议，中央将对高校、职业院校和实训基地设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。而海外市场的教育平板渗透率还比较低，随着当地政府教育投入政策的持续，需求的稳定增长，未来增长空间广阔，根据公司投资者活动记录表，智能交互平板在海外市场的平均增速为30%左右。
　　募投项目推进，产能逐步释放。根据公司投资者活动记录表，2023年募投项目新增产能预计陆续投产，待旧产线改造完成、新增产能投产后，产能预计较2021年增长20-30%左右。未来，惠州超级工厂会以大尺寸智能电视及智能交互平板为主，深圳工厂主要以小尺寸创新类显示产品为主。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为142.24/177.92/214.47亿元，2022-2024年公司归母净利润分别为15.56/17.92/22.32亿元，对应EPS分别为2.97/3.42/4.26元/股。基于PE估值法，我们给予公司2023年12-14x PE，我们认为公司的合理价值区间为41.10-47.95元/股，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：智能显示需求波动；行业竞争加剧；主要原材料价格大幅上涨。
　　

研究报告全文：TableMainInfo公司研究信息设备电子设备与仪器证券研究报告康冠科技001308公司公告点评2023年01月05日TableInvestInfo投资评级优于大市维持2022年归母净利润快速增长募投产能股票数据逐步释放TableStockInfo01月04日收盘价元3485TableSummary52周股价波动元2684-7033投资要点总股本流通A股百万股52355总市值流通市值百万元182351924相关研究事件2023年1月3日公司发布2022年度业绩预告2022年全年公司产品结构持续优化净利润延续增长TableReportInfo预计实现归母净利润1532-1570亿元同比增长6599-7013对应202220221025年Q4单季度实现归母净利润386-424亿元同比增长1184-2290显示产品制造龙头全年需求旺盛有望延续20220801全年受益面板价格下降毛利率提升公司智能交互显示产品业务量增长智能电视业务量增长且平均尺寸增大核心原材料价格下降毛利率较上年市场表现同期上升根据Wind32435065寸面板2022年12月价格分别为TableQuoteInfo315275116美元较2022年1月下降184246138370我们康冠科技海通综指认为面板价格不出现大幅波动的情况下公司毛利率将继续保持在较高水位-291智能交互平板市场有望持续增长智能交互平板主要应用于教育会议领域-1391在教育市场的应用最早是从2013年国内的教育信息化改造开始至2020年-2491教育平板在国内市场的覆盖已基本完成目前处于低速增长阶段根据9月-35917日国务院常务会议中央将对高校职业院校和实训基地设备购臵和更新-4691改造新增贷款实施阶段性鼓励政策中央财政贴息25个百分点期限2202212022420227202210年而海外市场的教育平板渗透率还比较低随着当地政府教育投入政策的沪深300对比1M2M3M持续需求的稳定增长未来增长空间广阔根据公司投资者活动记录表绝对涨幅-19-131-102智能交互平板在海外市场的平均增速为30左右相对涨幅-25-164-125资料来源海通证券研究所募投项目推进产能逐步释放根据公司投资者活动记录表2023年募投项目新增产能预计陆续投产待旧产线改造完成新增产能投产后产能预计TableAuthorInfo较2021年增长20-30左右未来惠州超级工厂会以大尺寸智能电视及智能交互平板为主深圳工厂主要以小尺寸创新类显示产品为主盈利预测及投资评级我们预计公司2022-2024年营业收入分别为142241779221447亿元2022-2024年公司归母净利润分别为155617922232亿元对应EPS分别为297342426元股基于PE估值法我们给予公司年我们认为公司的合理价值区间为202312-14xPE4110-4795元股给予优于大市评级风险提示智能显示需求波动行业竞争加剧主要原材料价格大幅上涨分析师郑宏达Tel02123219392Emailzhd10834haitongcom证书S0850516050002联系人薛逸民Tel02123219963主要财务数据及预测Emailxym13863haitongcomTableFinanceInfo202020212022E2023E2024E营业收入百万元741411889142241779221447-YoY54604196251205净利润百万元485923155617922232-YoY-87904686151245全面摊薄EPS元093176297342426毛利率156154191182185净资产收益率241344254226220资料来源公司年报2020-2021海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究康冠科技0013082表1可比公司盈利预测与估值表EPS元PE倍代码简称20212022E2023E20212022E2023E002955鸿合科技072158196362165133002841视源股份242319391252191156002429兆驰股份007025033488145108均值107167207367167133001308康冠科技176297342198117102资料来源Wind海通证券研究所除康冠科技外其余公司为wind一致预期PE对应股价为2023年1月4日请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究康冠科技0013083财务报表分析和预测TableForecastInfo主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入11889142241779221447每股收益176297342426营业成本10062115031456117483每股净资产745117215151941毛利率154191182185每股经营现金流188252259389营业税金及附加33465866每股股利000058000000营业税金率03030303价值评估倍营业费用203284356429PE197511721018817营业费用率17202020PB467297230180管理费用178213267322PS106128102085管理费用率15151515EVEBITDA-069925797596EBIT976159618132273股息率00170000财务费用17000盈利能力指标财务费用率01000000毛利率154191182185资产减值损失-29000净利润率78109101104投资收益881314净资产收益率344254226220营业利润976173019922481资产回报率172165148150营业外收支2000投资回报率316234206201利润总额978173019922481盈利增长EBITDA1051165518792346营业收入增长率604196251205所得税54173199248EBIT增长率710635136254有效所得税率55100100100净利润增长率904686151245少数股东损益0111偿债能力指标归属母公司所有者净利润923155617922232资产负债率500350345319流动比率171233225237速动比率107161148163资产负债表百万元20212022E2023E2024E现金比率036089079090货币资金951292232564263经营效率指标应收账款及应收票据1721210726313151应收账款周转天数5218530353005274存货1658228830533341存货周转天数6013725976536975其它流动资产187305383403总资产周转率221151147144流动资产合计45167622932311157固定资产周转率175812091036935长期股权投资0000固定资产676117617172294在建工程264738761238无形资产526993123现金流量表百万元20212022E2023E2024E非流动资产合计861182627923763净利润923155617922232资产总计537794481211514920少数股东损益0111短期借款227000非现金支出141606674应付票据及应付账款1899253632063668非经营收益-5-8-13-14预收账款0913861营运资金变动-381-288-492-256其它流动负债521639897984经营活动现金流678132113542036流动负债合计2647326641414713资产-126-1025-1033-1044长期借款0000投资391000其它长期负债42424242其他281314非流动负债合计42424242投资活动现金流267-1017-1020-1029负债总计2689330841834755债权募资41-22700实收资本360523523523股权募资1219600归属于母公司所有者权益26846134792610158其他-558-30200少数股东权益5567融资活动现金流-516166700负债和所有者权益合计537794481211514920现金净流量42719713341007备注1表中计算估值指标的收盘价日期为01月04日2以上各表均为简表资料来源公司年报2021海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究康冠科技0013084信息披露分析师声明郑宏达TableAnalyst电子计算机行业s本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围重点研究上市公司TableReports利亚德歌尔股份顺络电子中颖电子四维图新木林森佳都科技闻泰科技创业慧康视源股份芯海科技航天宏图立昂微敏芯股份传音控股骏成科技云从科技-UW广联达用友网络鼎龙股份蓝思科技商汤-W金溢科技长川科技晶晨股份芯朋微芯原股份-U拉卡拉三利谱瑞芯微投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明